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企业风险投资对经营绩效的影响分析

范文

何志元

[摘要] 资本运营在企业集团发展中发挥着重要作用，直接关系到企业整体价值的提升。文章主要围绕风险投资这一资本运营模式进行分析，首先探讨了集团企业资本运营模式，其后分析了集团企业风险投资对经营绩效的影响情况，最后围绕提高集团企业风险投资经营绩效提出几点建议，以期可供参考。

[关键词] 集团企业；风险投资；经营绩效；影响；建议

中图分类号：F832.48 文献标识码：A

集团企业发展中资本运营是重要一环，通过资本的配置优化与有效使用，实现保值增值的目标。风险投资是企业资本的一种运营模式，其属于高风险的投融资方法，目前已经在集团企业资本运营中得到推广运用[1]。风险投资的对象是无可抵押资产、运营不确定性、缺乏可經营资金，但具有高成长性，较高预期利润回报率，风险投资机构通过注入股权资本，待企业获得资本市场认可的前提下，通过出售股份等方式收回投资，投资回报主要在后期阶段，本文主要围绕企业风险投资对经营绩效的影响展开详细分析。

一、集团企业资本运营模式概述

在集团企业的运营中，资本是一种独立的、特殊的生产要素形式，利用资本市场的金融工具整合、重组企业现存资产、增量资产，进一步提高其企业竞争力[2-3]。当前，集团企业资本运营模式呈现为多元化发展态势，结合资本市场成熟度、集团规模与管理水平以及法律、政策等外部环境，综合考虑资本运营的战略目标、对企业价值创造能力的影响程度、资本运作的具体工具等因素，可将资本运营模式分为内生式、扩展型两类，具体如下表1所示。

在上述资本运营模式中，我国风险投资、金融投资受限于国内金融、资本市场，还处于发展初期。本文主要以风险投资的运用展开详细分析，从投资行为学的角度来讲，风险投资将资本投入到具有潜在风险的高新产品的研发或技术的创新改革领域，目的是使新技术新产品尽快商品化、产业化，最终获得高额收益的一种投资行为。

二、集团企业风险投资对经营绩效的影响

集团企业风险投资的目的是更好地服务发展，本文将投资强度、被投资公司资产规模以及行业相关性作为主要影响因素展开分析，具体如下。

（一）风险投资影响因素

1.投资强度

根据委托代理理论，为了避免出现股东与所有者意愿相违背的情况出现，集团企业对外对内的投资均要公布披露，而集团企业进行的风险投资更加受到社会各方面的关注，其投资强度的大小关系到企业资金的利用效率，当风险投资项目发生收益或亏损时，也会影响到集团企业能获得的份额，进而增加或减少企业的投资收益。

在有关文献中，投资强度均作为影响参与风险投资企业的影响因素。一般认为，集团企业投资强度越大，对公司经营绩效的影响越大，并且无论是以战略发展为投资目标的风险投资，还是以财务收益为目标的风险投资，均期望通过加大投资强度来给企业带来更多的正收益。

2.被投资公司资产规模

风险投资本身具有高投资高收益的特点，资产规模大的被投资公司可投资高成本风险项目，从而可产生高收益[4]。一般认为，被投资公司资产规模越大，拥有的资本越多，能够有效支持风险项目所需资金的投入，同时也具备相对较多的专业的风险投资管理人才，对风险项目进行科学的管理与运作，最终可使风险项目顺利达到预期目标，进而给集团企业带来更积极的影响。所以，集团企业无论以战略发展为投资目标还是以财务收益为目标的风险投资，均希望从资产规模大的被投资公司获得高额收益。

3.行业相关性

行业相关性在有关投资收益的研究中得到许多学者的关注，是影响集团企业经营绩效的一个重要因素。集团企业选择与自身行业相关的风险投资可以在知识资源、人力资源与被投资公司重复利用，在一定程度上帮助企业加快转型，发掘企业研究与创新的潜力，实现多元化经营、提升经营绩效[5]。一般认为，以战略发展为目标的集团企业倾向投资与本身主营业务有关的项目，希望可借助现有经验帮助投资项目成长，实现企业转型或其他战略目标规划；而以财务收益为目标的风险投资，往往只考虑短期投资收益，被投资公司的行业相关性不会对企业经营绩效产生显著影响。

（二）风险投资对经营绩效的影响

1.风险投资类型影响情况

本文依据集团企业风险投资投资强度的不同将其分为以战略发展为目标与以财务收益为目标的风险投资，主要分析不同目标的风险投资过程中，投资强度、被投资公司的资产规模、所在行业等因素对集团企业经营绩效的影响。

集团企业风险投资的投资目标不同，对企业经营绩效的影响差异显著。其中，以战略发展为投资目标的集团企业经营绩效表现更为良好且趋势稳定，投资强度、被投资企业资产规模及投资收益对企业经营绩效都有显著的影响；以财务收益为投资目标的风险投资中，各因素对经营绩效影响不显著。

2.各因素实际影响情况

（1）风险投资强度方面。集团企业以战略发展为目标实施风险投资，投资强度与被投资公司资产规模呈显著相关性，当被投资公司资产规模越大，集团企业进行风险投资的信心越充足，对风险投资项目抱有更高期望，所以投资额会因被投资企业规模而定，呈现正相关关系。当被投资企业资产规模越大时，集团企业会提高投资强度增大投资额，从而获得的投资收益也越大，形成了良性循环。

经分析以战略发展为投资目标的风险投资强度与公司经营绩效呈负相关，即当投资额越大时，给公司绩效产生的损失越多。现阶段，我国集团企业进行风险投资没有得到预期的高投入高回报的效果，反而呈现了投资额越多经营绩效表现越不尽人意。所以这给集团企业进行风险投资一个警示，对风险投资的额度不宜过高，要综合考虑其投入产出值，做好市场调查，结合自身企业能力与发展方向严谨地进行投资。

而当集团企业以财务收益为目标进行风险投资时，投资强度仅与被投资企业资产规模成正相关显著，而与投资收益没有显著相关性。究其原因，以财务收益为目标的风险投资仅依靠被投资企业规模来评定其投资额，但其获得的投资收益无法确定，这可以用集团企业的财务收益的投机性、偶然性来解释，且因不具有长远战略规划，其企业文化、主营业务行业及管理理念会有一定的差别，所以无法确定其风险投资所带来的收益。

（2）被投资公司资产规模方面。集团企业以战略发展为目标实施风险投资时，对集团企业每股收益存在显著影响，而以财务收益为目标时，被投资公司资产规模未对企业每股收益产生显著影响。经分析，出现这种结果，也与集团企业本身的投资强度较低有关，所以其资产规模决定的风险项目的高收益，没有对企业经营绩效产生显著的影响。

（3）行业相关性方面。风险投资的行业相关性对集团企业每股收益无显著影响。根据调查显示，以战略发展为目标的风险投资倾向于选择与自身主营业务相关的项目，目的是可以运用现有的资源、人力、物力等对风险投资项目给予更便利的支持，以便更顺利达到公司战略发展目标；而以财务收益为目标的风险投资更倾向选择与自身行业不相关的风险项目。

出现这种情况的原因为当集团企业以追求自身财务收益为目标进行风险投资时，为避免当风险项目迅速发展成熟后会对自身的行业地位与市场占有率及利润率产生影响，其获得的投资收益无法弥补主营业务营业利润下降带来的损失，所以一般以财务收益为目标的风险投资会倾向于与集团企业自身主营业务不相关的行业。

三、提高集团企业风险投资经营绩效的几点建议

基于上述分析结果，为进一步提高集团企业风险投资经营绩效，现提出了以下几点建议。

（一）明确集团企业风险投资目标

集团企业要制定符合自身情况的风险投资计划，通过对自身资金的筹划，企业战略发展方向的综合分析来确定风险投资的目标[6]。以战略发展为目标的风险投资对集团企业的经营绩效会产生显著影响，所以企业要在保证自身良好的资金周转状况下掌握好投资强度与被投资企业资产规模的关系，以达到对企业经营绩效产生正效应；而以财务收益为目标的风险投资虽不会对经营绩效产生显著效应，但不排除因风险投资对企业整体战略规划产生影响。基于此，集团企业要明确自身的风险投资目标，对企业日后经营发展有着至关重要的作用。

（二）建立完善的风险投资机制

风险投资活动本身具有巨大不确定性，集团企业在进行投资决策时因其对各个利益相关者的意义重大，所以要确保有效的控制投资过程中的风险，以真正实现集团企业风险投资对企业战略发展及财务收益的双重目标[7]。本文建议集团企业要建立完善的有关风险决策的体制，对风险投资事前、事中、事后都有完整的规章制度，使风险投资活动有章可依，有规可循。

基于此，在风险投资前，要对被投资风险投资的资产规模、风险投资项目所在行业、市场情况进行实地调研并做出严谨的可行性报告，明确风险投资目标，确定风险投资强度，并且经过股东大会的批准，而不是只对被投资风险公司提交的报告进行分析；在风险投资中，要把握好建立项目法人责任制，以确保风险投资项目由统一的团队进行跟进负责，保证项目的连续性，避免阶段性流水作业中产生问题造成责任互相推诿；在风险投资后，要考核风险投资项目投资收益是否达到预期值，对项目负责人进行激励，对整个风险投资项目的运作进行总结，为今后投资做好历史借鉴工作。

（三）组建风险投资增值服务团队

集团企业进行风险投资仅凭借自身的风险投资机制只是从企业内部控制投资风险，与被投资公司还存在由于信息不对称造成的委托代理风险问题，所以，集团企业要与被投资公司进行充分沟通，需要一个风险投资增值服务的专业化团队。风险投资基金运作主要分为四大环节：募集资金、项目投资、投资后管理和资本退出。

增值服务在风险投资运作过程中处于非常重要的地位，贯穿风险投资基金运作的各个环节。在基金募集资金时，集团企业需要风险投资机构对其项目进行评估，介绍其提供的增值服务，在此基础上决定是否投资；在投资过程中，风险投资机构要对被投资项目进行深入调查，评估发展前景及存在问题，投资企业根据其增值服务判断其是否符合企业需求，并进一步给出项目管理建议书；投资后管理是增值服务的关键环节，全面协助企业解决风险项目成长中遇到的问题，尽最大努力获得最大收益；退出环节也是增值服务不可少的服务之一，增值服务团队可为投资者引入新的战略咨询顾问、上市财务顾问等中介机构，帮助企业更好的发展。所以，良好的增值服务标准体系的建立，能够给投资企业带来更大的收益，增值服务的过程不仅是获得利润，更重要的是帮助投资企业与被投资企业更好的发展。

四、结语

综上所述，风险投资在我国发展起步较晚，集团企业拥有着雄厚的资本，在我国的风险投资事业中起到了越来越重要的作用。但是集团企业在风险投资过程中缺乏成熟的管理机制，风险投资经验不足，缺少可参考的实证研究结论，造成集团企业风险投资无法达到预期效果，挫伤了集团企业风险投资的积极性。对此，我国应逐步完善相关法律规范，建立有效的风险投资机制，增强风险投资机构专业服务，以确保我国风险投资事业稳步发展。

参考文献：

[1]杨安华.融资约束、现金持有政策与公司投资行为研究[A].中国会计学会财务管理专业委员会、中国财务学年会组委会.中国会计学会财务管理专业委员会2012年学术年会暨第十八届中国财务学年会论文集[C].北京：中国会计学会，2012：75.

[2]陈楚宣.交通投资集团企业财务风险防控研究[A].中国总会计师协会.2017年度中国总会计师优秀论文选[C].北京：中国总会计师协会，2018：9.

[3]亚琨，罗福凯，李启佳.经济政策不确定性、金融资产配置与创新投资[J].财贸经济，2018，39（12）：95-110.

[4]吴骏，李娅，林润辉，等.风险投资声誉、政治关联与被投资企业绩效——来自中国上市公司的证据[J].科学学与科学技术管理，2018，39（10）：41-50.

[5]曹婷，冯照桢，李婉丽.风险资本、投资期界与新上市企业并购——基于中小板与创业板企业的实证研究[J].财贸研究，2015，26（06）：122-131.

[6]梁琪，余峰燕.金融危机、国有股权与资本投资[J].经济研究，2014，49（04）：47-61.

[7]吳超鹏，吴世农，程静雅，等.风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J].经济研究，2012，47（01）：105-119，160.

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