| 标题 | 微软公司的财务故事 |
| 范文 | 谈多娇 一、微软的品牌故事 微软公司是全球领先的个人及商务软件开发商，世界PC机软件开发的先导，其品牌价值高达698亿美元，在“2013年全球最具价值的20个品牌排行榜”上排名第七。 1975年，19岁的比尔·盖茨从哈佛大学退学，和他的高中校友保罗·艾伦在美国阿尔伯克基市的一家旅馆房间里创建了微软公司，一起卖BASIC，一种设计给初学者使用的程序设计语言。1977年，微软公司搬到华盛顿州的雷德蒙德市，开始开发PC机编程软件。1980年，IBM公司选中微软公司为其新PC机编写关键的操作系统软件，微软公司给IBM提供MS-DOS操作系统。这是公司发展中的一个重大转折点。IBM-PC机的普及使MS-DOS取得了巨大的成功。随着微软公司的日益壮大，微软与IBM已在许多方面成为竞争对手。1991年，由于利益的冲突，IBM和苹果解除了与微软的合作合同，但IBM与微软事实上的合作关系从未间断过，两个公司保持着既竞争又合作的复杂关系。创始人比尔·盖茨成为历史上第一位PC产业中亿万富翁，1998年其个人财富超过了500亿美元，并在此后多年成为理所当然的全球首富。 如今，微软公司已经成为全球领先的个人及商务软件开发商，公司通过软件和服务帮助用户实现信息交流和数字生活管理，丰富了客户的商务应用和娱乐体验，帮助个人和企业充分发挥其潜在的能力。作为一家软件平台厂商，微软下设5个部门：客户事业部、服务器与开发工具事业部、在线服务业务事业部、微软商务应用事业部和微软娱乐和设备事业部。微软提供Windows平台、服务器和工具，通过商业解决方案帮助客户提高其整体竞争力，并开发新的数字化家用技术和娱乐方式来促进移动计算和嵌入式装置的发展。其中Windows操作系统（中文翻译为“视窗”）是微软公司最著名的产品，占据了全世界几乎所有个人电脑的桌面。微软还为各种计算机安装设备驱动程序提供一系列软件产品的开发、制造、授权和支持，销售Xbox游戏、游戏控制台及Zune数字音乐播放器等。 我们每个人每天面对的电脑桌面，全球首富旗下的产业，这本身就是一个值得玩味的精彩故事，其财务故事，必定会动人心弦。本文以微软公司2010年7月1日—2013年6月30日三年的数据为基础对其财务指标进行计算和分析。 二、微软公司的财务报表分析 （一）轻资产的现金牛 从资产负债表上看，截至2013年6月30日，微软公司账面资产高达1 424亿美元。其中固定资产原值只占全部资产的16%，扣除折旧后的固定资产净值占全部资产的比重则仅为7%。相比之下，商誉及其他入账的无形资产占全部资产比重高达12.5%。所以微软是一个名副其实的“轻资产”公司，属于典型的以知识为基础的行业（Knowledge-based Industry）。此类公司退出门槛低，自由选择权高。当然，笔者认为若是一般企业，商誉和其他无形资产在总资产中所占的比例过高会带来可怕的问题，因为管理层可能会对某项或某些产生商誉的收购估价过高。但微软暂时不会，因为它是微软，有无比坚强的品牌后盾。 从利润表上看，微软公司2010年7月1日—2013年6月30日三年的收入分别为700、737和780亿美元，净利润分别为230、170和220亿美元。在PC销量下降的情况下微软仍然能保持营收增长，但利润则处于徘徊状态。微软公司从以下5个基本方面来获取营收：Windows业务、微软商业部门微软服务器和工具产品娱乐与设备部门以及在线服务，其中，Windows业务依旧支撑着微软营收。但由于投入更多资金营销Windows系统，吸引平板电脑和智能机用户，加之Windows PC份额遭到苹果和谷歌移动产品的侵蚀，微软公司的利润增长乏力。 从现金流量表上看，微软公司2010年7月1日—2013年6月30日三年现金及现金等价物高达527、630、768亿美元，金额巨大且呈上涨趋势。微软公司2013年6月30日财报显示资产总额中的现金含量高达54%，是一只十足的“现金牛”，具有无与伦比的财务弹性。作为美国现金最充足十家公司之一，微软正在朝着“变硬”或“软硬结合”的战略方面发展。近年来微软投资其他科技公司的新闻频现报端，包括2013年出手参与戴尔的私有化，以及2013年9月收购诺基亚，雄厚的现金持有量是公司这些大手笔投资的坚实保证。 （二）挥动杠杆的艺术家 2010年7月1日—2013年6月30日三年微软公司的流动比率分别为2.6、2.6和2.7，维持如此高的流动比率，可见微软是用大量流动资产的“存量”（截至2013年6月30日约1 015亿美元）来应对可能的现金周转问题，这也是最正统、最安全的一种财务安排。与强劲的短期偿债能力相比，微软的长期资本结构却相当激进。长期和短期偿债能力巧妙安排堪称艺术级别。2010年7月1日—2013年6月30日三年微软公司的资产负债率分别为48%、45%和45%。公司巧妙艺术地充分利用了财务杠杆的放大效应，持续地为股东创造利润并提供投资回报。由此，笔者不得不感叹，微软简直是一位“挥动杠杆的艺术家”。我们知道，股东投资价值的大小取决于单位投资额所可能提供的投资回报的大小，利润是公司得以建立并努力追求的目标。公司在没有负债的情况下，股东的权益报酬率（股东所投资的每一块钱所得到的回报）与公司的资产报酬率（公司每投入一块钱所产生的利润）是一致的。但是现实中的公司运作很少出现这两个指标完全相同的情况。2010年7月1日—2013年6月30日财年微软公司的资产报酬率均为其权益报酬率的一半。很显然，公司提供给股东的回报要远高于其资产回报率，究其原因正是财务杠杆对公司权益报酬率的放大作用。 （三）老少配的新未来 2010年7月1日—2013年6月30日三年微软公司的存货周转率分别为51、65和40。存货周转率长期以来是一个无需微软重视的财务指标，因为截至2013年6月30日微软账面存货金额不足20亿美元，与巨大的营收相对应，自然而然会生成如此高的存货周转率。这种情况与微软公司的营业结构有很大关系，其营收和利润主要来自于Windows业务。2010年7月1日—2013年6月30日财年中微软公司应收账款周转率分别为4.7、4.7和4.5，总资产周转率分别为0.64、0.61和0.55。快速的资产周转源于微软目前的“轻资产”结构，固定资产较少，周转就会轻便。2013年9月，38岁的微软与148岁的诺基亚“老少配”式联姻，微软更加明确了未来“软硬结合”的战略方向。可以预知，上述各资产周转率会随着公司战略的调整而有所下降。这也注定微软未来需要对资产周转率指标予以更多的重视。 （四）最成功的营销家 微软公司的销售毛利率长期畸高，2010年7月1日—2013年6月30日三年分别为78%、76%和74%，这样的毛利率水平甚至远远高于苹果公司。毛利畸高的原因是微软公司的销售成本在总成本费用中所占比例不大，而广告促销和研究开发费用才是微软的最重要成本费用项目。仅在2012年6月—2013年6月这一年内，其广告促销和研究开发费用合计数高达308亿美元，是销售成本的1.52倍！事实上，过去三年微软每年都会从销售收入中拿出25%用于广告促销以及15%用于研究开发活动，微软也因此被誉为“最成功的营销家”。扣除掉营销及研发费用后，2010年7月1日—2013年6月30日三年微软公司的销售净利率分别为33%、23%和28%，而同期公司的总资产净利率分别为21%、14%和15%，权益净利率分别为41%、26%和28%。很显然，公司提供给股东的回报率是资产回报率的两倍。原因就在于公司充分地利用了财务杠杆的放大效应。由于负债对权益报酬率的放大作用，即使在经济处于不景气的情况下，微软都能给股东带来高于行业平均水平的投资回报率。 三、结束语 综上所述，微软公司的财务故事总结为固定资产占比少、现金充足、充分利用财务杠杆为股东创造财富、较快的资产周转率以及极高的毛利率和股东回报率。但笔者认为，对于微软公司的未来而言，要想实现可持续增长，需要回答以下几个问题。其一，面对PC市场衰退，微软公司首席执行官史蒂夫·鲍尔默及其团队到底能不能成功地将PC及授权业务模式过渡为云服务、移动及用户云解决方案模式？其二，目前在互联网领域，收购雅虎失败的微软远远落后谷歌和苹果公司，为改变发展战略，微软频繁出手参股戴尔、收购诺基亚，但这并不会撼动苹果和三星在移动终端市场上的地位。而且诺基亚能否融入微软的环境体系，尤其是欧洲人是否适应美国的文化，留在微软的前诺基亚的高端人才将能发挥最大的潜能还是因为不适应而外流？ 从上述的财务指标分析中，笔者还不确定是否应该长远看好微软。虽然微软已经做了一些重大的战略决策，可能会从根本上改变公司的战略发展方向，但是笔者很难从中预知这些决策能否成功。但无论如何，微软正在改变。 |
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