| 标题 | 全球经济2016年行走之路评述 |
| 范文 | 毕夫 穿越英国脱欧的腾升阴霾，抗击美国大选的风险侵扰，挣脱贸易保护主义的沉重掣肘，破除逆全球化与民粹主义的弥漫烟雾，2016年全球经济在一路跌撞与摇摆中顽强地寻找着自己前行的方向。回眸过往一年的经济全程，我们既能强烈地领略到各国政府力促经济增长的独到用心，也能清晰地聆听到改革与创新的时代强音，更能真实地收获到维系世界经济稳定发展的经验教训。 经济增长缓步慢行 尽管前两个季度不温不火，但第三季度2.9%的两年来最高升幅则无疑将美国经济抬高到了较为厚实的平台上。国际货币基金组织（IMF）预测，2016年美国经济将增长1.6%。伴随着经济的增长，美国全年失业率一直维持在4.9%左右的低位，作为经济成长最主要动力的消费增长率创下金融危机以来的新高，同时房价指数全面反弹，并比历史纪录高出0.1个百分点。 并不同于往年持续处于纠结的状态，欧元区前三季度接连上行，录得了超过1.6%近五年以来的最好水平，失业率降至9.8%，低于峰值的2.3个百分点。按照欧盟委员会预测，2016年欧元区经济将实现1.7%的增长。另外，已经脱离欧盟的英国在前三季度也获得了2.03%的不错收成，全年经济增长1.8%毫无悬念。同时，作为世界第三大经济体，日本前三季实现了1.3%的增长速度，经济合作与发展组织（OECD）由此将日本经济增速年度预测值提高至0.8%。 在新兴市场国家板块，尽管中国经济明显减速，但前三季6.7%的增长水平依然处于全球前列，全年完成增长目标完全无虞。另外，印度前三季度的GDP更是达到了6.77%，2016年经济增速有可能再次逼近7%。不过，作为“金砖四国”成员的俄罗斯与巴西还是未能扭转负增长的局面，其中俄罗斯前九个月GDP萎缩0.7%，全年经济可能负增长0.6%；巴西经济截止2016年9月已连续七个季度的收缩，全年经济将衰退3.43%。就整个新兴市场而言，IMF预测，2016年经济增长将达到4.2%。 出于经济发展不平衡的考虑，在最新发布的《世界经济展望报告》中，IMF预计2016年全球经济增长率为3.1%，低于前期预测的0.1个百分点；同时世界银行也将全球经济增幅从年初预测2.9%下调至2.4%。全面地衡量，在全球经济增速的年度百分点中，仅中国就贡献了近一个百分点，其他新兴市场贡献了1.2个百分点，而发达经济体仅贡献了0.9个百分点。 货币政策分道岔行 基于通货膨胀持续地回升，美联储终于在2016年最后一次议息会议上迈开了加息的步伐，将联邦基金利率上调25个基点至0.5%至0.75%，这是美联储时隔一年后的再次升息，由此进一步夯实了联储利率正常化周期的步伐，美国货币政策小步收紧还将继续。 与美联储完全不同，发达国家中央银行则在量化宽松之路上走得更远。欧央行不仅将主要存款利率降至-0.40%，同时两次提高QE（资产采购）规模，QE总额度肿胀至2.28万亿欧元。紧追欧央行的脚步，英国央行实施了7年以来的首次降息，将基准利率调降至0.25%，创下了英央行设立官方基准利率以来的最低值，且英央行也将QE规模增加600亿英镑至4350亿英镑。与此同时，率先启动负利率的瑞典央行也在2016年进一步将基准利率调至-0.50%，并将截止到2017年6月的债券购买目标上调300亿瑞典克朗至2750亿瑞典克朗。此外，除维持货币基础年增幅80万亿日元计划外，日本央行也将基准利率降至-0.1%，成为亚洲首个实施负利率的国家。 工业化国家与新兴市场国家的货币政策也宽松如流，澳大利亚联储在过去一年中两次降息，将现金利率下调至纪录新低1.50%；同时新西兰央行也将基准利率从2.50%下调至2.25%，抵至历史最低水平；此外韩国央行也将官方利率降低25个基点至1.25%的历史新低。同样，俄罗斯中央银行在一年中两次降低基准利率下至10%，巴西中央银行两次降息将基准利率降至13.75%，印度央行将回购利率下调至6.5%，而中国央行也一次性普遍下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点。 值得注意的是，基于稀释本国债务以及打压通胀的需要，印度政府宣布废除500卢比和1000卢比钞票，委内瑞拉央行决定停止流通100元这一市面额最大的波利维尔币。由于现金不能满足流通之需，非洲南部国家津巴布韦储备银行宣布印制2美元、5美元、10美元和20美元四种面额不等的“债券票据”作为流通货币，开创了全球所有央行货币发行举动之先河，这也可以看成是津巴布韦政府七年來首次发行本国纸币。 财政政策宽衣而行 与货币政策适时收缩不同，美国政府的财政政策似乎持续处于扩张状态。美国国会预算办公室报告显示，2016年联邦预算赤字将达到5970亿美元，较上一财年高出1500亿美元，增幅达到110%。与此同时，美国国债当年累计接近20万亿美元，债务与GDP之比达到106%，远超60%的国际警戒线。 在欧元区，由于持续的紧缩导致了不少国家尤其是债务危机国经济增长的接力不济，2016年欧盟也适度放松了财政政策的尺码，尤其是加大了对“欧洲投资计划”的支持力度。除了欧洲央行正式启动企业债购买计划（CSPP）外，欧洲投资银行还批准了规模达1000亿欧元的8个新投资项目，使得该行累计投资项目达64个。与欧盟一样，为应对脱欧公投后不断加大的经济下行压力，英国政府也在2016年秋季预算报告中放弃了紧缩立场而转向积极财政政策。而相比于欧盟与英国，日本政府财政政策的宽松油门则踩得更大。资料显示，在规模高达28.1万亿日元的经济刺激计划中，就包括13.5万亿日元的财政措施。 在新兴市场国家阵营，俄罗斯出台2016年反危机计划，这一包括120项措施并辐射到居民就业和社会保障等多个领域的计划将耗资8800亿卢布（约合118.83亿美元）。同样，先前持财政紧缩态度的印度政府也在2016年推出了总额2.18万亿卢比（约合3232亿美元）的铁路和公路投资计划。而对于巴西而言，为了盛装迎接里约奥运会和残奥会，似乎只有走财政政策扩张之路，全年政府财政赤字高攀到1750亿雷亚尔（约合485亿美元），比预估数额翻了一番。另外，中国政府2016年财政赤字规模也扩大至21800亿元，赤字率升至3%的历史最高位。 股票市场螺旋上行 出乎所有投资人的意料，2016年开年首周全球股市以暴跌收盘，其中标普500和道琼斯指数均录得5年来的最大单周跌幅，沦为史上最差新年开局，而覆盖多个发达和新兴市场的MSCI全球指数一周累计巨挫7%。但是，受益于实体经济稳步回升以及美联储加息的预期，美国股市仅仅修正了两个月后就昂首向上，尤其是借助于“特朗普效应”，道琼斯指数和标普500指数双双连续跳涨并抵至新高。由此，美国股市的市值膨胀至25.2万亿美元，囊括全球股市市值的40.01%；美国家庭的净财富也升至创纪录的90.2万亿美元。 与美股一样，欧洲股市也挣脱了年初的重重阴霾，但经济的缓行步伐还是多少对资本市场形成了一定程度的重大掣肘。因此，整个2016年，欧洲斯托克50指数以一根长下影线报收，最终上涨0.16%；不过，除西班牙等边缘区国家外，欧元区核心国家股票指数依然表现不错，其中德国DAX30上涨6.57%，法国CAC40上涨4.32%，而英国富时100也并未收到脱欧的影响，全年录得了13.23%的上涨收成，并创下历史新高。 亚洲国家的股市表现则是参差不一。日经225指数全年微涨2.07%，韩国KOSPI上涨3.80%，新加坡海峡时报下跌0.145%；印度孟买SENSEX下跌0.29%，富时马来西亚下跌4.45%，印尼雅加达综合上涨9.46%，越南胡志明上涨7.21%，泰国SET上涨17.23%。恒生指数下跌1.55%，台湾加权上涨8.88%，中国A股由于年初“熔断”机制导致的断崖式下跌影响，最终上证指数全年收跌12.12%，深证成指下挫19.26%，在全球股市中再次垫底。所幸的是，同为新兴市场国家，俄罗斯RTS指数与巴西BOVESPA全年分别录得了上涨47.42%与31.74%的大好收成，而阿根廷股市更是直线上扬87%。 据彭博报道，过去一年中，全球多个国家股票市场从最低点爬起，平均上涨幅度达20%之多，其中有13国股市进入技术性牛市。不过，由于国际政治经济等不确定性因素的影响，2016年全球IPO市场表现并不靓丽。安永的统计结果表明，全球IPO年度融资额下降33%，至1325億美元，IPO宗数同比下降16%，至1055宗。值得注意的是，尽管美股气势如牛，但美国的IPO活动较往年同比减少减少了逾三分之一；而大中华区的股市整体表现并不抢眼，但却完成了全球前十大IPO交易中的4宗，其中包括在港交所上市的中国邮政储蓄银行这一年度全球最大的IPO。 大宗商品纵身跳行 与股市同步，2016年国际油价开盘便直线大跌，并且头两月连月巨挫，纽约原油价格和布伦特原油价格分别最低跌至26.05美元/每桶和29.54美元/每桶。面对极其不利的局面，欧佩克先后三次紧急召开会议，并且连续三次削减原油产量，同时欧佩克成员国与非欧佩克产油国也达成了15年来的首个联合减产协议，最终原油价格得以逆袭与扭转。全年纽约油价大涨45.49%，布伦特油价也同步狂升44.22%。 与石油价格相反，国际市场黄金现货价格虽然在开年的头两个月劲飙16.36%，并且上半年持续上升至全年最高点1737.06美元/盎司，但特普朗的当选完全改变了黄金的走势，黄金价格在后半年连续跳水，最终年终收盘价高出年初开盘价不到100个点，上涨6.80%。作为对冲美元升值对本国货币价值加压的重要手段，2016年新兴市场国家中央银行在市场上大笔增持黄金，其中俄罗斯增持190公吨，中国增持100公吨。世界黄金协会的统计数据显示，截至2016年年底，全球官方黄金储备共计33181.3公吨，其中美国黄金储备最多，高达8133.5公吨，占外汇储备占比为75.3%，第二名是德国，约3377.9公吨，占比69.5%。中国央行黄金储备1842.6公吨，排名全球第6，但占比仅为2.3%。 打破追随黄金价格脚步的定律，白银现价在过去一年来特立独行，全年大幅上涨13.40%，伦铜价格也劲升16.25%，伦镍与伦锡更是分别狂飙21.86%与45.45%。同时铁矿石的吨价冲破80美元，相比年初涨了一倍之多。另外，比特币价格也从年初的435美元一路劲升至年底的875美元，创下三年新高，全年上涨幅度高达136%。受此影响，全球流通中的比特币总值已突破140亿美元。 债券市场失速下行 由于美国国债的无限膨胀，加之通胀预期的上升和美联储开启加息议程，更因为特朗普政府将采取扩张性财政政策从而必然引致未来美国国债的深度调整。过去一年中包括中国、日本、沙特等美债的大额持有国不断降低美国国债的仓位，甚至个人投资者等民间投资方也大手笔减持美国国债，据美国财政部统计，2016年前10个月，各国中央银行净卖出美国国债创下了1978年以来的最高纪录，至10月底，外国主要债权人持有的美国国债总额降至6.0389万亿美元。由于中国抛售幅度最大，导致日本超越中国成为美国第一大债权国。 多重力量的抛压导致美债价格的持续下行，其中过去一年10期美国国债价格下跌1.23%，抵至三年新低。重要的是，美债的下行导致了市场对发达国家公债的大面积看空，从而导致全球债市在2016年遭遇过去13年来的最大跌势，其中仅11月美银美林全球整体债券市场指数就重挫1.76%，创下2003年7月以来的最大月跌幅，同期彭博巴克莱全球累计所有回报指数下跌4%，创下自从1990年该指数开始统计以来最大的跌幅。换算成美元，11月全球债市巨损近2万亿美元。历时三十年之久的债券牛市嘎然而止。 与国债价格下行相伴随的是债市收益率的大幅走高。其中美国10年期国债收益率一度升至2.49%，创下近一年半以来的新高；同期法国、德国、日本等国10年期国债收益率也涨至0.32%、 0.727%和0.065%，分别创下8个月和10个月以来的新高。不仅如此，同期中国10年期国债也跳至2.921%。理论上而言，国债收益率的走高意味着政府还债成本的增大，尽管债务违约的可能性不大，但却会压制公债发行的市场半径，进而削减政府公共财政的综合运筹能力。 汇率市场蹩腿跛行 经济的稳定上行，美联储加息的牵引，国际资本的追捧，多元力量驱动着美元指数加速上行，并最终突破100的关键点位。虽然全年美元上涨幅度只有4.47%，但却是连续四年的跳涨，而且创下14年以来的新高。作为全球目前最重要的储备币种与跨境贸易结算货币，美元的持续升值，引起非美货币的大幅波动，以及国家间外汇储备的重新洗牌。 在发达经济体中，除了日元、加元以及澳元等少数货币兑美元出现了小幅的升值外，其他都产生了幅度不小的贬值，其中欧元跌3.86%，创近14年新低，而英镑在脱欧因素联合影响下全年暴跌16.74%，创下1970年代以来的第二大年度跌幅，英镑也成为了2016年发达国家表现最差的货币之一。不过，与发达经济体货币参差不齐的表现状况不同，新兴市场货币在强势美元面前则呈现出集体下挫的特征，其中人民币贬值6.97%，印度卢布贬值31.17%，巴西雷亚尔贬值14.39%，委内瑞玻利瓦尔元贬值幅度最大，全年狂贬50%，而蒙古国的货币汇率更是创下23年的最低。 出于稳定自身货币价值的需要，新兴市场国家不得不在外汇市场上频繁抛出美元，但却引来了本国外汇储备的显著萎缩。整个2016年，印尼的央行储备流失13.6%，土耳其减少12.7%，乌克兰减少近10%，印度减少近5.5%。作为全球外汇储备最多的国家，中国外储过去一年递减的额度也最大，全年达1800多亿美元。另外，不少工业化国家的外汇储备也因美元贬值发生大额流失，如韩国央行外储备全年递减15%，新加坡递减16%，且减幅为三年来最大。尤其令人惊讶的是，蒙古国的外汇储备仅剩下了13亿美元，其货币自我保护能力接近崩溃边缘。 必须强调，虽然人民币汇率降至过去8年来的新低，但并不妨碍其在国际金融市场上影响力的日渐提升。2016年10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，从而使得第一次有发展中国家的货币进入SDR，表明发展中国家和新兴市场经济体在全球经济治理中的发言权和代表性的提高，也有助于改善以往单纯以发达国家货币作为储备货币的格局，增强SDR本身的代表性、稳定性和吸引力，从而促进全球汇率市场的进一步均衡。 国际贸易逆势倒行 理论上而言，全球经济整体的上行有利于带动国际贸易的改善并激活更多的貿易能量，然而，过去一年全球贸易经历了太多负面因素的侵扰与掣肘，以致结局相当灰暗。据世界贸易组织预测，2016年全球贸易增速将与去年持平，维持在2.8%，而这将是全球贸易增速连续第五年低于3%。同时，OECD在一份研究报告中警告，金融危机爆发前的全球贸易年均增长速度是3.4%，但从2011年至2016年的全球贸易年增速只有1.3%，滑落到了二十五年多以来的谷底。 虽然第二十国集团贸易部长会议批准了《G20全球贸易增长战略》和首份《G20全球投资指导原则》，并决定将不采取新的保护主义的措施延长2年至2018年，但各种形式的贸易保护主义在过去一年中依然甚嚣尘上，其中仅G20经济体所实施的保护主义措施就创下了金融危机以来的新高，其中典型案例包括美国对中国钢铁产品首次发起337调查，欧美等国对中国钢材征收200%以上的巨额反倾销和反补贴税。不仅如此，奥巴马政府就锑、钴、铜等中国出口原材料以及中国限制粮食进口问题先后向世贸组织提起诉讼。 逆全球化是2016年国际贸易出现的一个全新趋势。除了英国圆满脱欧、意大利紧跟脱欧进程外，特朗普的当选，导致经营多年的跨太平洋伙伴关系协定（TPP）可能临终折戟，由于德国、法国等国的态度逆转，跨大西洋贸易与投资伙伴协议（TTIP）的谈判也完全搁浅。不仅如此，按照《中国加入世贸组织议定书》，世贸组织成员在针对中国进行反倾销调查时采用的“替代国”做法应在中国加入世贸组织15年后终止使用，然而美欧等两大经济体则背信弃义，维持对华反倾销的“替代国”做法。无奈之下，中国就此向世贸组织提出争端解决机制下的磋商请求。 所幸的是，贸易保护主义与逆全球化的泛滥并没有阻挡与区域经济合作的步伐。经过1年零5个月的谈判，韩国与中美洲6国达成自由贸易协定（FTA），这是中美洲6国首次同时与亚洲国家签署自贸协定。紧接着，加拿大与欧盟达成了FTA安排，为双方耗时7年的谈判划上了圆满句点。同时，作为一对多FTA形式的重要组成部分，塞尔维亚也与欧亚经济联盟签订了统一的自贸协定。而在一对一的自贸协定推进中，加拿大与乌克兰修成了正果，澳大利亚和新加坡完成了双边FTA的升级版，中国与格鲁吉亚的FTA谈判也尘埃落定。 资本并购越障潜行 资本的跨国流动与配置是全球经济的活跃程度的风向之标，因此，与世界经济增长步履蹒跚与国家贸易阴冷低沉相映衬，汤森路透的数据显示，2016年前3个季度全球企业达成了总计2.37万亿美元的交易，同比下降22%，其中美国同比下滑31%，至1万亿美元，欧洲同比下降19%，至4840亿美元，亚太地区同比下降20%，至6250亿美元。受到影响，2016年全球并购交易下滑至3年来的最低水平。 但是，虽然美国所发生的并购额大幅减少，安永会计师事务所发布的《全球资本信心晴雨表》报告却显示，美国企业资本扩张的信心依然排名第一位，其次是中国、德国、加拿大、法国与日本，而且2016年全球最大规模的并购活动也发生在美国，即美国第二大移动运营商美国电话电报公司（AT&T）以1087亿美元的成交价收购了媒体巨头时代华纳公司。不过，论绝对增势，中国却在全球首屈一指。资料显示，2016年前三季度，中国企业共实施跨境并购项目521个，并购总值达到1739亿美元，实际交易金额674.4亿美元，中国首次取代美国成为全球最大的海外资产收购者。由于前三季度的交易额就超过了2015年全年，2016年中资跨境并购定将创出历史新高。 全球并购之所以今不如昔，主要原因就是撤标规模创纪录，甚至可以说2016乃全球资本并购“流产年”，全年撤标的数量至少在200起以上，其中包括由于美国财政部打击“公司倒置”的避税行为导致辉瑞与艾尔健这桩史上最大的医药公司并购案终止，因反垄断相关监管障碍导致哈利波顿和贝克休斯这一全球最大油服巨头并购案夭折，因被美国政府认定严重损害美国市场竞争，史泰博和欧迪两大企业制造的全球最大办公用品公司并购案无疾而终。另外，原定2017年3月完成交易的中国化工集团收购瑞士种子及农药公司先正达这一中国企业最大的跨境并购案也因美国政府的干预而搁浅。 銀行纠偏雷厉风行 受到负利率政策的直接影响，加之高杠杆下的偿债压力与日俱增，欧美银行尤其是欧洲银行过去一年的日子过得非常艰难。权威机构测算，负利率导致欧美商业银行2016年度营业利润减少8%-15%，同时，据国际货币基金组织预估，至2016年年底，欧洲银行业资产负债表上的坏账规模将创记录，总计约1万亿欧元，约为欧元区GDP的9%。尽管如此，管理层并没有放松对银行业的监管，一张张令人瞠目的巨额罚单冷飕飕地飞到欧美银行巨头的面前。 因被美国司法机关指控为苏丹和其他被美国列入黑名单的国家转移资金，在与美国联邦与州级政府部门进行了长达数月的激烈谈判后，法国巴黎银行同意认罪并接受89亿美元的罚款，这一金额创下了被控和受美国制裁的国家做生意的银行罚款新纪录。无独有偶，因销售抵押贷款证券的不当行为，美国司法部向德意志银行开出了史无前例的140亿美元的惊天罚单，同时苏格兰皇家银行业也因同样罪名同意向美国国家信用社管理局支付11亿美元的和解金。 与美国监管机构雷霆脚步相并行，欧盟委员会也对法国农业信贷银行、汇丰银行及摩根大通三家大银行开出了累计4.85亿欧元的罚金，原因是这三家银行涉嫌操纵欧元基准利率。另外，美国监管层也将大火烧到了自己的“大本营”。因发现存在操纵全球重要基准利率的行为，美国商品期货交易委员会向花旗集团开出了4.25亿美元的罚金，花旗银行也由此成为了Libor（伦敦银行同业拆放利率）操纵事件后首家与监管机构进行了结的美国银行。无独有偶，因与14家银行共谋操纵“ISDAfix”指标利率遭遇美国地方法院诉讼，最终高盛同意向曼哈顿联邦法院支付5650万美元的和解资金了结此案，而在此之前，已有七家银行同意合计支付了3.24亿美元和解费用。 作为全球市值最大的银行，富国银行的欺诈丑闻可以说是飞出的另一只“黑天鹅”。据美国消费者金融保护局指控，在并不告知客户和未经客户授权的情况下，富国银行员工私自开设了200余万个账户，其中涉及存款账户150万个，信用卡56.5万张，在此基础上将客户卡上的资金挪至以此客户信息私自新开的账户中。由于现有账户中的资金被转移，客户会因账户余额不足缴纳银行管理费以及信用卡透支费以及滞纳金等费用，最终导致相关客户发生高达200多万美元的损失。丑闻曝光后，美国政府货币监理署对富国银行作出了1.85亿美元的处罚决定。▲ |
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