我国存款准备金制度研究

    绳美琦 绳玉琦

    

    [摘 要]存款准备金政策作为货币政策之一，对扩大信贷规模具有显著作用。随着我国现代化进程不断加快，市场经济制度不断完善，存款准备金政策仍作为解决小微企业贷款问题的主要政策工具。通过理论分析与实证分析相结合的方法，研究2018年我国四次降准的原因与目标，得出存款准备金政策与信贷规模之间的影响。

    [关键词]存款准备金率;有效性;小微企业

    [中图分类号]F830.59

    [文献标识码]A

    [文章编号]2095-3283（2019）06-0069-03

    Abstract： China established the deposit reserve system in 1984. At that time， it did not establish a sound socialist market mechanism. As one of the monetary policies， the deposit reserve policy has a significant effect on expanding the scale of credit. As China continues to accelerate the modernization process and the market economy system is continuously improved， the deposit reserve policy will continue to be used in the 2019 government work report to solve the problem of small and micro enterprise loans. It is necessary to explore the effectiveness of the deposit preparation policy in light of the national conditions. Through the combination of theoretical analysis and empirical analysis， this paper studies the causes and objectives of the deposit reserve ratio cut in 2018， and finally has no significant impact on the monetary policy intermediary target of deposit reserve policy and credit scale. The validity of the deposit reserve policy Not very significant conclusions， and analysis of the conclusions obtained.

    Keywords： Deposit Reserve Ratio; Effectiveness; Small and Micro Enterprises

    [作者簡介]绳美琦（1998-），女，河北沧州人，本科生，研究方向：金融学;绳玉琦（1998-），女，河北沧州人，本科生，研究方向：工商管理。

    在20世纪30年代的经济大萧条中，为限制商业银行信用扩张规模，美国建立货币政策性的存款保障金制度。随后，世界上实行中央银行制度的其他各国纷纷建立本国的存款准备金制度。存款准备金调整作为货币政策对于国家经济发展像是一剂“猛药”，因此20世纪70年代西方国家的货币政策中介目标开始发生改变，如英国采用通货膨胀率作为中介目标、美国采用利率水平作为中介目标。西方国家对存款准备金这一货币政策的使用逐渐减少甚至消失。1984年我国开始建立存款准备金制度，计划经济体系下通过对存款准备金的调整进而改变银行信贷规模被证明是非常有效的。随着现代化改革进程的推进，社会主义市场化经济体制的逐步完善，货币市场不断走向成熟。2019年3月5日李克强总理在政府工作报告中明确指出：“针对融资难融资贵问题，2018年先后4次降低存款准备金率，多措并举缓解民营和小微企业资金紧张状况，融资成本上升势头得到初步遏制，着力缓解企业融资难融资贵问题。改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济”。我国2019年政府工作目标提出：加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。支持大型商业银行多渠道补充资本，增强信贷投放能力，鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。完善金融机构内部考核机制，激励加强普惠金融服务，切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善，综合融资成本必须有明显降低。由此看出，我国仍将继续使用存款准备金制度作为货币政策。

    一、国内外文献综述

    弗雷德里克·S·米什金在 《货币金融学》 （2011） 中指出，由于多数银行的超额准备金很少，上调存款准备金率将会改变货币乘数从而对资产的流动性产生剧烈影响，因此法定存款准备金政策不应该被作为经常使用的货币政策。

    刘熠辰 （2018）认为若宏观经济形势运行处于常规状态，没有突出的经济问题的时期，存款准备金政策运用直接导致货币乘数变化对政策中介变量——货币供应量的影响能够较好地或较准确地反映政策信号;从实质经济运行来看，政策的变动一般不会对物价指数波动和GDP变化形成突出和显著的影响，表明这一政策工具的运用能够在合理增减货币供应量的前提下，实现确保经济发展水平稳定的作用。

    张奎（2015）认为2000年以后，货币政策被迫冲销外汇储备引发的货币多发，央行利用调节自身的资产负债表结构，创新地利用准备金政策低成本深度冻结多余的货币供应量，这是中央银行根据我国实际有效调控货币供应量的体现，也是中央银行货币政策工具不足的无奈之举。疏通货币政策传导利率渠道、信贷渠道、资本市场渠道和外汇渠道，丰富货币政策工具，推动货币政策调控从数量型工具向价格型工具转变，寻找货币政策更加准确、可测的传导操作目标、中介目标，促进货币政策效果的提高。

    二、存款准备金政策的相关理论

    （一）存款准备金的传导机制

    存款准备金率作为三大货币政策之一被国内外学者进行研究分析。其中，存款准备金的传导机制就存在多方见解。存款准备金政策传导机制是：法定存款准备金率调整，促使商业银行信贷规模收缩或扩张，商业银行的存贷比发生变化，最主要的是货币乘数变动。货币创造能力的变化引起市场利率提高或降低，进而对投资者的投资、消费支出决策产生影响，最终致使国内产出随之变动。

    调整存款准备金率将会对银行内部资产负债表产生直接影响，然后对银行信贷规模、货币供应量等货币政策中介目标产生影响，影响金融市场流动性结构，改变投资者的投资消费比例，进而对货币政策的最终目标产生影响。据此理论，2018年央行频繁下调存款准备金率会对我国商业银行的信贷规模产生扩张性影响，增加金融市场的货币供给量，从而降低企业融资成本，促进企业结构转型。货币供应量增加导致的利率降低将会激发居民对消费及投资的兴趣，从而促进国民经济发展。

    （二）存款准备金政策的有效性

    本文从以下四个方面对存款准备金政策的有效性进行检验：

    1.可测性。货币政策必须能够通过相关的可获得性数据进行量度、分析。

    2.可控性。国家对于出台的货币政策应具有可控权。对货币政策的及时掌控调节，对于国家的宏观经济发展来说是必要条件。

    3.相关性。采取的货币政策必须与国家的经济发展相关。首先，存款准备金率必须与货币中介目标相关，这样才能对货币政策的最终目标产生影响。

    4.时滞性。采取的货币政策发挥实效的时间周期应尽量适中。

    三、我国存款准备金政策的实施情况

    2018年4月25号，我国首次降低存款准备金率，人民银行决定下调人民币存款准备金率1个百分点：同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷。2018年第一季度的GDP呈稳中趋缓态势，同比增长6.8%，大体符合预期。工业增加值增长速度放缓，传统工业仍存在产能过剩问题，新兴产业工业增加值增速放缓，居民消费价格指数稳中有进。2018年2月我国当月出口额环比减少14.41%，进口额环比减少23.48%，进出口大幅下滑对我国人民币汇率的变动造成冲击。2018年3月出现的中美贸易摩擦问题促使国家加大进出口宏观调控力度。3月份进出口额有所上升。在国内外经济形势复杂的情况下，此次降准旨在提高货币乘数，优化市场流动结构，促进银行中小微企业贷款业务。操作当日偿还中期借贷便利约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给城商行和非县域农商行。存款准备金率的降低，扩大了信贷规模，增加银行体系资金的稳定性，向市场释放流动性信号，有助于解决企业融资問题。释放的增量资金，人民银行要求将其主要用于解决为中小微企业发放贷款，体现国家对中小微企业的支持力度。降准政策的实施有助于扶持我国企业发展，在一定程度上对冲贸易摩擦带来的国际贸易风险。

    第二次降准于2018年7月5日起，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准属于定向调控和精准调控。央行对实施降准政策的银行分为两部分，分别实现不同的政策目标。第一，国有大型商业银行及股份制商业银行可通过此次的定向降准释放资金约5000亿元，用于支持市场化法制化“债转股”项目。“债转股”项目能够对银行的良性发展产生监督与激励作用。第二，邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行可释放资金2000亿元，这些银行定向降准的作用是加大对中小微企业的贷款力度，解决中小微企业融资成本过高的问题，对小微企业的发展起到良性作用。总体来看，此次降准有利于推动结构性去杠杆进程。

    第三次降准于2018年10月15日起，下调人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利不再续做。2018年上半年的经济增长稳定在6.8%，但对于下半年，经济运行压力增大，9月份居民消费指数环比增加0.7%，10月份开始不断回落，居民消费水平有所下降。自6月份以来，我国制造业MIF指数不断下降，于9月份制造业MIF环比下降3.05%，与此同时非制造业在9月份也环比下降0.9%。制造业生产水平的不断下降，需国家采取相关宽松的货币政策从融资方式刺激发展。实体经济中的小微企业融资难融资贵问题也亟待解决。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利，这部分中期借贷便利当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。此次降准的目的是增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，为金融市场的良性发展提供相对较好的环境。同时，有效缓解小微企业、民营企业、创新型企业的融资问题，推动实体经济健康发展。

    四、我国存款准备金政策的实证分析

    本文基于2017年1月至2019年1月的贷款规模数据、存款规模数据、准备金数据进行实证研究，建立商业银行信贷规模模型，运用Eviews对时间序列数据进行检验、分析，得到存款准备金率与信贷规模的关系，进而分析存款准备金率对我国经济发展的作用与影响。最后，分析存款准备金率政策的有效性，针对我国发展现状提出相关对策建议。

    （一）数据来源

    本文利用国家统计局官网、中国人民银行官网的相关数据，经过筛选得到2017年1月到2019年1月中各月的金融机构贷款规模、存款规模、准备金总额。

    （二）模型建立

    根据商业银行的运作模式分析，商业银行的信贷规模由存款规模、准备金规模以及贷款利率与存款利率的利差共同决定。但我国近几年贷款利率与存款利率值没有发生变化。因此，本文建立商业银行信贷规模模型为Lt=β0+β1Dt+β2Rt+ε。

    其中，Lt为商业银行的贷款规模，Dt为商业银行的存款规模，Rt为商业银行存款准备金规模。β0、β1、β2为模型参数，ε为随机误差项。

    （三）实证分析

    1.ADF单位根检验

    将贷款数量、存款数量及准备金数量这三组数据分别运用Eviews进行ADF单位根检验，得到的结果见表1。

    由表4可知，ΔR的P值大于0.05，因此贷款规模的增加与存款准备金的增加没有显著影响，贷款规模的增加与存款规模的增加有非常显著的影响。

    五、结论

    按照本文存款准备金的政策有效性量度的四大方面，针对可测性，存款准备金的规模是可以进行数据化测量的;针对可控性，人民银行可对存款准备金率进行及时调整与控制;针对相关性，实证分析中得到结论：存款准备金的增加对贷款规模的增加没有显著性影响，反观存款增加对贷款规模的增加具有显著影响。

    2018年的几次降准都具有相同的目的：扩大银行对中小微企业的贷款规模，解决中小微企业融资难融资贵问题，彰显我国对小微实体企业的重视程度。小微企业作为实体经济的一份子，其融资问题却比大型企业更加严重。直接融资渠道对小微企业的限制很大，因其不具備扩充资本的能力。小微企业只能较多地依赖于内部融资和间接融资方式，其中，小微企业通过银行借款这一渠道进行融资也存在相当大的难度，因其信用等级不高，银行避免出现不良资产的风险。因此，我国应完善征信系统，对小微企业建立全面化的排查机制，营造相对透明的市场环境，使得小微企业融资渠道更加正规。

    目前我国的货币政策仍以逆周期调节为主，要坚持实施稳健货币政策。公开市场操作具有存款准备金不具备的优势，如灵活性、主动性和可逆性等，因此其有效性更高。公开市场操作成功的前提是我国需具备成熟的货币市场。我国需建立健全金融市场法律法规体系，为成熟的货币市场运行建立法律基础与保障。加快我国债券品种的创新，创建合法的交易平台，以满足更加全面的融资方式、更有效投资配置需要。应加强对企业的监管力度，为成熟的货币市场提供高质量、多数量的短期金融产品。

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    （责任编辑：顾晓滨 马琳）