| 标题 | 中国私募股权投资估值问题研究 |
| 范文 | 刘炯晖 摘要：随着我国经济市场环境不断升级，许多新兴投资行业逐渐在经济市场中发展壮大，作为投资行业重要组成部分的私募股权发展规模也呈现出持续性扩展趋势。但当前经济市场中资金供求关系所表现出的逆转性使得行业机构对经济项目估值难度增加，行业风险扩大。文章简要介绍了我国私募股权投资行业的沿革情况，指出了当前私募股权机构普遍陷入发展困境的主要原因，并就如何进一步完善私募股权行业发展提出建议。 关键词：中国 私募股权 投资 估值 问题 1.我国私募股权投资行业的沿革 我国从上世纪80年代开始进入市场经济时代，随着市场经济体制逐渐成熟在20世纪初期开始出现私募股权投资行业，经过十多年的发展历史累积我国私募股权投资行业的所涉及的金额、个案以及发展规模等都达到了空前的高值。在经济全球化发展趋势牵动下，越来越多的国际资金瞄准了中国巨大的投资市场，投资市场中资金供需关系逐渐表现出一定的逆转性质。受到供需关系变化的影响，在实际的私募股权投资项目中出现了许多估值的不确定性当前我国投资机构正面临着来自投资市场的巨大考验。 我国的私募股权产业借鉴了国外投资估值产业的大量发展经验，对私募股权项目采取的估值办法也主要沿袭了西方较为成熟的估值理论与模式。即：现金流量贴现估值模式、相对估价模式以及资产评估模式。但是受到估值条件与估值效率的双向影响下，行业整体估值效果并不乐观。 2.当前私募股权机构普遍陷入发展困境的主要原因 2.1从私募股权投资行业发展表象分析 国内巨大投资市场吸引大量国外投资资金，经济发展项目资金需求关系失衡，表现出一定的逆转性。 2.2从私募股权投资行业发展本质分析 （1）估值机构依靠的私募股权产业发展处于初期，竞争结构尚未成熟，自由现金流量不稳定。 我国正处于经济结构重组、转型的关键时期，许多经济产业活动主体较多，市场竞争剧烈且密集，发展规模处于不断扩展的阶段，面对不稳定的经济结构使得各个经济产业发展面临的不确定性大大增加，因此不能确切地针对自由现金流量进行预测。 （2）国内市场中活跃的经济企业所具备的竞争逻辑个性化较强，投资机构难以把握准确的自由现金流量估算资料。 我国经济市场虽然广阔，但活跃的经济企业数量也十分庞大，在剧烈的竞争条件下市场价值与生产边际成本甚至表现出一定的对等性，没有充足的利润获益支持使得企业竞争力始终不足以实现稳定的竞争逻辑建立。私募股权机构在对经济发展项目进行估值预测时首要任务是对企业的竞争逻辑有全面的把握，但企业竞争逻辑较为脆弱使得自由现金流量估值没有足够强硬的数据资料支持。 （3）尚未成熟的企业管理队伍使得企业发展前景不清晰，估值机构陷入迷茫。 我国私募股权产业的发展采取的是投资者资金注入、投资，职业经理人主持、经营的模式，但由于我国引入职业经理人机制时间较短，经济企业管理队伍尚未成熟，使得企业管理风险过于集中、密集，企业经营前景受到企业家不确定表现影响并不清晰。 3.如何进一步完善私募股权行业发展 我国私募股权产业投资与估值面临的问题是长期发展中逐渐累积形成，同时受到经济市场环境、经济产业结构以及经济企业内部管理队伍三个方面的估值压力，因此估值机构想要跳脱发展困境的桎梏也必须从这三个方面着手，逐条列出估值条件才能进行优质、高效的企业发展估值。 3.1从经济企业的竞争结构建设角度出发，根据其竞争表现及其演变规律进行估值预测 虽然目前我国的经济产业结构尚未完善，但始终处于不断发展进程中，通过不同时期的演变情况可以发现具体的发展规律来作为估值预测的依据。经济企业的发展首要面临的挑战是市场占有率，只有在市场中获取基本的生存权利才能够进行下一步的盈利发展布局。所以，私募股权机构的项目估值可以根据经济企业在市场中的竞争结构建设情况来进行预测，并通过企业的市场竞争表现发现其演变规律，从而获取较为精准的经济项目估值资料。 3.2从经济企业的竞争逻辑建设角度出发，对不同经济企业的竞争逻辑进行个性化梳理，得出较为优质的估值结果 如果只是单一地依赖西方的估价理论、模式对经济企业进行估值预测那么我国大部分的企业显然不能具备足够的投资价值，但如果可以具体地从企业的竞争逻辑对其市场发展潜力进行分析则能够获得较为乐观的价值余额，并且能够将估值效率与估值质量优化、平衡。 3.3从企业的经营管理队伍建设角度出发，通过一定时期的考察、分析、判断催化管理队伍的成熟 我国的私募投资产业中企业管理队伍与资金投入人之间不存在有效的信息沟通平台，投资对地企业的具体管理资料不能全面把握，同时企业管理队伍在过度自由的经营环境下使得企业家风险上升。尝试通过科学、合理的职业经理人筛选机制建设较为稳定、成熟的企业管理队伍能够部分扫清投资机构的估值预测障碍。 4.结语 一些股权投资机构在对企业经营、发展进行估值的过程中一味沿袭西方估值模式，而忽视了我国十分复杂的经济投资环境，导致估值效率以及估值准确度并不理想。科学的投资估值必须建立在一定时期的企业观察、分析基础之上，最后结合专业估值理论对企业竞争发展规律、产业结构演替情况、经济企业项目投资先进流量预测等进行深层次分析获取准确的估值数据，让先进力量贴现估值模式的运用更加有效。 参考文献： [1]何梦杰，汪进.中国私募股权投资估值困境的产生机理及解决思路[J].学术月刊，2009，05：88-94 [2]赵峰.私募股权投资基金的参与对企业成长性的影响研究[D].暨南大学，2013 |
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