| 标题 | 财务重述研究综述 |
| 范文 | 蒋卓萱 摘要：近年来，发生财务重述的上市公司数量和比例大幅上升，为了解财务重述的动因、影响因素及经济后果，文章对相关文献进行综述。 关键词：财务重述;动因;影响因素;经济后果 一、财务重述的动因 （一）经营者自利行为 以財务重述上市公司的经营情况为研究重点，当财务报告中的盈利过高时，较未出现财务重述的上市公司管理层相比，出现财务重述的管理层更加倾向于行使股票期权。财务错报和首席执行官的证券投资组合与股价的敏感程度存在密切联系，但需要注意的是，首席执行官其他方面的薪酬与财务错报间的联系程度并不高。由此可以看出，首席执行官行使股票期权的一个重要原因在于利用财务错报的手段对股价进行调整，以实现个人收益的增长。在对需求和股价的影响进行有效控制的前提下，并未得出管理层在财务错报过程中行使更多期权。但在研究中发现，行使更多期期权的上市公司实施积极会计政策的几率更大。我国学者认为影响财务重述的因素主要包括上市公司再融资、保壳等。这一观点同西方国家的现有理论成果有着明显区别。在西方相关理论中，将影响财务重述的因素归纳于大股东的自利行为。基于卡方检验对财务重述与股权激励的内在联系进行了深层次剖析，最终得出股权激励是导致财务重述的关键因素，特别是存在股权激励的上市公司出现财务重述的可能性更高。 （二）上市公司财务特征 上市公司规模与出现财务重述的可能性存在正相关关系，而上市公司负债水平与出现财务重述的几率也有密切联系。为了维持自身的平稳经营，保障上市公司经营效益得到明显改善，财务重述上市公司的成长性普遍较高，另外，上市公司规模和盈利能力与财务重述的相关性并不显著。以澳大利亚上市公司为例，上市公司成长性越高，其出现财务重述的可能性也越高。但有学者在研究中对这一观点进行了否定。由此可见，上市公司成长性与财务重述的联系并不是固定的。以A股上市公司为研究重点，上市公司盈利能力与财务重述有着直接关系，且上市公司的总资产收益率与财务重述的发生保持着负相关关系。财务报告中由于高估盈余出现财务重述的上市公司其盈余管理的倾向性更高，管理层盈余动机与财务重述有着密切联系。 二、财务重述的影响因素 （一）上市公司内部治理 财务重述与董事会的独立性、经营者所有权等并不存在直接联系，但当控股股东董事会席位控制权和所有权存在矛盾与冲突时，其出现财务重述的可能性更高。以加拿大上市公司为例，大股东规模不足或管理权限不高时，其出现财务重述的几率更大。审计委员会规模、会议召开次数以及内部成员的专业素质均与财务重述具有密切联系。通常情况下，审计委员会整体效率越高，出现财务重述的可能性就越低。但审计委员会的独立性以及两权分离程度与财务重述的相关性并不明显，这一观点在研究中同样被证实了。存在财务重述现象的上市公司的股权结构集中度普遍不高。高管薪酬契约与会计业绩指标存在密切联系。随着权力集中度的提高，使得出现会计重大差距的可能性也就有所提高，同时在这一过程中导致自利行为普遍发生，所以出现财务重述的可能性较大。较不存在财务重述的上市公司相比，存在财务重述的上市公司内部控制存在的局限性更大，这实际上在这一定程度上佐证了更早的观点。经过分析发现，在财务重述公告期间，其中内部人员在信息不对称的影响下，倾向于在财务重述前对股票进行抛售以将自身的经济损失控制在最低限度。 我国学者结合制度背景，研究得出各种结果。总体来说，内部治理结构与财务重述保持着显著的相关性。审计委员会在上市公司经营发展中扮演着极其重要的角色，其能够使得出现财务重述的可能性大大下降。董事会规模、召开会议次数与出现财务重述的可能性保持着正相关关系。独立董事的设置能够使得出现财务重述的几率大大下降，进而改善财务信息质量。上市公司出现财务重述的可能性还与审计委员会的独立性有着密切联系。我国学者将财务重述的经济影响作为切入点，对上市公司治理机制展开了深层次剖析。最终经过分析发现，中小上市公司财务重述与高管更换并不存在直接联系。通常情况下，上市公司规模与发生高管更换的几率保持着负相关关系。更有学者深入地探究内部控制缺陷披露对财务重述的影响，结果显示两者保持明显的正向关系。另外，非国有控股上市公司出现财务重述的几率更高，产权性质对财务重述有着直接影响，同时值得强调的是，在绝对控股的条件下，非国有控股上市公司出现财务重述的可能性能够得到显著降低。上市公司股权结构与上市公司财务重述的直接联系体现在，上市公司股权集中度与出现财务重述的可能性保持着负相关的关系。财务重述上市公司盈利水平有所下降，上市公司资产利用效率大幅下降，且负债规模有所扩大，同时其被出具非标审计意见的可能性明显更高。随着流通股所占比重的扩大，出现财务重述的几率将会得到显著降低。 （二）上市公司外部环境 资本市场对上市公司财务重述行为的出现有着直接影响。上市公司融资需求程度与发生财务重述的可能性保持着正相关关系。事务所任期与财务重述出现的可能性保持着负相关的关系。但部分学者表示，事务所任期的延长可能会对注册会计师的独立性造成一定的破坏，进而导致财务重述现象的发生。受到媒体负面报道的影响，上市公司往往会被迫采取一定的改进措施，促进内部治理结构的调整与优化。在我国的社会背景下亦是如此，媒体的负面报道导致财务重述的可能性大大降低，同时经过研究发现其观点具备一定的合理性。 三、财务重述的经济后果 （一）市场反应 财务重述行为的出现通常会造成上市公司股价的大幅度下滑，信息风险隐患较未发生重述的公司要高。在会计因素影响下出现的财务重述造成的负面影响程度更高。财务重述对上市公司的盈利有着直接影响，与此同时，对投资者造成强烈的冲击，进而阻碍上市公司的经营与发展。财务重述上市公司通常会对上市公司价值产生严重的负面影响，出现内幕交易的可能性更高，进而实现个人收益的增长，同时还会导致诉讼现象的普遍发生。出现财务重述后对上市公司管控力度有着显著提高，同时还会导致信息不对称现象愈发严重，发生内部风险的可能性得到大大提高，因此，债权人倾向于利用债务契约条款来减少自身的损失。在财务报告重述的条件下，上市公司管理层波动较为明显，进而达到降低上市公司损失的效果，实际上与一些学者的观点存在一定的差异。但上述学者在研究中表明发生财务重述后上市公司的管理层仍然保持稳定状态。市场反应具有两面性。以美国财务重述上市公司为研究重点，未进行财务重述前上市公司投资过度现象普遍发生，而当出现财务重述后该现象得到明显改善。财务重述上市公司对相关信息进行调整后，各利益相关者会对其投资价值进行重新判断与分析，进而对未来的投资行为造成直接的影响。主动财务重述的上市公司中，审计委员会、董事会的独立程度普遍更高。另外，财务重述还能促进上市公司内部治理机制的建立健全，进而改善上市公司经营效益，树立良好的上市公司形象。在财务重述准备阶段，短期投资者持股规模将表现出稳步增长的趋势，但随着时间的推移持股规模会有所下滑，且持股收益得到大幅度削弱。 在我国的经济背景下，出现的反应稍有不同。以沪深两市数据为研究对象，国内年报出现财务重述的市场反应明显低于国外市场，反应程度较低。但也有研究显示，财务重述上市公司对经济发展有着显著的负面影响，在这一过程中往往会导致整个行业内股票价格水平的持续下滑。若根据公告中的信息性质对股价的影响，将补丁公告进行合理划分，具体包括：好消息型、坏消息型、不确定型和无影响型。经过分析表明，好消息型补丁公告的超常回报普遍为正;而坏消息型补丁公告的超常回报普遍为负;其余两种类型的超常回报并不明显。若对调查样本进行合理划分，具体包括：主动发布年报补充及更正公告（主动型）和应监管部门要求而发布补充及更正公告（监管型）两类。通过对短期反应进行分析，市场对主动型和监管型公告的反应分别为正向和负向的;通过对长期反应进行分析，市场对主动型和监管型公告的反应同样有所区别和差異。具体来讲，主动型的盈余反应系数通常会表现出调高的趋势，而监管型的盈余反应系数则表现为下降趋势。另外，以投资者对财务重述的反应为研究重点，在保证未预期盈余变动幅度和方向维持稳定的条件下，留存收益与市场反应呈现同方向变动。也就是说，未预期盈余正向变动时，上市公司调高留存收益，市场反应同样为正;反之，市场反应则为负，特别值得注意的是其超额报酬率一样为负。 （二）管理层变更 以财务重述上市公司为研究重点，其中大约有60%的上市公司在两年内会出现更换高层管理人员的情况，另外出现财务重述的上市公司高层被更换的可能性明显高于未出现财务重述的上市公司高层。在被更换的这类高层管理人员中，其中绝大多数难以再次成功匹配相应的职位。部分学者以上市公司治理结构与财务重述间的关系为研究重点，财务重述上市公司利用更换高层经营者的形式来促进治理结构的调整与优化，那么随着时间的推移，其治理特征与对照样本会表现出一定的统一性。具体来讲，包括董事会结构、审计委员会召开会议次数等，最终实现上市公司经营效益的改善。同时，在分析中发现外部投资者、财务分析师等主体对财务重述上市公司的信任度普遍不高，主要原因在于投资者持股规模并未发生显著变化。 在我国出现财务重述的上市公司更加倾向于选择更换高管的方式来改善经营效益，进而挽回上市公司形象。同时，还能通过对董事会结构进行优化的形式，进一步深化其监管力度。另外，还可能存在引进新董事的情况，以维持自身的平稳运行。在发生财务重述的三年内，管理层出现变更的情况普遍发生。管理层变更还会对重大事项的重述有着直接影响。需要注意的是，董事会规模越大、董事会持股比重越高出现财务重述的可能性越低。 四、述评及启示 从现有相关研究成果来看，近年来财务重述得到国内外学者的高度关注，且在研究中取得了显著成效。通过对现有文献进行梳理与分析发现，国内研究结果与国外研究结果存在诸多方面的不同点，之所以出现这种情况，主要是受到制度环境、行业性质、上市公司规模等因素的影响。因此，未来研究可密切结合我国资本市场制度背景。我国资本市场的财务重述问题其实已引起学者和实务界的广泛关注，但较国外研究来看，国内相关研究较分散且未能形成体系，将财务重述的相关研究体系化、规模化成为下阶段的研究重点。 参考文献： [1]陈沉，王磊，李哲，蒋水全.财务重述的国内外研究综述及启示[J].现代管理科学，2017（04）：118-120. [2]喻焱文.上市公司财务重述的强度、动因及影响分析[J].统计与决策，2014（14）：163-165. [3]孔令煜.上市公司财务重述的驱动因素及对策研究[J].中国集体经济，2017（15）：96-98. [4]王玉翠，杜鑫，刘春华.上市公司财务重述影响因素的实证研究[J].哈尔滨商业大学学报（自然科学版），2017，33（04）：507-512. [5]刘宣杰，张莉.我国上市公司财务重述现状及经济后果研究述评[J].国际商务财会，2017（06）：45-48. （作者单位：南京工业大学经济与管理学院） |
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