| 标题 | 期货的套期保值与投机分析 |
| 范文 | 董宣辰 吴密龙 徐雅雯 [摘要]文章从理论和实际研究了我国企业在套期保值和投机的区分，并且从一个相对客观的角度对套期保值和投机的作用和影响进行了分析，经研究发现套期保值可以稳定企业的经营业绩，但是同时也限制了企业的经营业绩大幅发展，而投机则放大了企业的经营业绩，但是与此同时也给企业带来了巨大的风险，甚至于企业不堪重负破产。文章通过对实例的分析对企业的内部风控规定的监管起到一定的积极的影响。希望我国仍在期货市场中进行交易的企业对期货市场的风险有一个更加深入的了解，并且以此正确选择企业所需的方向，高风险，高收益的投机，还是低风险稳定收益的套期保值。 [关键词]套期保值;投机;期货;上市企业 [DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.08 1 引言 随着时间的推移，我国的经济市场的繁荣、我国加入WTO，我国的很多企业将会不可避免的遇到国际国内市场的原材料及其附属产成品的价格波动风险。很多企业因为受到原材料价格冲击较大，不得已下这类高原材料价格波动风险企业不约而同的选择了进行商品的期货套期保值，希冀依此规避企业所受价格波动的影响。根据ISDA调查显示，中国上市公司中参与全球衍生品进行风险管理的公司已余400家，中国使用金融衍生品来进行价格风险规避的上市企业也从10% 发展到55% 以上，但是由于金融杠杆的存在，我国期货期权市场准入门槛过低，交易费率低廉，再加上我国正处于经济的初级发展阶段，相关法律的缺失，管理机构的不力，因此有大量的投机者进入市场，但是也正是这个群体，推动了我国的期权期货市场的有效发展。 我国大部分的企业在初期都是以对抗原材料价格风险为主要目的购置期权期货，但是后期都因为各种原因转向了投机，这种行为导致了企业偏离了最初目的，由保值者转变为投机者，并由此导致了一系列的高风险行为，甚至给企业带来巨额损失，本文将就这种市场现象来进行分析，并以此来为企业如何进行合理的风险管理提出建议，并且希冀可以使国家对于相关市场的有效监督的起到一定参考作用。 2什么是套期保值及其作用 套期保值是企业在期货市场进行有效的市场风险规避的一种金融手段。套期保值主要分为买期套期保值和卖期套期保值。从这个名字我们不难看出其对于企业风险的规避作用，买期套期保值主要是为了规避原材料市场的价格风险变动，企业在未来或近期需要进行生产，而生产不可避免的需要进购原材料，买期套期保值主要就是用来规避原材料的价格变动给企业造成的不可预估风险。而与其相对的卖期套期保值则是企业用来规避产成品市场价格风险变动的。不论是哪种套期保值，其实际操作实际上是一样的，-企业在期货市场上购置与企业所需或将来要售出的，数量相当、到期日与企业生产或所需，损益相反的期货，使企业在期货市场上的损益与现货市场的损益相对冲，以达到规避风险，保值的作用。 3 什么是投机者、投机是怎么运行的 套期保值可以为企业合理规避价格变动风险，但是凡事都是双面的，套期保值在规避风险的同时也会失去价格正向变动所带来的收益。由于金融杠杆的存在，很多人或企业经手不住这种诱惑，就会在利益的驱使下，进入到期货市场。而当这种心态的投机者进入期货市场，他们所做的就是将本来需要进行的套期保值行为根据自己的预测进行完全相反的操作，这种操作的结果是什么，假如对于行情判断准确无误，那么投机者将获得双重收益，但是假如对市场判断错误，则会导致现货与期货双重损失。这种投机行为一旦失误将会给企业造成巨额损失。严重的违背了企业进入期货市场的初衷，给企业带来了资金链断裂和经营利润的大幅波动的风险。 4套期保值对于公司的影响 为什么如此多的公司不能够按部就班的进行套期保值来合理规避价格风险呢，前文也说过，根据数据分析显示有超过75%的公司进入期货市场，正在或曾有过投机行为。投机行为不仅不能降低公司风险，还会给公司增加风险，那么为什么还有这么多的公司飞蛾补火般的进行投机行为呢？一些专家学者认为，套期保值会导致公司的业绩增长放缓，如果行业前景较好的情况下持续进行套期保值操作会导致公司本应有的业绩增长被对冲掉一部分，所以有的公司就不甘于只进行套期保值，大胆冒进进驻投机市场，以求带来高额的业绩增长。 5投机行为对期货的运营和公司的影响 企业和个人投机者，组成了投机者阵营，而在这个阵营中个人对于市场的影响较小所以本文将主要对公司的投机行为给市场带来的影响进行分析。期货市场重的投机者在一定行情状况下会扩大基差，使得期货价格偏离实际价格。以棉花期货为例在2012年到2013年间棉花的期货市场出现了与现货市场价格走势相反的情景，基差由此被大幅扩大。这种价格走势相反意味着期货市场本来的价格发现功能的丧失。在这种情况下本来是正常进行套期保值的公司可能就会收到期货和现货的双重损失，因为这种情况的发生和市场上大量的投机者的存在，会降低正规参加套期保值的公司的积极性，也改变了期货市场一个重要的风险规避的基本功能的初衷。这些情况的发生都会严重影响金融市场的运行，甚至由此引发剧烈动荡，最终甚至会引起金融危机事件的发生。 但是投机者对于期货市场的运营也不是只有负面的影响，因为投机者进入期货市场时是自愿主动承担期货市场风险的。而投机者的交易会有效的促进市场流动性，保障了期货市场发现价格功能的实现。适度的期货投机还能够缓减价格波动。期货市场的投机者不仅利用价格短期波动进行投机，而且还利用同一种商品或同类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。这种投机，使不同品种之间和不同市场之间的价格，形成一个较为合理的价格结构，从而达到平衡市场的目的，他们也在期货市场上担当着不可或缺的角色。 6 结 论 本文为探究期货套期保值与投机之间的区别和这两者对于市场的关系，由理论出发、与实例分析相结合的方法，对于我国企业在期货市场上的交易行为进行了较为客观的分析，总结出套期保值和投机之间对于企业的正负向影响，让企业有一个总体的意识，并以一些过往的实例进行分析，这些实例，反映出中国在相对较短的衍生产品市场发展历史较短，由于经验的不足，让我国企业在期货交易市场有了很多的失败案例，让我国仍在期货市场上进行交易和风险管理的公司进行一些参考和借鉴，希冀能让我国企业在期权交易市场上能够有所借鉴，做出更完整的风险控制规划，和内部管理监察，让企业向着更好的方向发展。 参考文献 [1]門明.套期保值还是投机交易——中航油巨额亏损事件与巴林银行倒闭之比较分析[J].国际商务（对外经济贸易大学学报），2005（4）：46-49. [2]张倩， 冯芸. 套期保值还是投机——基于中国上市公司的实证分析[J].中国工业经济，2014（12）：143-155. [3]SMITH C W， STULZ R M. The Determinants of Firms' Hedging Policies[J]. Journal of Financial & Quantitative Analysis， 1985， 20（4）：391-405. [4]GUAY W， KOTHARI S P. How much do firms hedge with derivatives？ [J]. Journal of Financial Economics， 2003，70（3）：423-461. [5]孙凤娥，苏宁，江永宏.企业期货市场投机行为效应——基于中国有色金属行业的实证研究[J].工业技术经济，2016，35（5）：156-160. [6]张倩.企业运用商品期货套期保值的风险管理效果研究——基于中国上市公司的实证数据[D].上海：上海交通大学，2015. |
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