互联网金融类企业股票挂钩型结构性金融产品设计
黄玮 左嘉伟 李浩正 朱燕英 韩嵘峰
[摘 要] 随着现代经济各行各业的发展，金融衍生品与工程技术相关的体系构建与生态已经实现了迅猛的增长。原本的股票挂钩型金融产品是比较原始的，产品结构也较为单调，现在挂钩标呈现出复杂多样的状态，对人们的金融理财认知产生了巨大的影响。文章将针对互联网金融类企业股票挂钩型产品进行特点与特征的分析，也针对这一类金融产品设计进行简要阐述，希望能够为相关人员的工作提供有效参考。
[关键词] 互联网金融 企业股票 挂钩型 结构性
中图分类号：F724.6 文献标志码：A
股票挂钩型结构性金融产品具有一定的结构化特征，可以满足各种投资者的理财需求，但是在投资风险上，对金融类企业产品挂钩型设计的流程产生多种多样的影响，例如，信用风险、法律风险、流动性风险以及市场风险等，都是在此类金融性产品发行设计过程中的常见风险。
一、挂钩型结构性金融产品的相关概念
（一）分类
按照是否保本来分类，保本型和非保本型两类产品之间有着一定的区别。
首先，保本浮动收益是保本型股票挂钩金融产品的主要特征，在产品到期前银行都会进行刚性兑付，所以投资者的本金是安全的[1]。而银行在设计保本型浮动收益产品时，都会先购买债券。所购买的债券会产生利息，在保有本金的前提下，运用利息的一部分或者全部来购买挂钩标期权，从而获得期权的行权价值，如果这期间获得了正向收益，说明股票市场大好，大部分的整体股票挂钩型金融产品都能够取得良好收益，但如果这期间出现亏损，银行也会根据多种的期权组合形式，将亏损控制在合理范围内，投资者本金也不会出现问题[2]。
其次，非保本型产品中投资者的收益与本金在产品运作期间都具有一定的风险，银行会根据实际到期收益向投资者支付，所有金额的投资风险都是由投资者自行承担的。这样设计的主要原因是在资金配比上高出正常水平许多以及在卖出期权与期权费收入之后，仍需要承担一定的风险。此外，百分比保本收益型产品也属于非保本型产品，银行会将投资者本金按照百分比来进行刚性兑付，这主要是因为其具有较高的取票期权，所以在分类中也属于非保本型产品。
二、具体设计
（一）设计背景
要想对产品的设计方向与营销推广策略进行确认，就必须做好市场调研[3]。在市场调研过程中发现，在互联网理财市场中针对投资人的需求进行具体分析，以此指导产品设计方向是非常重要的。根据往年的研究资料来看，互联网理财的接受度与普及率都在逐步升高，并且银行理财资金与互联网理财用户的数量都呈现出稳步的增长，这说明人们的理财意识已经相较以往有了巨大的变化，这对于互联网的金融类行业来说，也是非常难得的机会[4]。
（二）设计原理
结构性特征在股票挂钩型金融产品设计中是十分重要的一部分，保本型与非保本型股票产品分离开来的重要关键就在于结构化安排上。其中结构化安排的差异主要在于期权的多空方向，这是因为市场上绝大多数的投资人都希望自己的产品能够绝对保本。所以，在设计股票挂钩型金融产品的过程中，也要将保本浮动型作为主要设计方向，这迎合了大多数投资人的投资取向。保本产品主要分为两个部分，一个是固定收益证券，另外一个则是买进的标的股票期权，其中固定收益证券是定期存款、国债等类型的产品，在保证本金安全的前提下，将少部分资金用于购买指数基金或者是标的股票期权，以此来获取浮动收益。保本需求是不容忽视的，必须在挂钩标上对风险管理工具进行设置，在结构化的基础上，确保多种期权组合状态下能够及时止损。
（三）固定收益
从银行存单产品出发，对于需要出国留学的人来说，他们在申请留学与旅游签证前，要出示相应的银行存单证明，有时会出现一部分人在短期内无法存到足量的余额，为了开拓互联网金融产品的产品线，可以利用这一需求，来帮助留学客户申请开立银行的存款证明。也就是说，在客户提前支付部分手续费的前提下，互联网金融平台将所募集到的资金存入银行监管账户。然后银行、互联网金融平台以及客户之间签订三方协议，要求借款人不能够以任何理由将互联网金融平台存入银行的款项进行提现消费，在银行存款证明开立后，也就是客户签证成功办理之后，账户余额自动归还互联网金融平台，银行负责全程冻结，而客户最初所支付的手续费成为对应投资的收益。这种就是保本型金融产品中固定收益部分的典型设计。
（四）挂钩标资产
从收益性和流动性的角度看，挂钩标资产的选择并不能以单一股票或者股和股票组合形式来进行，而是要尽可能做到风险分散与流动性好这两个要素。综合上述观点来看，开放式指数基金对该项要求能够有较好的满足，因为指数基金可以有良好权数编制的股票指数结构，覆盖股市上的市值范围比例较高，所以指数基金的走势与大盘的走势基本相符，这就能够实现风险分散的目的。同时开放式基金的申购费率也比较低，投资者随时都可以进行购买与赎回，流动性是非常适合保本型金融产品设计的，尤其是短期的保本型金融产品。
（五）风险分析
虽然说股票挂钩型结构性金融产品可以多方面、全方位地满足各种投资者的偏好理财需求，但正是因为这一特点，也使得其风险变得多样化。不论是信用风险、法律风险、流动性风险，还是市场风险与产品发行失败风险等，都需要重点考虑。互联网金融企业的信用风险取决于该公司对产品运作方面规范性的标准与要求，投资人必须谨慎对待。从市场风险的角度上讲，要将金融产品设计中的市场风险所产生的波动性，控制在最低收益率的基准线以上，才能够吸引稳定的投资者加入。挂钩型资产本身对于期限的要求较高，导致出现流動性风险，而且产品的复杂性，要求对于法律文本上同时需要满足产品信息披露、产品推广营销以及与投资人签约付款等方面的内容，也为该类金融产品带来了一定的法律风险。
（六）风险应对
首先，在固定收益部分，其风险主要来源于银行的操作失误与内部管理，要么在结构设计上进行完善，避免出现人为操作失误，要么就对其进行设置债权转让机制，让产品增强自身的流动性；其次，挂钩标的部分要想规避风险，就需要根据具体情况采取两种不同的应对策略，一是做好固定比例投资组合，二是在时间不变的基础上进行投资组合。固定比例投资组合所指的就是对其做好动态调整，资产上涨加码，资产下跌减码，过程中严格控制资产之间的比例。时间不变性投资组合则并不管控资产结构比例，而是针对市场环境的变化来锁定收益，判断市场风向，在势头较好的时候锁住红利，提升保本效益，在市场被做空的情况下，增加固定收益资产，减少挂钩型资产的投入。
三、结语
在进行设计的过程中，要对股票挂钩型结构性金融产品做好细致的规划与分类，确定客户的需求和预期收益在哪一个区间范围内，在维护市场稳定的前提下，对投资者的收益与本金安全尽可能进行适当的风险管控，同时也要让投资者意识到，在股票动荡的阶段，一部分非保本型的产品是具有较高的风险，但高风险也对应着高收益，这是作为金融产品设计的基本特征。
参考文献：
[1]周俊.互联网金融类企业股票挂钩型结构性金融产品设计[D].浙江大学，2017.
[2]张本照，盛倩文.互联网金融企业的并购绩效考析[J].财会月刊，2016（29）：46-51.
[3]张巍.我国互联网金融上市公司信用风险研究[D].北方工业大学，2019.
[4]任程程.互联网金融发展对股票市场波动的影响研究[D].浙江财经大学，2018.
