| 标题 | 浅析我国新三板市场发展现状及对策研究 |
| 范文 | 杨艳超 摘 要：目前，新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，自成立以来一直都备受关注，在2015年底扩容改革之后，整个新三板市场取得了迅猛的发展。本文首先描述了新三板市场的发展概况，进一步分析整个新三板市场的特点，研究新三板市场发展过程中的问题，最后作出相应的对策建议及未来展望。 关键词：新三板；资本市场；经济发展 当前，在我国多层次的资本市场建设过程中，新三板是其重要的组成部分，它在整个资本市场中起到了承上启下的作用，备受大家的关注。2015年年底以来新三板市场根据市场和形势要求，进行扩容改革，目前无论是在融资水平还是挂牌数量等方面都有了明显的提升，新三板自身的改革建设也逐步展开。新三板发展十多年来，发展势头强劲，为优质的中小企业提供一个良好健康的融资平台，起到了“蓄水池”的作用。 我国经济近些年来取得了快速发展，其中离不开新三板市场发展的大力支持。当下，新三板市场为中国资本市场的改革起到了重要的推动作用，在一定程度上促进了我国中小企业的制度建设和股权改革等方面的发展完善，增强了我国的经济实力，创造了许多直接和间接的就业机会，为社会和经济发展贡献了自己的力量。 1 新三板市场概述 1.1 新三板市场现状 就我国目前现状而言，新三板挂牌相对要求比较低，没有主板和其他市场相对严苛的财务等条件，是新兴中小企业融资所青睐的选择之一。最近几年来，新三板扩容之后，申请挂牌的企业数量、股本规模都在快速增加，融资能力也逐年增强，同时也体现出新三板市场有较好的发展前景，制度建设也越来越完善。 我国新三板挂牌公司的生产服务范围包括软件和信息服务业、化学原料与化学药品制造业、零食业、货币金融服务、节能环保材料、文化艺术业等战略新兴行业。企业地域分布在全国各省市，但是大部分还是相对集中在东中部省份和发达城市。在挂牌企业的数量上，截至2018年6月29日，全国中小企业股份转让系统挂牌公司达到11243家，市场分层中，挂牌基础层的公司10304家，创新层939家。通过不同的转让方式，做市商方式的有1258家，集合竞价转让的有9985家。在融资规模上，新三板市场挂牌公司的总股本数量为6590.22亿股，总市值价值为38773.69亿元，挂牌的股票的平均市盈率为22.07。以下表1相关数据是新三板市场现状概况： 1.2 新三板市场特点 新三板市场具有准入要求较低、通过效率高的独特优势，申请挂牌的企业只需要满足《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》所规定的六项挂牌基本要求，经过申请，符合条件即可新三板挂牌转让。正是因为这些要求相对较低，准入门槛条件并不严苛，所以中小企业在新三板的挂牌数量逐年增加。在此看来，新三板市场不仅仅是一个融资平台，同时也是一个相对透明的评估中心，中小企业在新三板挂牌，也需要披露相关信息，在机构和投资者判断选择下，进行股权市场交易，价格是否合理就公开透明的多。不仅如此，它也是一个品牌背书和信用背书。中小企业在新三板挂牌后，进行商务合作、品牌宣传、资金借贷上都有相对比较大的优势，挂牌新三板就提供了这样一个平台优势。 1.3 与其他市场关系 在我国资本市场层级定位中，新三板与其他市场有着不小的区别与联系。如区域股权转让市场，它所服务的地域、企业数量、融资方式和融资规模都比新三板小，相比而言新三板治理更加规范，基础设施建设更完善，挂牌公司质量更高。同时新三板市场虽然也跟创业板、中小板一样推荐的是中小企业、新兴行业企业，但是创业板和中小板的企业科技成长型更高，已经或者正在具有行业中等以上地位，发展定位和前景更稳定。相比较主板市场，新三板市场无论是在行业规模、品牌知名度、融资能力等都逊色很多。 2 新三板发展中的问题 2.1 融资规模小，流通性较差 虽然新三板挂牌企业已经有11243家，数量上面来说应该是不低的，但是在流通总股本、融资金额、交易规模等相关数据上都不如创业板、中小板和主板市场。特别是在股票流通方面，很明显的看出只有极少数部分的企业交易比较活跃，而且基本占据了新三板交易市场的主要部分，其余大部分企业的股票全年都没有交易，流动性基本为零，等于说并没有直接融到资金。这一方面是与融资方式有关，由于规定只能通过定向增发的方式，致使融资方法单一，渠道十分窄小。另一方面与交易股票的方式有关，主板、中小板和创业板股票市场是通过集中竞价的交易方式来进行交易，股票的价格发现更加快捷和完善，而新三板市场股票交易方式虽有做市转让方式、竞价转让方式和协议转让方式三种，但由于撮合时间的限制，交易方式缺乏及时和便捷性，股票价格可能不符合投资者的心理预期，购买性较弱。因此，新三板市场的交易方式仍有提升改进的空间，同时，部分主承券商的意愿参与度也应该有所提高和增强。 2.2 市场信息不透明 由于当前新三板挂牌的市场准入条件相对而言比较模糊，进入方式门槛较低的原因，使得许多企业争相进行挂牌申请，但是，因为挂牌券商主要负责企业的挂牌要求和质量，容易形成巨大的操作空间和尋租空间。部分券商在业绩等其他原因推动下，大力推动中小企业挂牌，还有的甚至做出粉饰企业的不当行为，破坏了市场秩序，阻碍新三板市场的健康发展。与之配套的新三板市场也存在的内部管理制度不健全、相关措施不完善等原因，导致挂牌企业的质量各有差异，市场上良莠不齐，投资者选择的成本加大，投资风险增加。另外由于新三板挂牌公司均为中小企业，财务数据可能不完备，企业披露的信息也并不充分，造成普通的投资者难以进行行而有效的判断决策。重要性披露是目前新三板主要采用的信息公示原则，以挂牌企业自愿披露为主，但是很多公司由于交易量低，关注度不高的“掩盖”下，对相关重大事项并不进行披露。重大事项和信息不进行公开，就没有透明、公开的良好市场环境。市场信息不透明导致的信息获取和判断成本产生逆向选择，使得投资者的投资意愿降低，成本增加。 2.3 转板机制缺失 没有一个良好的转板机制，是当下我国新三板市场饱受诟病的重要原因。各个层级市场间的流通与协作是很有必要的，这有利于建设建立穩定、健康的多层次的资本市场。就目前来看，备受关注和期待的转板机制却一直没有落地实施下来。一方面是新三板本身的定位原因，成立之初就相对是一个比较独立的市场，与其他主要市场的发展模式、上市要求等不尽相同。另一方面，在转板问题上，没有《证券法》的相关规定的，缺乏规范的法律保证。更重要的是，现在新三板挂牌公司数量已经到了相对庞大的地步，大规模转板已经很难实现。 3 政策及建议 3.1 完善做市商制度，施行竞价交易 加强建立更加充分的做市商市场，吸引广大的机构投资，增加市场竞争，做市商的数量的提升，有利于盘活整个交易市场，提高新三板市场的流动性和投资的积极性。同时为了更好地提升交易效率，完善新三板市场股票的价格发现作用，2018年1月15日起，我国新三板市场已施行竞价交易及涨跌幅限制。虽然在撮合方式上还有待完善，但在一定程度上提高了市场的交易质量和效率，促进和提高了投资者的交易意愿，有利于投资者对挂牌企业股票的关注和积极参与，有利于提高市场活跃度，改善市场流动性。 3.2 健全监管政策，促进公开透明 增强对做市商的监管力度，惩处做市内幕交易和操纵市场。改变以往单一的监管方式，通过灵活的监管手段，使企业逐步与资本市场的要求相适应，创建更好的资本市场环境。同时，针对新三板市场的挂牌发行、持有交易，甚至是转板制度上，建立健全相关基础配套政策，特别是在挂牌企业的内部管理、风险控制、重大事项披露等发面着手。当下新三板经过扩容之后，准入门槛、审核制度等应该相应的做出修改，避免投机性和高风险的出现。在完善企业、主办券商等机构和监管机构的相关要求政策下，促进公开透明，有理有据，保证市场的有序、良性发展。 3.3 适时开设转板机制 在我国多层级资本市场的格局下，企业长足有力的发展，还是要进入到主板市场之中进行竞争。适时推出转板制度，是促进企业上升的良好通道和便捷手段，有利于资本市场层级的协同和流动，形成有序的联动效益和更替市场氛围。现阶段制度下，新三板企业能够实现转板，在更高层次的市场站住脚，标志着企业的价值将获得较大幅度的提升，极大的促进公司的后续发展壮大，甚至是推动行业的发展，同时，有利于提升市场积极性和增强投资者的信心。在发现企业价值的同时，也能够促进整个交易市场的活跃度。 综上所述，我国新三板市场正处于蓬勃发展时期，在各项政策的配套支持下，取得了长足的发展和骄人的成绩。作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，对中小企业的融资与发展起着非常重要的作用。目前，虽然新三板市场存在一些缺陷，但随着新三板市场机制和相关政策法规的不断完善，新三板市场会进一步更好的发挥自身平台作用，助力我国中小企业的健康发展，最终促进我国经济的进一步发展。 参考文献 [1]陈辉，顾乃康.新三板做市商制度、股票流动性与证券价值[J].金融研究，2017，（04）：176-190. [2]何牧原，张昀.中国新三板市场的兴起、发展与前景展望[J].数量经济技术经济研究，2017，34（04）：74-91. [3]吴中超，靳静.我国新三板市场发展现状、趋势与监管——对十年间的回顾[J].现代经济探讨，2017，（01）：49-54. |
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