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基于CAViaR模型的我国有色金属期货市场风险研究

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摘要：随着经济全球化的发展，我国有色金属期货市场的风险日趋复杂，风险管理的重要性愈发凸显。本文以我国有色金属期货市场为研究对象，选取上期有色金属指数收益率数据，基于CAViaR模型测度了我国有色金属期货市场风险。实证分析发现AS模型更适用于我国有色金属期货市场风险的测度。我国有色金属期货市场的风险会受到滞后风险的正向冲击，且上期有色金属指数的波动对市场风险影响显著，负向收益率对风险的冲击影响更大。

关键词：CAViaR;风险值;上期有色金属指数

作為金融市场的重要组成部分，我国有色金属期货市场地位日渐提升。如何有效评估和衡量市场风险是金融监管的重点。因此，本文基于CAViaR模型，对中国有色金属期货市场的风险进行定量测度研究。

一、CAViaR模型

Engle和Manganelli在VaR的基础上首次提出CAViaR模型，即条件自回归分位数风险价值，采用数学优化的方法计算风险值。本文主要侧重于以下三个分析模型：

二、基于CAViaR模型的我国有色金属期货市场风险的实证分析

（一）数据来源及描述性统计

目前，最具代表性的国内有色金属期货市场总指数为上期有色金属指数IMCI。本研究选取2012年1月5日至2018年10月18日的IMCI收盘价数据，共1647组数据，转化为对数收益率形式，表达式为[Rt=lnPt-lnPt-1]。其中，[Rt]为t日收益率，[Pt]为t日收盘价，[Pt-1]为t-1日收盘价。

表1所示，IMCI的偏度为-0.0549、峰度为5.6123，其概率分布密度曲线出现左偏、尖峰的情况。其Jarque-Bera统计量为468.8371，P值为0，说明IMCI的日收益率序列不服从正态分布。

（二）平稳性检验

本文利用ADF方法对上期有色金属指数IMCI和美元指数USDX收益率序列的平稳性进行检验，检验结果如表2所示。

由表2的检验结果可知IMCI收益率序列不具有单位根，是平稳序列。

（三）实证结果分析

利用CAViaR模型进行参数估计及检验评价，结果如表3所示。

在所有模型中，自相关系数[β2]都非常显著，说明我国有色金属期货市场风险受到滞后风险的影响。在SAV模型中，[β3]系数显著，说明IMCI的波动会对风险值产生显著影响。AS模型区分了正负市场冲击项对风险的影响，[β3]和[β4]显著，且[β4]远大于[β3]，说明IMCI的上涨和下跌均会加大下一期的风险，且负收益率冲击项的影响更大。从DQ值来看，三种模型都通过了样本内检验。对比RQ值与Hitin值，AS模型的RQ值最小，且样本损失超过风险预测值发生的概率最小，证明AS拟合效果更好。

三、结论

CAViaR模型对我国有色金属期货市场风险具有较为优异的预测能力。通过RQ值与检验结果可以看出，AS模型优于SAV模型与IG模型。我国有色金属期货市场风险受到滞后风险的正向冲击，同时，IMCI的波动对市场风险影响显著，且正负收益率对风险的冲击程度是不对称的，负收益率冲击项的影响更大。因此，监管者需严格监测上期有色金属指数的波动，采用科学有效的风险度量模型，完善现有的风险管理方法，提高我国有色金属期货市场的风险管理水平。

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作者简介：

张金玲（1995-? ），女，汉族，江苏扬州，硕士研究生，扬州大学，研究方向：金融学。

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