| 标题 | 供应链金融资产证券化研究 |
| 范文 | 陶骏瑞 张悦 摘要：本文根据目前供应链资产证券化的市场现状，通过研究供应链资产证券化的模式，对比传统供应链金融产品的优劣势，得出产品推广的意义，将其融入到实际业务中，进行落地实施。 关键词：供应链金融;资产证券化;融资 1 ?供应链金融资产证券化概述 目前国内主要有四种实操形式： （1）基于央企、国企、上市公司等优质主体的应收账款资产证券化（2）以互联网电商平台为主导的保理债券资产证券化（3）基于产业链核心企业的反向保理资产证券化（4）基于信用证、保函、保贴的贸融类应收账款资产证券化 2 供应链金融资产证券化市场情况及产品介绍 2.1 供应链金融资产证券化市场情况 2.1.1 资产证券化市场累计发行及存量情况 截至2019年12月31日，中国资产证券化市场2019年度共新增发行1457单资产证券化产品，同比增长54.02%，发行总规模23392.09亿元，同比增长16.26%。 2.1.2 2019年度中国资产证券化市场各类型资产证券化产品发行情况 企业ABS市场2019年度共计发行1036 单产品，发行总规模11106.06 亿元，其中供应链金融563单，发行规模4127.06亿，占发行规模的37%，排名第一。 2.2 供应链金融资产证券化产品介绍 2.2.1应收账款资产证券化产品 应收账款资产证券化项目，主要是将原始权益人/发起机构及其子公司基于其日常经营中所产生的对发包人的应收账款债权及附属权利转让至专项计划/信托计划，发行证券化产品。其核心逻辑是通过发行证券化产品，原始权益人/发起机构可以实现资产出表，盘活存量资产并实现报表调整 2.2.1.1 发行主体范围和准入条件 （1）适合进行证券化的应收账款主要包括贸易类和工程类资产（2）建议选择大型生产贸易类央企、资质较强的大型建筑施工类企业、或有降低负债率要求的其他地方国企或上市公司等（3）同时底层债务人不得是地方政府融资平台，类平台类也要注意入池比例不得超过总资产包的50%，入池资产超过15%的重要债务人需要披露（4）底层债务人建议不少于十个（分散性越好，越有利于评级分层） 2.2.1.2 募集资金主要用途 偿还金融机构借款，补充营运资金，项目建设等 2.2.1.3 其他关注要点 （1）内部归集：一般要求约定应收账款转让的对价，要求对价公允并由律师出具核查意见（2）确权问题：需要应收账款形成过程中的各项资料和验证等证明企业应收账款的真实性、准确性和完整性，律师抽样核查并发表核查意见 2.2.2 供应链金融保理资产证券化产品介绍 其核心逻辑就是将传统模式下，商业保理公司及银行与核心企业供应商以核心企业的应付账款为标的，开展保理融资业务，替换为资产证券化模式下，保理公司以核心企业的应付账款为基础资产发行资产支持证券向投资者募集资金，核心企业利用自身的品牌、信用等优势通过主动管理对外付款，进而挖掘资金潜力，改善企业现金流，增强竞争能力。 2.2.2.1 发行主体范围和准入条件 （1）建议选择主体评级AA+及以上的核心企业（2）若为上市公司，可放宽至主体评级为AA（3）尤其关注房地产企业、工程施工类企业等融资需求较强或应付账款周转速度较慢、上有供应商应收账款变现需求较强的核心企业 2.2.2.2 募集资金用途 供应链产品实际上是给上游的供应商进行融资，所以用途一般只披露一层—用于偿还过桥资金或补流，无需穿透披露 2.2.2.3 其他关注要点 （1）共同债务人：一般会加入强信用主体作为共同债务人，发具付款确认书，并在确认书中明确共同债务人的义务、履行内部决议（2）模拟池：采用模拟池注册，要求模拟池与真实池相似，并由律师对模拟池进行抽样调查、发表意见（3）发行规模：参考核心企业应付账款规模进行储架（4）关联交易：为防止变相给房地产企业融资，一般来说房地产企业的关联交易控制在30%以下，具體根据房地产企业情况进行匡算（特殊情况单独考虑，合理即可） 3 供应链金融资产证券化产品的优劣势与意义 3.1 供应链金融资产证券化产品的优劣势 目前，供应链融资业务主要包括国内保理、应收账款质押融资、动产质押融资等。应收账款资产证券化和供应链保理资产证券化产品是在交易场所正常流通的标准化产品，与传统供应链金融产品逻辑相似，优劣势各不相同 3.1.1客户准入 （1）供应链金融ABS可将房地产企业作为核心企业，不受行业限制;而受强监管的限制，传统供应链产品不可以将房地产企业纳入授信（2）供应链金融要求核心企业的行业展望稳定，龙头企业为主，主体信用评级高，市场认可度高;而传统供应链产品对企业的评级和行业地位要求相对较低 3.1.2 授信占用 供应链金融资产证券化不占用银行对核心企业的授信，而传统供应链产品需要银行对企业核定授信 3.1.3 融资期限 传统供应链产品对贷款期限一般为1年以内，而供应链金融资产证券化的融资期限较灵活，更有利于企业调整债务期限安排 3.1.4 业务流程 （1）资产证券化注册发行流程复杂，需要参与的总结机构繁多，发行时间较长（一般需要3个月）。而传统供应链产品相较来说流程更简便，时长较短。（2）但供应链金融资产证券化产品可做储架式发行，可一次储架，2年内分期发行，发行便利。传统供应链产品需要逐笔审核 3.1.5 优化报表 供应链金融资产证券化产品不改变原有资产负债率，不进有息负债。而传统供应链产品可能会给企业带来资产负债率增加的压力。 3.2 供应链金融资产证券化产品的意义 3.2.1 应收账款资产证券化对于企业的意义 （1）通过证券化出表，企业可将应收账款转化为银行存款，确认部分当期损益。并通过银行存款偿还部分存量债务，从而以金融的手术刀助力实体企业实现降“两金”， “降低资产负债率”的需求。 （2）资产证券化融资不受净资产规模限制，且不占企业发债额度。对于部分发债额度已用满客户，资产证券化可在原有融资规模基础上新增融资额度，扩大企业融资规模。 3.2.2 供应链金融保理资产证券化的意义 企业对外付款，其资金来源无非来源于银行融资、发行债券或股权融资所得现金、自有资金等方面，最重要的来源是有息负债，而通过供应链融资，可以达到在不增加有息负债、不对外稀释股权的前提下实现对供应商的支付。且采用供应链融资方式可以帮助上游供应商中小微企业减轻对房产抵押的依赖，缓解现金流压力。 |
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