| 标题 | 浅谈中国资本回报率研究现状 |
| 范文 | 曹少文 摘要：新一轮金融危机之后，中国的资本回报率出现了大幅度下降，曾引起了学者对中国经济持续增长力的担忧。在资本回报率持续下滑以及劳动力红利逐渐消失的背景下，传统规模扩张型增长道路越来越难以为继，因此探寻资本回报率提升的新型动力机制越发显得必要。文章研究了资本回报率研究的现状，并总结了目前对于资本回报率的影响因素，以期找出中国资本回报率下降的原因及可能的提升机制。 关键词：资本回报率;技术进步;利润率变动 一、绪论 关于中国资本回报率的研究，国内已经有大量学者进行了研究。尤其是在世界银行发布多份研究报告之后，很多学者对于资本回报率的测度方法提出了质疑。而在2008年经济危机之后，中国的资本回报率出现下降，引发了国内众多学者对于其影响因素的探究，并试图找到提升中国资本回报率的新方法。因此，目前关于资本回报率的研究，一般集中于两个方面，一是关于资本回报率的测度;二是关于资本回报率的影响因素。 二、资本回报率的测度 资本回报率测度方法的构建。在传统的回归分析和非回归分析方法的基础上，不少学者开始从微观和宏观两个方面去计算资本回报率。前者以微观企业的财务数据，比如会计盈余，市场价值为基础，计算企业的利润率。后者则是以资本存量来估计。对资本存量进行回归得到资本的边际生产率之后进行计算得到。一般来说，用微观数据计算得到的资本回报率可以更好地用经验分析资本回报率的变动因素，但是因为我国的微观数据多是使用的工业企业或上市公司数据，所以很多中小企业的数据并没有，所以不如宏观数据全面，测度结果更多的是描述上市公司，而不是全部企业。而宏观数据由于数据量比较小，资本回报率测度出来后对于影响因素回归的准确性不如微观数据，同时因为统计口径的变化，宏观数据本身的准确性也有所欠缺，导致不同的学者测度出来的资本回报率差距可能很大。所以上述方法对折旧率等相关测度指标的估算还存在一定的争议。 同时，以往的研究往往简单处理了资本折旧率，缺乏从资本的异质性与年份效应方面估算资本的“真实折旧率”。并由此对于资本回报率的高低，许多学者也给出了不同的看法。这场争论主要是由学者指责世界银行的而研究高估了中国资本回报率引发的，随后引发众多学者的参与，而近几年学者则大多数认为中国有着较高的资本回报率。这场争论对理解中国资本回报率的高低有着重要的作用。 而资本回报率的测度对于资本回报率的研究有着重要影响，资本回报率测度结果的高低会直接影响关于其他因素的影响。甚至有学者认为中国资本回报率没有下降，因此也没有必要为提升资本回报率找寻新的动力。因此，找到一种准确测度资本回报率的方法是十分有必要的。虽然具体的资本回报率高低目前还存在一些争议，但是就资本回报的变动趋势而言，都是比较一致的。我国的资本回报率是在2008年以前呈上升趋势，而在2008年金融危机之后，出现了下降。 三、影响因素 关于资本回报率的影响因素，一般认为技术进步，人力资本，资本深化是研究的重中之重。产业结构，行业性质等因素对资本回报率有着微观影响。下面具体分析各个影响因素。 （一）技术进步对资本回报率的影响 在影响资本回报率的所有因素中，技术进步无疑是众多学者研究的重中之重。克鲁格曼关于东亚无技术进步的判断曾引起过很大争论，但进入新世纪之后，学者多认同技术创新是中国经济增长的重要动力，如杨君等（2018）就认为技术创新是资本回报率提升最显著的动力。创新对资本回报率影响的研究相对较多，但已有对于创新的测度，多单纯以专利数量来衡量，无法体现创新质量，因此其研究结论也难以准确反映创新对于资本回报率的影响机制，其提出的资本回报率提升建议的参考价值也因此大打折扣。即在理论上，技术进步是会显著促进资本回报率的提升，但是，对于技术进步的准确测度，以及衡量标准，还存在一定的争议。为此，建立一个对技术进步准确有效的测度方法是十分重要的。 （二）人力资本对资本回报率的影响 人力资本是资本回报率的一个重要因素。对于人力资本的作用机制，有学者认为，人力资本是通过影响技术进步进而影响资本回报率。此外，还有效仿效应，减少企业培训成本，缩短经济差距等作用机制。高的人力资本还会吸引国外先进资本，产生溢出效应，从而提升资本回报率。普遍认为人力资本的提升，会促进资本回报率上升。但是我国目前的人力资本还处于较低水平。 （三）资本深化对资本回报率的影响 根据对道格拉斯生产函数的分解可以看出，资本深化对于资本回报率会有抑制作用。资本回报率具有惯性，大规模增加的投资会导致中国资本回报率下降显著，这可能是2008年以后中国资本回报率下降的一个原因。有学者认为，虽然资本深化在短期可以促进资本回报率的提升，但在长期，资本深化还是明显会抑制资本回报率。当前我国政府对于利用投资提升经济比较侧重，使得中国的投资水平越来越高，导致资本的深化程度日趋加重，这可能是我国资本回报率下降的另一个重要原因。 （四）产业结构对资本回报率的影响 产业结构也会影响资本回报率，产业过度集中，会产生垄断。而垄断一方面可能会带来垄断利润，增加企业的资本回报率。同时，垄断在一定程度上有资本优势，对于先进技术的发明比小企业优势大很多，这会进一步为企业带来一定的技术进步，进而提高企业的利润率。另一方面，上游垄断企业的增加，会使得下游企业的可得利润减少。并且，垄断会使得整个行业的生产效率下降。对于资本回报率一正一负的影响，使得国内外学者对于产业结构的影响有分歧。但大多数学者还是认为，产业的过度集中不利于企业的长久发展以及利润率的提升。 （五）行业性质对资本回报率的影响 众所周知，国有企业的利润率相对于民营企业来说，一直是偏低的。因此，国有企业比重的增加会导致整个行业的资本回报率下降。国有企业本身由于员工福利待遇好，使得国有企业的成本比民营企业大。国有企业的竞争性也比民营企业低，对于员工的业绩没有过多的要求。同时，国有企业的主要目的并不在于盈利，更多的是承担一些社会责任，维持经济的稳定，因此，国有企业比民营企业利润低是完全可以预见的。 四、提升资本回报率政策建议 为了促进资本回报率的提升，本文给出如下的政策建议。 1. 技术进步作为影响资本回报率的最重要因素，同时也是经济增长的源泉之一，鼓励技术进步是政府的应有之义。加大科研投入，加强对于先进技术的引进，注重自主创新质量，为我国创造一个良好的自主创新环境，以提升我国的技术水平。 2. 人力资本的提升需要长久的投入，增加教育投入，加强对学校教学质量监督，完善学校软硬件设施，为学生创造一个良好的学习环境，从根本上提升劳动力素质。增加对于社会劳动力的技能培训，减少结构性失业。 3. 对产业结构进行有效规划，对市场进行有效调控，防止出现产业过度集中化现象。尤其应该加强对于垄断的管控，增强对于上游企业的监管，为中小企业的创业创造一个有利的平台。 4. 实行国企改革，对国有企业效率低进行有针对性的的改革，引入民营企业的市场竞争机制，在保证国有企业市场调控功能的情况下，增加国有企业的市场竞争性。 五、结语 本文对资本回报率的研究现状进行了探讨，并分析了影响资本回报率的各个因素对资本回报率的具体影响，以及可能的作用机制。并给出了一些提升资本回报率的意见建议，以期为其他学者研究资本回报率提供一定的参考意义。 参考文献： [1]白重恩，张琼.中国的资本回报率及其影响因素分析[J].世界经济，2014（10）. [2]刘晓光，卢锋.中国资本回报率上升之谜[J].经济学（季刊），2014（03）. [3]楊君，黄先海，肖明月.金融发展、投资扩张模式与中国的资本回报率[J].经济理论与经济管理，2018（02）. [4]张勋，徐建国.中国资本回报率的驱动因素[J].经济学（季刊），2016（03）. （作者单位：浙江理工大学） |
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