股权转让对我国上市公司绩效的影响分析
万国政
摘要：2005年股权分置改革后，我国股权转让活动增加，变得十分活跃，股权转让对上市公司的绩效、公司的财务绩效、对投资者的保护等方面都带来了全新的影响。另外，由于我国证券市场不同于国外经济发达国家证券市场背景，因此，在股权转让问题上也与西方经济发达国家存在着不同点。研究我国股权转让对上市公司绩效的影响，不仅能够更有说服力地解释这些独特性，而且更能够检验股权分置改革制度的成果。由此可见，研究新形势下股权转让对我国上市公司绩效的影响有着极为重要的现实意义。
关键词：股权转让 上市公司 绩效影响 应对策略
中图分类号：F832.51；F271 文献标识码：A
0 引言
上海证交所、深圳证交所于1990年先后成立，这标志着我国证券市场开始逐渐形成。此后，在国家相关利好政策支持下，我国股票市场得到了飞速发展。由于我国特殊的社会性质——独具中国特色的社会主义国家，有着独特的社会和经济发展背景，为了保证公有制为主体的经济地位，我国早在深沪两市成立之初又明确规定：法人股、国有股不得上市流通。这主要是由于法人股和国有股在我国经济中占主体地位，并且数额巨大，因此这些股份不能在市场流通进行交易。正是由于这种股权结构的半凝滞状态导致我国证券市场、资源的合理配置等方面出现了严重问题。企业不同的利益相关者所处的角度和出发点不同，因此，对于公司的绩效关注点也不相同。例如：作为公司的股东更加关注的是公司的利润、红利如何分配、公司的发展前景如何等；作为公司的管理者较为关心的是该公司的经营规模、公司的发展速度、公司的发展前景等情况；作为债权人关注的是公司的偿债能力、现金流的状况等；作为企业的员工最关心的是公司能否为自己带来良好的薪酬待遇，能否为自己的发展提供更好的空间；作为政府部门关注的是公司是否及时缴纳税款、公司的经营是否对环境造成了污染等问题。因此，股权资本这种稀缺资源的存在与转让能否被合理、科学地进行配置，能否被充分利用将对稳定证券市场、促进我国经济的长期、稳定发展有着积极的意义。研究股权转让对上市公司绩效的影响问题，对我国控制股权市场的完善、股权资本的合理配置、对投资者进行有效保护、实现股权转让行为的科学性等问题有着极为重要的现实意义。
1 相关概念解析
1.1股权转让
在我国股权转让主要是指上市公司的大宗股权转让。上市公司在发生大宗股权转让之后，必然会导致公司的股东、甚至是高层管理者出现巨大变化，更为严重的是公司的控制权发生了转移。从数量上界定大宗股权转让的度量比例主要包括两种：一是大宗股权转让比例不得低于总股本比例的1%，但是这不能体现出重要性原则；二是大宗股权转让比例不低于总股本比例的5%，这种比例的确定主要是根据我国证券法规来界定的。通常情况下，我们所研究的是第二种度量比例，也就是转让公司总股数的5%以上，同时还增加了控制权的转移，这主要是由于当公司控制权发生转移时将会对公司的管理方法、主营业务等带来巨大影响，研究起来具有典型性。
1.2企业绩效
作为绩效主要是指一个组织或者一个人在一定时期内的投入或产出状况。投入的主要是各种人力、物力、时间等物质资源，产出的主要是指工作任务在数量和质量、工作效率等方面的完成情况。国内外有关专家和学者关于企业绩效的理解有不同的看法。综合专家学者关于企业绩效基本概念的界定，所谓企业绩效主要是指一定经营期间内的企业经营效益。它能够充分反映企业的经营效果，并且通过一个或一组财务指标进行衡量，例如：每股收益、净资产收益率、总资产收益率、主营业务收益率，这些财务指标都可以衡量上市公司的经营绩效。
2 我国上市公司股权转让背景及特征分析
2.1我国上市公司股权转让背景
2.1.1我国股权转让市场发展的驱动力量
我国证券市场起步于我国改革开放初级阶段，由于证券市场从本质上来看属于高度市场化的市场氛围，而当时我国社会主义市场经济刚刚起步，很多方面还不完善，处于此阶段的证券市场不可避免地出现了很多先天性的缺陷，由此也就产生了我国上市公司股权转让在制度性背景方面存在的问题。我国成立证券市场的主要目标是为了帮助国有企业增资减债、有效解决国有企业资金短缺的问题、切实化解国有企业经营效率低下的问题。因此，我国当时上市公司主要是由国有企业通过股份制改革后形成的，因此，其股份也分为非流通股和流通股，最显著的特征是非流通股所占比重较大。
由于我国国有企业的基本特征，上市公司资产主要来源于国有企业，而政府部门通过对国有企业的控股必然成为上市公司的第一大股东，紧紧把握着上市公司的控制权。无论是国有企业上市公司的董事会成员还是总经理都是由原来国有企业的主要领导来担任，并且由当地政府任命，这在很大程度上使得我国上市公司的经营管理能力较差。例如：在我国很多地方政府通过自己大股东的权利和地位，采取不同方式来侵占上市公司的各种资源，长此下去掏空了上市公司。这种情况造成的直接恶果就是上市公司业绩不断下滑，这也为上市公司股權转让创造了基本条件。上市公司进行股权转让最原始的动机主要是为了在市场经济活动的范畴内追逐利润、应对竞争的压力。在我国上市公司股权转让的过程中，政府和市场都充分发挥了作用，在这两股势力的推动下我国上市公司股权转让在短时间内获得了快速发展的机遇，而由于不完善也同时积累了很多问题和缺陷，这在很大程度上限制了控制权市场功能的充分发挥。
2.1.2我国股权转让市场与公司治理环境
由于我国特殊的国情背景，导致我国证券市场的现象极为独特，上市公司的治理结构也独具特色。例如：股权结构的一股独大，在计划经济时期，我国国民经济处于公有制占主体地位的环境中，由于我国上市公司基本都是由国有企业改制后形成的，从而造成国有股在所有股权中一股独大的现象。再例如：内部人控制现象较为明显，由于我国国有上市公司股权所有权的虚置，最终导致代理人实际掌握了控股权，形成了中国特色的内部人控制现象。
2.1.3我国股权转让市场的形成与发展进程
我国股权转让市场的形成与发展基本与我国证券市场的建立、成长保持着同步。我国股权转让市场的发展进程可以分为四个历史阶段：起步阶段、快速发展阶段、规范发展阶段、新阶段。
2.2我国上市公司股权转让特征分析
2.2.1股权转让目标公司特征
我们可以从行业分布和控制权转移时目标公司状态这两方面进行考察和分析。通过对相关数据的统计分析不难看出，我国股权转移主要集中在制造业，所占比例超过了50%；然后是批发和零售贸易业和综合类所占比例为10%。之所以造成这种现象主要是由于我国经济结构的特殊性引发的，自新中国成立以来，我国比较重视第一产业和第二产业的发展，严重忽视了对第三产业的发展，从而导致我国经济运行中结构矛盾较为突出。由此可见，转让是实现我国国有企业战略性重组、对产业结构进行调整的有效途径。自2003年以来，我国上市公司通过股权转让获得壳资源的动机逐渐弱化，这也从另一个层面说明我国股权转让市场正在趋于完善。
2.2.2股权转让主体特征
股权转让主体主要是指股权转移目标公司的原控股方和新控股方，可以从这两方面对其特征进行考察。原控股方主要是指出让股权的一方，根据控股股东的不同可以将原控股方分为国有法人股和社会法人股。2003年后，非国有股权性质的原控股方出让的股权也在逐渐增加，这说明控制权市场的参与主体呈现出多元化的发展趋势。在我国将控制权的新控股方分为：国有企业、民营企业。这也是按照国有和民营的股份性质进行划分的。在2002年以前，在股权转让的过程中，国有企业新控股方的比例远远超过了民营企业；随着国有资产战略性调整步伐的不断加快，随着我国民营企业的不断发展壮大，由民营企业收购上市公司控制权的比例不断攀升，2003年后，我国民营企业已经成为新控股方的比例远远超过了国有企业，这一比例一直保持到2004年才开始有所下降。这说明在我国控制权市场上，民营企业参与并获得控制权的事件逐渐增加。
2.2.3股权交易特征
我国上市公司股权交易的特征，可以从上市公司转移方式、股权转移支付方式这两方面来探讨。由于我国上市公司股权结构的特殊性，再加之政府角色定位缺乏明确性等不同因素的影响，造成我国控制权转移方式不同于西方经济发达国家。目前的主要形式包括：协议转让、司法裁定、母公司改造、无偿划拨等不同的形式。随着我国国有企业改革的不断深入，股权分置改革的不断进行，产权制度的不断完善，国有股逐渐退出了我国的资本市场。股权转让的支付方式主要有：股票支付、现金支付、综合证券支付。目前我国上市公司股权转让中80%以上的都采取的是现金支付的方式。单一的支付方式使我国上市公司股权转让受到极大限制和严重影响。
3 我国上市公司股权转让经营绩效分析
3.1理论分析及分析假设
理论上认为：掌握公司控制权会带来控制权公共收益、控制权私有收益两部分。主流控制权市场理论中认为：公司的股权转移能够增强对公司管理者的约束、能够替换掉一些公司中的不合格的管理者，并且能够帮助企业引进先进的经营管理理念、先进的经营方式，能够有效增强对企业的控制和管理职能，还能够有效降低交易费用和代理成本。上市公司结构的变化使得控制权进行了重新分配，有效完善了公司的内部机制，提升了公司业绩，提高了上市公司市场价值。我国上市公司股权转移不仅具备并购的特征，更拥有鲜明的中国特色。我国上市公司目前股权转让的动因主要有危机主导型重组和买壳上市这两种，在这两种股权转让动机的驱动下，新控股股东都能够获得控股权的净收益，从而进一步改善上市公司的经营绩效。
在上述理论分析的基础上可以提出如下假设：发生控股权转移的上市公司，其经营绩效在短期内将得到改善，但改善效果并不明显；控制权的转移并没有从整体上对公司绩效进行持续的改善。
3.2变量的选择
3.2.1反映公司偿债能力的指标
偿债能力主要是指上市公司用资产来偿还债务的能力。所有者權益、债权人权益是上市公司资产的主要来源，可见，偿债能力将是上市该公司的一个重要评价指标。偿债能力可以分为长期和短期偿债能力，长期偿债能力可以通过：资产负债率、利息支付倍数、股东权益比率等指标来评价；短期偿债能力可以通过：流动比率、速动比例来进行评价。由此可见，我们可以选择流动比率、资产负债率、速动比例这三个指标来反映。
3.2.2反映公司资产运营能力的指标
上市公司的资产管理效率主要是通过资产运营能力来反映，上市公司资产管理能力越高，其等量资金取得的收入就越多，或者等量收入所占用的资金就越少。随着我国上市公司盈利能力的不断扩大，在提高资产周转速度的同时，一定要注意节约运营资金。这主要是由于上市公司资产运营能力的高低将直接关系到上市公司的生存与发展。
3.2.3反映上市公司盈利能力的指标
上市公司获取利润的能力主要是通过盈利能力来反映，该指标主要反映上市公司的财务状况和经营绩效，综合体现出上市公司的偿债能力、发展能力、运营能力。作为上市公司财务状况好坏的基础，盈利能力将成为评价公司经营管理水平的重要依据，从而综合反映出上市公司的综合实力。一般而言，如果上市公司处于正常的营业状态，其盈利能力越强则表明该公司留存收益增加的可能性越大。因此，我们可以选择每股收益、净资产收益率、总资产收益率、主营利润率这四项指标来充分反映上市公司的盈利能力。
3.2.4反映现金获取能力的指标
资产的内在价值是其未来现金流量的现值。而现金流量则是企业的生命线，更是决定企业偿债能力高低的关键因素，企业未来发展能力的高低取决于企业是否拥有长期稳定的现金流量，企业的持续经营需要靠经营活动为其带来持续的、不断的现金流。因此，对上市公司股权转移绩效进行评价必须对现金流量在股权转移前后的变化进行详细分析。对于那些经营业绩较好的上市公司，其现金获取能力较强。
3.2.5反映公司成长能力的指标
成长能力充分体现出上市公司在生存的基础上如何实现经营规模扩大、实力壮大的一种潜在能力。该指标主要是衡量上市公司在一定时期内的经营能力，也是一种最快捷、最方便的方式。一般而言，经营业绩良好的上市公司其成长性较高，成长性较高的上市公司，资本扩张能力较强。
4 改进政策及建议
4.1进一步优化上市公司的股权结构
进一步优化上市公司股权结构是进一步完善我国上市公司股权转移的基础。例如：应尽快尽早实现股票全流通，加大对股权分置改革目的的宣传力度，尽快拿出综合的股改方案与配套方案，进一步完善我国的证券市场，尽量减少我国新上市公司绝对控股现象，进一步明确政府的作用。
4.2全面强化上市公司的董事会职能
公司控制权的内部市场是董事会，外部市场是监管。全球各国都将公司治理原则和报告中，董事结构是重点，因此，必须加强董事会的独立性，加强董事会的监督与控制职能。例如：应全面结合上市公司的董事的专长、技能、工作经验等；进一步完善我国的独立董事制度。
4.3加大对上市公司的监管力度
监管的缺失导致我国上市公司治理和业绩无法得以改善，股权转让的上市缺乏严格的、科学的监管也是公司绩效没有提高的原因。在我国上市公司的治理中存在超强控制、超弱控制、内部人治理严重的问题。针对这些现状应进一步强化对上市公司的产权约束，加强对国有资产管理部门的监管，使上市公司能够有效地、可持续地发展。
4.4为上市公司股权转让营造法治的环境
应该为上市公司股权转让营造良好的法制环境，不断完善法律条文，进一步加强执行条文力度，进一步完善诉讼制度，以此来规范上市公司的行为，从而为我国股权转让营造良好的法治环境。
5 结束语
综上所述，在我国上市公司股权转让有着特殊的制度背景和动因，与西方经济发达国家不同，我国股权转让能够為上市公司股东创造价值，同时能够进一步改善公司治理结构，全面提升上市公司绩效，为完善和促进全流通条件下我国股权市场的发展提供经验。
参考文献：
[1] 刘云.我国股票市场有效性的实证研究[J].经济界（学术版），2015（1）：17- 19.
[2] 刘琴，周真刚.“三变”改革股权构架的现实困境与路径选择——基于贵州省六盘水市的调查[J].北方民族大学学报（哲学社会科学版），2018（5）.
[3] 罗力超.浅议股权转让税收管理的对策[J].财经界（学术版），2017（5）：109- 110.
[4] 谭光荣，林丹.个人收购企业股权转增股本的所得税处理[J].财会月刊，2013（15）：59- 60.
[5] 张华.浅析有限责任公司“股权转让”事项涉税风险[J].财会研究，2014（11）：38- 41.
摘要：2005年股权分置改革后，我国股权转让活动增加，变得十分活跃，股权转让对上市公司的绩效、公司的财务绩效、对投资者的保护等方面都带来了全新的影响。另外，由于我国证券市场不同于国外经济发达国家证券市场背景，因此，在股权转让问题上也与西方经济发达国家存在着不同点。研究我国股权转让对上市公司绩效的影响，不仅能够更有说服力地解释这些独特性，而且更能够检验股权分置改革制度的成果。由此可见，研究新形势下股权转让对我国上市公司绩效的影响有着极为重要的现实意义。
关键词：股权转让 上市公司 绩效影响 应对策略
中图分类号：F832.51；F271 文献标识码：A
0 引言
上海证交所、深圳证交所于1990年先后成立，这标志着我国证券市场开始逐渐形成。此后，在国家相关利好政策支持下，我国股票市场得到了飞速发展。由于我国特殊的社会性质——独具中国特色的社会主义国家，有着独特的社会和经济发展背景，为了保证公有制为主体的经济地位，我国早在深沪两市成立之初又明确规定：法人股、国有股不得上市流通。这主要是由于法人股和国有股在我国经济中占主体地位，并且数额巨大，因此这些股份不能在市场流通进行交易。正是由于这种股权结构的半凝滞状态导致我国证券市场、资源的合理配置等方面出现了严重问题。企业不同的利益相关者所处的角度和出发点不同，因此，对于公司的绩效关注点也不相同。例如：作为公司的股东更加关注的是公司的利润、红利如何分配、公司的发展前景如何等；作为公司的管理者较为关心的是该公司的经营规模、公司的发展速度、公司的发展前景等情况；作为债权人关注的是公司的偿债能力、现金流的状况等；作为企业的员工最关心的是公司能否为自己带来良好的薪酬待遇，能否为自己的发展提供更好的空间；作为政府部门关注的是公司是否及时缴纳税款、公司的经营是否对环境造成了污染等问题。因此，股权资本这种稀缺资源的存在与转让能否被合理、科学地进行配置，能否被充分利用将对稳定证券市场、促进我国经济的长期、稳定发展有着积极的意义。研究股权转让对上市公司绩效的影响问题，对我国控制股权市场的完善、股权资本的合理配置、对投资者进行有效保护、实现股权转让行为的科学性等问题有着极为重要的现实意义。
1 相关概念解析
1.1股权转让
在我国股权转让主要是指上市公司的大宗股权转让。上市公司在发生大宗股权转让之后，必然会导致公司的股东、甚至是高层管理者出现巨大变化，更为严重的是公司的控制权发生了转移。从数量上界定大宗股权转让的度量比例主要包括两种：一是大宗股权转让比例不得低于总股本比例的1%，但是这不能体现出重要性原则；二是大宗股权转让比例不低于总股本比例的5%，这种比例的确定主要是根据我国证券法规来界定的。通常情况下，我们所研究的是第二种度量比例，也就是转让公司总股数的5%以上，同时还增加了控制权的转移，这主要是由于当公司控制权发生转移时将会对公司的管理方法、主营业务等带来巨大影响，研究起来具有典型性。
1.2企业绩效
作为绩效主要是指一个组织或者一个人在一定时期内的投入或产出状况。投入的主要是各种人力、物力、时间等物质资源，产出的主要是指工作任务在数量和质量、工作效率等方面的完成情况。国内外有关专家和学者关于企业绩效的理解有不同的看法。综合专家学者关于企业绩效基本概念的界定，所谓企业绩效主要是指一定经营期间内的企业经营效益。它能够充分反映企业的经营效果，并且通过一个或一组财务指标进行衡量，例如：每股收益、净资产收益率、总资产收益率、主营业务收益率，这些财务指标都可以衡量上市公司的经营绩效。
2 我国上市公司股权转让背景及特征分析
2.1我国上市公司股权转让背景
2.1.1我国股权转让市场发展的驱动力量
我国证券市场起步于我国改革开放初级阶段，由于证券市场从本质上来看属于高度市场化的市场氛围，而当时我国社会主义市场经济刚刚起步，很多方面还不完善，处于此阶段的证券市场不可避免地出现了很多先天性的缺陷，由此也就产生了我国上市公司股权转让在制度性背景方面存在的问题。我国成立证券市场的主要目标是为了帮助国有企业增资减债、有效解决国有企业资金短缺的问题、切实化解国有企业经营效率低下的问题。因此，我国当时上市公司主要是由国有企业通过股份制改革后形成的，因此，其股份也分为非流通股和流通股，最显著的特征是非流通股所占比重较大。
由于我国国有企业的基本特征，上市公司资产主要来源于国有企业，而政府部门通过对国有企业的控股必然成为上市公司的第一大股东，紧紧把握着上市公司的控制权。无论是国有企业上市公司的董事会成员还是总经理都是由原来国有企业的主要领导来担任，并且由当地政府任命，这在很大程度上使得我国上市公司的经营管理能力较差。例如：在我国很多地方政府通过自己大股东的权利和地位，采取不同方式来侵占上市公司的各种资源，长此下去掏空了上市公司。这种情况造成的直接恶果就是上市公司业绩不断下滑，这也为上市公司股權转让创造了基本条件。上市公司进行股权转让最原始的动机主要是为了在市场经济活动的范畴内追逐利润、应对竞争的压力。在我国上市公司股权转让的过程中，政府和市场都充分发挥了作用，在这两股势力的推动下我国上市公司股权转让在短时间内获得了快速发展的机遇，而由于不完善也同时积累了很多问题和缺陷，这在很大程度上限制了控制权市场功能的充分发挥。
2.1.2我国股权转让市场与公司治理环境
由于我国特殊的国情背景，导致我国证券市场的现象极为独特，上市公司的治理结构也独具特色。例如：股权结构的一股独大，在计划经济时期，我国国民经济处于公有制占主体地位的环境中，由于我国上市公司基本都是由国有企业改制后形成的，从而造成国有股在所有股权中一股独大的现象。再例如：内部人控制现象较为明显，由于我国国有上市公司股权所有权的虚置，最终导致代理人实际掌握了控股权，形成了中国特色的内部人控制现象。
2.1.3我国股权转让市场的形成与发展进程
我国股权转让市场的形成与发展基本与我国证券市场的建立、成长保持着同步。我国股权转让市场的发展进程可以分为四个历史阶段：起步阶段、快速发展阶段、规范发展阶段、新阶段。
2.2我国上市公司股权转让特征分析
2.2.1股权转让目标公司特征
我们可以从行业分布和控制权转移时目标公司状态这两方面进行考察和分析。通过对相关数据的统计分析不难看出，我国股权转移主要集中在制造业，所占比例超过了50%；然后是批发和零售贸易业和综合类所占比例为10%。之所以造成这种现象主要是由于我国经济结构的特殊性引发的，自新中国成立以来，我国比较重视第一产业和第二产业的发展，严重忽视了对第三产业的发展，从而导致我国经济运行中结构矛盾较为突出。由此可见，转让是实现我国国有企业战略性重组、对产业结构进行调整的有效途径。自2003年以来，我国上市公司通过股权转让获得壳资源的动机逐渐弱化，这也从另一个层面说明我国股权转让市场正在趋于完善。
2.2.2股权转让主体特征
股权转让主体主要是指股权转移目标公司的原控股方和新控股方，可以从这两方面对其特征进行考察。原控股方主要是指出让股权的一方，根据控股股东的不同可以将原控股方分为国有法人股和社会法人股。2003年后，非国有股权性质的原控股方出让的股权也在逐渐增加，这说明控制权市场的参与主体呈现出多元化的发展趋势。在我国将控制权的新控股方分为：国有企业、民营企业。这也是按照国有和民营的股份性质进行划分的。在2002年以前，在股权转让的过程中，国有企业新控股方的比例远远超过了民营企业；随着国有资产战略性调整步伐的不断加快，随着我国民营企业的不断发展壮大，由民营企业收购上市公司控制权的比例不断攀升，2003年后，我国民营企业已经成为新控股方的比例远远超过了国有企业，这一比例一直保持到2004年才开始有所下降。这说明在我国控制权市场上，民营企业参与并获得控制权的事件逐渐增加。
2.2.3股权交易特征
我国上市公司股权交易的特征，可以从上市公司转移方式、股权转移支付方式这两方面来探讨。由于我国上市公司股权结构的特殊性，再加之政府角色定位缺乏明确性等不同因素的影响，造成我国控制权转移方式不同于西方经济发达国家。目前的主要形式包括：协议转让、司法裁定、母公司改造、无偿划拨等不同的形式。随着我国国有企业改革的不断深入，股权分置改革的不断进行，产权制度的不断完善，国有股逐渐退出了我国的资本市场。股权转让的支付方式主要有：股票支付、现金支付、综合证券支付。目前我国上市公司股权转让中80%以上的都采取的是现金支付的方式。单一的支付方式使我国上市公司股权转让受到极大限制和严重影响。
3 我国上市公司股权转让经营绩效分析
3.1理论分析及分析假设
理论上认为：掌握公司控制权会带来控制权公共收益、控制权私有收益两部分。主流控制权市场理论中认为：公司的股权转移能够增强对公司管理者的约束、能够替换掉一些公司中的不合格的管理者，并且能够帮助企业引进先进的经营管理理念、先进的经营方式，能够有效增强对企业的控制和管理职能，还能够有效降低交易费用和代理成本。上市公司结构的变化使得控制权进行了重新分配，有效完善了公司的内部机制，提升了公司业绩，提高了上市公司市场价值。我国上市公司股权转移不仅具备并购的特征，更拥有鲜明的中国特色。我国上市公司目前股权转让的动因主要有危机主导型重组和买壳上市这两种，在这两种股权转让动机的驱动下，新控股股东都能够获得控股权的净收益，从而进一步改善上市公司的经营绩效。
在上述理论分析的基础上可以提出如下假设：发生控股权转移的上市公司，其经营绩效在短期内将得到改善，但改善效果并不明显；控制权的转移并没有从整体上对公司绩效进行持续的改善。
3.2变量的选择
3.2.1反映公司偿债能力的指标
偿债能力主要是指上市公司用资产来偿还债务的能力。所有者權益、债权人权益是上市公司资产的主要来源，可见，偿债能力将是上市该公司的一个重要评价指标。偿债能力可以分为长期和短期偿债能力，长期偿债能力可以通过：资产负债率、利息支付倍数、股东权益比率等指标来评价；短期偿债能力可以通过：流动比率、速动比例来进行评价。由此可见，我们可以选择流动比率、资产负债率、速动比例这三个指标来反映。
3.2.2反映公司资产运营能力的指标
上市公司的资产管理效率主要是通过资产运营能力来反映，上市公司资产管理能力越高，其等量资金取得的收入就越多，或者等量收入所占用的资金就越少。随着我国上市公司盈利能力的不断扩大，在提高资产周转速度的同时，一定要注意节约运营资金。这主要是由于上市公司资产运营能力的高低将直接关系到上市公司的生存与发展。
3.2.3反映上市公司盈利能力的指标
上市公司获取利润的能力主要是通过盈利能力来反映，该指标主要反映上市公司的财务状况和经营绩效，综合体现出上市公司的偿债能力、发展能力、运营能力。作为上市公司财务状况好坏的基础，盈利能力将成为评价公司经营管理水平的重要依据，从而综合反映出上市公司的综合实力。一般而言，如果上市公司处于正常的营业状态，其盈利能力越强则表明该公司留存收益增加的可能性越大。因此，我们可以选择每股收益、净资产收益率、总资产收益率、主营利润率这四项指标来充分反映上市公司的盈利能力。
3.2.4反映现金获取能力的指标
资产的内在价值是其未来现金流量的现值。而现金流量则是企业的生命线，更是决定企业偿债能力高低的关键因素，企业未来发展能力的高低取决于企业是否拥有长期稳定的现金流量，企业的持续经营需要靠经营活动为其带来持续的、不断的现金流。因此，对上市公司股权转移绩效进行评价必须对现金流量在股权转移前后的变化进行详细分析。对于那些经营业绩较好的上市公司，其现金获取能力较强。
3.2.5反映公司成长能力的指标
成长能力充分体现出上市公司在生存的基础上如何实现经营规模扩大、实力壮大的一种潜在能力。该指标主要是衡量上市公司在一定时期内的经营能力，也是一种最快捷、最方便的方式。一般而言，经营业绩良好的上市公司其成长性较高，成长性较高的上市公司，资本扩张能力较强。
4 改进政策及建议
4.1进一步优化上市公司的股权结构
进一步优化上市公司股权结构是进一步完善我国上市公司股权转移的基础。例如：应尽快尽早实现股票全流通，加大对股权分置改革目的的宣传力度，尽快拿出综合的股改方案与配套方案，进一步完善我国的证券市场，尽量减少我国新上市公司绝对控股现象，进一步明确政府的作用。
4.2全面强化上市公司的董事会职能
公司控制权的内部市场是董事会，外部市场是监管。全球各国都将公司治理原则和报告中，董事结构是重点，因此，必须加强董事会的独立性，加强董事会的监督与控制职能。例如：应全面结合上市公司的董事的专长、技能、工作经验等；进一步完善我国的独立董事制度。
4.3加大对上市公司的监管力度
监管的缺失导致我国上市公司治理和业绩无法得以改善，股权转让的上市缺乏严格的、科学的监管也是公司绩效没有提高的原因。在我国上市公司的治理中存在超强控制、超弱控制、内部人治理严重的问题。针对这些现状应进一步强化对上市公司的产权约束，加强对国有资产管理部门的监管，使上市公司能够有效地、可持续地发展。
4.4为上市公司股权转让营造法治的环境
应该为上市公司股权转让营造良好的法制环境，不断完善法律条文，进一步加强执行条文力度，进一步完善诉讼制度，以此来规范上市公司的行为，从而为我国股权转让营造良好的法治环境。
5 结束语
综上所述，在我国上市公司股权转让有着特殊的制度背景和动因，与西方经济发达国家不同，我国股权转让能够為上市公司股东创造价值，同时能够进一步改善公司治理结构，全面提升上市公司绩效，为完善和促进全流通条件下我国股权市场的发展提供经验。
参考文献：
[1] 刘云.我国股票市场有效性的实证研究[J].经济界（学术版），2015（1）：17- 19.
[2] 刘琴，周真刚.“三变”改革股权构架的现实困境与路径选择——基于贵州省六盘水市的调查[J].北方民族大学学报（哲学社会科学版），2018（5）.
[3] 罗力超.浅议股权转让税收管理的对策[J].财经界（学术版），2017（5）：109- 110.
[4] 谭光荣，林丹.个人收购企业股权转增股本的所得税处理[J].财会月刊，2013（15）：59- 60.
[5] 张华.浅析有限责任公司“股权转让”事项涉税风险[J].财会研究，2014（11）：38- 41.
