基于杜邦分析法对航运企业的绩效评价
张凤
摘要：航运业作为重要的基础性和服务性行业，是实现国际贸易的重要保障，随着我国经济不断融入世界经济，航运业在促进国民经济发展中具有不可替代的作用。但是，近几年金融危机给世界经济带来消极的后果，我国航运企业也显现出自身经营的不足。为了了解我国航运上市公司的绩效水平，本文在有效选取第三季度财务指标的基础上，运用杜邦分析法对航运企业进行了分析，以此为出发点，提出航运市场低迷的大环境下提高我国航运企业绩效的几点建议。
关键词：业绩评价 杜邦分析法 财务指标 权益报酬率
国际贸易运输中，90%以上的货物都是通过海运进行交易的，航运企业也应运而生。航运企业经过长期经营，已经在沿海、沿江和内陆城市具有相对完善的航运代理网络优势，从市场需求方面看，航运业务集中在运输、配送、仓储、简单加工、包装等业务，外包已成为现代企业的重要发展趋势，大型货主企业迫切要求提高物流效率、降低物流成本、减少中转损耗、并且在传统的物流运输服务的基础上、愈来愈多地提出了增值服务的要求。从2016年航运市场低迷以后，基于航运企业财务分析、风险控制、绩效管理等需求，选取合适的分析方法进行必要的数据分析是一个值得思考和研究的问题，对于实现价值最大化也是非常有利的。
1 杜邦分析法的特点
（1）杜邦分析法以“权益报酬率”为起点和基础，从影响权益报酬率的因素着手，层层分解，构建起一个企业业绩考核和评价的指标体系。这一体系最显著的特点就是其系统性，即用系统和联系的观点来进行财务分析，把各项基础财务指标系统的组织起立，对企业的财务状况和经营成果进行综合评价，并分析其具体成因。对于航运企业这种整体经济效益较难估量的企业意义尤为深刻。
（2）对于重资产的航运企业而言，提高资产报酬率对提高企业整体价值具有重要意义，杜邦分析法系统、全面地分析了资产报酬率的高低对投资报酬率的影响。杜邦分析系统强调高资产报酬率可以有两个来源，高利润率或高总资产周转率或是两者的结合。因此，在进行绩效管理评估时，采用杜邦分析可以从增收节支两方面综合考量目标公司的财务经营管理水平。
（3）说明了合理适度的负债经营对企业盈利也具有同等重要性。稳定的资本结构是企业稳妥健康发展的基本要求，但适度有效地增加举债额度，能使企业获得经济繁荣时期的巨大财务杠杆利益。航运企业作为重资产企业，生产经营周期应该考虑合理运用资产担保等方式进行必要的融资，盘活固定资产，提高权益报酬率。
（4）权益报酬的多少还与资产管理的好坏密切相关。在较高的资产周转速度下，无需过多的资产投入，便可以获得较高的盈利，这相当于节约了资产。所以较高的资产周转速度会显示出良好的资产管理水平。
（5）数据资料的易取得性。采用杜邦系统进行财务分析，其数据资料均来源于资产负债表和利润表，而根据我国对上市公司对财务报表披露的相关要求，上市公司必须顶起对外披露相关财务报表，因而数据的取得比较容易。在分析某个企业财务状况时就有条件用该企业的指标值与其他同类企业值加以比较从而对企业状况作出更客观正确的判断。要了解航运企业的绩效评价，很显而易见的是航运企业一般都持有大规模的固定资产，杜邦分析法正是简化了这些资产的评估，直接受益于资产负债表和利润表，这大大提高了绩效评价的效率。
2 杜邦分析法下2016年航运上市公司绩效评价指标实证分析
2.1 需要进行绩效评价的工作指标选取
航运企业是特殊的生产企业，其经营管理既有一般生产企业的共同特点，又有其独有的特性。因此在建立指标体系过程中要考虑到这一点。本文财务绩效指标根据掌握的数据主要将评价指标分为投资收益指标，经营能力指标，盈利能力指标，资本构成指标，偿债能力指标四大块。
2.2 2016年中远海运能源公司绩效评价指标实证分析
本文旨在通过杜邦分析系统分析整个会计周期内财务数据，并基于2016年中国远洋与中国海运重大合并重组的背景，本文仅选取2016年中远海运能源公司年报数据进行杜邦分析系统下的绩效评价，以期更加清晰地了解2016年两大航运集团合并重组后在经营上的进步和不足。
中远海运能源运输股份有限公司于2016年6月6日揭牌，总部设在上海。2016年上半年，中海发展股份有限公司在中远海运集团合并重组之后，实施重大资产重组，向中远散货运输（集团）有限公司出售中海散货运输有限公司100%股权，并向中国远洋运输（集团）总公司收购大连远洋运输有限公司100%股权。在本次重组完成后，本公司主营业务将变更为油品运输业务及LNG运输业务，并将公司名称由“中海发展股份有限公司”变更为“中远海运能源运输股份有限公司”（以下简称“中远海能源公司”）。
从表2-2数据中可以直观发现，合并重组之后，中远海能源公司虽然2016年全年收入和总资产体量整体下降，但净利润和相关重要财务指标都有比较大的增幅，本文通过杜邦分析法对中远航运2016年的财务指标作一简析，希望会对当前航运形势下、两大国内航运集团合并重组背景下航运企业较长时期的发展有所启发。
（1）权益净利率分析
通过杜邦系统圖可以看出，权益报酬率作为杜邦分析的最终产物，是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，也反映出了杜邦分析法符合企业财务管理的根本目标，就是实现股东财富的最大化。权益净利率可以反映公司利用净资产获取利润的能力，说明公司筹资投资，资产营运等各项财务及其管理活动的能力和效率，从杜邦图可知公司获利能力主要受三个因素的影响销售净利率、总资产周转率和权益乘数（见图1-1）。由于权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力，财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
2016年公司权益净利率为6.53，同比增长737.18%，主要是由于总资产周转率和销售净利率出现很大变动（总资产净利率增长2078.26%，销售净利率增长315.19%）。由表2-2中的数据可以看出，总资产净利率的大幅增长是促使权益净利率增长的主要因素，由2015年的0.78%下降到2016年的6.53%，说明公司2016年通过重组资产，处置处于亏损状态的散货运输资产，并购大连远洋带来了显著的规模优势，对提升权益净利率具有决定性的作用。
（2）总资产净利率分析
2016年该公司总资产净利率为15.03%，较2015年增长2078.26%，增长幅度明显。由于总资产净利率受销售净利率和总资产周转率两个因素的影响，因此，编者按以下两方面进行分析。
① 销售净利率
销售净利率反映企业利润与销售收入的关系，改指标的数值高低能敏感地反映企业经营管理水平的高低。影响销售净利率的主要因素为销售收入与成本费用，因此，提高销售净利率有两个主要途径：一是要扩大销售收入；二是要降低成本费用。提高销售净利率的另一途径是提高利得，减少损失，适时适量进行投资取得收益，寻找途径降低营业外支出。
2016年公司销售净利率为15.03%。同比增长315.19%；2016年中远海运能源公司净利润19.6亿元，同比增长59.35%；营业收入130万元，同比下降26.14%。由此可以看出，2016年公司销售净利率的大幅增长主要是由于净利润的上升造成，虽然营业收入同比降幅比较大，但是根据中远海能源2016年财务年报来看，2016年成本总额127亿元，较2015年182亿元同比下降24.73%，经过进一步分析，经过合并重组，中远海运处置原散货运输资产，产生投资收益9.67亿元，并且由于该部分资产产生的营业成本，逾期损失产生的资产减值损失大幅压缩，将收入成本比控制在更加合理的范围之内，通过牺牲了一部分营业收入换来了销售净利率的整体提高。
② 总资产周转率
2016年公司总资产周转率为20.58，涨幅相对并不大，但公司整体总资产周转率可以维持在一个较高的水平，本次整合完成后公司自有运力和订单运力合计达到1870 万吨，从运力来看公司已经成为全球第一大油运企业，且合并重组之后，油运企业迎来了新一轮的营运旺季，订单量的提升，收入的阶段性增长有利于公司加快总资产周转速度。
（3）权益乘数分析
2016年公司权益乘数为2.12较2015年下降17.83%，说明2016年中远海运能源公司资产负债率整体下降。说明公司的负债程度相对而言有所下降，偿债能力有所上升，财务风险程度下降，中远海运能源2016年在总资产净利率保持稳步上升的同时，财务结构更加稳健。
综合2015-2016年财务数据来看，对于中远海能源公司来说，航运市场的不景气带来的影响是阶段性巨大的，但是在中远海运合并重组之后，公司对业务板块进行了“合并同类项”，将处于亏损状态的散货运输资产出售，并购入了处于盈利状态的大连远洋100%股权，从运力来看成为了全球第一大油运企业，主营油运业务，且重组之后正值油运业务营运旺季，结合前文分析，这些都对提升销售净利率，总资产周转率从而带来更高的权益净利率具有重大意义。
3 基于杜邦分析法提高航运企业绩效水平的措施
3.1 以重资产为主的航运企业应加快培育规模优势
由于航运是世界范围内竞争的行业，加之经济效益要待一个较长时期才能充分发挥出来，面对国外大型航运企业的竞争，我国航运企业应该结合发展实际扩大规模，发挥规模经济的优势，2016年中远海运的成功合并也提供了一个参考案例。一方面，航运企业可以通过联营、合并、兼并和控股等形式，按照专业化、规模化和优势互补的要求，走集约化经营的道路；另一方面，加强航运企业和航运企业之间的战略合作，优势互补，共同提高。绩效管理首先是对企业的整体绩效负责，最终看的是企业整体的运行效率，不是哪个部门绩效高就可以了，而企业整体绩效来源于企业的运作流程要顺畅，如果整体运作中哪个地方出现了瓶颈，即使其他部门或者前面的运作效率再高，企业整体的最后的输出也是低效率的。
3.2 积极发展一体化的现代综合物流服务业务
基于杜邦分析体系，提升总资产净利率对于提高权益净利率具有重要意义，在考虑综合提升资产周转能力时，应该立足运输，向物流业务拓展。航运企业应该在集货、配送、包装、流通加工和存储等环节上，对自己的能力进行充分挖掘，利用信息网络等技术，与资产利用链条上的各企业进行合作，充分利用企业现有资产，以期获得更高的总资产周转率。
3.3 加强船舶结构调整，组建现代化和专业化的船队
航运企业在船舶配备上，要满足市场需求、加快周转，提供持续的高航速服务。购买大型船舶，淘汰船龄较高的船舶，降低船舶的运营费用。努力克服原材料价格持续上涨等带来的不利因素，提高市场预测水平，积极开拓产品销售市場，努力降低库存产品积压，加大货款回笼力度，提高资金使用效率，持续推进精细化生产，千方百计降低成本费用，积极拓展投资领域，以期获得更大的经济效益。
参考文献：
[1]罗虎.知识经济时代我国大型航运企业业绩评价体系创新研究 [J].水运管理，2003，5：2-6.
[2]宫菲菲，丁建飞，石勇.航运企业绩效综合评价[J].水运管理，2005，（11）：9-12.
[3]虞芸.小议我国航运企业的绩效评价指标[J].新会计，2010（1）.
[4]杨化峰.改进财务分析体系提高财务分析质量[J].财会月刊，2007，（5）.
[5]兰玉琳.新企业会计准则下杜邦财务分析体系的应用[J].会计师，2010（01）.
[6]郭艳，张蔚蔚.中国航运企业发展现状及对策研究[J].中国水运：学术版，2007（1）：204-206.
摘要：航运业作为重要的基础性和服务性行业，是实现国际贸易的重要保障，随着我国经济不断融入世界经济，航运业在促进国民经济发展中具有不可替代的作用。但是，近几年金融危机给世界经济带来消极的后果，我国航运企业也显现出自身经营的不足。为了了解我国航运上市公司的绩效水平，本文在有效选取第三季度财务指标的基础上，运用杜邦分析法对航运企业进行了分析，以此为出发点，提出航运市场低迷的大环境下提高我国航运企业绩效的几点建议。
关键词：业绩评价 杜邦分析法 财务指标 权益报酬率
国际贸易运输中，90%以上的货物都是通过海运进行交易的，航运企业也应运而生。航运企业经过长期经营，已经在沿海、沿江和内陆城市具有相对完善的航运代理网络优势，从市场需求方面看，航运业务集中在运输、配送、仓储、简单加工、包装等业务，外包已成为现代企业的重要发展趋势，大型货主企业迫切要求提高物流效率、降低物流成本、减少中转损耗、并且在传统的物流运输服务的基础上、愈来愈多地提出了增值服务的要求。从2016年航运市场低迷以后，基于航运企业财务分析、风险控制、绩效管理等需求，选取合适的分析方法进行必要的数据分析是一个值得思考和研究的问题，对于实现价值最大化也是非常有利的。
1 杜邦分析法的特点
（1）杜邦分析法以“权益报酬率”为起点和基础，从影响权益报酬率的因素着手，层层分解，构建起一个企业业绩考核和评价的指标体系。这一体系最显著的特点就是其系统性，即用系统和联系的观点来进行财务分析，把各项基础财务指标系统的组织起立，对企业的财务状况和经营成果进行综合评价，并分析其具体成因。对于航运企业这种整体经济效益较难估量的企业意义尤为深刻。
（2）对于重资产的航运企业而言，提高资产报酬率对提高企业整体价值具有重要意义，杜邦分析法系统、全面地分析了资产报酬率的高低对投资报酬率的影响。杜邦分析系统强调高资产报酬率可以有两个来源，高利润率或高总资产周转率或是两者的结合。因此，在进行绩效管理评估时，采用杜邦分析可以从增收节支两方面综合考量目标公司的财务经营管理水平。
（3）说明了合理适度的负债经营对企业盈利也具有同等重要性。稳定的资本结构是企业稳妥健康发展的基本要求，但适度有效地增加举债额度，能使企业获得经济繁荣时期的巨大财务杠杆利益。航运企业作为重资产企业，生产经营周期应该考虑合理运用资产担保等方式进行必要的融资，盘活固定资产，提高权益报酬率。
（4）权益报酬的多少还与资产管理的好坏密切相关。在较高的资产周转速度下，无需过多的资产投入，便可以获得较高的盈利，这相当于节约了资产。所以较高的资产周转速度会显示出良好的资产管理水平。
（5）数据资料的易取得性。采用杜邦系统进行财务分析，其数据资料均来源于资产负债表和利润表，而根据我国对上市公司对财务报表披露的相关要求，上市公司必须顶起对外披露相关财务报表，因而数据的取得比较容易。在分析某个企业财务状况时就有条件用该企业的指标值与其他同类企业值加以比较从而对企业状况作出更客观正确的判断。要了解航运企业的绩效评价，很显而易见的是航运企业一般都持有大规模的固定资产，杜邦分析法正是简化了这些资产的评估，直接受益于资产负债表和利润表，这大大提高了绩效评价的效率。
2 杜邦分析法下2016年航运上市公司绩效评价指标实证分析
2.1 需要进行绩效评价的工作指标选取
航运企业是特殊的生产企业，其经营管理既有一般生产企业的共同特点，又有其独有的特性。因此在建立指标体系过程中要考虑到这一点。本文财务绩效指标根据掌握的数据主要将评价指标分为投资收益指标，经营能力指标，盈利能力指标，资本构成指标，偿债能力指标四大块。
2.2 2016年中远海运能源公司绩效评价指标实证分析
本文旨在通过杜邦分析系统分析整个会计周期内财务数据，并基于2016年中国远洋与中国海运重大合并重组的背景，本文仅选取2016年中远海运能源公司年报数据进行杜邦分析系统下的绩效评价，以期更加清晰地了解2016年两大航运集团合并重组后在经营上的进步和不足。
中远海运能源运输股份有限公司于2016年6月6日揭牌，总部设在上海。2016年上半年，中海发展股份有限公司在中远海运集团合并重组之后，实施重大资产重组，向中远散货运输（集团）有限公司出售中海散货运输有限公司100%股权，并向中国远洋运输（集团）总公司收购大连远洋运输有限公司100%股权。在本次重组完成后，本公司主营业务将变更为油品运输业务及LNG运输业务，并将公司名称由“中海发展股份有限公司”变更为“中远海运能源运输股份有限公司”（以下简称“中远海能源公司”）。
从表2-2数据中可以直观发现，合并重组之后，中远海能源公司虽然2016年全年收入和总资产体量整体下降，但净利润和相关重要财务指标都有比较大的增幅，本文通过杜邦分析法对中远航运2016年的财务指标作一简析，希望会对当前航运形势下、两大国内航运集团合并重组背景下航运企业较长时期的发展有所启发。
（1）权益净利率分析
通过杜邦系统圖可以看出，权益报酬率作为杜邦分析的最终产物，是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，也反映出了杜邦分析法符合企业财务管理的根本目标，就是实现股东财富的最大化。权益净利率可以反映公司利用净资产获取利润的能力，说明公司筹资投资，资产营运等各项财务及其管理活动的能力和效率，从杜邦图可知公司获利能力主要受三个因素的影响销售净利率、总资产周转率和权益乘数（见图1-1）。由于权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力，财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
2016年公司权益净利率为6.53，同比增长737.18%，主要是由于总资产周转率和销售净利率出现很大变动（总资产净利率增长2078.26%，销售净利率增长315.19%）。由表2-2中的数据可以看出，总资产净利率的大幅增长是促使权益净利率增长的主要因素，由2015年的0.78%下降到2016年的6.53%，说明公司2016年通过重组资产，处置处于亏损状态的散货运输资产，并购大连远洋带来了显著的规模优势，对提升权益净利率具有决定性的作用。
（2）总资产净利率分析
2016年该公司总资产净利率为15.03%，较2015年增长2078.26%，增长幅度明显。由于总资产净利率受销售净利率和总资产周转率两个因素的影响，因此，编者按以下两方面进行分析。
① 销售净利率
销售净利率反映企业利润与销售收入的关系，改指标的数值高低能敏感地反映企业经营管理水平的高低。影响销售净利率的主要因素为销售收入与成本费用，因此，提高销售净利率有两个主要途径：一是要扩大销售收入；二是要降低成本费用。提高销售净利率的另一途径是提高利得，减少损失，适时适量进行投资取得收益，寻找途径降低营业外支出。
2016年公司销售净利率为15.03%。同比增长315.19%；2016年中远海运能源公司净利润19.6亿元，同比增长59.35%；营业收入130万元，同比下降26.14%。由此可以看出，2016年公司销售净利率的大幅增长主要是由于净利润的上升造成，虽然营业收入同比降幅比较大，但是根据中远海能源2016年财务年报来看，2016年成本总额127亿元，较2015年182亿元同比下降24.73%，经过进一步分析，经过合并重组，中远海运处置原散货运输资产，产生投资收益9.67亿元，并且由于该部分资产产生的营业成本，逾期损失产生的资产减值损失大幅压缩，将收入成本比控制在更加合理的范围之内，通过牺牲了一部分营业收入换来了销售净利率的整体提高。
② 总资产周转率
2016年公司总资产周转率为20.58，涨幅相对并不大，但公司整体总资产周转率可以维持在一个较高的水平，本次整合完成后公司自有运力和订单运力合计达到1870 万吨，从运力来看公司已经成为全球第一大油运企业，且合并重组之后，油运企业迎来了新一轮的营运旺季，订单量的提升，收入的阶段性增长有利于公司加快总资产周转速度。
（3）权益乘数分析
2016年公司权益乘数为2.12较2015年下降17.83%，说明2016年中远海运能源公司资产负债率整体下降。说明公司的负债程度相对而言有所下降，偿债能力有所上升，财务风险程度下降，中远海运能源2016年在总资产净利率保持稳步上升的同时，财务结构更加稳健。
综合2015-2016年财务数据来看，对于中远海能源公司来说，航运市场的不景气带来的影响是阶段性巨大的，但是在中远海运合并重组之后，公司对业务板块进行了“合并同类项”，将处于亏损状态的散货运输资产出售，并购入了处于盈利状态的大连远洋100%股权，从运力来看成为了全球第一大油运企业，主营油运业务，且重组之后正值油运业务营运旺季，结合前文分析，这些都对提升销售净利率，总资产周转率从而带来更高的权益净利率具有重大意义。
3 基于杜邦分析法提高航运企业绩效水平的措施
3.1 以重资产为主的航运企业应加快培育规模优势
由于航运是世界范围内竞争的行业，加之经济效益要待一个较长时期才能充分发挥出来，面对国外大型航运企业的竞争，我国航运企业应该结合发展实际扩大规模，发挥规模经济的优势，2016年中远海运的成功合并也提供了一个参考案例。一方面，航运企业可以通过联营、合并、兼并和控股等形式，按照专业化、规模化和优势互补的要求，走集约化经营的道路；另一方面，加强航运企业和航运企业之间的战略合作，优势互补，共同提高。绩效管理首先是对企业的整体绩效负责，最终看的是企业整体的运行效率，不是哪个部门绩效高就可以了，而企业整体绩效来源于企业的运作流程要顺畅，如果整体运作中哪个地方出现了瓶颈，即使其他部门或者前面的运作效率再高，企业整体的最后的输出也是低效率的。
3.2 积极发展一体化的现代综合物流服务业务
基于杜邦分析体系，提升总资产净利率对于提高权益净利率具有重要意义，在考虑综合提升资产周转能力时，应该立足运输，向物流业务拓展。航运企业应该在集货、配送、包装、流通加工和存储等环节上，对自己的能力进行充分挖掘，利用信息网络等技术，与资产利用链条上的各企业进行合作，充分利用企业现有资产，以期获得更高的总资产周转率。
3.3 加强船舶结构调整，组建现代化和专业化的船队
航运企业在船舶配备上，要满足市场需求、加快周转，提供持续的高航速服务。购买大型船舶，淘汰船龄较高的船舶，降低船舶的运营费用。努力克服原材料价格持续上涨等带来的不利因素，提高市场预测水平，积极开拓产品销售市場，努力降低库存产品积压，加大货款回笼力度，提高资金使用效率，持续推进精细化生产，千方百计降低成本费用，积极拓展投资领域，以期获得更大的经济效益。
参考文献：
[1]罗虎.知识经济时代我国大型航运企业业绩评价体系创新研究 [J].水运管理，2003，5：2-6.
[2]宫菲菲，丁建飞，石勇.航运企业绩效综合评价[J].水运管理，2005，（11）：9-12.
[3]虞芸.小议我国航运企业的绩效评价指标[J].新会计，2010（1）.
[4]杨化峰.改进财务分析体系提高财务分析质量[J].财会月刊，2007，（5）.
[5]兰玉琳.新企业会计准则下杜邦财务分析体系的应用[J].会计师，2010（01）.
[6]郭艳，张蔚蔚.中国航运企业发展现状及对策研究[J].中国水运：学术版，2007（1）：204-206.
