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成熟期上市公司物质资本配置效率研究

范文

魏莹

[摘要] 大部分公司在步入成熟期之后，存在的新、旧问题就会逐渐突显出来，表面上看，公司处于发展的平稳期，实则正处在上升的瓶颈中，暗藏很多危机。其主要原因是缺乏初创期可遵循政府的政策支持等的有利条件以及成长期拓展市场的优势等。对于成熟期的上市公司来说，唯有通过调整公司自身经营发展，才能够在竞争激烈的市场中站稳脚跟，有一席之地。在宏观上，政府应降低对成熟期上市公司的干预水平，同时加快推进金融业市场化进程；在微观上，上市公司应完善自身的经营模式，提高自身技术创新与发展能力，改善自身物质资本结构，提升自身的治理水平。

[关键词] 上市公司；成熟期；物质资本；配置效率；建议

[中图分类号] F740 [文献标识码] B

一、问题的引入

随着改革开放进程的不断深化、完善，越来越多的公司选择上市，甚至选择到海外上市，以此来提高公司的市场知名度以及获得更优质的资本。回顾我国上市公司的发展进程，从最开始1990年的初创期，到2000年左右的成长期，如今三十多个年头过去了，最开始上市的那些公司大部分已经进入了成熟期。那么，如今步入成熟期的这些公司正面临何种问题，如何通过提升物质资本配置效率来促进已经处于成熟期的上市公司的经营业绩、延长公司成熟期时间，是值得我们深入研究的问题。

二、相关概念的界定

为了更方便本文的论述，在此，对几个概念进行界定。

（一）成熟期

所谓成熟期即是按学者Gardner于1965年提出的生命周期理论中成长期和衰退期的过渡阶段。成熟期的上市公司市场份额达到饱和，产品在相关领域有了知名度。有稳定的销售网络和销售渠道，有较高的销售利润率。有较高的股利支付率。

（二）物质资本

物质资本是指在一定时期内积累起来用于生产其他消费材料或生产材料的耐用品，是体现在机器、厂房、建筑物、交通运输设施、原材料、燃料和半成品等有形的物质形态，是其他各种形式资本的载体。

（三）物质资本配置效率

物质资本配置效率来源于资本配置效率。资本配置效率是指资本在形成和分配过程中的运行效率。也可以认为是资本的形成以及有效分配率。那么物质资本配置效率就是公司资本在物质方面所进行的有效分配率。具体来说就是体现在厂房、设备、原材料、燃料和半成品等有形形态的资本按照不同来源之间进行组合，在不同用途之间进行分配的过程中的效率。

三、上市公司物质资本配置存在的问题

（一）物质资本形成出现的问题

物质资本形成过程，也就是公司将部分资金购买具有实物形态资本的过程。在此过程中，上市公司若没考虑公司的实际需要，一味的对物质资本的投入，将会很大程度的浪费公司的现有资本，降低资本配置效率。同时，若上市公司为节省现有资本，减少对物质资本的投入，如不及时更新技术落后的设备，对公司的整体生产经营造成影响，和现有规模不匹配，也会降低配置效率。物质资本是上市公司生产过程中各种形式资本的载体，因此，在物质资本形成过程中出现问题，会一定程度降低物质资本的配置效率，使公司整体运转效率降低。

（二）物质资本分配存在的问题

物质资本分配过程，在这里就是指购入的物质资本按照不同形态进行分配，在分配的过程中，是否有降低物质资本使用效率的情形。若物质资本结构配置不合理、物质资本使用中出现浪费和闲置，都有可能降低物质资本的分配效率，使得物质资本整体效率下降，影响公司的运营效率，业绩下滑。

四、上市公司物质资本配置效率的影响因素分析

（一）宏观影响因素

在世界任何一个国家，想要创办好、经营好一个公司，都需要对该国的政策了如指掌。因为资本的流转并不是自然地一蹴而就的，它要受到其所存在的外部环境的影响。

1.国家政策的扶持力度

宏观环境是公司赖以生存的基础，公司的各项规章制度都应该在宏观政策的约束之内，公司所在的行业是否为国家大力扶持行业、公司的发展是否有相关政策支持，公司的业务范围是否受限，这些都是严重影响公司发展程度的因素。在我国，对于农产品公司、新能源公司国家都给予一定的出口退税补贴。

2.金融市场的完善程度

金融市场越完善的国家，在同等条件下，上市公司融资、投资的行为也就越规范，公司向市场所传达的信息也就越准确，资本配置效率也就越高。据此，学者Wurgler首次进行尝试，他构造出可以直接估算资本配置效率的模型——行业投资反应系数，选取世界银行提供的65个国家的面板数据作为研究样本，直接检验金融市场发展程度对资本配置效率的影响，结果发现金融市场发展程度变量与行业投资反应系数显著正相关，即金融市场越发达，资本配置效率越高。

（二）微观影响因素

1.物质资本形成。

①上市公司生产经营的多元化程度。上市公司多元化程度是否会对公司内部的物质资本配置产生影响呢？这就需要我们对上市公司采用多元化的原因进行探究。多元化模式对于上市公司来说，多半是由于受到其在经营过程中面临的各种机会的影响。对于处于单一行业的公司来说，当行业发展遭遇困境时，生存的需要迫使其选择多元化发展战略，而且这种多元化更为倾向于非相关行业。而对于成熟期的上市公司来说，其内在成长空间往往难以满足公司进一步发展的需要，在盈利动机的驱使下，公司会选择多元化来满足这种内在需求。

正是因为这种内在的需要，成熟期上市公司选择将部分资金、人才调整到新的行业或同一行业的不同方面，以增强公司整体应对风险的能力，形成多个利润增长点，扩大市场规模，也就能够提升公司内部的整体的物质资本配置效率，即将物质资本从边际效率低的业务调整到边际效率高的业务，实现了物质资本配置效率的提升。

②上市公司技术发展水平。上市公司的技术发展水平在这里是指一切能够给公司带来利润的物质资本所蕴含的技术。公司技术的发展能够降低物质成本的购买成本，提高物质资本参与生产经营的效率，提高物质资本的利用效率，进而提高公司整体物质资本的配置效率。

2.物质资本分配

①物质资本结构。物质资本结构是指不同形态的物质资本占总的物质资本比例的大小。物质资本按形态可以分为固定资产、存货等各种流转速度不同的资本。固定资产的购买成本大，所以其能够为公司持续提供服务；而存货的流转速度较快，只能在较短的时间内为公司提供服务。因此，一个公司的物质资本结构即存货与固定资产的比越大，其资金的周转速度越大，公司整体的营运效率越高，物质资本的配置效率也就越高。

②上市公司治理水平。有效的内部控制制度可以通过全面预算控制，组织结构控制，会计信息质量控制的措施极大地缓解信息不对称和代理问题，降低各股东之间，股东和债权人之间，股东和管理者之间的利益冲突，抑制企业的投资过度，从而使得企业资本得到有效的配置，进而在微观上提高公司的资本配置效。

五、提升成熟期上市公司物质资本配置效率的对策

（一）宏观建议

根据上述对宏观影响因素的分析，在宏观上应该降低政府对公司干预水平，同时政府加快推进金融业市场化进程。

（二）微观建议

根据上述对微观影响因素的分析，微观上公司应该完善自身的经营模式，提高自身技术创新与发展能力，改善自身物质资本结构，自身的治理水平。

[责任编辑：潘洪志]

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