对互联网金融热的冷思考

    刘百惠

    摘 要：余额宝的上线，是互联网金融的一次伟大革命，丰富了人们的理财途径，但不可否认，余额宝的产生伴随了巨大的风险。本文对余额宝进行行业五力分析、SWOT分析，并对当前面临的风险进行分析，并提出应对的政策建议。

    关键词：互联网金融；余额宝；风险防范

    一、余额宝简介

    余额宝是由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务，其规模已超过2500亿元，客户数超过6000万户。通过余额宝，用户不仅能够得到收益，还能随时消费支付和转出，像使用支付宝余额一样方便。用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财产品，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益。其实质是货币基金，仍有风险。2013年6月17日，余额宝正式上线。

    二、行业五力模型分析

    1.现有竞争者的竞争能力

    互联网与基金结合的“余额宝”一战成名后，立即迎来三个重要的玩家。腾讯以微信做王牌，推出“财付通”；苏宁以电商做后盾，推出“易付宝”；新浪以第三方做后援，推出“微财富”。它们与余额宝类似，都是由互联网公司主导的，并内嵌在支付工具之中的。

    2.新进入者的威胁

    2014年1月以来，已有5家银行上线类“余额宝”产品，包括平安银行、工商银行、交通银行、中国银行、民生银行，后续还有更多新进入者。虽然其内核仍是货币基金，但与银行传统意义上代销的货币基金有所不同，这些产品更靠近余额宝的模式——1分钱起购，0手续费，每日获得收益，并且满足T+0赎回使用。

    3.替代品的威胁

    （1）我国储蓄率持续居高不下：居民收入的增加，为储蓄的增加奠定基础；社会保障体制不完善、医疗教育成本不断攀升，居民消费观念的滞后，及投资理财能力的欠缺，也导致储蓄率持续居高不下。这使得大量资金无法进入互联网金融行业。

    （2）国债和银行理财产品：银行理财产品的特点是风险低，期限灵活，种类丰富，多币种，购买方便。对于普通老百姓来讲，同时还具有投资起来并不复杂的特性。中国的储蓄率居高不下，老百姓对于投资风险抱有规避的态度，这也是国债和银行理财产品市场持续火爆的原因。

    4.供货商的议价能力、消费者的议价能力

    随着互联网时代的来临，网上资金投资者可以轻易获取各个理财平台提供的信息，并可以通过比较选择最优。由信息不对称性造成的优势越来越不明显，在交易双方之间，信息不对称的天平由原来的供货商偏向消费者。所以供货商的议价能力相对减弱，而消费者的议价能力相对提高。

    三、余额宝SWOT分析

    1.外部威胁——竞争压力大

    除了前文提到的腾讯“财付通”、苏宁“易付宝”、新浪“微财富”之外，网易旗下“现金宝”、百度旗下“百发”，也纷纷进入市场抢占份额。与此同时，基金公司、银行、第三方销售机构也行动起来，比如汇添富现金宝、华安货币通、工银瑞信现金宝、天天基金网活期宝等等。

    2.外部机会

    （1）微理财市场潜力巨大：微理财具有资金准入门槛低、收益高、风险程度小等特点，聊天式的微理财模式将成为一种潮流，迅速实时的交易方式有助于培养客户粘度。

    （2）银行基金、理财产品存在不足：用余额宝和银行活、定期存款业务比较是不恰当的，和余额宝真正相似的是银行销售的短期货币基金和无固定期限的开放式理财产品。余额宝产生利息的实质是用户购买货币基金的收益，它比货币基金有更高的流动性，能做到T+0交易，比开放式理财产品有更高的收益，而且余额宝最低购买基金无下限。

    （3）供用户选择的基金产品会更丰富多元化：一家基金合作伙伴会给余额宝带来一定的系统稳定风险，第二批引入的基金公司规模普遍比天弘基金更大，他们在品牌影响和产品能力上都要高出很多，为余额宝提供产品的收益水平可能会比天弘增利宝更高，这也有利于余额宝满足更多人群的需求。

    3.内部优势

    （1）有全国最大的第三方支付平台支付宝为强大依托：余额宝的目标客户首先是8亿的支付宝用户，这意味着庞大的客户来源、资金储备及较高的客户忠诚度。

    （2）起购资金低、收益高：市场上的大部分理财产品都有最小金额限制，而余额宝的最低购买资金无下限。银行的人民币活期存款年收益率是0.35%，余额宝的七日年化收益率一般保持在4%—5%左右，是活期存款收益率的12倍以上，并已逼近、甚至超过一般银行理财产品。

    （3）流动性强，可随时消费和转出，操作方便，支持手机用户：通过余额宝，用户不仅能够得到收益，还能随时消费支付和转出，流动性强。用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财产品，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益。

    4.内部劣势

    余额宝具有一定风险，将在下文进行详细分析。

    四、余额宝存在的问题及其原因分析

    余额宝可以说是传统基金销售业务的延伸，是对传统投资业务渠道的有效拓展，除了具有传统货币基金的货币市场风险以外，还具有自己特有的风险特点。

    1.流动性风险

    余额宝合同里写得很清楚，当发生“不可抗力”、“交易所非正常停市”、“当时净收益为负”、“连续两个或两个以上开放日发生巨额赎回”以及出现“技术故障”等7种情形时，基金公司有权暂停赎回业务或延迟赎回到账时间。在过去半年多时间里，不少用户在赎回高峰时就遭遇过余额宝赎回速度过慢的情况，与余额宝所宣传的“随时提取”的承诺并不完全符合。假如余额宝为了应对节假日等赎回高峰而预留大量现金，又会降低余额宝收益率和吸引力，实为两难选择。

    2.法律性风险

    支付宝实质上是一种基金产品，而不是它标榜的支付产品，既然是基金产品，那么作为主要推出平台的支付宝就应当符合基金销售机构的相关标准并被严格纳入监管范围，然而余额宝把从天弘基金公司获得的收益作为提供给第三方交易平台的“管理费”，这样就成功规避了监管风险，打了法律的擦边球。

    3.收益风险

    即使中国将来出现美国次贷危机的可能性不大，余额宝也依然可能面临收益大幅下滑并流失用户的风险。目前的高收益是由于政策收紧所导致的“钱荒”引发的，今后也很容易因货币政策转向而收益下降。此外，余额宝的爆红还要感谢股市长期走熊，假如今后牛市重现，炒股收益喜人，余额宝也将面临巨额赎回压力，这又会造成上面所说的短期亏损现象，从而形成逆激励循环。

    4.网络技术风险

    互联网金融存在的风险涉及计算机信息安全和金融安全两个方面，余额宝亦然。拥有超过2500亿元资金和6000多万用户的余额宝每天要处理天文级的数据信息，很难做到完全无差错，而黑客入侵、系统宕机和各种不可预见的网络技术问题都可能将投资者的资金置于危险境地。

    五、余额宝战略选择

    第一，适当限制和监管余额宝对货币基金的资金流向，给传统金融一些时间以适应新竞争环境，尽早解决余额宝的合法化问题，积极寻求和银监会等相关监管机构进行对话，创造一个和平稳定的发展环境。

    第二，支付宝应该谨慎选择未来合作的基金公司，丰富余额宝对应的货币基金，来弥补自己电商出身对货币基金操作及风险认识不深的弱点。同时充分利用支付宝的强大背景和客户来源，加强客户黏度和忠诚度，应对来自其他电商和基金公司、银行的挑战。

    第三，支持将余额宝的资金引导到对互联网工商企业的直接贷款上去，促进其发展壮大。同时，大力推进阿里、腾讯、百度等高科技公司联合，参与主办一家混合所有制的中国纳斯达克证券交易所，从而将资金直接引导到支持高新科技中去，使互联网金融真正成为中国创造的引擎。

    六、结语

    余额宝的上线，是技术上的创新，也是第三方支付平台业务拓展的一次积极尝试。同时，余额宝面临的流动性风险、法律性风险、收益风险以及与银行竞争的不可评估风险，都会影响余额宝未来的发展。就现状而言，余额宝的前景并不明朗。但是，余额宝在互联网金融的实践中，一定是最耀眼的先驱者。

    参考文献：

    [1]王莹.余额宝的流动性、收益性及风险分析[J].中国商贸，2013-12-11

    [2]范敏.余额宝业务发展趋势、影响及政策建议[J].时代金融，2013-9

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    [3]李成.余额宝视角下沉淀资金法律监管问题研究[J].商业现代化，2013-11-30

    [4]李恒，郝国刚.余额宝的风险及防范研究[J].时代金融，2014-2-15