| 标题 | 人民币FDI对人民币国际化的影响 |
| 范文 | 唐学银 摘 要：从实证研究的角度出发，研究了人民币FDI与人民币国际化的关系，探索了人民币FDI存在的合理性，结果表明，人民币FDI与人民币国际化之间存在长期均衡关系。短期来看，人民币FDI对于人民币国际化程度有影响，存在短期波动影响，但是长期影响一直存在。人民币国际化受到人民币FDI的影响，短期看影响先增强后减弱，但维持在高位;长期来看人民币FDI对人民币国际化有正向影响，人民币FDI的推出对于人民币国际化至关重要。 关键词：人民币国际化 人民币FDI 因子分析 VECM模型 随着我国经济的发展，人民币在国际舞台上发挥着越来越重要的作用，持有大额境外人民币的企业对跨境人民币的需求也越来越高。FDI是指资本项目下外商投资企业在境内进行的直接投资，是当前我国资本项目还未完全开放下境外人民币回流的主要渠道，人民币FDI是否对人民币国际化有促进作用？二者之间存在怎样的互动关系？本文通过因子分析，构建对人民币国际化程度进行反应的指数，利用VECM模型实证分析人民币国际化、人民币FDI二者的关系，从中发现人民币国际化与人民币FDI之间的关系。 一、人民币FDI及其影响 人民币国际化是指一国货币从国内走向国外行使货币三大职能的过程，伴随着我国经济对外开放程度不断提升，人民币也会走向国际舞台。FDI是指一国居民以一定生产要素投入力度，并相应获得经营管理权的跨国投资活动。它的主要形式有绿地投资和跨国并购兼并。从货币循环论角度，人民币FDI对于人民币国际化是十分重要的。 利用FDI对我国经济发展的作用是双面的，一方面，它可以有效改善国际收支，增加机会和保障，提高劳动力的素质，还可以促进我国产业结构的升级，最后还有贸易发展的效应;但另一方面，利用FDI可能对我国的国内产业产生一定的挤出效应，存在抑制我国企业成长的可能性。随着中国市场开放程度的提高，2014年，中国成为全球吸引海外直接投资，也就是FDI最多的国家，取代了美国占据11年的地位。外资企业到一国进行投资会综合考量一国的投资环境，中国政治经济社会稳定，内需市场潜力巨大，高素质的人才集聚，基础设施日趋完善，产业配套能力也日趋增强，综上，中国外商投资的综合优势依旧突出，随着制度改革措施的不断深入，将会带来新的制度红利激发市场活力。 经济自由度指数是每年由美国的传统基金会和华尔街日报联合发布的，是全球权威的经济自由度指标评选之一，能够反映一国或一地区的经济适应能力，保护财产权以及法律保障等投资环境。我国香港经济自由度指数连续24年位居榜首，反映了香港执行的稳健的自由市场经济原则，香港特区致力于提供良好的投资环境，保障公平竞争和贸易自由开放。本文选区该指标作为反映我国投资环境的实证指标。 二、实证检验 （一）数据来源及说明 本文采用了我国1995-2017年这23年的年度数据。数据来源于中国香港金管局、国家统计局、世界银行、美国传统基金会、国际货币基金组织（IMF）、国际清算银行（BIS）。 其中，中国GDP在世界的占比、增速占比、进出口贸易占比、人民币实际有效汇率数据来源于世界银行;经济自由度指数来源于美国传统基金会;人民币境外存量来源于中国香港金管局;FDI以及GDP平减指数来自国家统计局。本文中分别用X1、X2代表中国GDP占世界的占比、GDP增速;用X3、X4代表进出口贸易占比;用X5代表实际有效汇率;用RMB-1（X6）代表人民币境外1存款滞后一阶的量;用X7代表GDP平减指数;用FDI以及freei分别代表人民币外国直接投资和经济自由度指数分数;用irmb代表编制出的反应人民币国际化程度的指数。 （二）实证过程 1.人民币国际化程度指标构建。本文主要从凯恩斯对于国币货币行使的三大职能出发，选取了代表货币交易媒介职能、计价职能、投资贮藏职能以及对其有影响的因素出发，利用主成分分析进行降维，因子分析得到对人民币国际化程度有影响的三大因子。 主成分分析简称PCA，是将多个变量通过线性变换，降维获得重要变量的一种多元统计分析方法。 可以看出，人民币国际化程度主要受到了投资储备因子的影响，然而该储备因子能否发挥作用取决于我国资本项目的开放程度，交易结算因子对其影响紧随其后，币值稳定因子对其有影响。 在人民币国际化的过程中，资本项目的开放直接决定了人民币国际化和我国经济走向全球化的程度，而这当中存在很多的不确定性。人民币FDI是资本项目下外商投资企业在境内进行的直接投资，是当前我国资本项目还未完全开放下，境外人民币回流的主要和有效渠道，对于人民币国际化来说有很重要的影响。 2.人民币国际化程度、经济自由度指数和人民币FDI关系研究。由于向量误差修正模型（VECM）充分考虑到协整约束条件的向量自回归模型（VAR），所以本文选取向量误差修正模型进行研究，从短期动态关系与长期的均衡关系角度出发探索人民币国际化与人民币FDI的互动关系。考虑到外资企业到一国进行投资会综合考量一国的投资环境及相关制度，为使得模型更完善，将经济自由度指数作为综合反映我国投资竞争力的实证指标。 （1）平稳性检验 为了避免异方差对rmb、freei、FDI取对数得到lnrmb、lnfreei、lnFDI。 对以上数据进行平稳性检验。 由格兰杰因果检验，FDI是人民币国际化程度提升的原因，对人民币国际化存在影响。 （3）模型稳定性 为了最大的反应通过 AIC、SC、HQ选择最优滞后阶数为3阶。 单位根都落在单位圆内，模型是平稳的。 （4）结果分析 由图2可以看出，经济自由度指数的得分受到人民币FDI和人民币国际化程度的影响，且长期影响渐渐减弱，这符合事物的一般规律。人民币国际化受到经济自由度指数的影响，随后又减弱，但具有长期的趋势，也就是长期来看，经济的开放程度，开放的经济政策对人民币国际化有正向的影响。人民币国际化受到人民币FDI的影响，但具有延后性，短期看影响先增强后减弱，但维持在高位，長期对人民币国际化有正向影响。总的来说长期来看人民币FDI受到经济开放程度的影响，但存在反应过度，但是影响最终会回到正常水平。长期存在影响。 人民币FDI受到人民币国际化的影响，当期存在正向影响，慢慢减弱，甚至会有负向影响，但长期看是正向影响。人民币国际化程度波动短期来看受到人民币FDI的影响，并且影响增大。 三、结论与建议 （一）结论 从实证结果和理论分析可以看出，人民币国际化程度受到资本项下的驱动更大，资本项目的开放程度和发展直接决定了人民币国际化的程度。国际经验表明，一国货币真正国际化时，货币会变成一种国际储备货币。人民币FDI业务必定涉及到跨境资本流动，无论是采取美国的管理模式严格监管还是采取香港非常开放的模式，亦或采取处于香港和美国中间的模式，都会存在风险。人民币国际化会受到人民币FDI的长期影响，在发展人民币FDI业务中，应该兼顾风险和收益。 （二）建议 一是加强监管、减少假贸易投机行为，避免市场扰动。从风险角度出发，假贸易背景下的人民币投机行为势必会对市场产生扰动，应提前树立监管意识。二是加强离岸市场建设，离岸市场迎来新的利益点，抓住机遇发展健全。三是完善制度，加强境内体制机制改革，以FDI业务为试点，探索发展道路和模式，逐步放开资本可自由兑换，促进人民币国际化程度的提升。 参考文献： [1]Dobson W，Masson P R.Will the RMB become a world currency？[J].China Economic Review，2009，20（1）：124-135. [2]Chey H.Theories of International Currencies and the Future of the World Monetary Order[J].International Studies Review，2012，14（1）：51-77. [3]王岸欣.世界三大货币国际化程度之比较[J].国际经贸探索，2000（01）：26-28. [4]李稻霖，刘霖林. 人民币国际化：计量研究及对策分析[J].金融研究，2008（11）：1-16. [5]张光平.货币国际化程度度量的简单方法和人民币国际化水平的提升[J].金融评论，2011（03）：40-48+124. |
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