| 标题 | 境外电力能源监管资产的投资风险及应对策略研究 |
| 范文 | 朱永娟 郑天娇 【摘 要】2016中国对外直接投资累计达1888亿美元，对国际能源优质资产的投资竞争也日趋激烈。论文重点研究了境外电力能源类资产投资面临的政府监管特点，详细分析了该种政府监管下境外投资面临的汇率、政策、投标、运营、建设等风险，并结合管理实践提出针对性的管理策略，为中国能源企业“走出去”战略布局提供参考借鉴。 【Abstract】2016， China's total foreign direct investment has reached US $188 billion 800 million， and the investment in international energy quality assets has become increasingly competitive. This paper focuses on the characteristics of government regulation on foreign power energy assets investment， and detailedly analyzes the overseas investment risk of exchange rate， policy， bidding， operation and construction under the supervision of government， and puts forward the corresponding management strategy combined with management practice， provides a reference layout for China's energy enterprises "Going Out" strategy. 【關键词】境外投资；监管资产；风险管理 【Keywords】foreign investment ； regulation assets risk management 【中图分类号】F426.61；F271；F272.6 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2017）08-0064-02 1 电力企业境外投资情况 近年来，我国企业深入实施“走出去”战略，对外投资取得跨越式发展，对国民经济和社会发展的贡献日益增大。电力企业也积极响应并践行“走出去”战略，充分利用国际国内“两种资源、两个市场”，参与国际分工和国际合作，特别是国有大型电力企业，纷纷抢滩海外，拉开了以形式多样、资源导向、项目多元、专业开发为特点的境外投资大幕。 电网领域，国家电网公司先后获得菲律宾电网、巴西中部及东南部的7个输电网的特许经营权，近期与巴西国家电力公司合作采用中国特高压直流输电技术建设巴西美丽山水电站输电工程，南方电网公司充分发挥其独特的区位与地缘优势，加强与大湄公河次区域国家电网的合作开发，广泛开展与越南、老挝、缅甸、泰国等国家的发电项目合作，近期与三峡总公司和中国水电建设集团组成的中方联合体控股建设缅甸萨尔温江流域的龙头电站——孟东水电站，装机容量630～700万kW。 发电领域，华能集团先后收购新加坡大士能源公司和全球电力公司，Inter Gen控股股权，并以BOT方式投资建成缅甸瑞丽江一级电站，大唐集团以BOT方式建成缅甸太平江水电站项目，在建柬埔寨斯登沃代水电站和金边一马德望输变电工程并获得老挝150万kW水电项目和缅甸550万kW水电项目的开发权，华电集团以BOT方式投资建设印尼阿萨汉一级水电站项目、柬埔寨额勒赛下游水电站项目和印尼巴淡燃煤电站项目，国电集团获得柬埔寨柴阿润和松博两个水电项目的开发权，并与美国UPC管理集团合作开发7个风电项目投资总额超过100亿元人民币，中电投集团2007年获得缅甸三大水系恩梅开江、迈立开江及伊洛瓦底江交界处7座梯级电站的开发权，装机规模约2000万kW[1]。 新能源领域，中国广东核电集团斥资12.3亿美元收购卡拉哈瑞矿业公司，图谋世界第五大铀矿并计划与阿根廷签订协议帮助其建设核电站，金风科技收购全球最早研发直驱永磁风力发电技术之一的德国VENSYS能源公司70%的股权，并积极在德国、美国等地投资建设生产基地、工厂和研发中心。 2 境外电力能源资产的主要经营特点 电力能源属于重要基础设施，也是关系国家经济命脉的关键行业，绝大部分国家都将其纳入政府监管，通常采用市场门槛规制、市场价格性规制等手段进行经济性规制。总体来说这些政府监管资产，具有如下特点： 一是行业进入门槛高。电力发输配售几乎是一瞬间完成的，在相关国家或地区的关键市场占据自然垄断地位，因此电力投资一般具有投资规模大、投资替代性差、回收周期长等特点，为确保足够多的长期电力投资，以满足社会经济发展需要，电力投资受到政府较长时期特许经营权的保护，进入门槛高[2]。 二是行业收入、成本受到严格监督和管制。电力监管的目的之一是限制自然垄断特性带来的市场势力，保护消费者可以获得持续、经济、可靠的电力服务。大致上来说，目前世界主要国家在电力监管方法上有基于成本的模式和基于绩效的监管，分别规定了电力企业的最大准许收入或最高价格，或者最高成本报酬率，以限制企业获得超额利润。 三是未来现金流可预期，收益较为稳定。一方面电力作为日常生活及生产所需，在经济平稳运行及中高端人群中其消费弹性偏低，一般而言销售量、生产量较为稳定；另一方面，为吸引长期稳定的投资者，政府监管也通过对电力投资、电力运维等成本补偿的考虑，予以电力能源企业稳定的收入规模或收益率水平，因此，电力能源等资产又具有抗通胀、避风险等特点。 3 监管类资产的投资风险分析 境外直接投资的风险一般分为政治、经济、法律、社会、文化等多种方面。电力能源类资产的基础设施属性以及受政府严格监管的特点使得其境外投资具有其独特风险[3]。 一是汇率风险。电力能源类企业可获得的收入是经当地政府监管认可的收入，全部为当地货币，存在汇率风险。由于计价货币不同，境外投资运营在股权交割、借款融资、股东分红、会计期末外币币值重估等情形下面临外汇波动，会影响到境外资产折合人民币金额的账面价值发生波动。汇率大幅波动，成为影响企业财务状况的重要因素。 二是监管重置风险。电力监管期内企业的投资回报率相对比较稳定，但政府监管政策在不同监管期内可能有所变动，企业的投资回报率也因此会受到不同监管周期政策变动的影响，具有周期性波动特点。特别是在目前国际金融市场比较动荡，各国央行推出货币宽松政策、无风险利率一路下行的情况下，监管重置可能对监管回报水平带来重大影响。 三是投标竞争风险。电力行业等基础设施类的监管资产，具有长期、稳定、低风险的性质，在全球经济不稳定时期尤其受到国际避险资金的青睐。这类财务投资者自有资金充足，更为关注标的资产的获取，对投资收益要求较低，因此发达国家优质电力监管类资产的并购竞争较为激烈。 四是运营管控风险。境外投资项目由于持股方式、监管制度、财务准则、税收政策等与国内存在较大的差异，国内有效的运营管控模式并不一定适用于境外投资企业。运营管理方式的有效与否将给投资企业稳定投资回报带来不确定性影响。 4 应对策略研究 风险管理策略是指企业依据自身内部和外部环境，围绕战略目标，确定风险偏好及风险承受程度，选择适合的风险管理工具的总体谋划，并据此确定风险管理所需人力和财力资源的配置方式方法。 一是建立常态化的风险管理机制。强化企业内部控制与决策管理，建议实施境外投资的相关制度，特别是境外投资尽职调查、财务审计、内部管理及监督方面，规范境外投资决策活动；建立重大风险管理信息库，并动态更新维护，辅助企业经营管控；完善境外投资的考核、评价机制。 二是实施本地化的经营方式。加强对投资国的政治、经济形势和政策的跟踪研究，采取因地制宜的运营管理方式，制定周全、操作性强的应急预案，既要考虑国内投资要求，又要适应当地政治、经济、法律、文化环境。确保与当地政府的顺畅沟通，坚持本土化运营和本地化用工，减少公众舆论的质疑，积极融入东道国政治社会环境[4，5]。 三是建立分类有效的重大风险管理策略。根据跨国电力投资在不同环境下的风险特点，分类制定针对性的管理策略。对于电力工业投资需求旺盛的国家，其电力改革和监管政策的变化较大，政策风险是重点；对于电力工业相对成熟的发达国家，设备更新改造是主要发展趋势，主要风险在于运营管理环节，必须适应其规范的监管体系和电价监管中应用越来越多的激励性机制。 【参考文献】 【1】高岩芳. “一带一路”背景下企业境外投资风险管理探析[J]. 财会通讯，2017（02）：119-121. 【2】余婉. 国有企业境外投资风险管理与控制——基于淮南矿业境外投资的案例[J]. 财会通讯，2016（23）：84-87. 【3】单淑敏. 基于境外投资风险点的国有企业境外业务内部控制审计新路径选择研究[J]. 中国管理信息化，2014（04）：6-9. 【4】郭玲麗. 境外电力工程项目投资风险分析及其防范措施研究[D].北京：华北电力大学，2010. 【5】杨涛举. 境外电力项目投资风险分析及防范措施研究[D].北京：华北电力大学，2009. |
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