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标题	电网企业融资租赁收益问题研究
范文	廖春清+苏靖宏 摘要：电网企业融资租赁可以充分发挥金融服务功能，打造电网企业全球化资金管理体系。本文通过对电网企业融资租赁收益问题深入研究，通过融资租赁投入产出分析，建立融资租赁财务预测各项指标，提高融资租赁决策的决策效率和效果。通过电网企业融资租赁的收益问题研究，加大金融产品和服务能力的创新力度，充分发挥电网企业融资租赁业务经济效益，全面打造电网企业资金管理体系，提高投资效率和效益。 关键词：电网企业 融资租赁 收益预测 中图分类号：F426.6 文献标识码：A 一、电网企业融资租赁盈利模式及盈利结构 （一）盈利模式 1.利差收益 电网企业融资租赁业务获取利差和租息收益是最主要的盈利模式，目前，视利差风险的高低而定，一般约为1%—5%。 2.余值收益 在租赁期内，租赁公司拥有租赁物的所有权。在租赁合约内，若承租人违反合约，租赁公司可收回租赁物的使用权；会存在租赁物的余值处置收益。 电网企业的融资租赁业务在设备维护、专业再造和广泛的客户源方面，拥有全方位的服务，租赁物可以通过租赁、维修、再造、再销售和再租赁建立一个新的价值链条。余值处置的收益一般在5%—25%左右，有些大型电网设备收益会更高些。 3.服务收益 租赁业务除了提供融资、融物服务以外，还会根据电网企业融资租赁业务的特点与优势向承租人提供其他类型的服务，租赁手续费、财务咨询费、贸易佣金、服务组合收费等服务收入也是租赁业务的盈利模式之一。见表1。 4.风险收益 风险收益是融资租赁公司收益的重要来源之一。开展可转换租赁债业务获利，以高风险博高收益。当预估了对项目进行投资的风险高于预期收益，可采用融资租赁的方式，先将设备租赁出去，以债券获取股份，就可以获取项目完成后的股权分红或股权转让的价值增值。 5.节税收益 经营租赁业务的有很大一部分动力来自于节税收益，电网企业融资租赁公司注册在东疆港，在开展业务同时可享受增值税、所得税、消费税出口退税政策。因此节税成为租赁公司收益的重要来源之一。 （二）盈利结构 融資租赁企业的资本中介特性决定了其产业链上下游是以资金流动决定的。其中，上游是资金来源，包括通过自有资金投入、银行贷款、发行债券、资产证券化等渠道所带来的资金，下游是资金通过直接租赁、售后回租等模式投向电网建设、设备、基础设施等不同的业务，从中赚取利差。 将融资租赁企业的利润进行拆解可以得到：利润=利差×杠杆+中间业务收入。其中，利差是租赁公司融资成本与租赁业务利率之差，是收入的最重要部分；杠杆对利差带来的盈利有加成作用，杠杆大小决定了租赁企业的盈利规模。中间业务收入包括了手续费、咨询服务费、余值处理收入等，如图1所示。 从财务报表的角度对融资租赁公司进行业务分析，有三个研究重点：利差水平、杠杆大小和资产质量，如图2所示。其中，利差由利息收入和利息支出决定，用利差收入除以生息资产来衡量，结合资产负债表可以计算出资产收益率ROA；杠杆使得公司得以通过高杠杆融资，成倍扩大业务规模，结合所有者权益，即可推算净资产收益率ROE。 二、电网企业融资租赁业务经济效益分析 融资租赁行业进入壁垒较低，从初创期发展到成熟期主要特征为在业务选择正确、人员结构和培训到位、业务流程完备、风险审查到位等条件都能完整配套的前提下，注册资金逐步增加带动业务规模不断增长，拉动融资规模增长，业务规模及融资规模的增长反向需求注册资金进一步增长的交互影响，从而进入螺旋上升的发展轨道。进入成熟期大概需要3—5年左右的时间。 （一）财务预测假设条件 1.资本金 假设电网企业融资租赁公司初始注册资本10亿元，第2年保持不变，第3年初增资至20亿元。 2.业务规模 假设2016至2018年业务规模逐年增加，第一年依托于母公司背景，业务规模为100亿元。第二年业务规模扩大业务增幅约为40%，业务规模为140亿元，累计240亿元。第三年继续增资扩股，增资目标定为60%，业务规模为224亿元，累计364亿元。 3.假设前提 假设项目总体方案为：平均融资比例为90%；银行基准利率为4.9%，租赁利率基准上浮20%，融资收益率为5.88%；5年期，按季后付；手续费3%/5年，一次性收取；公司资本金计划10%投资自用固定资产，90%投资于高流动性资产，满足公司日常业务的周转需要，以综合收益率5%计算资本周转收入。 4.营业收入预测公式 （1）融资收益 融资收益a=∑（各季度融资租赁平均余额*融资收益率） （2）手续费收入 手续费收入b=∑（各季度新签约融资租赁金额*手续费比例） （3）资本周转收入 资本周转收入c=资本金规模*综合收益率 总收益=a+b+c=融资收益+手续费收入+资本周转收入 （二）电网各主营业务融资租赁收入预测 融资收益率按不同的业务类型，参照国内同业和银行项目贷款利率水平进行测算，以银行贷款基准利率为参照系，详见下表2。 1.融资收益预测 根据收益率预测表，进行未来三年融资收益预测。见表3。 2.电网各主营业务手续费收入分析 公司手续费收入按每年新签租赁合同金额的3%收取，5年期，一次性收取。见表4。 3.资本周转收入分析 参考各年度周转收入，综合列出未来三年资本周转收入。见表5。 （三）资金成本 电网企业融资租赁公司的建设目标是按监管要求，完善其治理结构、风控措施，支持其在风险可控的前提下，大力拓展业务。利用境外融资等手段进行融资，其融资成本构成如表6、表7所示。 （四）关键指标预测 融资租赁公司的收入来源主要有租金收入、手续费收入和资本周转收入等。营业支出主要包括融资成本等。根据前文分析，可计算出未来三年电网企业融资租赁公司的股本回报率分别为19.78%、15.13%和14.53%。见表8。 电网企业融资租赁业务争取在第三年运营中使净利润超过预测的6.51亿元，实现又快又好的发展。 （五）盈亏平衡点分析 假设综合经营成本全部为固定成本，公司运营固定费用主要包括管理费用及销售费用，三年平均固定成本为2亿元，平均资本周转净收入0.67亿元，实际固定成本为1.33亿元，融资租赁业务平均变动利润率为1.62%，只要平均营业额达到82.10亿元即可覆盖成本。 BEP盈亏平衡点营业额=1.33÷1.62%=82.10亿元。 三、电网企业融资租赁财务风险应急管理 事前进行充足的风险管理与控制，并不能完全避免租金的逾期及坏账的出现。租赁期内，应定期进行资产管理，时刻关注企业运营动态。一旦项目出现问题后，租赁公司应该启动风险资产处置程序。 风险资产处置常用的方法有担保人代偿、变更承租人、债务重组、租赁物件收取与变现、诉讼等五种方式。 1.担保人代偿 对于前期项目结构中设定有效担保方的项目，对担保方提起租金代偿或追加有效担保人。 2.变更承租人 对于无有效担保方的项目，动用客户、渠道资源寻找有能力的新承租方，接手风险资产，予以化解。 在与厂商及融资租赁公司合作过程中，资产处置时变更承租人是一种常见的方法。使用这种方式时，需要具备几个条件：a.承租人诚信意识强，配合意愿充分；b.经销商与当地大量同類企业保持密切联系，可以找到适合的租赁资产变更接受方；c.设备的通用性较好，厂商的后续维修服务等工作可以跟进。 3.债务重组 对于无担保方，承租人变更无法实施，但出现资产的特殊情况又无法采取其他处置手段，或者经判定，原承租人状况存在好转可能的风险资产进行债务重组。债务重组或展期，一般在存在后期承租人经营状况向好的明显特征条件下使用。 4.租赁物件收取与变现 对于无担保方，承租人变更无法实施，且原承租人状况短期内好转无望的，动用租赁公司内、外部资源进行物件收取、变现。 租赁物件的取回常通过侦查、定位、布点监控、突然出击等方式收取，然后迅速撤离，即使有司法人员在场，在持有完备法律文件情况下，物件收取工作也常会遭遇抵制，租赁物件取回往往是最无奈的一种方式。 5.诉讼 当其他处置手段失效或具体情况需要时，采用诉讼手段，一般用于无担保方、承租人变更无法实施、原承租人状况短期内好转无望且物件收取困难时。 诉讼一般包括诉讼准备、诉讼立案、财产保全、庭审、执行与强制执行等程序。采用诉讼手段，有时是决心通过诉讼来彻底解决风险资产问题，有时是一种“策略性的震慑”，即通过诉讼来逼迫债务人走向谈判桌，进而取得有利于租赁公司的最终解决方案。 四、结束语 综上所述，电网企业融资租赁业务可以充分发挥其金融服务功能，打造电网企业资金化管理体系，可以全面支撑电网企业融资租赁规模和创新能力，通过对未来三年的财务预测显示，前三年业务规模累计364亿元，盈亏平衡点营业额82.10亿元，第一年可实现盈利，未来三年盈利情况良好，有利于提高电网企业融资租赁业务的决策效率。在电网企业融资租赁公司的筹备过程中，充分考虑公司经营和运营过程中可能出现的风险，启动风险应急管理将风险控制在能够承受的范围之内。 参考文献： [1] 程东跃.我国金融租赁资产的证券化研究[J].管理世界，2012（09）. [2] 郑明川.基于期权方法的动态租赁决策[J].统计研究，2013（08）. [3] 乔佳林.融资租赁决策问题研究——基于税收筹划和期权理财观的思考[D].成都：西南财经大学，2013（09）. [4] 李强王，智宁，叶新凤.内部收益率评价法的陷阱识别[J].财会通讯，2014（05）. [5] 陶树人.对内部收益率经济含义的再认识[J].化工技术经济年，2015（03）.
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