| 标题 | 浅析贵州茅台酒股份公司股权改革 |
| 范文 | 鲁彦 摘要：2014年3月，贵州省国资委对股权制度改革发布了“三年行动计划”，作为贵州省的龙头企业，茅台集团已成为本轮改革中最受关注的企业。时至今日，离2014年出台企业股权制度改革计划已经过去了五年，茅台集团当初所立下的产权制度改革计划中，计划清单完成情况是否达到预期效果，现将从茅台集团概况、股权改革情况等入手，对我国的第一大股的股权制度进行解读。 关键词：国有企业;股权改革;股权激励 中图分类号：F271 ? ?文献标识码：A 文章编号：1005-913X（2019）08-0144-02 一、贵州茅台酒股份公司的发展概况 贵州茅台酒业有限公司成立于1999年，经证监会2001年批准，于上交所上市，公开发行股票7150万股。茅台酒在新中国成立以来，在各种外交场合成为官方用酒，以其独特的口感和醇香成为了中国白酒的一张名片。茅台股份公司架构的设立严格按照相关法律法规，设立股东大会（依照茅台股份2018年年度报告披露，现有股东人数为8.89万人）;董事会（七名董事，其中独立董事四名）;监事会由三名监事组成，其中一名为职工监事。作为贵州茅台酒股份有限公司的母公司，茅台集团持有61.99%贵州茅台的股份，贵州茅台酒股份公司的最终控制人是贵州省的国资委，茅台酒股份公司旗下有八家子公司。2016年茅台的主营业务收入增长了近600万，达到了388.62亿元，同时销售量上涨到了36 944.36吨;2017年，茅台的主营业务收入已经激增到了582.18亿元、销售量更是高达60 108.36吨;2018年，茅台的主营业务收入突破700亿，高达736.39亿元，销售量62 238.41吨。 二、贵州茅台酒股份公司的股本结构分析 茅台股份流通比例从2006年开始呈现逐年升高的趋势，自有条件限售股实现解禁以来，茅台的流通股比例在2009年达到了百分之百，贵州茅台已经实现了我国A股全流通。茅台集团作为第一大股东，持股比例基本稳定保持在61～62%之间，股权高度集中。贵州茅台资产负债率较低，属于保守型资本结构，但其短期负债过多，负债结构不合理，茅台在负债杠杆利用方面存在保守性思想，没有较好发挥负债带来的节税效应。 三、贵州茅台酒股份公司股权改革分析 （一）贵州茅台酒股份公司股权改革总体规划 贵州国有资产监督管理委员会于2014年提出改革企业产权制度时，茅台表示：在集团层面，将推动七大业务板块混合发展，逐步培育形成6-7个子集团。其中，包括在公司探索是否能够建立股权激励机制或员工持股制度;积极开展股权互换工作，以公司的投资策略和业务拓展为基础。并表示会充分借此轮产权改革的良机，实行对外扩张，在部分新兴产业方面也将开展投资活动。2016年，茅台大力发展新经济形态下的混合所有制经济，实现股权结构多元化，激发企业发展活力，引进和投资都将积极推动二级和三级子公司的股权多元化。在吸引投资方面，茅台完成了啤酒公司、葡萄酒公司等的重组，许多二级和三级子公司，如生态农业公司，引入了战略投资者。在投资方面，将增加贵州银行，珠海龙石帽等二、三级子公司。实现茅台集团控股的多股权模式，外资参与，股权激励和员工持股。截至“十二五”末，集团旗下将近80%的子公司实现了混合所有制。未来，茅台还会致力于推进旗下酒行业相关行业的子公司的上市进程，推进完善各子公司的现代化治理结构。 （二）贵州茅台酒股份公司股权多元化改革 股权多元化，尤其是我国国有企业母公司是进行改革的重中之重。根据我国国有企业的特殊性，所提到的开展股权多元化，主要就是在竞争性领域国有企业，对民营资本开放使其能够进入，让这部分国有企业达到真正的市场化。2005年夏末实施股权分制改革以后，贵州茅台股份有限责任公司开始了国家股、法人股等限售股开始转变为流通股，这允许原始受限制股票在二级市场自由流动。2009年，贵州茅台股份有限公司基本实现了A股全流通。理论上全流通使得股权得到分散，这样公司的股票能够满足更多其他社会投资者的购买需要，但是对于贵州茅台而言，股权并未得到分散，第一控股股东占比达到了61.99%，仍拥有对公司的绝对控制权。茅台公司无法约束控股股东，这可以说对公司的生产经营活动产生了很大的影响。并且出现一些侵占公司财产，甚至转移公司利润的行为，小股东手中的股权不能在公司运营甚至股东大会上产生一定影响力;公司的融资渠道在股权过于集中化的情况下也是不可观的，茅台的融资基本上是债务融资，从未有过追加发行，可转换债券等方式。归其原因，极大可能是贵州省国资委是实际控制股东，每年会有大量分红纳入政府财政收入;又怕过分的股权分散造成国有资产流失，所以即使在国家强调混合所有制的情况下，也不愿意采用分散股权的方式来进行改革。 （三）基于股权改革下的经营战略调整 自2014年推出产权改革计划以来，贵州茅台制定了内部分拆计划，剥离了公司现有的系列酒，随之形成新公司，新公司的成立将使新公司能够保持相对持股，由此茅台在2014年设立了一个全资子公司——贵州茅台酱香酒营销有限公司。 不同于茅台酒的高端路线，茅台的系列酒产品主要属于中低端系列品牌，但是与贵州茅台业绩增长的中流砥柱高端茅台酒相比，系列酒就略显黯淡。茅台对系列酒进行分拆剥离，是公司进行混合所有制改革的一大重要举措，但是看完茅台的系列酒剥离计划，再来看习酒的上市计划时，发现习酒的上市仿佛被按下了暂停键，毫无进展。早在2012年茅臺就曾披露会在2013年2月完成H股上市，然而，本该上市的时间都已过去多年，仍然没有听见习酒上市的敲钟声。 在习酒上市计划中，公司股份改革办公室是负责推动习酒上市的主要部门，然而习酒的股份制改革自上市计划被提出以来，一直处于进行时，对于国有企业而言，股份制改革并不简单，也不是能在较短期内完成的。茅台集团领导层所提出的习酒上市是在2013年2月份实现，但是这个过于理想化的上市节奏只能是领导人认为的，并不符合实际，习酒的上市需要股份制改革作为铺垫，目标制定了，就得按照目标来安排部署，一步一步实现目标。 （四）基于股权改革背景下的股权激励计划 贵州茅台最开始要进行股改时，曾宣布会在集团的上市公司层面实施相应的股权激励。2014年7月，贵州茅台就发声明称会在2017年12月出台公司管理层和核心技术人员的股权激励办法。2017年4月，有媒体报道指出茅台财务报表有疑似利润并未释放，认为茅台此举极有可能是在压低业绩，推测茅台管理层这样做，比较合理的解释是它很快将推出股权激励措施。随后贵州茅台发布澄清公告，否认因为股权激励计划而进行财务造假。 现在2019年都过去一个季度了，茅台的股权激励还是杳无音信，据悉茅台公司一度推动计划的进行，并且寻找了第三方制定了相应的股权激励计划，但是并沒有得到上级的反馈。茅台作为A股最高股，反而是其他平价股则相对而言推动起来比较容易。其实关于高管股份激励这个问题，应该说是在企业上市之前才是最佳时机。但是贵州茅台是在2001年上市的，当时中国的资本市场起步没多久，并没有意识到股权激励等新理念，许多公司甚至认为自己以后也不会参与到股权激励行列。企业往往是在所处行业或经营环境不好时，才在公司推行股权激励计划，但是现在的茅台股份无论在行业中，还是在上市公司中都属于高利润企业，加上又是国企，如果在这样的情况下要推行高管股权激励，容易使得人们对茅台的经营存续产生不利方向的疑惑，给茅台带来一定负面影响。 四、关于贵州茅台酒股份公司股权改革的深层次思考 股权多元化方面。茅台作为贵州龙头企业，每年能给政府带来的财政收入相当客观;加之作为实际控制方的贵州国资委，又怕过分的股权分散造成国有资产流失，所以即使在国家强调混合所有制的情况下，也不愿意采用分散股权的方式来进行改革。这一点的改革不彻底对于一个资本市场不算发达的省份来说，其合理性也就能够理解一二了。 股份激励方面。阻碍茅台股权激励计划推行的原因有两点：一是时机不对。企业实施股权激励最佳时间在上市前，且目前茅台公司经营状态良好，实施股权激励负面影响可能过大;二是其自身的国企制度。国有企业所有者缺位，两权分离不明确，管理层权力很大，推行高管股权激励需要经过严格的制度设计，且实施不如两权分离的民营企业效果明显。 总的来说，茅台的股权改革可以说是不彻底的，按照国家现在对于混合所有制的改革要求还相差甚远，茅台的改革之路任重道远。 参考文献： [1] 郝鹏飞.白酒行业竞争态势分析[J].商场现代化，2011（20）：65-66. [2] 叶劲松.贵州茅台股份有限公司价值评估[J].企业导报，2013（5）：143-144. [3] 杜 野.贵州茅台股份公司资本结构优化研究[D].长春：吉林大学，2016. [责任编辑：纪姿含] |
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