新人民币汇率制度下我国外汇储备结构合理性研究

2022.10.06

胡星城

摘要：外汇储备反映了一个国家调节国际收支和稳定汇率的能力，标志着一个国家的金融实力和国际经济地位。本文探讨了人民币汇率改革带来的影响，分析了外汇储备的选择要点，对我国外汇储备结构进行分析，针对存在的问题提出相关建议，具有一定参考价值。

关键词：人民币;汇率;外汇储备;结构;合理性

当前我国经济基本形势良好，国民经济高速增长，人民币汇率改革下人民币适当升值，这对我国经济发展具有重要意义。针对当前我国外汇储备存在效益不高、形式单一的问题，对外汇储备币种结构进行科学的管理就显得非常有必要。

一、人民币汇率改革带来的影响

1.正面影响

人民币汇率改革带来的正面影响包括：①进一步吸引外资：我国加入世贸组织后，外来资本在我国投资的门槛得到降低，包括非关税壁垒减少、投资规模控制得到减轻、关税下调等。人民币升值后，此时以人民币计价的进口商品价格降低，外商投资企业的盈利增加，这能进一步吸引外资;②促进经济结构转型：西方国家在与我国进行贸易时，出口的主要是那些知识技术密集型产品，而我国出口的则主要是纺织品等劳动密集型产品，这就使得我国在无形中就处于弱势的地位，时常会受到一些不平等的待遇。人民币汇率改革后人民币升值，此时外国的资产就相对贬值，进口价格降低，此时那些需要从外国进口大量商品、原料的厂商成本降低，其对国内的先进设备以及技术的需求得到了增加，这就是的我国的产品结构得到了调整，产业结构得到了升级，这种变化反作用于出口产品，使得出口产品的技术含量增高，产品附加值随之增高，这使得我国产品的竞争力增强，对我国企业扩大海外的业务具有积极作用[1];③减少偿债负担，人民币升值后，此时以外币计算的外债相对减少，这使得企业以及政府的还债负担得到了减轻;④人民币自由兑换，当前全世界的经济都不景气，而我国经济长期高速增长，人民币开始成为强势货币。当前人民币已经在周边地区、国家频繁流通，人民币可自由兑换后，此时人民币的强势地位会得到奠定，人民币成为这些地区、国家的储备货币，我国的铸币税收入得到增加;⑤可消化外汇储备，对发展中国家而言，有必要进行合适的外汇储备，人民币升值后期购买力得到增强，这能很好地消化那些过剩的外汇储备，能很好地吸收海外资源，国内的资源瓶颈也得到了缓解[2]。

2.负面影响

人民币升值后，我国的经济生活会受到一些不良影响，具体而言如下：①失业风险增加：我国就业压力大，体现在毕业生队伍庞大、农村大量富余劳动力以及下岗再就业人员安置困难。当前我国的新增就业机会主要是外国对我国的直接投资以及出口，当人民币升值后，此时利于进口，对出口则不利，此时很多外贸生产企业的生存难度增加，外商投资企业考虑到生产成本增高，可能会选择在其他国家建设生产基地，此时廉价劳动力受到挑战，这使得低收入群体的支出负担明显增加;②基础产业损害：人民币升值下劳动密集型出口产品的价格相应提高，这使得这些产品的出口价格增加，国际竞争力相对降低，出口减少，这会对我国的经济造成不良影响。人民币升值下，我国汽车制造业、石油以及钢铁等战略产业都会受到损害，这会造成这些产业的竞争更加激烈;③降低经济增长速度：人民币升值后可能会引起通货紧缩加速而增加经济压力。

二、外汇储备选择

1.资产形式

资产变现能力是最为常用的评估金融资产风险的指标，储备资产变现能力越低，风险就越高，反之则越低。根据风险从低到高的标准，可以将一个国家的外汇储备资产形式划分为三种：第一，一级储备包括商业发票、活期存款、现金以及短期国库券等，此类资产的优势在于流动性强，但是收益率不高;第二，二级储备有中期国债券、大额存单以及定期存单，其收益率比一级储备更高，但变现能力要更低;第三，三级储备主要是长期投资工具，其特点在于收益率高，但需要变现时比较困难。

外汇储备资产不仅有中短期国债券、大额存单、定期存单、商业发票、活期存款以及先进，还有股票、公司债券、铸币以及纸币等。但是前二者的风险太大，后二者会受到通货膨胀的影响而出现损失，因此通常不将其作为国际储备资产。

一级储备中，活期存款的流动性是最高的，能随时通过发票来对外支付;商业票据以及短期国债由于能在二级市场上通过贴现的方法实现很方便的转让，因此其也具有良好的流动性。二级储备中的中期国债、大额存单以及定期存单虽然流动性稍有不足，但是能提高外汇储备的盈利能力，即便是一级储备不足时，也能通过二级储备来避免发生风险。三级储备的盈利能力最强，但流动性最差，风险也很大。因此在选择外汇储备的资产形式时要兼顾盈利、流动以及安全。通常而言很多国家都是先对一二级储备的规模进行确定后，将那些剩下的部分用于三级储备，也就是首先要保证流动以及安全，之后才考虑盈利。

2.币种的选择

一个国家在确定其储备货币需要使用哪种货币时，主要考虑的因素有：①各种主要货币的地位、稳定性、市场广度及深度。那些在国际上得到了高度认可、接受，大范围流通的货币最适合作为储备货币。币值稳定是货币能发挥价值储存、支付手段以及交易媒介等功能的基础，因此保持币值稳定也是所有国家都追求的目标，货币的币值越稳定，那么这种货币就越适合作为储备货币;②对外支付币种构成，一方面是金融性支付所使用的币种，另一方面则是外债币种的构成;③对储备货币汇率走势的预测[3]。一个国家对外汇储备币种的结构进行确定时，首先要对储备货币发行国的经济发展趋势、国际收支动态、货币供应量、經济实力、金融状况以及经济状况等进行及时的了解以及分析，尽可能选择那些硬通货;④比较汇率与收益率，比较储备货币汇率与利率。当外汇市场的汇率很难预测时，此时要分散储备货币，从而尽可能控制外汇风险。在对风险因素进行充分考虑的同时，还要充分考虑货币的盈利，尽可能选择那些能带来较高盈利的储备货币，这样才能实现保值、增值。在其他条件不变的情况下，可以用过债券收益率、利率来反映营利性。当通货膨胀时，此时要考虑到实际收益率以及实际利率。

三、我国外汇储备币种的币种结构探讨

1.我国外汇储备币种的结构

美国、欧洲以及亚洲是我国的主要贸易地区，其进出口总额在总贸易额中占据主要部分。在亚洲，我国的主要贸易伙伴有中国台湾、韩国、东盟、日本以及香港，港元以及美元都是香港的主要结算货币，尽管港币属于自由兑换货币，但这一币种并不是公认的储备货币，港元与美元联动，因此在选择储备货币的币种时，可以将港币与美元划等号。资料调查发现，日本进出口时主要是使用美元、日元以及欧元。台币不能自由兑换，但是同样盯住台湾，因此要将台币与港币一样，将其与美元划等号。东盟、韩国等发展中国家进行贸易时，我国主要是使用美元来进行计价，因此美元是储备币种。

就欧洲贸易上，俄罗斯以及欧盟是我国的主要贸易伙伴。在与欧盟进行贸易往来时，主要使用的是欧元，较少一部分使用的是美元。在于俄罗斯进行贸易往来时，由于俄罗斯的经济实力不强，因此在与我国进行结算时主要是使用美元与欧元。

在与美国进行贸易时，主要使用的是美元。在与其他国家贸易往来时，主要使用的是美元。

我国外债币种币种主要有英镑、法国法郎、德国马克、港币、美元、日元等。一个国家的外汇储备币种种类不能太多，否则会造成管理难度以及管理成本增加，日本、美国以及欧盟都是具有较强经济实例的发达国家、地区，经济发展的稳定度以及成熟度都要比其他国家、地区更高，币值相对稳定。英镑长期以来都是国际外汇储备币种之一，币值也具有较强的稳定性。上述四个国家在资本市场的流动性、深度以及广度上的优势也很明显。因此我国外汇储备币种应选择英镑、美元、日元以及欧元[4]。

2.收益率对币种结构的影响

当收益率超过4%时，此时储备货币组合收益率不断增高的条件下，风险会逐渐变小。通常认为风险越高则收益越大，但是由于储备货币币种的方差、预期收益率都有比较大的差异的缘故的影响而出现了这种情况。美元的收益率高，方差也小，储备货币中美元的构成比越高，那么这种组合的收益率就越高，其风险也就越小。因此从投资上出发，选择美元是最理想的选择。

3.外债对币种结构的影响

我国的外债主要有英镑、瑞士法郎、日元、欧元以及美元等，其中主要集中在日元、美元以及欧元上。

4.对外贸易结构对币种结构的影响

一个国家在对外贸易时使用的币种以及比例在很大程度上受到贸易结构的影响，对进出口的数量、去向、来源、双方支付管理等进行考察即可明确二者的关系。美元、欧元、日元在其中占有很大占比。英国脱欧后，其货币独立，因此占比相对较低。

四、进一步提高我国外汇储备管理合理性的建议

1.当前我国外汇储备上存在的问题

外汇储备投资币种单一。我国外汇储备中，美元资产占据绝大多数地位，其余是欧元和英镑以及日元。外汇储备中的美元资产太多，当美元大幅度贬值时将会引起我国外汇储备蒙受重大损失。

收益率不高。我国的外汇储备主要是应用于投资国外债券，但是由于美元贬值以及通货膨胀的影响，实际收益率并不高。

2.合理确定外汇储备机构的建议

将美元的币种适当降低。不管是从拓展出口市场的角度，还是防范美元汇率风险的较低，美元的比例都要适当降低，这样不仅能让外汇储备规模优势充分发挥出来，还能促进我国国民经济得到不断发展。

适当上调欧元占比。欧盟与我国的经济互补性良好，具有巨大的扩大经贸合作的潜力。为了促进贸易关系的良好发展，适当提高欧元的比重也是必然的。

结束语

外汇储备的增加反映了我国投资环境的改善和综合国力的提高，但这些巨额的储备也带来了流动性过剩的问题，对外汇储备的结构进行调整是非常有必要的。

参考文献