| 标题 | 全球量化宽松、新兴经济体与国际金融治理 |
| 范文 | 王同娟 徐芳 [摘 要] 美日欧等发达经济体为了应对美国金融危机等带来的巨大冲击，采取了量化宽懂的货币政策，但是却对新兴经济体的经济稳定带来了很大影响，因此新兴经济体也采取了一系列措施应对。但是新兴经济体的应对政策受到各种因素的影响，虽然发挥了一定的作用，仍然存在很大的局限性。量化宽松政策从整体来说给新兴经济体带来了金融危机以及严重的不确定性。虽然没有造成像美国金融危机和欧债危机那样直接的影响，但是也让新兴经济体面临着持续的金融挑战。对于新兴经济体来说想要避免被量化宽松政策带来的负面情况所影响，就必须采取各种政策措施，从而保证本国金融体系以及经济体系可以稳定发展。 [关键词] 全球量化宽松；新兴经济体；国际金融治理；影响 [中图分类号] F470 [文献标识码] B 如今新兴经济体已经进行了群体性的崛起，逐渐成为了全球经济体系中的重要部分，在这种大背景下，新兴经济体能否不断提升自身在全球经济治理中的作用，如何在全球经济治理过程中实现性新经济体和发达经济体的合作，这正是本文要研究的内容。 一、金融危机下发达国家的集体性量化宽松政策 发达经济体为了能够在经济危机的大潮中站稳脚跟，尽快摆脱经济衰退带来的影响，让国民经济复苏并得到进一步发展，采取了各种政策措施，花币政策中最主要的内容就是量化宽松政策，在众多发达经济体例如美国、日本以及欧元区等都得到了长期大力推行。 这些发达经济体集体采取量化宽松政策的原因是因为在经济危机的大环境下，量化宽容政策是这些经济体多能依靠的最后一个有力政策选项了。虽然量化宽松政策没有让发达经济体的经济快速复苏，没有取得最优的政策效果，但是实现了其最低程度的政策目标，防止发达经济体经济进一步恶化并陷入衰退的境地。美国在推行了量化宽松政策后不出数月，就走出了经济衰退的阴影，同时在2010年经济增长了2.4%，同样的日本、英国和欧元区当年也都实现了4.5%、1.8%以及2%的经济增长率，这些经济发达体如果没有大力推行量化宽松政策，它们的经济很可能会陷入通货紧缩的危险局面之中。 发达经济体之所以机体采用量化宽松政策，主要就是因为它们使用的都是国际货币。美元、日元、欧元和英镑这四种货币是IMF特别提款权的主要构成部分，而且通过IMF国际储备货币统计我们也可以看出其他国家的重要储备货币也是这些发达经济体的货币。正是由于自身国际货币的身份，发达经济体实施量化宽松政策可以从很大程度上将经济成本转嫁到其他国家那里，尤其以本国货币尚且不是国际货币的新兴经济体为主。 二、量化宽松对新兴经济体的双重影响 如果全球的大背景是各个国家的经济相互依赖，友谊是发达经济体仍然会严重的影响全球经济这个前提下，发达经济体为了促进本国经济稳定并且不断发展的量化宽松政策理论对于新兴经济体经济带来两个方面的积极影响。一是出口稳定。对于新兴经济体来说拉动其经济增长的关键动力之一就是对外出口，目前来说新兴经济体的对外出口仍然是非常依赖于发达经济体的市场而存在的。发达经济体通过量化宽松政策稳定了国内的市场需求，自然也就让新兴经济体的对外出口也得到了稳定。二是外资引入。对外直接投资（FDI）也是新兴经济体自身经济发展的重要因素之一，而新兴经济体之间的投资是比较少的，其吸收的FDI主要是来自于发达经济体。 但是一个货币政策对于发达经济体有利并不代表这对于新兴经济体也是有利的，还是国家经济结构都是存在很多不同的，所以量化宽松政策一方面对于新兴经济体来说是有益的，另一方面也给它们带来了巨大的现实经济挑战，严重时可能会成为政策风险。 （一）国家大宗商品的价格不断上涨，新兴经济体因此遭遇了输入性通货膨胀 发达经济体推行宽松政策，内部空间无法完全融化所产生的大量流动性，那么就会溢出到国际层面，直接的后果就是国际大宗商品的价格被提高，使得新兴经济体不得不面对通货膨胀的压力。例如2010年的经济困难是的发达经济体对于国际大宗商品的消费降低，但是同时其国际市场上的许多产品，例如金属矿产、能源产品以及农产品等都出现了经济上升的情况，其原因就是因为全球范围内都出现了流动性过剩的情况。然而发达经济体内部面临的主要经济问题是通货紧缩，所以同样是国际大宗商品价格提升，对于发达经济体来说问题并不严重，但是新兴经济体面临的是严重的通货膨胀情况，所以要承受很多严峻的经济挑战。 （二）“热钱”流动使得新兴经济体维护金融体系稳定更加困难 在发达经济体普遍呈现出经济情况不佳的局面下，新兴经济体可以更快的复苏，这一点极大地吸引着国际投资者。同时量化宽松经济使得大量过剩资金出现在国际市场上，这些资金也需要进行重新投资。两方面的原因共同导致了大量“热钱”涌入了新兴经济体。例如亚太地区的新兴经济体，在美国第一轮实行量化宽松政策的时候外汇储备每个季度可以增加1650亿美元，而在美国第二轮实行量宽松政策时候，亚太新兴经济体新增的外汇储备每个季度达到了1850亿美元。这些外汇储备中的大部分都是“热钱”的形式存在的，它的性质特点决定了它在新兴经济体内部不会存在很久，而是以快进快出的方式来实现对短期利润的追求，这对于新兴经济体保障本国金融体系稳定和维护本国资本市场来说是不利的。尤其是当这些“热钱”占据了股票以及房地长领域的时候，会严重影响新兴经济体国内的资产价格从而导致严重的金融问题。 （三）新兴经济体债权缩水 在发达经济体出现货币超发的情况的时候，新兴经济体手中的发达国家债权会出现缩水的情况。发达经济体的货币贬值趋势正是由于发达经济体量化宽松所引起的流动过剩，美国、日本以及欧盟等发达经济体是全球主要的债务国，新兴经济体是债权国，当发达经济体出现货币贬值的情况后会损害新兴经济体所拥有的债权，但是其自身的债务负担则会减轻。尤其是美国，作为世界上第一大债务国，美元由于受到量化宽松政策的影响而出现贬值后，对于所有持有美元资产的投资者来说损失都是巨大的。 （四）新兴经济体的货币政策自主性被量化宽松政策影响 对于新兴经济体的货币政策来说，量化宽松政策限制了其自主性，一方面使得新兴经济体在进行本国货币政策制定的时候更多的是参考发达经济体的利率水平以及量化宽松政策的步骤来进行的，另一方面是在货币政策制定上给新兴经济体带来了悖论。像美国日本等发达经济体普遍会将本国的利率压低，出现低于1%的情况，这样哪怕新兴经济体已经复苏，也仍然无法借助提高利率水平的方法来吸收流动性，否则就会发生更多“热钱”涌入的情况，让本国政府更难以控制通货膨胀。从这种意义上来说新兴经济体的货币政策只能浮动在一定的利率范围内，相当于是被发达经济体绑架了，如果不采取政策创新手段的话，本国的货币政策效果将会受到影响。 三、新兴经济体的政策应对以及其局限性 （一）货币政策 如上文所说的量化宽松政策对于新兴经济体的货币政策带来了很多限制，但是即便如此新兴经济体应对发达经济体量化宽松最主要的经济手段还是货币政策。新兴经济体要严格控制利率变动来对量化宽松政策带来的负面影响进行抵挡。但是简单的提高利率并不能应对量化宽松政策，从2009年各个发达经济体开始实施量化宽松政策到现在，绝大多数的新兴经济体的利率都呈现了以下变化，降低后升高然后又降低。新兴经济体的最终目的就是通过改变利率来抑制通货膨胀，在实现经济增长的同时将“热钱”获利的空间不断压缩。 （二）汇率政策 新兴经济体也可以将本国政府手中的大量外汇储备用来购买美元等货币，避免出现汇率过度升值的情况，从而对发达经济体量化宽松政策带来的负面影响进行抵消。新兴经济体在主要的发达经济体的量化宽松政策下面临着巨大的压力，比如本币升值等。新兴经济体普遍采取稳定本币汇率的政策来缓解本币升值的压力。 （三）资本管制措施 新兴经济体在面对各个发达经济体量化宽松的情况下，需要依靠资本管制来形成一道屏障，将资本账户开放的速度放慢。很多新兴经济体本来已经开放了资本账户，现在也重新启用了资本账户管制的措施。虽然从整体上来说临时性的资本管制对于热钱的跨国境流动是没有实质的阻拦作用的，但是对于短期的国际资本流动会起到限制的作用，同时降低新兴经济体的国内国外金融环境联系，避免在短时期内大量的热钱涌入国内或者流出，这样就提供了宝贵的缓冲时间给新兴经济体政府。例如中国、巴西、土耳其等新兴经济体在量化宽松期间都是采取了新一轮的资本控制浪潮。 [参 考 文 献] [1]宋国友.全球量化宽松、新兴经济体与国际金融治理[J].国际观察，2013（2）：73-79 [2]孙立行.国际金融发展新格局下的中国金融监管改革战略研究[J].世界经济研究，2013（12）：14-19+84 [3]潘超，李季刚.量化宽松及其退出对我国实体经济的影响——基于沿海省市面板数据和VAR模型的实证分析[J].海南金融，2014（4）：53-58 [4]洪小芝，黎杰生.金融全球化背景下多边主义金融治理模式的现实可行性分析[J].上海金融，2014（4）：22-31+17+116 [5]王晶晶，徐长生.新兴经济体面临的国际资本流动趋势分析[J].武汉金融，2012（9）：10-13 [责任编辑：潘洪志] |
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