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美元升值大风暴来了……

范文

巩胜利

2016年11月18日，特朗普胜选，美元指数突破101，这是21世纪以来最强势的一次，会是美元强势风暴来了吗……

11月9日，美国新一届总统竞选正式投票，美元指数先是一路下挫，跌到了95.8832，然后来个触底反弹，最终大幅收涨。此后，特朗普竞选胜出，美元便一路高歌猛进，到18日更是站在最高点101.4896，美元升值再创奇迹。再看特朗普新政才刚刚组阁开始（办公厅主任14日产生），美元指数为97.3、98，升值破100，美股向上，人民币连续贬值、跌破6.84关口。15日，开盘不到两个小时内，在岸人民币跌超200点，连破6.85、6.86大关，离岸人民币6.908，创近八年新低。到2016年初：美元占全球货币市场总份额为61%，每一天在全球流通支付超过4.6万亿；人民币占全球货币市场总额为1.8%（最高值），每一天在全球支付流通2000亿美元。这就人民币与美元在全球“遭遇战”的水火之果。采取经贸在国际市场全面大收缩、在美国内市场全面大扩张——这就是美国“特朗普经济学”在全球凸现……

18日9时35份，美元指数升至101.08，离岸人民币6.908，在岸人民币6.872。截至北京时间10：30，美元报101.2575，创下约14年来新高。当然，这也可能随着特朗普于1月20日才登台施政而延伸下去，人民币升贬值还会看占全球货币61%的美元“脸色”而变化下去……若到那一天，美元升值了，民币也会跟着升；美元贬值，人民币也跟着贬值。与主流货币同步跟着全球市场升跌，就证明人民币成为成熟的货币了。

16日，衡量美元对其它主要货币汇率的美元指数，在前天首次突破100大关后，18日又创下最高触及101.4896，创14年来最高点。从11月这十天这轮美元升值数值可知：11月4日为最低点为95.8832，18日最高点为101.4896，美元指数尽升值差为6.6点。而11月至今（18日）人民币对美元中间价只下跌了1.53%，即期人民币汇价累计跌幅达到1.48%，远不及美元升值近5点值。这就是说：在11月近20天时间里，人民币贬值之驱动主力，就是来源于美元连续升值。人民币，是由中国经济GDP6.5%为支撑，人民币贬值是美元升值所致，就是暂时把拳头收缩回来，待美元强势过去后，再打出拳头才有力……而美元连续升值，是借助了特朗普崛起的东风，还致全球所有货币都连续贬值，这与特朗普施策略、施政增长4%能否至关重要，全球各国货币都无一幸免的受益或受难、或受美元升值的大动荡冲击波。

近半个世纪以来，美元指数升值有过三次巅峰之作：第一次是1971年美元与黄金脱钩后（就是与布林森体系脱钩），美元指数冲上了120点，5年之后又跌至80。第二次是1979年，保罗·沃尔克出任美联储主席，后来美元指数坚挺置顶、涨到160点，美日德等国反复拉锯、坚持了数年后，一直延续到1985年9月22日，美国、日本、德国、法国以及英国的财政部长和各国中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题而达成“广场协议”，美元指数才又回到80点。

第三次，也是最精彩的一次。1997年，亚洲金融海啸爆发，美元指数又站在并且超过了100点之上，而且持续了六年时间。亚洲各国韩国、新加坡、香港、台湾、泰国、马来西亚等有近十个国家和地区都深陷其中，疲于奔命，寻找国际货币基金在出手才得以解决。

当大自然的一场大风暴来临时，人类唯一可做的就是：拿出自己最强力来回避它，把自己放在最安全的地方。顶着大风暴而上，除非你比大风暴更强大！而现在，美元升值的大风暴来临了吗？

2016年10月1日，人民币正式加入SDR；11月9日（特朗普胜选），遭遇特朗普胜选风暴；美元在短十天内，由最低 97.1587点，升值到最高100.57点。这真是屋漏偏逢连雨天，致人民币国内外大环境雪上加霜……

11月14-18日，离岸人民币：11月14日跌破6.83、6.84、6.85三大关口；11月15日跌破6.86、6.87两大关口；11月16日跌破6.88、6.89两大关口。在岸人民币：11月14日跌破6.83、6.84两大关口；11月15日跌破6.85关口；11月16日跌破6.86、6.87两大关口，收报6.8700，创近八年新低。

除了人民币之外，其他非美国际主流货币也遭遇空前“血洗”。

欧元兑美元11月7日以来，连续10个交易日下跌，跌幅近5%；10月份以来跌幅达5.7%。

英镑兑美元连续5个交易日下跌，11月7日以来累计跌幅1.3%；10月份以来累计下跌4.8%。

日元兑美元11月7日以来累计贬值7.3%，10月份以来贬值了9.2%。

瑞郎兑美元11月7日以来累计下跌4.4%，10月份以来下跌3.9%。

在这些国际货币中，人民币在过去11个交易日中连续下跌，对美元汇率中间价已经累计下跌了1305个基点至6.8796，跌幅达1.93%，是以上诸国际货币中跌幅最小的。

人民币真实走势

截止2016年11月16日，离岸人民币跌至6.8926，连跌9天，击穿“铁底”！美元指数一度突破101.4896，刷新日内所创逾十三年新高。

人民币兑美元中间价连续9日走跌，已创下去年12月以来最长连降纪录，9日累计已跌1101点。在岸人民币兑美元汇价全日在6.8721至6.8605水平徘徊，当日成交314.09亿美元，较昨日全日成交额扩大30.27亿美元。离岸人民币汇价早段已跌破6.88关，创2010年来新低。晚上约8时，离岸价一度跌破6.89关报6.8965元；在岸价晚上八时报6.8790，跌幅较上日日盘及夜盘收盘价分别低260及225点。人民币中间价则在刷新8年新低，刷新了上周五刚刚创下的八年多最低水平。这是自10月1日人民币正式加入SDR之后、中间价连续第12次创下八年最低值。

人民币全球环境之变

人民币10月1日起正式加入SDR，致人民币的全球大环境发生了根源的不安化。于是到11月14日，人民币来到对美元中间价6.80关口轻松跨越，距7.00为期不远。

过去的几个月，进口企业一定是心惊胆战的，道理很简单，整数点位被突破似乎是越来越快了。从当初的5个半月失守6.60，到2个半月失守6.70，再到16日失守6.89，整个感觉是触目惊心。

目前来看，如果任由市场力量发挥作用，由于企业很难主动改变“积极购汇、消极结汇”的财务运作模式，除非有外力介入主动控制即期汇率的波动幅度，否则6.90的到来真的不是什么难事。

从11月9日到20日，人民币在过去11个交易日中连续下跌，对美元汇率中间价已经累计下跌了1305个基点至6.8796，跌幅达1.93%，创下2008年8月以来的新低。在岸人民币跌至6.8880，离岸更是打破6.9关口。

11月14日（星期一）黄金亚盘开市后迅速下跌10美元，至1213美元。自“特朗普当选”后，黄金从高点1337美元/盎司回落超100美元，这是金价跌至今年6月3日来最低。

黄金作为对冲风险最优良工具之一，近期跌势超出许多投资者意料。相比黄金，其他商品如原油可以从供给和需求来分析未来价格走势，债券、股票的价值也遵循确定的基本原则。那么黄金价值如何衡量，黄金未来是否还会下跌？从黄金投机者持仓、黄金原油比以及全球宏观环境等角度入手分析未来金价的走势。

2016年一季度黄金投机性仓位大幅增加，同时商业性持仓也处于零轴，这对金价是一个积极的底部信号。而目前黄金商业性头寸仍然远离零轴，投机性多头也没有显著增加，表明目前金价仍未见底。

黄金价格的今昔之比，黄金目前仍处于2008年一季度高点1000美元/盎司上方，而白银价格已经回到了1979年的交投区间，金价远高于1979-1980年期间的高点850美元/盎司，这种背离需要引起投资者注意。

黄金与石油是一对难兄难弟，现在不仅黄金下跌，石油也创出近三个月来新低。

美元指数突破100

人民币进一步贬值的重要压力来自美元的持续走强。

11月14日，美元指数扩大涨幅，突破100，创11个月新高，日内涨约1%，高点破了100.50。有分析称，按照此步伐一旦特朗普登基，那么美元有可能一举冲上114绝值！美元11月11日连阳，单周涨逾2%，为一年来最大周涨幅，升至99.13，创9个月最高。到18日9时35份，美元指数101.08，离岸人民币6.908，在岸人民币6.872。截至北京时间10：30，美元报101.4896，创下约14年来新高。

有人呼吁：10月以来（正式加入SDR之后），本轮人民币贬值压力主要来自于外部，不必过度恐慌。短期来看，应关注美联储加息可能引发的市场震荡；长期来看，央行应该继续加快汇改，让人民币汇率尽早实现自由浮动，这从根源上消除贬值预期。

美元强势的逻辑原理

2016年，在不到半年的时间里，全球金融市场已经飞出两个震惊全球的“黑天鹅”。一是英镑脱欧；一是美元强行崛起——特朗普11月9日问鼎美国总统宝座落定，再次在全球金融市场上引发了世纪超级风暴。就是基于这种超级震撼：

（1）为什么美国总统大选后市场走势与英国脱欧公投后的走势先后同工异曲？

（2）为什么新政特朗普国内基础大建设政策是如何联系到美元、美股高涨？

现在让我们梳理一下近期美元升值的逻辑。11月14日，美元指数强势攻破100，为11个月来首次触及，日内上涨1%。可以说，在时间段上，美国总统大选开票日当日市场，市场暴跌；与英国脱欧公投日当日的反应如出一辙，市场受到恐吓。但随着特朗普开始组阁施政的逼近，全球市场将对特朗普美国新崛起的概念和结果一样：

美股（期货）大跌，黄金大涨，石油暴涨，美债收益率大幅下滑，对过去全球金融海啸近10年的恐惧占据了全球金融市场的交易主流。

不管什么的市场逻辑，美股都将大涨。我们先从英国脱欧后市场的逻辑验证一下，当时之所以出现股债齐涨的主要原因就是对宽松货币政策的预期。由于担心脱欧对全球经济的冲击无法估量，投资者普遍认为全球央行将推出新一轮货币宽松政策，而对美联储加息的预期也被延后，从而导致了股债齐涨的局面。

其实今年9月初随着油价和其他大宗商品价格的持续反弹以及美国劳动力市场的持续复苏，再通胀主题已经渐渐浮出水面，并成为终结7月和8月股债齐涨的主要原因。而此次，美国总统大选落定之后，美国通胀主题再次被特朗普的宏大财政刺激计划所无限放大——加大美国内基本建设、夺回全球经济引擎。特朗普的财政刺激是如何联系到强势美元的呢？这里主要有两条传导机制：

（1）特朗普内财向国内，是基于其对基础建设、原材料需求来推动物价上升，当年中国在推出四万亿刺激计划之后，两年内通胀率由负的1.7%大幅反弹至6.4%，美国投资、通胀将同样、同步升高。

（2）特朗普向国际大收缩，反移民与派兵收缩，则意味着劳动力成本将会上升。而原材料物价和工资的上涨将可能会导致美联储加息幅度加大，从而对美元起到新动力支持。此外，特朗普对外收缩、对内投资扩张政策下可能会更多发行长期国债，从而推高长期国债收益率，从而从利差的角度对美元起到双重有力支撑。这是构成当前美元指数高涨的驱动力。

当然这个逻辑里也有两个相反的作用力：（A）美国大搞基本建设的话，则意味着全球第一大经济体美国要从国外大量进口原材料，那势必会导致美国贸易逆差恶化，从而抑制美元的强势；（B）特朗普的财政刺激也同样需要宽松货币政策支持，毕竟融资成本上涨过快对特朗普政府的融资是不利的。所以市场可能会形成一个自我调节的机制。对特朗普时代美元走势的思考不能仅止步于财政刺激上。

日前，特朗普竞选团队顾问史蒂芬·姆钦向新闻界透露，将考虑建立一家“基础设施银行”来支持基础设施领域的投资，这令债券投资者深受震动。成立这样一个金融实体，有可能潜在地效仿中国的组织管理方式。在此之前的2015年，中国政府已经主导成立了亚洲基础设施投资银行（亚投行）。这番表态其实传递了一个信号，即下届美国政府将会增加“更多的债务”，因此也就意味着未来量化宽松政策的可能性更大。

除此之外，特朗普还提出制造业回归美国的政策，据《日本经济新闻》报道，苹果已在考虑将中国的代工生产搬迁至美国，与全球最大的电子产品代工服务企业台湾鸿海精密工业开始讨论在美国生产苹果的智能手机，此举还会导致大量富士康中国员工面临失业！

本轮美元急升值，是伴随着新当选特朗普总统一起热起来的，而特朗普到今后两个月后的1月20日才正式上任执政，但从其竞选纲领“减税”+“财政”+“贸易保护”的政策组合来看，特朗普曾多次强调抗议中国30多年长期对美贸易顺差、铸成了中国3.998万亿美元的外汇储备顶峰，将中国列入“汇率操纵”，希望将中国列入“汇率操纵国”的名单予以严惩，特朗普还刻意“强美元弱人民币”的国际格局或是下一任美国崛起总统所希望见到的。

一个有趣的事实是，同样作为逆转获胜的共和党总统，里根与特朗普在经历和政见方面有着颇多相似之处，比如里根曾是从影超过20年的好莱坞演员（特朗普也是娱乐红人），70岁左右的两人同样在舆论不看好的情况下逆转击败了民主党的传统政治家。比如两者都强调“减税”、降低居民和企业的税负，并将削减财政开支。而里根总统任职期间的一个重要决策就是通过“广场协议”促使日元大幅升值，成功激发美国自身的经济潜力，而日本则因为货币升值带来的产业空心化陷入“失去的二十年”。因此，过于强势的美元和偏弱的人民币——当今世界第一大经济体与第二大经济体之争，对于特朗普来说美国重新崛起、当然要把中国甩在身后，则可能是一个最理想的对手。

国内人民币情势

特朗普胜选后，致近期美元的强势，预计将持续对包括人民币在内的整个新兴市场货币构成下行压力。不过，考虑到人民币对美元汇价已跌至6.90附近一线，尽管近期有市场预期2016年年底至明年年初人民币对美元可能就将考验7.0的整数大关，但后期人民币汇率是否继续出现大幅贬值，则仍需关注近期的特朗普新政内阁出笼消息层面，以及12月美联储加息后的市场变动。从整体美元这轮升值来看，在隔夜美元指数站稳100点上方、人民币对美元境内外汇价连跌多日之后，周四人民币对美元汇率整体略有企稳。数据显示，截至11月17日，人民币对美元中间价已下跌了1.53%，即期汇价累计跌幅则达到了1.48%。

国际大环境

据特朗普上台1月20日，依然有60多天。特朗普竞选时曾称：“上任第一天将宣布中国为汇率操纵国”，“向中国产品征收45%关税”……这是特朗普对付中国最狂妄的竞选言论，这首先毕竟中美“敌对斗争”半个世纪、政治动因触动了特朗普的神经，接着是“竞选特朗普”与1月20日就任“总统特朗普”毕竟不是一回事，但特朗普也绝不会“放空炮”，他一定会挥舞“金箍大棒”先砸“汇率操纵国”这个如意“金箍大棒”，可大可小、可有可无、可以任意出手任意玩，先将大棒打出去，实质内容可以任意商谈、出招，以表明特朗普说话算数，来取得中美贸易打中方外贸顺差3000亿美元谈判、声势，然后不管中方同意与否，再打出对中方加征20%以上关税的惩罚。据知，中美贸易为美方长期逆差，最大年份逆差时过50%，最小年份逆差也在32%以上，2015年中美贸易逆差巨大。海关总署新闻发言人黄颂平在国新办发布会上介绍2015年上半年进出口的有关情况时说，“2015年中美双边贸易总值为1.64万亿元人民币，同比增长4%，中国对美贸易顺差是7347.3亿元。”这样，中美贸易就进入冰河期，特朗普就回头展开他开疆拓土之年的大兴土木基本建设……

我们要未雨绸缪，赶在1月20日特朗普风暴到来之前，做足对特朗普新美国梦正式起步的防范。特朗普的商业主义会极大刺激和扩张久违美国半个个世纪、被中国取代的崛起梦，人民币就是要在特朗普上任前两个多月、未雨绸缪的回归被高估调回去、释放人民币一直堆积在全球市场压力，最后在特朗普上台之前完成人民币的市场自我调节。特朗普竞选时曾表示：“上任第一天将宣布中国为汇率操纵国”，“向中国产品征收45%关税”等……在全球第一超级大国这种市场经济大环境下，有与没有，都要未雨绸缪，而真正能够致中国货币与工业产业怠慢的，则是这个世界第一大国的重新崛起、则比一个一穷二白的中国崛起更有爆发力这就很可能是特朗普，而不是奥巴马、希拉里等，不是所谓政治精英所能企及的。全球经济引擎近40年大转换、由中国转向美国，美国重新回到全球投资首选巅峰地……这让全球各国都猝不及防、防不胜防、需要重新调整占全球货币市场61%美元的美国之变。

美元占全球货币总量的61%，人民币占全球货币市场的近1.8%（近年来最高值），特朗普一直宣称对中国施以“货币操纵”、“课以45%关税”贸易冲突、外汇逆差“遭遇战”，战事结果可想而知……全球第一超级大国货币升值，则意味着全球其它国家货币都会顺应贬值，特别是对第二大经济体、一种不健全、不能自由汇率、不能自由流通的货币，则贬损会更大、更难以修复。

据历史资料显示，美元指数有过两次创纪录奇迹：一是，1971年美元与黄金脱钩后，美元指数冲上了120，5年后跌至80。二是，1979年保罗·沃尔克出任美联储主席，后来美元指数涨到160置顶，美日广场协议签署后，美元指数又回到80。

2016年11月18日，特朗普胜选，美元指数突破101，这是21世纪以来最强势的一次，会是美元强势风暴来了吗……

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