从中通IPO上市看我国资本市场存在的问题

    王敏嘉++张秋艳

    摘 要：随着科技的创新，中国的网络购物市场持续快速发展，越来越多网民在网上购物，使得物流供给行业的扩张，推动电子商务的增长。快递行业中许多公司已经上市，并且更多的选择在海外上市。与圆通、申通、顺风等公司选择的借壳上市不同，只有中通采用了IPO的方式。10月27日中通快递在美国纽交所上市成功，顺利进入资本市场。资本市场也发挥了筹资功能，筹集到大量资金给企业运用，因此企业能扩大产量并加速发展。本文将以中通快递IPO上市前后业绩的比较，分析我国资本市场存在的问题，并提出相应的建议。

    关键词：资本市场；IPO；经营业绩；融资

    一、企业IPO（首次公开募股）上市

    （一）IPO的含义、条件

    1.IPO的含义

    IPO是指某个公司第一次将股票公开向公众发行。有限责任公司在发行股票前需要更改为股份有限公司。

    2.我国IPO上市条件

    在我国制定的资本市场新规中，要求申请IPO的公司股本总额超过3000万元，发行的总股份超出总股份的百分之二十五，股本超过四亿元的公司发行百分之十即可，三年内没有重大违纪行为，没有编织虚假财务报表的行为，三年连续盈利。

    3.海外IPO上市

    企业在中国上市其实是一个要求严格、过程繁琐的过程，与海外相比也并不能筹集到更大的资金流量，所以近些年来远赴海外上市成为了热潮。2000年开始我国国内资本市场一次次受到IPO上市的冲击，多次暂停募股上市，全然受国家经济状况和资金运转能力因素的影响，在这一问题上美国与我国截然不同，我认为国内资本市场的改革还需要借鉴美国的经验。上述问题使很多规模较小，发展速度逐年加快的民营企业的管理者发现了海外上市这一融资方式。在美国拥有运转资金能力强，资金量大的形式下，众多管理者当然热衷海外上市。由于时期不恰当海外挂牌交易后许多企业迫于国际压力想要退回国内市场，在登陆国际市场之前还是要各方面做好准备，不作无准备之战，否则资金再雄厚的企业也是要吃亏的。

    （二）中通快递上市前后对比

    2007年开始，网络购物需求使电商行业兴起，网络购物市场逐年持续高速发展，给快递行业以巨大的发展动力，快递行业在中国各行业中取得一席之地。九年间快递业务量增长了20多倍，并在2014年超过了发达国家，至2016年始终在国际上保持在第一的位置。作为国内三大快递巨头，中通快递于2016年10月27日正式在美国纽交所挂牌交易，成为第一家在美国上市的民营快递企业，与此同时它成为今年在美国第一大IPO企业。企业招股说明书中的数据显示，该企业总资产为17.63亿美元，连续三年盈利，仅2016年上半年度净利润达到了1.15亿美元，这样相当醒目的业绩不得不让人产生质疑。并且利润率逐年大幅度上涨，远高于同行业其他企业，根据已发布的今年前三个季度的报表，公司实现营业收入31.431亿元，上年度第三季度为23.531亿元，同比增长33.6%；净利润为7.172亿元，上年度第三季度为5.472亿元，同比增长31%。而营业收入增长的主要推动力就是包裹投递量的增加，而包裹投递量增长则是真题市场增长以及公司在包裹投递市场上所占份额增长所带来的结果。另外，中通快递第三季度营业成本为20.053亿元，比上年同期的15.006亿元增长33.6%，营收成本增长的原因主要是长途运输成本，分类拣选中心，配件出售成本以及其他成本增长做带来的结果。

    二、资本市场的含义、特点及情况

    （一）资本市场的含义、特点

    资本市场是进行长期资本交易的市场，它分为长期借贷市场和长期证券市场，长期证券市场包括长期债券市场和股票市场。资本市场上的交易都为期限超过一年的证券交易，用于公司和股东的固定资产投资。资本市场的交易特点多为风险大，期限较长，交易的资金量大，所以相对应的收益率也较高，长时间的交易使参与者手中的资金流动性变小。资本市场上的交易对资金交易量也有一定的限制要求。

    （二）资本市场的情况

    在近现代的改革开放之后，我国的资本市场为国有和自营企业都做出了巨大的贡献，由于资本市场的发展，它带动了一些典型的盈利国有企业，后升级为上市公司，资本市场为他们融资，后发现了部分民营企业，这些民营企业通过更改制度也成为上市公司，使其他企业有了更大的动力和更多的期待。国家在资本市场上的股票证券等交易上设立了多个税种，增加了财政收入，加强了货币资金的流动性，同时减轻了国家的经济负担。是资本市场让企业蓬勃发展，带动国家经济，为今天国内资本市场的壮大奠定了基础。使国家市场在竞争激烈的国际资本市场有了竞争能力，在全球一体化的今天，投资者与企业纷纷跨出国门，国际的资本市场快速变大，各国市场相联系，经济相依存。更多的企业认为在国际的资本市场上能发现更多的机会，有更好的发展前景。近年来我国针对资本市场做出了改革，制定一些新规。之前一些企业为了筹资而进入资本市场使其受到不小的冲击，能否恢复利好尤为重要。因此，中国的资本市场所面临的一个重要问题是转型，将利用一些新制度的变化使资本市场的融资功能的转变为投资功能，更注重和保护投资者的利益及合法权益。

    即使国家已经做出一些改变进行改革，我国的资本市场依然存在著一系列国际共有和我国独有的问题，如某些公司造假严重，以及交强大的公司股票和货币交易量较少，流动性较低等情况明显，还有残留股影响市场运行。我们要针对这些问题找出关键，借鉴国际经验，形成一套与国情相符的健全资本市场运行、监管体系，优化市场结构，保证其健康发展。

    （三）资本市场的现状

    1.资本市场发展不均衡

    从现在国民的投资情况能够看出，大多数投资者更青睐于股票，相对于股票市场，债券市场就像是一个“跛足”，规模小，发展缓慢。而股票市场也并非完美，也存在发展不平衡的问题，更多的人喜欢大规模，发展稳定，有前景的公司，而那些规模小，资金不足的企业大多数都被忽视，在近现代的改革开放之后，国家在资本市场上的股可能导致下市。

    2.市场机制不健全

    有效的资本约束还没有形成，无论是股票的发行还是证券的发行都离不开行政审批，就像是嗷嗷待哺的孩子离不开母亲。从这方面来看，交易机制有待进一步的加强，交易成本应有所下降，降低市场的有效性。

    3.上市公司整体实力低

    现下的上市公司内部治理和外部约束机制都有待完善。首先法人治理结构不完善，很多公司存在损害小股东权益的现象；其次，决策机制混乱，有些公司是总经理一人独大，有些是参照外国企业设立董事会监事会等，事项要重重审批，非常麻烦；最后，激励机制有待加强，近些年相比较往年已经进步很多，不过力度还是不大，还有待进一步加强。

    4.投资者结构不合理

    个人投资者比例高，而投资者持股时间段，交易频繁，线上资金流通快。这也是因为当下的证券投资机构的理财产品不够丰富，没有办法带来理想的收入，因此大多人抱着赚一笔的想法扎进股票市场，就导致股票市场的不稳定。

    5.法律执法有待提升

    就像前几天证监局发布赵薇夫妇禁市五年，罚款60万元在我看来是不合理的，惩治力度太小了，不足以让他们记住这个教训，并且从他们拥有的财富来看，60万都不足以买一辆好一点的车，无关痛痒。所以国家应加大执法力度，严惩扰乱市场的人。

    三、建立健全的资本市场的建议

    （一）优化资本市场，发展多次层次资本市场

    一是大力发展主板市场，鼓励H股公司和境外公司到A股市场发行上市；二是加大发展中小板和创业的板建设。自2009年10月创业板市场的启动，我国多层次资本市场正式形成，但发展年限短，许多的机制和法律条件还不完善，所以要建立适应不同板块的交易制度和转换机制，让他们有机的联系到一起。

    （二）不断完善市场机制

    要健全社会主义市场竞争机制，要从根本上优化分配机制，未来企业利用资本市场融资成为大势将是必然。我国资本市场层次单一，在制度上也不完善，我认为现如今发展经济的首要任务是建立一个完善的资本市场，拓宽资本市场的广度，意识到进入资本市场进入融资在经济发展中的关键性，重视小微企业融资难问题。资本来自投资，投资与储蓄间相互转化，将其间的比例控制在合理范围，也是发展资本市场，从而解决融资难问题的关键点。现在国家致力于构建一个多层次、投资型资本市场，一定能使众小微企业顺利成长，促进经济稳定增长。

    （三）提高上市公司的整体实力

    首先完善上施工的法人建设，严格按照我国的《公司法》标准，相关部门严格监督和审查；其次，建立健全的内部控制制度，以能及时发现内部控制制度薄弱的地方，及时更改，堵塞漏洞，提高风险防范能力；最后，提高公司运营的透明度，严格遵守信息披露准则，保证信息的准确性、完整性和及时性，确保广大人民不因信息的造假而损失。

    （四）建立健全的高管人员的激励约束机制

    外国的资本市场已经成熟，他们也是从不成熟到成熟的，所以在一定程度上我们可以借鉴和学习他们的经验和教训，但是要符合我国的基本国情，选择性的借鉴，而不是照搬照抄，毕竟本质上我们的国家性质就不一样。

    （五）完善市场的法制建设

    重新设立现在的企业上市的条件，要最大限度保证上市公司的质量，避免欺诈行为的发生。如某些公司造假严重，以及交强大的公司股票和货币交易量较少，流動性较低等情况明显，还有残留股影响市场运行。我们要针对这些问题找出关键，借鉴国际经验，形成一套与国情相符的健全资本市场运行、监管体系，优化市场结构，保证其健康发展。

    四、结论

    本文借鉴了一些学者的理论，融入自己的观点，从企业进入资本市场的优劣势两方面分析。发现了完善资本市场对中小企业融资的关键性，以及中小企业成长对发展经济的重要性，这是相互依赖，依次循环的过程。资本市场作为企业融资直接平台，必须改革，为此，我提出以下建议：要优化资本市场和完善市场机制，发展多层次的资本市场满足当下的经济环境；还要提高公司的整体实力和完善市场的法制建设，只有在一个健康的法制环境下，企业才能健康的成长，资本市场才能繁荣。

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