| 标题 | 我国中小企业在美国OTC市场升板研究 |
| 范文 | 甘超 【摘? 要】随着我国经济的快速发展，国家越来越重视中小企业在美国OTC市场的运行状态。为了进一步提高中小企业在美国OTC市场的运行效率，需要根据实际情况加强对市场的关注，了解不同行业企业的市场价值，促进互联网新型交易方式的全新转变。因此，论文主要针对我国中小企业在美国OTC市场升板进行分析，并提出合理化建议。 【Abstract】With the rapid development of China's economy， China pays more and more attention to the operation status of small and medium-sized enterprises in the American OTC market. In order to further improve the operational efficiency of small and medium-sized enterprises in the American OTC market， it is necessary to pay more attention to the market according to the actual situation， understand the market value of enterprises in different industries， and promote the new transformation of internet new transaction mode. Therefore， this paper mainly analyzes the up-listing of China's small and medium-sized enterprises in the American OTC market， and puts forward reasonable suggestions. 【關键词】中小企业;美国OTC市场;升板 【Keywords】small and medium-sized enterprises; American OTC market; up-listing 【中图分类号】F276.3? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文献标志码】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章编号】1673-1069（2020）11-0118-02 1 引言 随着信息技术的不断发展，我国中小企业也开始引进新的技术和设施设备，力求在市场内占据较大的份额。我国的大宗商品交易市场在价格形成机制上与OTC市场有着一定的差异，但仍旧存在着类似该项市场的灵活性和多样性特征，属于一种全新的商业模式。由于OTC市场是ETD市场的影子市场，其价格的形成机制和定价基准会随着互联网的变动而将二者的界限逐步模糊化，融合二者的优势，形成新的交易组织形式。对此，必须加强对于OTC市场的研究，以便为中小企业发展谋求生存几率[1]。 2 美国OTC市场的历史来源 美国OTC市场又被称为柜台交易市场，主要是服务于经济商之间或者经纪人与客户之间的直接性买卖交易，可以为企业的融资、风险投资退出，或者非主板的转让提供高效率的融通渠道。但随着大宗商品衍生品市场的形成，证券承销和并购市场的发展空间小，投资银行的衍生品业务开始投入OTC市场，且市场中的金融交易与之前随着OTC市场的监管愈加严格，其场内交易结算也开始受到社会各界的关注，并且成为了全球最活跃的商品交易市场。1904年，美国建立了证券场外交易市场，目的是为场外股票提供交易报价，与证券市场崩溃的形态变化类似，证券交易行为不规范性明显[2]。在这种长期不规范的股票报价发展状况下，美国政府开始对证券OTC市场进行整改。OTC升板（Up-Listing）是进入美国主板市场的三种主要方式之一。这种方式是针对中小企业最好的方式之一，即先在OTC市场挂牌上市，等到企业时机成熟了再升板到纳斯达克或纽交所。 3 美国OTC市场的优势 美国OTC资本市场是世界上资金参与量最多、规模最大的资本市场，股票总市值已经占据了世界的1/2，季度成交额达到全球的60%以上。且纳克达斯市场资金容量是香港创业板的百倍之多，平均日融资量高达7000万美元，是中国乃至世界上任何一个金融市场都难以比拟的。在美国进行中小企业上市，从提交上市申请到最终审核，只需要几个月时间就可完成，而在中国进行A股上市则需要长达2～3年的时间，这可能会对整个企业的运行产生一定的影响。不仅如此，美国OTC市场的市盈率和融资额达到全球最高，直接印证了日出百金的现象，而国内证券市场发展较晚，基本运行情况还存在一定的缺陷，远远无法比拟美国的金融发展。国内的上市公司股权结构较为复杂，在公司上市之后创始人占股比例较少，若在国内进行A股上市，很有可能失去对公司的控制权，不利于企业的长期性运营，且容易出现大规模的资产纠纷，但在美国OTC资本市场上市不需要考虑该种情况。 4 美国OTC市场的相关分析 4.1 美国OTC市场被誉为中小企业进入主板的踏板 每年都有很多中小型企业从OTC市场转板到纳斯达克或纽交所。这种方式的优势是让企业在最短时间内登入美国资本市场、获取资金、把上主板的工作分拆成两个阶段、排除了IPO失败的巨大风险[3]。美国近3年OTC市场企业升板情况：①2017年在美国上市的企业共计174家，其中转板到纽交所、纳斯达克市场的共计63家。②2018年在美国上市的企业共计182家，其中转板到纽交所、纳斯达克市场的共计58家，也就是说31%的新上市公司是由OTC转板的。而且，比往年超出了6个百分点（之前每年一般是25%）。由OTC转板的58家企业中，35家企业是亏损企业，占转板企业总量的60%之多。③2019年在美国上市的企业比较多，其中转板到纽交所、纳斯达克市场的共计29家。 4.2 美国OTC市场概述 美国OTC市场是中小企业的社会摇篮，也被称为进入证券市场主板的踏板，每年都有很多企业从这里跳转到纳克达斯证券交易所或者纽约证券交易所。据相关的机构研究表明，截至2018年12月底，美国主板上市企业中有30%的企业都是从OTC市场转向主板市场，大部分都已分流到纽约证券交易所和纳克达斯证券交易所。相比于原有的未上市企业，企业的发展呈现出一种质的飞跃。 4.3 IPO审核趋势 在国内中小企业的IPO审核逐渐严格化的背景下，企业上市的否决率也在刷新。在如此严峻的环境下，部分企业纷纷打退堂鼓，且以各种理由撤回上市申请。但由于美国OTC市场的灵活性，部分中小企业开始进行国际投资，利用资本市场的独特优势开启多元化的并购交易，以此拓展市场，提升企业的竞争力，促进企业的長期性发展。同时，在国外上市可以直接转向国内且成功的概率更高，更加容易获取更高的资金价值，实现高额收入。 5 美国OTC市场为国内OTC市场发展带来的启示 5.1 防范系统性风险 目前，所有的标准化OTC市场衍生品合约都必须在交易所内或者电子交易平台上进行签署和交易，且通过中央交易对手进行结算，所签订的合约应该作为基本资料进行归档处理，并将其放置在交易资料库内。除此之外，还必须对相关的交易成员进行定期评估，提高衍生品市场的公开度和透明度，防止市场滥用行为，减少系统性风险。各国的监管机构还必须推动OTC市场的产品产业化，推动非交付标准化市场的OTC衍生品进行统一清算，实现清算的流动性，确保产品的合规性与合法性。 5.2 提升OTC市场的透明度 在OTC市场的发展中，必须完善相应的证券金融交易监管机制，提升OTC市场与衍生品市场的交易公开度，提高社会大众对少数衍生品交易上信息的知晓率。除此之外，必须保证所有的合约监管记录都放置在数据存储库中，且建立总持仓量以及交易等数据库，并将其定期公示于官方网站中，及时将交易所内的相关运转情况向上一级监管者进行报告，同时，还必须完善机构的信息披露机制，将相关产品的价格、交易量以及互换交易数据实时公开，实现对市场价格的准确跟踪。 5.3 加强对投资者的保护 随着金融工程技术的发展，金融衍生品数量越来越多，且复杂性开始增强，对此，投资者必须对金融工具进行综合分析，应用新技术和新工艺，加强对投资者的保护，实现OTC市场的交易和监管。为了进一步强化对投资者的保护，必须限制金融交易市场中交易对手的类型、方式，确保投资者购买与其自身风险承受能力匹配的衍生品，对证券交易机构内部的恶意欺诈、操纵或者其他的不公平竞争的行为严格处置，了解市场中衍生品交易活动的基本数据和信息，明确监管公司的客户产品。除此之外，必须对市场中的交易商和参与者进行监管，明确商业行为准则，了解交易商的资金、交易报告以及信用风险，对所有不通过中央结算的OTC市场衍生品交易提升资金准入要求，减少市场投机行为。 6 结语 综上所述，现阶段国家越来越重视中小企业在美国OTC市场的运行情况。为了有效提高国内中小企业在美国OTC市场的运行效率，需要根据实际情况了解OTC市场的具体发展情况，并采取针对性的解决措施，降低监管成本，适当地放松监管要求，以当地的实际经济运营情况为主，提高OTC市场的商品交易公开度和透明度，并且将每周交易结果公示于官方网站中，促进该项工作的长远发展。 【参考文献】 【1】陈佳乐，董鸿志.发展OTC市场，促进中小企业发展——美国OTC市场建设的经验与启示[J].世界华商经济年鉴·科技财经，2012（11）：154. 【2】焦翊.我国证券市场升板制度研究[D].上海：华东政法大学，2012. 【3】韩璐.我国场外交易市场法律责任制度研究[D].天津：南开大学，2010. |
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