浅析房地产上市公司资本弱化的影响
杨英
摘要：近期以来我国上市公司的资本结构方面开始出现较为严重的资本弱化现象，并且各个行业的情况是不同的。其中房地产行业资本弱化的情况是比较突出的，房地产业需要的资金比较集中，对资金的需求量大、投资回收的时间较长。随着我国实施货币紧缩政策，房地产行业财务风险加大，为了促进房地产业的快速发展，优化房地产业的资本结构。本文通过对上市房地产业基本情况进行分析，得出影响房地产业上市公司资本弱化的因素，促进我国资本弱化税制改革的完善。
关键词：上市房地产业；资本结构；资本弱化
1.绪论
1.1研究背景
随着我国经济的发展，我国的房地产业逐渐进入繁荣时期，在国民经济中起着至关重要的作用。如今房地产业存在不合理的资本结构，导致房地产业出现许多负面影响。通过调查，我国房地产的资本弱化现象比较严重，资产负债率较高，而较高的资产负债率很不利于房地产业有序、健康的发展，将会加大房地产业的财务风险，使得其风险防范机制不能有效实施。除此之外，房地产业在一定程度上对其他行业有显著的影响作用，所以不合理的资本弱化不仅对该行业的持续、健康发展不利，而且对社会其他行业的发展也有不利影响。
资本弱化是现代社会企业避税的重要手段之一，就是改变企业资本结构。要想在资本结构中使债务资本的比重高于权益资本，就必须用债务融资的方式来代替股权筹资。企业债务利息可以作为费用在税前扣除，而股息红利则为税前不得扣除项目，以这种方式来减少其应纳税额，达到避税的效果。这种避税方式对我国主权利益造成了不利影响，不利于企业间的公平竞争和国家经济的稳定发展。如何有效防范通过资本弱化进行避税是我国目前应该解决的问题。
1.2研究目的及意义
稳定的资本结构是上市公司生存与发展的基本保障，也是企业保持竞争优势和获得利益最大化的关键因素，故优化企业资本结构意义重大，也刻不容缓。房地产行业是我国重要的行业，如今虽然我国房地产业数量较多，但是规模较大的还是很少，持续长时间的也是有限的。房地产业作为我国经济发展的支柱，已经受到国家的高度重视，人民生活水平的提高和质量的改善都离不开优越的居住环境。
本文通过对房地产上市公司资本弱化造成原因的分析，结合房地产企业的发展状况，对我国房地产的现状进行大概分析。要想降低房地产业的筹资风险，调整房地产业因资本弱化导致的资本结构的变动，就必须有合理的筹资方案，对房地产业的资本结构进行改进优化，这样不仅可以促进房地产业的发展，而且对我国国民经济的发展有着重要的意义。
2.资本结构的概述
资本结构的关系，反映的是企业与债权人的债务资本结构在一定程度上影响了企业的支付能力和企业融资能力、判断能力，对企业未来盈利能力的一段时间，是一个重要的指标，了解公司财务状况的公司结构。合理的融资能有效降低企业融资成本，为企业提供更多的资金和合理使用资金。融资情况影响企业的资本结构，也决定了企业产权的归属，及企业的收益和资金风险。
资本结构理论认为，最好的资本结构就是使企业的股东财富和股价达到最大化，即也就是使企业的资金成本最小。不同的企业，因为其自身条件和外部环境有所不同，其对目标资本结构的选择也没有一成不变的模式。优化资本结构调整过程，实际上是在企业持续融资的过程中体现。
3.上市房地产及其资本弱化
3.1上市房地产的概念
上市是指企业通过证券交易所公开上市的第一时间为投资者入股募集资金的企业发展过程。房地产是土地和建筑作为一个对象，从事房地产开发、建筑、经营、管理和维护、装修和服务的各种综合性经营活动。
上市公司通过有效地对职工进行激励和约束，使公司制度更加透明，使公司的各项信息能够及时、完整、准确地披露，这样可以建立一个完整的现代企业制度，还可以改进投资者关系。
3.2房地产上市公司资本弱化
首先，到目前为止，房地产业的融资渠道是相对单一的，我国房地产公司最主要的渠道依然是银行贷款。这种融资方式不仅给银行带来了沉重的负担，并且伴随着房地产和金融等相关政策的不断出现，将会使房地产金融和房地产市场变得不稳定；其次，股权结构失衡，股权结构不严密使公司的管理效率不高，我国房地产公司对资金来源的依赖性较高，并且这种依赖逐年递增；再次，资产负债率较高，是因为我国房地产公司的权益资本普遍较少，并且企业主要通过向银行贷款来解决资金短缺的问题；最后，国家政策对房地产业的发展有一定的限制，比如，住房、信贷等调控政策的出现和变更将会对房地产业的融资产生严重的影响。
在中国没有类似的和普遍使用的外商投资企业的固定比例法，我国税收的大量流失，主要是因为资本弱化产生的；我国的税收限制水平是25%，附加其他一些规定，对权益资本的循环流动产生了很大的限制，甚至超过了美国、日本等大多数发达国家的税收限制标准，和我国经济大环境下对引进大量资金的需求是相违背的。这样可以看出，我国在该严格的方面过于宽松，不该严格的方面过于又太过于严格，这样便造成税收流失和资本外流。
4.房地产上市公司资本结构出现的问题
4.1负债规模保守
房地产上市公司的资本结构政策在市场上比较稳定，既不特别突出，也不是很保守，但伴随着房地产行业的竞争越来越激烈，发展才是硬道理，要想使房地产业在市场上处于优势，就必须花费大量资金来扩张规模，这样使房地产业成本费用上升，进而导致企业营业利润减少，资金循环不开，财务风险增加。因此，公司管理层为避免这种风险的恶化，采取了略微保守的财务政策，借款会给企业带来巨大的风险成本，故企业倾向于发行股票融集资金，就算股权融资不能有效地进行，企业也愿改为发行可转换债权，将债券第一时间转换为股票。
4.2负债结构不合理
房地产股票上市公司的流动性负债率高，这一特点是非常明显的，长期负债规模偏低。长期债务和短期債务对公司风险有不同的效果，这就要求房地产股票上市公司对公司的盈利能力和风险进行选择和确定，这样不仅可以使企业风险降低，并且能给企业带来最大的利润能力的流动负债结构。当前负债率提高企业的盈利能力，也提高了企业的金融风险，长期负债率，降低企业的盈利能力，降低企业的债务风险。事实上，房地产上市公司在债务结构安排上认为高比例的流动负债可以增加企业的收入，但它却忽视了严重的金融危机会给企业带来的风险。
4.3股权结构相对分数
房地产上市公司的可流通股本数量明显高于同行业的平均水平，而且是趋于不断上升的趋势的。这是房地产上市公司完善的一个重要原因。然而，分散的股权给房地产企业带来不利的影响。股权的分散，使管理权和决策权分离，分散的股东发表的决策无法集中，对公司的经营产生不了影响，管理者不能有效地对公司进行监督，这将是一个很严重的问题。因此，房地产上市公司在提高可流通比例的同时也必须使大股东的股权集中，提高大股东在公司股权所占的比例。
5.房地产资本结构优化对策
5.1增强房地产公司的盈利能力，提高内部资金融合的比例
提高房地产企业的盈利能力，可以提高公司偿还债务的能力，同时也能降低公司的财务风险。房地产公司应通过资金管理及销售等方面的改革和创新，资金的合理分配，可以提高资金的循环速度，使产品的成本费用降低，改进产品的质量和结构等措施提高资本市场的占有率和销售的速度，增强企业盈利的能力，使资金能够尽快地回笼，用回笼的资金偿还负债，规避企业的债务风险。对房地产上市公司来说，以企业盈利为基础以及以企业内部资金积累为主要手段的内部资金融合是房地产企业最为可靠的融资方式，因此，要通过对房地产在资金收付款和回款方面的调整，以及确保资金循环流畅，来合理调整房地产企业内部资金的融合。
5.2促进房地产上市公司债券的成长，提升长期融资的占比
在房地产上市公司中，债券融资相对与股权融资成本较低、它可以作为银行贷款替代融资产品，在完善相关法律和加强企业监管下，可以适当发行短期融资债券和可转换债券，使我国的企业债券市场得到更好的发展。
5.3提高房地产上市公司的股权融资和直接融资
对于房地产股票上市公司应重视股权融资替代债券融资、引入信托基金，拓宽融资渠道，增加融资比例。与基础结构相结合的房地产股票上市公司的理想和合理的融资渠道是股权融资。房地产业通过发行股票筹集资金，来提高自有资金的比例，改善企业资本结构来降低债务风险。房地产上市公司有很多种融资渠道，每一种渠道都有各自的优缺点，不同的公司使用适合本企业自己的渠道，使用多种融资渠道可以使融资问题变得相对简单，还可以避免使用单一渠道带来的较高风险。以此来优化房地产公司的资本结构，避免房地产业严重的资本弱化。
5.4树立品牌优势、增强公司竞争力
品牌是一个企业成功与否的决定性因素。品牌可以扩大市场占有率，使公司在行业中处于有利的地位，提高竞争力。品牌可以使公司的效益达到最大化，使公司的品牌优势在公司的发展中得以体现。对于房地产公司，良好的品牌优势可以使公司快速筹集资金、可以使资金能够快速地收回，防范公司发展过程出现的资金不足问题，使商品房能够以最快的速度出售。使房地产公司能有稳定健康的资本结构。因此房地产上市公司能否成功的重要秘诀就在于能否造出自己独特的品牌并赋予产品丰富的功能及内涵，增加产品的文化底蕴，是公司能够很好地发展，迈向成功的一个重要标志。
5.5加强固定资产管理，注重资产流动性
房地产上市公司要想适应多变的资金市场和提高对环境的适应能力，就应当积累有形资产，加强对无形资产的管理，增加公司对债务的偿还能力，使上市公司能夠更好地生存和发展。目前，房地产上市公司资产流动性与负债水平呈负相关，所以在上市公司的运转过程中，董事会及高管要注意提高资产的流动性，减少债券融资，增强上市公司的股权融资和偿债能力，使资金能够进行良好的循环。
