| 标题 | 热钱流入对利率与汇率的双向影响 |
| 范文 | 宋琪 摘 要：在金融市场的全球化以及全球信息技术的高速发展下，部分资金充裕国家保留部分资金寻求短期投资机会，当发现投机机会时，就会使资本进入当地的市场，对其汇率与利率产生巨大影响。对于我国金融市场来说，热钱流入对于规避应国际动荡带来的风险有抑制作用，同时投资者也可以利用热钱流入现象对人民币进行套利套汇。热钱流入对于我国汇率与利率具有双向影响，本文在分析原因的基础上，结合中外文献对我国热钱流入的应对措施提出建议。 关键词：热钱流入;利率;汇率 一、“热钱”定义 在金融市场的全球化和国际投资基金规模的迅速增长下，热钱也被称为短期投资资本。这种资金的流动性很强，可以给国家带来良好的收益。在我国，传统热钱多指短期的国际资本，但根据中国情况，热钱是指短期的国际资本，也包括中长期的国际资本。热钱的收益高，风险高，信息化敏感性，流动和短期性，投资虚拟化和投机。在全球金融市场中，热钱运动最终目标即为追求高收益，而热钱投资并不创造就业，也不提供大众服务。 二、“热钱”流入原因与途径 （一）热钱流入原因 在陈小平对于热钱的研究中，其指出热钱在中国大规模流入有很多原因，部分投机者对中国未来经济的发展持积极状态;有些投机者认为人民币将升值，以及对中国现货市场有走高预期判断;另外投机者则充分利用中国金融监管的缺陷进行套利。结合中外文献学者对于热钱流入中国的原因可以总结为以下三点;同美元和其他货币相比，人民币将持续升值;中国经济高速发展，利率走好是套利的机会;金融市场监管不严格，利用缺陷进行短期投机。经济周期的波动与热钱流动有正向关系，同时对流入国经济过热与泡沫涌动等现象有促进作用。 （二）热钱流入途径 （1）境内企业通过虚假的境外贸易代理手段，如虚高贸易报价，伪造贸易合同的巨额预收款等，将境外企业资金直接引进国内。 （2）外资企业以扩大生产规模为由进行系列的资金套利，即在开始新项目时申请增资，后续以撤销项目为由将资金撤出。 （3）货币的不同地流通转换，通过跨地区进行货币转换使热钱自由进出。 （4）地下钱庄。境外国家或者地区将钱打入指定的账户中，经过核实与确认后，钱庄在境内为其开户，直接将外币转化为人民币，没有外币流入的名义表现。 （三）热钱流入对我国经济影响 （1）货币供应自主权下降。从国际角度来看，国际资本的自由流动、政治汇率的稳定和货币体系的独立性是不平衡的，货币的流入增加了货币储备，导致大量流动性过剩。此外，在开放经济条件下，如果选择货币体系，国际资本在一定程度上可达到自由流动，从而货币政策的独立性就会下降。 （2）货币政策手段被减少。我国主要的货币政策手段是上调存款准备金与央票的发行，如果使用首先以及手段有误，那么很容易引发通胀。 （3）减弱了货币政策的作用。热钱流入证券市场、楼市等市场，这可能有利于资产市场泡沫的增长。减少央行再融资将减少投资于实体经济部门的资金供应，导致企业资金短缺。 三、“热钱”流入与汇率之间的双向影响 我国汇率在2014年达到近十年汇率最低值为6.12，当时的美元外汇储备为38430（亿美元），在2016年时，汇率达到最顶峰为6.92，同时我国外汇储备为30105（亿美元），据国家统计局表示，纵观2019年人民币贬值4.1%，同时外汇储备由30727变为31079（亿美元）。在2020年的特殊背景下美元对人民币的汇率大多数情况在6.6范围左右波动。 （一）热线流入對汇率的影响 在我国目前的汇率制度和美元贬值背景下，热钱流入不仅增加了我国的外汇储备，而且也增加了市场对人民币的需求，当人民币升值期预计不变和供给不变的情况下，人民币就会增加对外升值压力。对于一个国家而言，热钱流入易引起巨额顺差，使其他国家的贸易出现逆差，从而导致论调容易引起人民币贬值，压制中国的出口，不利于建立良好国际进出口关系。相反，热钱撤离将增加人民币的供应，当需求没有改变时，人民币就会面临贬值的压力。人民币贬值和贬值的预期，将加快热钱流出，同时也会使流入国家的货币进入贬值恶环，不利于经济的正常发展。 （二）汇率对热钱流入的影响 一国汇率的升高与预计升高对于投机者来说是套汇的绝佳机会。汇率的升高会使投机者在外汇市场大量抛出外币以购入流入国货币，使流入国形成大量的热钱流入现象，表面上增加流入国的外汇储备。实则，若市场有大量波动时，则会引起外汇储备锐减，从而使国内收支失衡，不利于流入国宏观经济的良好发展。 四、“热钱”流入与利率之间的双向影响 （一）热钱流入对利率的影响 根据陈小平对热钱及汇率实验研究的结果，即境外热钱是人民币汇率格兰杰的原因，对人名币汇率有直接影响。热钱流入的现象会导致国家汇率上升，我国将市场需求为基础建立起建立起单独管理浮动汇率制度。通过调降利率等手段，调节了市场不均衡的供求关系，降低了汇率，即热钱的流入影响了利率，但直接影响了极少数。 （二）利率对热钱流入的影响 近年来，尽管我国的利率下降了，但与其他国家相比，我国的利率仍然存在差异。利率差异的产生导致大量热钱进入，这种现象将增加国内货币的供应，减少外来货币的供给，从而降低国内利率，提高外来利率，使境内内部利率趋于同一方向。 五、“热钱”流入问题解决建议 结合当前境内国际形势，中国国有资本管理市场与境外国有资本管理市场的相互联动性明显得到提高[3]。所以，在继续坚持长期拓展相对开放的市场同时，要特别注意及时防止短期热炒操作可能直接造成的股票市场剧烈波动。 针对热钱涌入的问题，既要考虑维护国家经济金融稳定安全的需要，也要考虑保持良好的金融投资环境，以稳定外国投资者的长期信心。 （一）完善健全审慎监管 鉴于货币政策不可能完全独立，国际社会普遍同意对跨境资本流动进行管理，其中宏观经济审慎管理是一种基于价格的市场措施，旨在防范系统性风险，但对于跨境资本流动有反向作用。为紧密联系开放与监管，并形成良好的对国有企业外部融资的数量控制，我国通过采用审慎监管原则，此原则对于监管制度的完善有极大的促进作用。 （二）加大国际联合参与度，强化国际性合作 将与国际金融组织的协调合作作为基础，通过与主要外贸和金融交易商的国家合作，建立国际公认和遵守的标准。对非法资本流动的规模和应对措施有更一致的认识，以促进国家的监管。然而，以协定的形式明确界定多边行为者在控制资本流动方面的任务和责任，这就有可能对潜在的非法流动实行国际管制，并建立一个管理短期流动的国家间制度。 （三）开展信息多方面传导，建立国际资金流动的识别评价体系 扩大银行、证券、保险五大行业合作，进一步扩大行业间信息交流，在使用非法来源资金的同时，快速准确地掌握控制非法资金的来源。借鉴欧美金融市场的监管经验，结合自身金融市场运行的特点外，还建立了相应的资本识别系统，可以识别各种类型的国际流动性，将非法游资的危害控制在萌芽阶段。 参考文献： [1]朱德忠，朱方正.“热钱”流入对外汇储备的影响研究——基于VAR模型的实证分析[J].武汉商学院学报，2019，33（02）：43-47. [2]易顺，陈小平，韩江波.境外热钱对人民币汇率影响的实证研究[J].经济与管理评论，2014，30（05）：74-86. [3]肖钢.警惕“热钱”风险[J].理财，2020（09）：9. [4]贺双庆.热钱流入对我国的影响和应对措施[J].外国经济学说与中国研究报告，2015（00）：348-352. |
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