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文化企业ＥＶＡ投入绩效评价方法的研究

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魏亚平　侯艳红

【摘要】文化企业投入绩效评价能够使经营者重视投入产出效果，在充分利用现有资源的基础上实现企业的良性稳步发展。文章从文化企业投入特点出发，对文化企业进行绩效评价选择EVA方法的原因进行了分析，认为文化企业投入绩效评价采用 EVA评价体系，与基于利润的企业绩效评价指标相比，能更准确地反映文化企业投入实际。

【关键词】文化企业；EVA；投入绩效评价；权益成本；债务成本

文化企业投入绩效评价是从出资人角度，从资本增值这一目的出发，对企业资本投入产出状况进行评价，通过评价使投资者对企业发展情况有所了解，促使经营者更加注重投入产出效果，在充分利用现有资源的基础上实现企业的良性稳步发展。对文化企业投入绩效评价研究，要综合考虑文化企业特征、影响绩效评价效果的因素等，选择适合的评价方法和评价标准，使评价结果尽可能客观准确。

一、文化企业投入特点

文化产业是一个特殊的、以生产精神产品为主的产业，包含众多的子行业，所以投入机制也有很大差别。对于具有强烈意识形态特征的文化产业，如出版、印刷、传媒等，我国注重国家引导扶持，鼓励利用资本市场进行资源配置，如上海东方明珠、无锡中视影视基地、湖南电广传媒、北京歌华有线等已经分别在境内股票市场挂牌，在较短的时间里融得了大量的资金。广东、上海等地运用市场机制，拓宽筹资渠道，通过土地批租、银行贷款、社会投入等方式筹措资金，文化企业的国家扶持、资本经营特征明显。对于具有娱乐休闲性质的行业，一般以民营资本为主体，但民营文化企业由于发展时间较短，多数处于起步阶段，普遍存在规模小、经营范围窄等问题，而且由于资金不足、缺少抵押等原因，造成民营文化企业融资难。以天津市为例，86.5%的民营文化企业表示困扰企业发展的第一难题是融资困难，无法取得银行贷款。总体来看，无论哪种类型的文化企业，资本构成中权益资本都占有一定比重，债务资本比重较其它行业低。

二、文化企业投入绩效评价方法的选择

（一）传统投入绩效评价方法

传统的投入绩效衡量以会计利润为核心，主要评价指标有净利润、净资产收益率、经营现金流量等，其主要指标在一定程度上能够反映企业一定时期的业绩。但某些财务业绩评价指标如每股收益（EPS）、投资收益率等在衡量企业市场价值方面具有主要缺陷，这些指标只确认和计量债权资本成本，过多关注企业的偿债能力，忽略了权益资本的机会成本。这种不计权益成本的现象会使企业管理者产生“资本免费”的错觉，从而不计成本随心所欲地使用权益资本，很少考虑投资的收益率是否会超过资本成本，从而使投入产出能力降低。

而在现实世界中，投资者的权益资本是有成本的，这个成本从理论上来说等于投资者投资于其它风险程度类似的企业所获取的利益，即机会成本。如果忽略了权益资本的成本，会严重影响资源配置的有效性和企业投资决策的正确性。

（二）经济增加值投入绩效评价方法

经济增加值（Economic Value Added，简称EVA，下

同）绩效评价方法是由美国的斯恩斯特（Stern Stewart）咨询公司在剩余收益的理论基础上提出的一种以股东价值为中心的企业绩效评价的新方法，其绩效评价以企业市场价值的增值为衡量标准，而非投资收益率等传统业绩评价指标。EVA的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。EVA测算和关注资本占用成本，同时通过一系列项目调整消除了会计制度中的某些缺陷，从而消除了传统绩效评价体系中不计投资成本的诸多弊端，成为企业真正的经济业绩的计量方法和创造股东财富的战略，比较准确地反映了企业在一定时期内为股东创造的价值，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。

相对于传统绩效评价体系，文化企业投入绩效评价采用 EVA评价体系，与基于利润的企业绩效评价指标相比，能更准确地反映文化企业的投入实际，更准确地评价文化企业的绩效。据此，本文对文化企业进行绩效评价选择EVA方法。

三、文化企业投入绩效EVA评价方法的应用

（一）EVA计算方法的基本框架

EVA在经济上表述为经济利润，在数值上等于企业调整税后净营业利润减去全部资本成本后的余额，其公式为：

EVA＝税后净营业利润－资本成本×资本总额

EVA计算还要注意两方面因素：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对会计报表的某些数据进行调整，以合理消除根据会计制度编制的财务报表对企业真实情况的扭曲；二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。

1.税后净营业利润。税后净营业利润等于税后净利润

加上利息支出部分，计算公式如下：

税后净营业利润＝息税前利润×（1-所得税率）＋调整项目

2.资本总额。资本总额指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和权益资本。计算公式为：

资本总额＝普通股权益（实收资本+留存收益）＋少数股东权益＋短期借款＋长期借款＋1年内到期的长期借款＋调整部分

3.加权平均资本成本。加权平均资本成本是根据债务

和权益资本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。计算公式为：

加权平均资本成本＝税前债务资本成本×债务额占总资本比重×（1-所得税税率）＋权益资本成本×权益资本占总资本比重

加权资本成本的计算取决于债务资本单位成本和权益资本单位成本两个方面。

（1）债务资本单位成本

债务资本单位成本＝利息费用×（1-所得税税率） /负债总额

在实践中，企业在资本市场上所举借的债务一般都具有明确的利率和明确的还本付息期限。为了简化起见，可以采用中国人民银行公布的3—5年期中长期银行贷款基准利率作为税前单位债务资本成本，边际所得税率设定为33%。

（2）权益资本单位成本

权益资本成本不像债务成本那样明确需要用现金偿付利息，实际上是一种机会成本。企业的权益资本成本包括普通股成本（实收资本）、优先股成本以及留存收益成本，若为非上市公司，则权益资本包括实收资本和留存收益成本。目前关于权益资本成本的计算模型有很多，主要包括：风险溢价法、股利增长模型、资本资产定价模型。

由于我国股票市场发展时间较短，股价的高低受很多不正常因素的影响，并不能真实反映企业经营业绩，很多条件不符合股利增长模型和资本资产定价模型的假设，如用该模型计算出来的权益成本与企业实际的权益成本会有很大误差，再加上许多文化企业是非上市公司，缺少计算参数，因此计算权益成本可采用风险溢价法。

（二）EVA方法的会计调整项目

应用EVA方法需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲。Stern Stewart共列出了164个调整项目，但在大多数情况下，只需要进行3—10项重要的调整就可以达到相当的准确程度。根据我国文化企业的实际情况，对以下项目进行调整：

1.研发费用项目。文化产业是具有自主知识产权的高

附加值产业，生产极具创造性和个性。因此对于文化企业来说，研发费用是日常支出的重要组成部分，尤其是以“创意”为魂的文化创意产业，研发费用更是其主营业务成本的重要构成部分。从企业角度来说，研发费用是企业的一项长期投资，它支撑着文化产品自主知识产权的原创性研究和发明的全过程，是创造价值的重要资源，因此和其他有形资产投资一样应该列入企业的资产项目。但根据现行会计处理准则，研发费用要区分研究阶段费用和开发阶段费用，只有在符合资本化条件时，才能将开发阶段费用记入无形资产，研究阶段的费用必须在发生当年作为期间费用一次予以核销。如果将研发费用按照当前会计准则处理，会减少企业当期的利润，管理人员为提高短期利润，可能会减少或取消对其投资，从长远来看会削弱文化企业的竞争力。因此，研发费用可作为一个调整项目，将研发费用资本化，以此激励文化企业的研发投资充足、有效。

对研发费用资本化的调整，在EVA计算中可作如下处理：如果已将研发费用冲销，可将已冲销的研发费用加回到税后净营业利润。资本化的研发成本则在摊销期内逐年摊销，摊销期等于研发的产品或服务为企业带来收益的年限。没有摊销的研发费用记作一项长期投资加入到资产中。

2.递延税款项目。递延税款是由企业的应税所得和企业报表中的税前利润之间的时间性差异引起的，递延税款的最大来源是折旧。而近年来文化产业与信息产业的产业链条融合重构，使文化产业的科技化、信息化趋势愈加显现，加快了科学技术转化为生产力的步伐，产业发展迅速。但同时技术更新换代也使某些文化企业生命周期缩短，迫使许多企业采用加速折旧法来避免资产减值，但在计算应纳税所得时仍采用直线折旧法，从而产生时间性差异，使得应纳税所得大于会计报表中的所得，形成递延税款。如果不调整递延税款就会低估公司实际占用的资本总额，高估资本的盈利能力。因为递延税款没有实际支出现金，在计算EVA时应将其进行调整。具体方法是将当期递延税款的贷方余额的增加值加到税后净营业利润中，如果是借方余额增加则应从税后净营业利润中扣除。同时，如果递延税款是贷方余额，则资本投入应增加相应数额，如果是借方余额则应从资本总额中扣除。

3.各种准备项目。根据稳健性原则，企业应对将来可能发生的损失预先计提准备金，包括坏账准备、存款跌价准备、无形资产减值准备、长期投资减值准备等准备金，以使企业的不良资产得以适时披露，避免投资者过高估计企业利润而进行不当投资。文化企业的意识形态特征决定了文化企业中无形资产的重要性，与科技、信息联姻的特性使部分无形资产更新换代的速度加快，因此从理论上来说，文化企业无形资产折旧和无形资产减值准备的数额应该高于一般企业。但实务中若提取大量无形资产减值准备金和其他资产减值准备，会低估文化企业实际投入经营的资本总额，低估文化企业的现金利润，不利于反映一个处在高速成长期、发展期的行业真实的现金盈利能力；同时，各项准备金的提取比例是由主观判断确定的，企业管理人员也可借此操纵账面利润，掩盖实际经营业绩。为了避免提取无形资产准备金的负面效应，准备金可适当维持在一个稳定的额度，当期主要考虑实际发生的坏账。具体的调整方法是，如果当期减值准备金的余额增加，则应将其增加数额加入到税后净营业利润，如果减少，则应从税后净营业利润中扣除。同时，将减值准备金账户的余额计入资本总额中。

对上述调整项目调整原理及其对税后净营业利润和资本总额的影响，可用表1归纳。

（三）EVA的计算步骤

综上所述，EVA的计算应遵循以下步骤。

步骤1：计算资本总额，见表2。

步骤2：计算税后净营业利润，见表3。

步骤3：计算加权平均资本成本。

步骤4：计算EVA。

EVA＝税后净营业利润+资本总额×加权平均资本成本。

步骤5：计算单位资本EVA。

由于EVA的大小与所用资本规模有关，规模大的企业比规模小的企业创造的EVA多，但不能说明前者比后者的经营业绩好，所以为了消除所用资本量对企业业绩评价的影响，还需计算单位资本经济增加值：

单位资本EVA＝EVA／所用资本总额。

（四）EVA评价方法应用实例

由于文化产业发展时间短，缺少相应的全行业统计资料，因此本文选取天津市两个不同行业的文化企业，结合所建立的EVA投入绩效评价方法进行实例研究。

选择天津市A与B两个文化企业，分别为出版印刷企业和影音传播企业，分属文化产业不同行业，采用EVA方法对两个企业的投入绩效进行综合评价。A公司为天津市某报刊发行企业，主营业务范围为主报及增项出版、相关印刷、发行、广告、新闻研究、新闻培训、新闻交流等相关业务，同时兼营部分图书出版业务。B公司为天津市某影视传播有限公司，主要业务包括影视节目的制作、发行和销售，设计制作并发布国内外各类广告，代理国内外各类广告业务及广告策划、广告产品销售、信息传播服务、音像制品出版发行等服务。

选择各企业1998—2006年财务报表数据，按我国目前情况，债务成本采用发行债券公司的平均债务成本计算出平均债务成本为4.66％（根据银行贷款利率和公司债券收益率平均值计算得出），风险溢价设定为4％（我国市场特点的估算假设值），则权益资本成本为4.66%+4%=8.66%，同时为了使各年度具有可比性，假设每年权益资本成本与债务资本成本不变。据此分别计算出了各年的资本总额与税后净营业利润、经济增加值和单位资本增加值，两个公司九年的EVA平均值均为0.16 （限于篇幅，计算过程略）。

将两企业EVA增加值与其他行业企业平均数据比较，根据新浪财经网思腾斯特远卓管理顾问公司提供的数据，我国各行业企业平均单位EVA增加值数据如图1所示。

从图1可以看出，我国企业平均单位EVA值最高的是电力行业，其次是钢铁行业，分别为0.29和0.18，排在第三位和第四位的是汽车零部件行业、交通基础设施行业，分别为0.11和0.08，而本文所选的文化企业九年EVA平均值均为0.16，低于电力行业和钢铁行业，高于其他行业，具有较好的投入产出效果。分析其原因在于：A企业为报纸出版业企业，在我国，报刊出版属于国家垄断行业，资本构成中国有资本占较大比重，不存在资本投入不足或社会融资成本过高的问题；B公司在国家宏观政策放宽的情况下，大力吸收社会资本，拓宽了融资渠道，促进了企业良好发展。分析表明，样本企业EVA平均值较高具有客观基础。

依据EVA方法计算，考虑了文化企业权益资本和债务资本共存的投入特性，依据产业特征对调整项目作了相应调整，结合实例进行了测算，在一定程度上反映了样本文化企业具有的投资效益，也证明了EVA方法用于投入绩效评价的可行性。●

【参考文献】

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［6］陈琳，王平心.传统绩效评价体系与EVA的整合研究［J］.科技进步与对策，2005，（6）.

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