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浅谈套期工具在制造型企业中的应用

范文

陈佳健

摘? 要;从整个产业链条的视角来看，制造业处于产业链条的中间，在生产运营过程中易受大宗原材料价格的影响而产生较大波动，因此对于制造企业来说如何有效规避因原材料价格波动带来的运营管理风险是一个值得探讨的问题。本文结合制造企业的特点及其应用套期工具的可行分析，总结制造企业应用套期工具的现状及存在的主要问题，然后据此提出改善套期工具在制造型企业应用效果的主要对策，希望能够对制造企业合理有效利用套期工具规避各种风险、保持持续稳定运营提供有益参考。

关键词：套期工具;制造企业;风险;对策

一、前言

制造型企业在日常生产经营活动中通常会面对因材料的价格波动对产品成本的影响。当企业对产品定价无法按照材料波动而随时调整价格，如何合理有效地利用套期工具稳定成本，应对原材料市场波动带来的企业经营风险就显得尤为重要。本文将探讨套期工具中的期货、期权等关于原材料价格稳定方面在制造型企业中的应用。

二、制造型企业的特点及套期工具应用的可行性

（一）制造业企业的特点

制造企业在生产经营过程中普遍存在投入规模大、生产周期长的特点，且生产所用原材料多与钢材和铜等大宗、高价值材料等。在市场上这些大宗材料的价格波动是较为常见的，造成制造企业在生产经营过程中的盈利能力易受这些材料价格波动的影响。

（二）套期工具概述及其在制造企业应用的可行性分析

套期工具包括远期合同、期货合同、互换和期权以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。套期保值是指交易人在买入或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。

首先，我国的期货市场运作时间较长，整体上已经较为规范，能够为制造企业应用套期工具提供较为稳定的市场环境。其次，套期工具在制造企业的应用具有较大的优势，能够获得较高的经济效益，存在利益可行性。制造企业应用套期工具的三个基本优势分别是：能够大幅降低制造企业生产经营所需原材料的市场波动所带来的不利影响和经营风险，即在应用套期工具的过程中可以提前锁定生产经营所需原材料的量和价，合理控制材料成本;套期工具基本上都是以保证金的形式进行交易，因此对于制造企业来说只需较少的资金就可以控制企业所需原材料的成本，有利于降低制造企业的材料库存资金占用，提高资金周转率，缓解流动性压力;套期工具的应用是以宏观和微观的经济信息进行分析基础上所实施的，因此客观上能够使制造企业在进行决策时更贴近于市场、更趋于理性。

三、套期工具在制造型企业的应用现状及存在的问题

在我国的制造型企业里，虽然套期保值这一业务已被越来越多的企业认同，但真正运用套期工具进行套期保值的企业并不多，且使用的套期工具也比较单一，使用程度上不够成熟，目前主要存在以下几种问题：

（一）套期工具使用不规范

由于套期会计实际操作复杂且套期有效性评估要求较高，比如2006版准则中规定了80%～125%的套期高度有效性量化指标及回顾性评估要求，使很多套期保值的操作无法被确认为套期保值，且企业在实际使用套期工具时本身也未对现货期货进行有效匹配数量、严格平仓时间等的规范操作，所以往往只能认定是一种金融市场上的投机，将其收益作为投资收益。2017年的《企业会计准则第24号——套期会计》适时地改为定性的套期有效性要求，更加注重预期有效性的评估。

（二）套期工具使用单一

很多企业往往仅选择期货这一单一工具，而企业经营当中面临的问题往往呈现多样化。单一工具已经越来越难满足有效进行套期保值，尽量避免或减少损失这一套期保值要求了。随着套期会计的相关理论越来越丰富，理论知识更加系统完善，我们可以看到2017版的准则在这些方面做了很多的补充完善，必然会使企业在使用套期工具时更加多样化。

（三）套期工具应用中的风险防控存在缺陷

虽然套期工具在制造企业的应用存在诸多优势，但是不可否认套期工具本身也存在较高的不确定因素，容易产生诸多风险，尤其是在现金流方面。由于应用套期工具过程中的资金主要受控于市场，客观因素较多，预测难度比较大，倘若缺乏十分专业的业务人员，对于资金的安排周密性不足，在市场出现单边下跌的极端行情时，将会大幅增加制造企业的临时资金需求而扰乱企业的整体资金流动性，产生较高的现金流风险。

较高的风险因素需要健全完善的风险防控体系来对其进行控制，但是当前多数制造企业在应用套期工具的过程中在风险防控方面仍然存在一定的缺陷，主要表现在，一方面进行套期决策时的流程较为简单，与市场分析和预测结合不够紧密，决策主观因素较高;另一方面，在套期工具应用中缺乏健全完善的组织结构和细化的实际操作制度来防控风险，难以有效落实风险责任。

四、改善套期工具在制造型企业的应用效果的对策

（一）規范化使用套期工具

制造型企业在接到销售订单后，要根据客户订单量及生产批次、生产周期等计算所需主要原材料并进行采购批次及采购数量。

例如企业在1月接到1笔客户订单，经计算，根据产能安排，要在3～5月进行排单生产并交货，3～5月需要分别采购10吨～20吨不等的主要原材料（铜），而当时营销部门对客户的产品定价是基于主要原材料（铜）1月的现货市场实际采购价。为了保证在未来时间进行实际采购原材料时，其价格波动不会影响计划利润的波动，企业在接到销售订单后购入了总计40吨原材料（铜）的期货合约，并计划分别在3～5月采购现货时，同等数量地对期货合约进行平仓。

我们以3月现货及期货的操作为例，每吨原材料（铜）在1月的现货采购价为45000元/吨，而当时期货由于对未来价格上涨的预期，主力合约的价格为45500元/吨，比现货略高。当在3月份采购现货时，原材料（铜）涨至50000元/吨，如果企业未进行套期保值，由于原材料价格的波动，企业每吨原材料将影响利润﹣5000元。而由于企业针对3月所需的10吨原材料（铜），做了对应的套期保值。3月份的期货主力合约为50200元/吨，企业赚取了每吨4700元的套期损益。进行盈亏互相对冲后，原材料（铜）价格波动，利润的影响被降低为﹣300元/吨。

相对应的，如果是材料销售企业，为了避免存货贬值，可以采用对应现有存货选择卖出期货合约，在真正实现材料销售时进行平仓或直接将材料进行交割。

只要企业严格按照实际订单需求量及需求时间准确合理地使用套期工具，价格波动的困扰将会大大降低。

（二）合理选择套期工具

在套期工具的选择上，也应该增加多样性，而不仅仅局限于商品期货。可以选择期权、组合期权、远期结汇的多种工具。期权及组合期权就是在规避原材料价格波动风险时的另一种比较好的选择。

在原材料对应的期货价格已明显处于阶段性高位时，企业会结合整个市场的预判，认为后期期货价格将有所回落，这时企业可能会选择不进行套期保值。但是一旦实际的价格走势与预判相背离，原材料价格继续上涨时，企业还是会承受采购价格上涨带来的利润影响。

首先，企业认为原材料价格虽然处于高位，但不排除继续上涨时，根据期权可以放弃行权的特点，采用买入看涨期权进行套期保值。如果期货结算价确实如预期一样，开始下跌，企业可以放弃该期权，仅损失期权费用。当期货价格继续上涨时，企业可以按期行权，行权收益可以对冲原材料上涨带来的影响。

其次，企业认为原材料价格虽然处于高位，且不排除继续上涨，但上涨空间不大，则可以选择组合期权，即根据预期的最高上涨空间锁定看涨期权的价格。当期货结算价上涨且上涨幅度超出鎖定的价格时，只能按锁定的价格结算收益。当期货结算价跌破行权价，企业同样可以放弃该期权。

（三）强化制造企业在套期工具应用中的风险防控

首先，要结合制造企业的实际运营管理情况制订较为明晰、完善的套期工具应用操作方案，并严格执行;其次，要对现金流风险重点关注，通过对套期资金预算方案进行优化、结合市场和企业的原材料计划持仓量以及浮动盈亏等因素来确定当月所需保证金，并对其进行实时动态跟踪;最后，通过设立套期工具应用的专门业务部门，并利用内部牵制思维对其职务岗位进行严格分工的方式，降低主观因素在套期工具应用过程中的影响，紧密联系市场，以市场反馈信息作为决策的关键依据，防控各种风险。

五、结语

本文以套期工具的应用为研究对象，以制造企业应用套期工具的现状及存在的问题为基础，结合制造企业的特点及其应用套期工具的可行性，分别从三个角度提出了制造企业改善套期工具应用的对策，希望能够对其合理规避套期工具应用风险，锁定成本费用水平，保持持续稳定运营提供一定的参考。

（作者单位为宁波万盛智能科技股份有限公司）

参考文献

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