| 标题 | 中国与美国期货公司业务范围与盈利模式对比分析 |
| 范文 | 胡翰华 摘要：本文主要先以中美期货期货市场大环境对比，再进行中美期货公司的营业范围与盈利模式对比，分析出一些对我国期货公司发展的相关意见。 关键词：期货公司? ?期货市场? ?业务模式 一、研究背景和意义 2018年11月2日，中国证监会副主席方星海在重庆参加战略性互联互通示范项目金融峰会中表示，证监会会积极完善以市场需求为导向，逐渐增加商品期货期权品种，继续研究天然气和商品指数等期货品种，继续探求人民币外汇期货上市（现已开放外汇期货模拟盘）。为了进一步服务好“一带一路”的相关客户，加快我国期货市场国际化进程，在保持风险可控的情况下帮助商业银行及其他金融机构合理使用期货市场管理风险，将进一步深化期货市场改革，建立大宗商品区域定价中心，使我国期货市场在“一带一路”区域中的定价影响力继续增加。表明中国期货行业要继续向全面化、国际化、成熟化方向迈进。 国外期货市场，以美国期货市场为例，1848年芝加哥期货交易所（CBOT）成立标志美国期货市场开始建立，后建立了堪萨斯期货交易所（KCBT）、纽约商品交易所（NYMEX）、芝加哥商品交易所，从商品期货到股指期货、外汇期货、期权的较齐全成熟的期货市场。 本文先中美期货市场对比，然后进行中美期货公司业务范围与盈利模式对比分析，希望学习国外期货市场的优秀经验和发展模式，来对比出我国期货公司发展不足的方面，从而让下游期货公司有更好的业务模式。 二、中美期货市场对比分析 （一）中美期货交易所品种比较 中国已经是全球最大的商品期货市場，交易所有中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品期货交易所、郑州商品交易所、商品期货品种51种（包括原油期货），股指期货3种，国债期货3种，可见我国已建成基本的期货市场体系。 相比而言，美国主要商品期货交易所美国各交易所经营期货商品的范围十分广泛，有11家期货交易所，与我国相比还具有畜产品的大部分，如生牛、生猪、猪肚、冻嫩鸡，美国的期货市场在经营商品和交易形式上不断创新.1972年开始引进金融期货包括外汇、债券和股票指数，除美元指数外还有英镑、日币、瑞士、欧元、澳币、加币、纽元期货的外汇期货，外汇品种比较齐全，甚至有创新货币比特币期货。可见推出人民币外汇期货可补充中国在外汇期货方面的空白。 （二）中美期货交易额比较 中国期货业协会最新统计资料表明2017年全国期货市场成交量为3，076.15百万手，累计成交额为187.90亿元，其中中金所交易额为24.59亿元，占全国市场的13.09%. 2017年全国期货期权市场累计成交量为30.76亿手，累计成交额为187.89万亿元。 根据美国期货业协会（FIA）2017年，北美地区期货及期权成交量上升了3.5%，达88.9亿手，中国在一开始的几年里增长速度较快，使得亚太地区在2010年成交量首次超过北美地区，2011年达到顶峰水平，但之后便上下波动，最近两年均呈下降趋势。 从成交量和交易额来看，我国期货行业经过十几年发展整体规模已较大、较强，期货公司有庞大的市场空间。 三、中美期货公司业务范围与盈利模式对比分析 美国的期货公司的业务除了经纪业务还有自营业务、资产管理业务、咨询业务、结算业务及相关业务，并扮演做市商。美国期货公司整体盈利状况良好，以富士通（FC Stone）为例，该公司2013-2015年营业收入和净利润不断增长，在2015年净资产收益率达到了15%，甚至同期高于如摩根大通、高盛等大型投行。主要的业务模式有以下四种模式： 其一，期货佣金商（FCM），期货佣金商主要依靠自身独立开发业务还可以接受介绍经纪商介绍客户，主要是为客户提供交易的通道服务和结算服务，并收取相应的手续费来盈利。期货佣金商可以细分为三类：全能型服务商、传统期货经纪商和现货公司兼营期货业务，中国大部分期货公司类似于其中的传统经纪商。 其二，介绍经纪商（IB），介绍经纪商主要业务是作为期货经纪公司的代理为其开发期货客户或接受一些期货、期权指令，介绍经纪商不允许直接收取客户的资金，也不对客户进行结算，而是借由期货佣金商进行结算。介绍经纪商可以细分为独立执业的介绍经纪商（IIB）和由期货佣金商担保的介绍经纪商（GIB），IIB有一定的资本准入门槛，并需要保存账簿和交易记录以备检查，GIB则与期货经纪商签订担保协议，由期货经纪商提供相应的担保，因此无资金准入要求并不需保存账簿和交易记录。我国现实行为居间人制度，个人居间为主，并不断完善中。 其三是商品投资基金（CPO），商品投资基金一般为合伙企业，通过个人募集资金成立，在期货市场进行投资交易。 其四是商品交易顾问（CTA），商品交易顾问主要为客户提供期货交易的相关建议来获得报酬，比如发表实时快评、电话咨询、提供交易策略、提供交易系统等来帮助客户进行交易。但不能直接接受客户资金，还必须通过期货佣金商来交易，商品交易顾问经常服务于商品投资基金和佣金商。 上面列举了上市的部分期货公司，其中永安期货和上海中期为龙头期货公司，在新业务方面取得了非常大的成就，证明了道路的可行。而我国150多家期货公司，虽然陆续开放了资产管理业务、基金销售、期权咨询业务及风险子公司牌照，但是大量中小型公司盈利主要依靠经纪业务，导致业务结构、经营内容、盈利模式、销售模式相同，同质化竞争严重，普遍期货公司缺乏经营特色，只能依靠于低手续费、低佣金模式，导致恶性竞争，行业整体利润下降，长期而言对期货行业的发展十分不利。急需加快期货公司的新业务的发展，增加收入来源。 四、我国期货公司发展的相关建议 （一）中小型期货公司需增强经济实力 首先期货公司在监管层要求下，净资本不得低于客户权益的6%，其实际的警戒线为7.2%，一方面期货行业交易规模的快速增长，境外客户的引入，客户保证金规模也水涨船高，需更多的净资本;另一方面新业务牌照及团队需要资金支持才能组建，提高本身的经济实力，十分必要。 另外鼓励和支持期货公司合并、兼并，完成股份制改造来IPO，从而增强自身实力，为期货公司成为综合金融服务商提供物质基础。 （二）提高人才素质 期货公司需要培养大量“高精尖”人才。期货公司发展新业务扩展至新领域离不开人才，建立适合于新业务方面的人才培养并建立良好的激励机制。特别是投资咨询、资产管理等需要向较高端客户提供一些高智力、专业化及个性化的综合服务，需要期货公司有相应的高素质人才队伍的储备。期货公司要创造出良好环境和条件，招聘并培养各类人才，注重人才的提拔，将创新工作放在重要地位，通过合理的企业工作氛围，来增强员工的工作积极性和创造性。不断通过授课，会议及外派学习来增强员工的专业知识，创造员工的学习意识，从而快速提高员工对业务创新的意识和素质，增强企业核心竞争力。 （三）国际化布局 （四）监管方适度放松管制，引入外汇期货，加快制度创新 目前中国期货市场已初步建立了较为行之有效的法律监管体质，市场监管手段逐渐完善，监管效率明显提高，期货市场的整体发展得到了极大的进步。特别是资产管理、投资咨询和风险子公司的放开增加了期货公司新的收入来源，但部分较紧的监管政策在一定限度上限制了金融机构的获利和竞争机会，特别是期货公司自营业务限制，制约了期货公司投资经验的积累和投资能力，这些都不利于资产管理业务的发展，需要逐步放松自营业务的限制力度。 引入外汇期货，有利于解决我国外贸相关公司的风险管理问题，有利于我国期货行业国际化进程的推进。 在西方完善的金融市场中，创新和监管实际上是金融机构与监管当局之间进行动态博弈的过程，监管到创新，再到放松监管，到再监管和再创新。金融机构和监管当局“好似跷跷板上做游戏的两方，他们之间不断地彼此适应”。一般而言金融机构在其利益驱动下，会进行相应的创新，从而寻求新的盈利机会，扩大自身的生存空间。此时必须放松监管和加快制度上的创新，给期货市场的规范发展提供法律保障和制度环境，使期货公司开展多元化的业务创新，使金融行业向成熟的混业经营发展。这样可以促进金融市场竞争更加充分，分散交易风险、降低交易成本、提高市場效率、增强金融机构获利能力等诸多效用。 我国期货公司虽然经过多年发展有了较大的进步，但是业务发展程度仍远远不及美国期货公司全面完善。因此，首先我国应学习美国在混业经营的先进经验，以市场为导向，积极培养自身有优势、有效益的业务品种，其次要重视服务现货生产链的相关企业，发挥期货市场风险转移的功能。重视对内部员工进行培训，提高员工的综合知识水平，致力于培养集金融、保险、法律、科技、贸易知识于一身的复合型人才，为我国金融混业做好准备。 参考文献： [1]曲德辉.方星海：探索推进人民币外汇期货上市.期货日报，2018-11. [2]王丽铮.2017年全球衍生品市场发展分析.期货日报，2018 -04 . [3]吴国华.我国期货公司国际化的路径与布局.期货日报.2018-09. [4]杨毅.期货市场国际化进程持续推进.金融时报.2018-12. [5]崔蕾.期货公司正转型为衍生品综合业务服务商.期货日报.2018-12. [6]刘娜.我国期货公司业务创新研究.2012-05. [7]孙婷，夏昌盛.中美两国期货行业发展对标性研究.金融界，2016-7. （作者单位：中央财经大学） |
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