| 标题 | 百事可乐公司的财务故事 |
| 范文 | 谈多娇 陈沛熙 付政锐 一、百事可乐公司的品牌故事 百事可乐（Pepsi-Cola）公司是美国一家享誉全球的跨国公司。作为全球最大的食品和饮料公司之一，百事可乐凭借115亿美元的品牌价值在全球领先的市场咨询机构Millward Brown（明略行）评选出的2014年世界最具影响力百强排行榜排名第88位。 1894年，美国北卡罗莱纳州伯恩市，药剂师科尔贝·布莱德汉姆（Caleb Bradham）在配制有助于消化的药剂时，意外地发现其中一种黑色饮料深受顾客喜爱，其成分是碳酸水、糖、香草、某种稀罕的油、胃蛋白酶和可可豆。他由此得到启发，试制了一种碳酸饮料，取名为“布莱德饮料（Brads Drink）”。1898年，布莱德汉姆将其易名为“百事可乐（Pepsi-Cola）”。1902年，布莱德汉姆创建了洛夫特公司，总部位于美国纽约市。1941年改名为百事可乐股份公司，1965年改为百事可乐公司。 100多年来，百事可乐在喧嚣、纷乱、竞争的氛围中，随着时代的步伐与美国及至全世界一起成长、壮大。百事可乐合并弗里托—莱公司，收购必胜客、肯德基、塔可钟等餐饮集团，成为一家食品与饮料公司。1997年，百事可乐将肯德基等餐饮企业分离，又收购了世界著名的桂格公司，多元化发展休闲食品与饮料业务。在全球广阔的饮料市场上，百事可乐与先于其12年问世的可口可乐并驾齐驱、鼎分天下。 作为软饮料的“千年老二”，百事可乐的理念是“渴望无限”，倡导年轻人积极进取的生活态度，寓意对年轻人而言机会和理想是无限的，他们可以尽情地遐想和追求。本文以百事可乐公司2010—2013年四份年报来解读百事可乐公司如何在遐想中尽情追求自己的理想，并走出一条有别于可口可乐公司的道路。 二、百事可乐公司的财务报表分析 （一）轻资产化去繁冗 从资产负债表上看，2010—2013年百事可乐公司账面资产分别为682、729、746和775亿美元，资产规模逐年稳定小幅增加。在资产构成中，固定资产净额占全部资产的比重逐年下降，分别为28%、27%、26%、24%；而流动资产占全部资产的比重则逐年上升，分别为26%、24%、25%、29%。资产结构的变化体现了百事可乐所选择的是一条国际上较为流行的轻资产化道路。事实上，百事可乐在过去“繁冗”的十多年中，大刀阔斧地减少资产密集度，先后剥离了肯德基、必胜客、贝尔三明治等公司，并通过“康百联盟”将灌装业务转到康师傅饮品，成为品牌的持有者而握住“微笑曲线”的两端——品牌推广和研发，并且继续强化食品业务。 作为全球最大的饮料和食品公司之一，百事可乐拥有20多个年销售额10亿美元以上的品牌，这些品牌的产品源源不断地为百事可乐公司带来巨额营收。2010—2013财年，百事可乐公司的收入分别为578、665、655和664亿美元。受惠于上调产品价格、提振销量以及削减成本的因素，百事可乐的净利润也较为可观，2010—2013财年，百事可乐公司的净利润分别为63、64、62和67亿美元。无论从营收还是盈利上看，2012年都是百事可乐业绩的一个拐点。这一年，百事在全球范围内裁员3%，以节省开支。更重要的是，百事推出被质疑为变相涨价的“瘦身”版系列饮料，强力拉动了利润的增长。 由于百事公司的零食和饮料业务都是快消品类，这类业务性质决定了公司容易吸收零售人流并形成强健的现金流。2010—2013财年，百事可乐公司现金及现金等价物高达60、40、63、94亿美元，超过了同期净利润数字，说明该公司的利润“含金量”极高。其中，运营活动产生的现金流入净额增长迅速，2013年度已接近100亿美元，大大超过了投资活动和融资活动的现金流出净额。 （二）重债务率高杠杆 2010—2013财年百事可乐公司的流动比率分别为1.1、1.0、1.1和1.24，这是一种较为激进的财务安排。一般企业流动比率低于2，意味着可能面临偿还短期债务的困难，但百事可乐作为一家快消品公司，具有强大的销售渠道，销售回款速度很快，能够产生充足的营运现金流，保证按期偿还流动负债。加之公司盈利能力较强，快速产生的利润足以保证公司的短期还债能力。2010—2013财年百事可乐公司的资产负债率分别为69%、72%、70%和69%，大大高于其竞争对手可口可乐。更高的资产负债率虽然会产生更大的财务杠杆效应，创造更高的股权回报率，但同时也增加了企业的财务风险。这也是巴菲特选择可口可乐而放弃百事可乐的一个重要因素。 （三）末日管理无末日 企业资产管理得当能使各种资产得到充分有效的运用，优化资源配置效果，对提高经济效益意义重大。在这方面，百事可乐公司所创立的“末日管理”法对提高经济效益有重要作用，值得很多企业借鉴。百事可乐公司虽盛况空前，却时刻让员工体验危机，将人为制造出来的危机感化为员工的奋斗动力。“末日管理”法提出百事公司年收入增长率必须达到15%，否则企业就会失败，百事可乐公司也许不复存在。这一说法可能有些危言耸听，但却能真实地反映市场竞争的激烈程度及由此可能会产生的后果。“末日管理”法帮助百事可乐公司充分运用各类资产，公司的现有设备等得到最大限度的利用，减少资金等的占用，使得资产的循环周转顺畅起来，一些日常管理的节奏也快速起来。企业的应收及预付款项是适合于货币资金和存贷之间的一种流动资产，主要包括应收票据、应收账款、其他应收款和预付贷款。这些流动资产的管理对企业日常生产经营的顺利开展有着重要的作用。2010—2013财年百事可乐公司的应收账款周转率分别为9.1、9.6、9.3和9.6。存货周转速度是快消品企业的生命线，然而2010—2013财年百事可乐公司的存货周转率分别为11.4、11.5、11.6和11.7，均低于可口可乐的存货周转水平，显示出两家公司在存货管理方面的重大区别。但同期百事可乐公司的总资产周转率分别为0.85、0.91、0.88和0.86，几乎是可口可乐的两倍。可见，“末日管理法”的目标是做到永无末日。 （四）良性投资回报率 毛利率是判断公司持续竞争力的一个重要指标，其判断依据来自于巴菲特认为的毛利率高于40%的企业一般具有较强的定价权。与可口可乐长期高于60%的毛利率不同，百事可乐的毛利率略低，2010—2013财年百事可乐公司的销售毛利率分别为55%、52%、52%和53%。毛利率低的原因主要是百事可乐多元化所产生的负的协同效应，这也是百事可乐选择轻资产化以回归主营业务的原因所在。需要强调的是，笔者从百事可乐公司的年报资料上发现，公司每年的研发费用极低，而每年销售/常规/行政费用超过240亿美元，是可口可乐的两倍以上，占毛利的比例高达70%。究其原因，百事可乐从软饮料到餐饮，现在业务已经涉足交通运输、建筑业等等，集团管理的难度不断增加，集团在不同业务之间的协调和整合的难度也不断加大。一个企业对于所进入的行业不甚了解，则管理的难度势必会更大。在这样的高风险之下，难免会出现管理的“疏忽”和“失误”。这些管理开支和失误损失都将计入期间费用，拉低净利润和销售净利率。2010—2013财年百事可乐公司的销售净利率分别为11%、10%、9%和10%，只有可口可乐一半的水平。 在总资产回报率方面，根据百事可乐公司的财务报表，2010—2013财年公司资产回报率约为10%，百事可乐公司产生的积极利润率排在整个行业的前30%，这也证明了百事可乐公司未来乐观的经济走势。百事可乐高负债高杠杆的资本结构，使其高达30%的权益净利率大大高于可口可乐。正如公司使命所提出的，百事可乐公司正致力于建成世界首屈一指的消费品公司，在为员工、业务伙伴及业务所在地提供发展的同时，也在努力为投资者提供良性的投资回报。 三、结束语 综上所述，百事可乐公司的财务故事总结为多元化后的主营业务回归、长短期债务安排的激进、末日管理法下的高效资产管理以及给投资者带来较为丰厚的回报。但对于百事可乐公司的未来而言，要想实现可持续增长，则需要注意一些已经发生或潜在的威胁。其一，业务无“聚焦”。百事可乐是一家不计成本追求增长的公司，多年以来，公司一直沉浸在没完没了的收购中，乐此不彼，结果是百事可乐公司做连锁快餐不如高度聚焦的麦当劳，做饮料又不如可口可乐公司。其二，百事可乐面临的最大问题是如何面对如今持续萎缩的市场。由于人们对于肥胖问题的日益关心，全球碳酸型软饮料的销量持续下降。其三，百事可乐的产品质量问题频出。百事可乐被指使用致癌色素，加之死鱼事件等无休止的质量问题，大大影响了品牌的公信度。 所以，当舆论危境中的百事可乐公司向外公布其“绿点标签”营销计划后，公司CEO的夫人质问：“你们有可信的营养学标准来支持你们的计划吗？”如果连首席执行官的妻子都怀疑百事的品牌形象是否会变得更健康，那么普通消费者怎么能不心存疑虑呢？● |
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