基于不同经济层面的投资分析

    尚昱吟+++付联志+++陈宏

    摘 要：经济的发展离不开投资，投资作为一项重要的经济活动，已经成为推动国家和地区经济增长的基本动力。投资理论的研究和发展不断完善深入，对指导人们的投资行为具有重要的现实意义。本文从宏观、中观和微观层面探讨影响投资行为的重要因素，构建了投资分析的基本框架，同时融入了产业经济学的相关知识对投资分析进行了延伸和补充。

    关键词：宏观经济；中观产业；微观企业；投资分析

    一、引言

    投资作为一门专门研究人类社会投资活动的学科，在不断的发展壮大中出现了很多理论和研究框架，如金融投资理论，投资组合理论，资本资产定价模型，套利定价模型，有效市场理论等，涉及实务投资和金融投资等，研究视角也层出不穷。本文在借鉴前人研究的基础上，主要是从宏观经济、中观产业、微观企业层面进行投资分析，对影响投资战略和决策等的因素由大及小、由宽泛到具体的进行分析，分析重点落脚在中观产业方面，突出产业投资在投资研究中的作用。

    二、宏观经济分析与投资

    宏观经济运行状况影响投资收益，分析投资决策分析前，要对投资的成本和收益进行比较，把握住宏观经济发展的大方向，才能把握市场的总体变动趋势，并据此判断投资的内在价值。消费，投资，出口，政策环境等因素都影响着宏观经济运行状况，常用的分析方法有系统分析法、利益矛盾分析法、分层序贯分类法、纵向比较与横向比较相结合、长期趋势考察与横截面考察相结合、定性与定量相结合等。本文主要关注 “整” 、“分” 、“合”三个视角。

    “整”：主要分析社会总供求平衡。

    “分”：消费分析：消费规模、消费水平、消费结构；投资分析：投资规模、投资结构、投资效益；经济增长分析：增长水平、增长源泉、增长效果；产业结构分析：产业结构关系、产业关联关系、产业技术进步；收入分配分析：国民收入分配格局、居民收入分配格局、地区收入分配格局；对外经济活动分析：外贸、外资、国际收支。

    “合”：经济周期波动分析。

    三、中观产业分析与投资

    产业作为连接宏观经济与微观企业的纽带，处于投资分析的中观层面。从产业视角进行分析，可以更好更全面的掌握经济发展的动向和企业发展的动态，弥补宏观分析大而空，微观分析小而细的不足。同时，中观投资分析为产业投资理论的发展奠定了基础。

    1.产业市场结构与投资分析。市场结构是指市场上买者、卖者及买卖者之间各种关系因素及其特征，有完全竞争，垄断竞争，寡头垄断和完全垄断四种。由于不同市场结构中集中度，产品差别，进入壁垒，需求增长率和市场价格弹性因素等都有所差别，这在一定程度上会影响产业的利润率，市场绩效等，从而会带来投资分析方面的差异。

    完全竞争：指许多企业生产同质产品的市场，在现实情形中很难存在。

    垄断竞争：指在同一个行业中有许多企业生产同种类型的产品，但产品存在较大的差异。由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己的产品信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力，所以企业产品价格受市场的影响很小。国民经济中大多数行业属于此类型。

    寡头垄断：指在一个行业中由少数几家大企业占有绝对多数的市场份额，这种行业中一般只有少数几家企业，它们之间相互影响，相互依存。这类行业中的产品生产大多需要巨额投资，复杂的技术或巨大的产品储存量，因此行业的进入壁垒较高。技术密集型，资本密集型产品市场都属于寡头垄断型。

    完全垄断：指一个行业中仅有一家企业生产某种产品，市场上没有替代品，也没有别的企业生产类似的产品。

    根据产业组织理论哈佛学派的观点，SCP范式提供了一种分析视角，即“集中度—利润率”假说。该假说提出，在一定的范围内，市场结构中的集中度越大，行业的利润率就越高，也就是说，越接近垄断的市场机构，其行业的利润率就高。在诸多的实证研究分析中，部分证实了哈佛学派的观点，但在现实中，垄断会带来诸如非效率等一系列问题，垄断程度高的行业并非有很好的投资收益。因此，结合产业组织理论，从投资学的视角来看，应选择适度竞争的垄断行业进行投资。

    2.产业的生命周期与投资分析。每一个行业的发展，往往要经历萌芽—成长—兴旺—衰退的演变过程。由此而来，产业的生命周期也可分为初创阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段。产业发展过程的各个阶段其投资分析和策略也不同。

    初创阶段：产业刚刚诞生，企业因创立投资，产品研究开发和新产品的推介等需要大量投入而固定费用比较高，产品市场狭小，销售收入比较低，经营风险很大，行业中的企业普遍处于亏损的状态。高风险低收益是这个时期的投资特点，作为一个理性的投资者，很少会选择投资初创阶段的行业。

    成长阶段：产业往往保持着强劲的增长势头，拥有一定的市场份额和资本实力的企业渐渐开始主导市场，这些企业大都具有了一定的规模，资本结构相对稳定。相对初创期高风险低收益的特点，这个时期的特点可以概括为高风险高收益，因此这个阶段可以称作为投资机会期，投资人在承担高风险的同时会享受高收益的回报。

    成熟阶段：产业进入一个持续时间较长的稳定期，在激烈竞争中存活下来的少数几个大企业垄断行业市场，利润比较高而且稳定。但是资本增长速度却相对减缓，投资者大部分开始准备选择时机撤离他们的资金。

    衰退阶段：行业的产品需求持续下降，销售量下降，利润锐减。理性的投资者是不会选择衰退阶段的产业作为其投资目标。

    一般情况而言，从产业的生命周期阶段视角分析投资战略，应该选择处于成长阶段和成熟阶段的行业进行投资。

    3.产业政策与投资分析。产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策总和。在我国，证券市场、金融市场等还不特别成熟，股票的走势和波动带有一定的政策性倾向。产业政策从一个侧面可以客观的反应出产业发展的现状和未来趋势，产业政策的制定和实施也会对产业结构，行为和绩效造成影响。因此，及时正确的分析产业政策对于指导投资行为意义重大。

    产业扶持政策：一般针对幼小产业或关系国计民生的重要行业的初期阶段，或者需要强大资金，技术，人才支持的新兴产业等，这类产业的投资前景相对较好，预期收益较高。但是由于这类产业发展不稳定的特性，投资的风险相对较高。从投资学角度，应关注该类产业的发展，适时的把握住投资时机进行投资。

    产业抑制政策：主要针对处于衰退阶段的产业，或者是针对发展过程中出现重大问题急需调整的产业。对这种类型的产业要进行谨慎的投资或者适时的退出原有投资。

    四、微观企业分析与投资

    企业健康发展对整个经济社会至关重要。从证券投资分析的角度，投资行为最终都要落实到具体的企业上。宏观经济分析和产业分析把握投资的大方向，而微观的企业分析则是最终决定的体现。本文分析重点是企业的行业地位分析、产品分析、经营管理能力分析、成长性分析和财务报表分析。

    行业地位分析：判断一家企业在行业中的竞争地位往往取决于三个方面：能否领导行业内其他公司，能否影响产品的定价，是否具有竞争优势。

    产品分析：一家生产具有市场竞争力受消费者普遍欢迎的产品的公司，往往是产业内最具竞争力的公司，主要从产品的比较优势，产品的市场占有情况，新产品新技术研发能力以及产品的品牌战略方面分析。

    经营管理能力分析：企业经营管理能力水平的高低对企业股票价格的表现有重要的影响。投资者在进行投资决策时，对企业经营管理能力的分析非常重要。分析内容可以从企业管理层素质与能力，从业人员素质与能力，管理风格与经营理念以及法人治理结构方面进行。

    成长性分析：企业成长性分析是投资者投资决策中必须包含的内容。对企业成长性的分析可以从企业战略分析和企业扩张能力分析入手，来深刻剖析企业的未来发展能力与获利能力。

    财务报表分析：财务报表是反应企业经营状况的温度计。资产负债表、现金流量和利润表是企业的三大报表，其中包含了很多企业发展经营现状的信息。通过分析一些财务指标，比如资产负债率、净资产收益率、每股现金流量等，来获取有关企业的信息，用来指导投资行为。

    总的来说，从企业层面进行投资分析时，在以上方面分析的基础上，寻找出具有行业支配地位，产品具有竞争优势，经营管理能力强，成长性好，各项财务指标良好的企业进行投资。现实情形中完全符合上述条件的企业可能不存在，在实际操作中可以根据现实需要对企业分析不同视角赋以不同的权重来决策出最佳的投资方案。

    五、结语

    本文从宏观、中观和微观层构建了投资分析的框架，在每个层面中选取了一些重要的指标，从整体上对影响投资战略和决策的因素进行了分析。分析重点放在了中观层面，从产业市场结构，产业生命周期，产业政策三个方面展开论述。以上的分析研究仅仅基于理论层面，分析框架的内在逻辑性和现实指导意义还有待进一步考究。

    参考文献：

    林海.投资理论研究文献综述[J].财经理论与实践，2013（03）.

    作者简介：尚昱吟（1990- ），女，云南红河人，云南大学经济学院；付联志（1988- ），女，云南昭通人，云南大学经济学院；陈宏（1990- ），男，云南昭通人，云南大学经济学院