| 标题 | 私募股权基金的运作机制及价值创造问题分析 |
| 范文 | 邹海阳 摘 要：本文首先分析了私募股权基金的概念和运作模式，然后阐述了私募股权基金运作机制问题，最后总结了私募股权基金发展相应的对策，旨在吸引更多的人才进入私募股权基金投资。 关键词：私募股权基金；运作机制；价值创造 私募股权投资基金的显著特点是私募资金、股权投资、风险大、参与管理，它的模式也相对多元化，有公司制、信托制、有限合伙制、“公司+信托”模式等等。在这一背景下，为了更好的推动私募股权基金领域的发展，应重点分析其运作模式。同时，通过模型假设来探索私募股权基金价值的具体创造和运作策略，以下就是对私募股权基金发展难点问题的详细阐述。 1 私募股权基金概念及运作模式分析 1.1 私募股权基金的概念 私募股权基金是指从事非上市公司股权投资的基金，例如：阳光私募股权基金就是私募股权基金的一种，它的设立必须符合《名称登记管理规定》标准且有“投资基金”字样，而注册资本需达到5亿元以上，实收资本需达到1亿元以上，单个投资者投资额需达到1000万元以上且设置3名以上高管职位，并且安排拥有相关业务经验的人员担任高管一职。此外，从现阶段来看私募股权基金有一定的经济作用和市场作用。其中，经济作用是指私募股权基金可为那些高新技术产业、现代服务业等中小企业和民营企业提供相应的融资渠道，促进我国产业的调整且提高我国中小企业稀缺生产资源配置效率，最终为我国经济的发展做出积极贡献。 1.2 私募股权基金运作模式 在我国，“私”常被理解为“内幕”，私募股权基金也常常被误认为是一种“圈钱”行为，人们始终对私募股权基金运作模式存在着一些质疑。其中，包括公司如何挣钱、能否为社会创造真正的价值等等。此外，从私募股权基金运作实际情况来看，其交易信息一直是不对外公开的，无法让人们真正了解到它的运作特点。在这一背景下，为了更好的防范私募股权基金运作中的风险问题，必须透彻分析私募股权基金运作机制和它的价值创造原理。同时，需要制定可行性的私募股权基金发展策略，更好的发挥它的价值创造作用。 2 私募股权基金的运作机制及价值创造模型 2.1 私募股权基金创造模型假设 私募股权基金未上市股权投资途径一共有三种：第一种是投资私募股权基金，第二种是投资基金中的基金，第三种是直接投资。在这一背景下，为了更为透彻的理解私募股权基金运作机制和价值创造过程，可将下列函数公式假设为投资项目价值创造模型。如下： 这个模型假设中的V0代表初始时刻投资项目价值，t用来表示时间， 和 是用来判断项目的好坏。前者，代表坏项目。后者，代表好项目。此外，公式中的K用来表示资金。e，用来表示无形资产，在[0，1]区间内。“0”，表示投资人不具备项目所需无形资产。“1”，表示完全具备。待投资项目价值创造模型确定后，如若用η来表示投资项目价值增长率，那么增长率的表达式就如下所示。 由如上模型可看出，如若失去外界帮助，投资项目价值将消失殆尽[1]。此外，作为私募股权基金投资者，如若投资者采取的是直接投资方式，那么将在投资过程中获得一定的折扣，反之则将受到被动投资的影响无法通过谈判获得折扣。另外，投资专家的技能不会影响好的投资项目和坏的投资项目数量，而社会经济周期会在一定程度上引起投资项目好坏数量绝对值、相对数的变化，必须提高对这一问题的重视。 在私募股权基金创造模型假设完成后，需对这一模型的构建展开一系列的讨论，步骤如下： 第一，在私募股权基金运作机制和价值创造模型分析过程中，为了简化这一分析过程，将把t值分别设定为0、1，而初期目标公司价值V0是1， 是末期价值。此时需要做好筛选、重组、管理私募股权投资项目； 以此类推，若某一机构采取的是被动投资方式，那么它将无法获得折扣，需在注入K资金后支付资金1，待资金1支付完成后，期末价值将随之增长至 。此时， 可用来表示由K资金带动的投资收益。 从以上模型分析结果可看出，如若e所代表的无形资产不能够令投资项目实现增长，那么选择私募股权基金会更好地保障投资者收益状况，让投资者投资收益有所提升。 2.2 私募股权基金价值创造模型应用 在私募股权基金价值创造模型应用中发现，不是所有的运作都能创造价值，因而，在模型分析时应先搜集相关信息，筛选、判断项目的好坏。同时，观察投资经理的无形资产注入是否能够让公司的期末价值增长到临界值，并实现几何级数增长。若符合要求则将能够创造价值。除此之外，降低信息不对称程度是私募股权基金价值创造的基础，这一目标的实现，要求公司必须在无形资产运营过程中实现专业化分工，以专业化运作形式提高社会资金配置效率，就此满足资金需求方具体需求且实现私募股权基金运作中价值的创造。 3 私募股权基金发展对策分析 3.1 把握私募股权基金组织形式，注重提升人才素质 我国已有的私募股权基金组织形式有契约型、合伙公司型和公司型，目前哪种组织形式可更好的实现价值的创造尚无定论，需在我国私募股权基金领域未来发展中留出相对灵活的组织形式，重点加强人才组织队伍的建设。 首先，在私募股权基金组织人才招聘时，必须尽可能地吸纳复合型人才，确保复合型人才在项目筛选和发现过程中能够运用自身的宏观经济分析、行业分析、企业分析等技能，判断某一项目的运作是否能够创造价值。其中值得我们注意的是，宏观经济的分析包括了未來经济走势预测、判断和经济数据、经济政策等洞察能力；行业分析是指关于行业运行状态、内在规律、发展趋势等的分析；公司分析是指关于竞争、经营、财务、管理、战略等若干个层面的分析。 其次，作为一名合格的投资人员，必须能够在投资活动安排过程中根据投资领域和投资风格，制定出相应的融资方案并能够与项目方展开谈判，最终获得一定折扣且扩大投资者投资收益。 再次，在私募股权基金组织人才队伍建设时，必须加强业务人员知识结构（企业经营管理、采购、生产、市场营销、组织结构安排、内控机制、治理结构设计等理论知识）、实践经验、社会阅历、理解分析能力、沟通谈判能力方面的训练。同时，构建一个可行性的人才发展制度，支撑私募股权基金发展中价值创造目标的实现。 3.2 注重對资金进行吸收，拓宽私募股权基金渠道 在私募股权基金发展中，为了实现价值的创造，应努力吸收资金，拓宽私募股权基金渠道。 首先，在私募股权基金发展进程中，我国政府机构应降低社保基金、保险公司、信托公司、商业银行等各类金融进入到私募股权市场的门槛。同时，启动快速审批程序，减少一些不必要的审批环节，拓展资金来源。其中，在以社保基金形式进入到PE时，需委托投资委员会和风险委员会按照相关规定把控投资渠道，确保大量资金的有效吸收[3]。 其次，为了拓宽私募股权基金渠道，应开发出一些跨国公司所需的项目、人才、市场、技术等等，利用跨国公司资金扶持我国中小企业，这样一来满足中小企业发展中的融资需求； 再次，在私募股权基金运行过程中，应适当引入国内闲余资金进入到PE，这样一来，不仅可以缓解资金过度集中于房地产或者股市的现象，也可为私募股权基金发展争取更多的运营资金。 3.3 做好私募股权基金监管，科学、合理引导私募股权基金 在私募股权基金发展过程中，做好私募股权基金的监管工作是创造价值的有效办法之一，而在私募股权监管作业具体实施期间，应加快《股权投资基金管理办法》完善脚步，在《股权投资基金管理办法》中明确界定私募股权基金的监管原则、主管部门、监督管理规程、私募基金管理公司和投资者主体注入门槛等等，保证私募股权基金市场运行规范性，防止违法行为的出现。此外，在运营私募股权基金时，需建立多层次产权交易市场，且结合各类产权质量、规模、风险度等的不同，寻求不同的产权交易模式[4]。如此，可保证产权的规范流通，达到私募股权基金监管目的。除此之外，在私募股权监管作业中，应逐步完善私募股权基金投资退出机制，建立一个畅通的退出通道。这样一来，可更好地保证私募产品优质性且实现对投资者利益的维护，进而创造基金价值。那么，做好私募股权基金监管工作有利于发挥其价值创造作用，创造一个稳定的基金市场运行环境，应提高对其的重视。 综上可知，私募股权基金可以在一定程度上降低信息不对称现象，满足资金需求方真正要求，创造更高的运营价值。因而，在对我国私募股权基金运作进行操控时，应用私募股权基金价值创造模型分析私募股权对价值创造的意义。同时，从把握私募股权基金组织形式、注重对资金进行吸收、做好私募股权基金监管三个方面入手，推动我国私募股权基金领域的进一步发展，更好的实现社会资金的高效率配置，创造一个健康的私募股权基金发展环境。此外，私募股权基金运作机制及价值问题的把握，要注重将其放在金融市场之中，对私募股权基金的运作情况予以分析，使之更好地满足金融市场的发展需要，以实现其自身的价值和作用。 参考文献 [1]李楠，纪鸿濛.基于私募股权基金投资的风险管理[J].企业改革与管理，2017，11（01）：8-9+20. [2]余劲松，罗雪祝.私募股权投资与企业成长性——基于中国2009—2013年创业板上市公司数据的实证研究[J].贵州财经大学学报，2016，12（01）：79-88. [3]洪佳佳.对私募股权基金参与矿业投资的初步研究[J].中国有色金属，2015，13（S1）：254-257. [4]张杰，张兴巍.私募股权基金发展转型与创新研究——基于天津私募股权基金行业的分析及启示[J].证券市场导报，2014，14（01）：53-60. |
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