证券投资基金与股票市场波动性关系探析

    隋想 王云燕

    摘 要：伴随着我国经济不断发展，投资在经济整体发展过程中日趋重要。证券投资基金有助于增加股票市场比重、完善投资组合、推动金融市场创新，同时也有利于提高投资者收益率。但由于非理性因素在一定程度上影响投资行为，致使证券投资基金对股票市场稳健运行造成波动影响。为使我国股票市场有序运行，应从优化上市公司管理结构、合理规范股本持有、开发证券投资种类、加大市场监管力度等方面促进股票市场朝着良性有序的方向发展。

    关键词：证券投资基金 ?股市波动性

    波动性能够较为准确的反映出证券市场与股票市场的运行质量，造成波动影响的因素来源于投资者对金融市场风险把控能力、掌握金融市场发展风向灵敏程度及投资者对金融市场有序运行信心程度等方面。整治证券投资基金有助于促进证券投资市场有序稳健发展，准确探究证券投资基金与股票市场波动的关系有利于完善金融市场的全方位发展。

    一、证券投资基金对股票市场波动性影响分析

    （一）正面效用

    1、整合吸纳闲散资金，增加市场份额

    证券投资基金能够使股票市场汇入中、小投资者的闲散资金，从而充当着为各类企业搭建有效融资平台的角色。

    2、提升优化投资组合，维稳金融市场

    证券投资基金在一定程度上能够维稳股票市场有序运行的一个重要原因是证券投资基金较为注重资本是否长效稳健增值，且其数额较大。

    3、推动金融创新，为市场提供生机

    证券投资基金在发展中逐步形成由股票基金等多种产品共融的局面，这大大提升了各类投资者的选择空间，并更加准确高效的满足了不同种类投资者的需求。

    4、促进国内外市场互惠共赢

    证券投资基金依靠其专业化、合理化的自身属性，在有效推动境内证券市场与境外股票市场相融汇、加深培养相关方面人才扩充积累资本运作经验等方面起到至关重要的作用。

    综上所述，证券投资基金有利于平衡个人及机构投资者间信息不对称的现象，进而更好的维稳股票市场，对进一步形成公平的交易环境起到良性作用。

    （二）负面效用

    1、羊群效应

    羊群效应是指投资者在无法准确获取市场全面信息时，投资策略和行为易受其他投资者的影响，盲目跟风市场舆论，丧失主观判断能力。投资决策趋同是该效应的明显表象，投资行为被个人投资者盲目仿照的过程加剧了股市波动。羊群行為的出现导致投资者不能很好的从股票市场上获利。由此可见，羊群效应是导致股票市场波动的一个主要原因。

    2、证券投资基金反应滞后与过度

    “反应滞后”是指投资者察觉现有的市场信息的灵敏度较低，洞察信息内容不全面且纠正行动力较差。“反应过度”是指投资者过分解读现有市场信息，出现平片面夸大信息内容真实性和有效性，导致股市价格与其实际内在价值产生偏差。

    二、机构投资者行为与股票市场稳定性关系分析

    由于机构投资者对证券投资基金行使首要管理权，因此机构投资者的投资行为不可避免的导致证券投资基金对股票市场形成波动影响。基于此，准确分析机构投资者行为有助于进一步探析证券投资基金和股票市场之间的联系。

    （一）羊群行为分析

    盲目模仿是股票市场运行必然出现的现象，非理性羊群行为是普遍存在的。基于此，机构投资者羊群行为通过羊群效应模型等工具得到分析，证实普遍存在跟风投资行为，机构投资者的羊群行为伴随着国内股票市场运行日趋显现。另外，羊群行为因机构投资者种类各异也呈现出各异表现，例如稳健型机构投资者不显现出羊群行为、平衡型机构投资者具有某些羊群行为、进取型机构投资者羊群行为较为显著。

    （二）动量行为分析

    金融市场投资者大比例存在的另一行为是动量行为，导致动量交易现象产生的一个重要因素是机构投资者偏好，其认为股票价格呈现连续上或下波动的趋势，前期有涨幅的股票在之后一定时期内仍会持续上涨。此外，机构投资者往往仅凭股票市场表现就作出投资决定，也是导致动量交易现象的产生的因素。相关模型检验得出的普遍观点是动量交易收益率与上市公司规模呈相反方向关系，可以理解为当公司经营规模固定时，公众视野聚焦越低，动量交易策略成效越显著。由此可见，机构投资者之间更倾向于快速传递公司负面信息而滞后传递公司正面信息。

    机构投资者在股票市场上的动量行为主要出现于建仓和出货阶段，这一群体“追涨杀跌”的行为是造成股票市场大幅波动的重要原因。另一方面，股票市场现阶段呈现动量报酬效应显著，并与国家景气指数存在密不可分的联系。当经济周期处于持续上行趋势，市场投资者用动量行为策略加以操作有较大可能获得显著收益。

    三、相关政策建议分析

    （一）改善证券市场环境，优化监管机制

    规范上市公司治理结构，推动股本持有结构合理化。持续优化并完善证券市场、搭建公开透明交易体制、规范信息披露制度以保障投资者权益，引导基金市场向多样化、多层次方向发展，加强监督监管部门严正执法力度也不容忽视。

    （二）提高上市公司准入门槛，规范投资行为

    各企业应致力于提升经营效益，加速推进法人治理结构转型的同时改善经营体制。注重市场基础性地位，加大力度保护投资者权益，规范上市公司退出机制，提高利用资源的效率，从而为上市公司持续打造自由经营竞争的市场平台，促进企业转型升级。

    （三）加速金融产品创新，健全内部评价机制

    引导市场向着多元化方向发展，达到分散风险的目的。值得注意的是，在创新金融产品的同时应积极借鉴学习境外成功经验。

    （四）强化内部治理，健全外部约束

    搭建独立董事制度并加强内部监控有助于更好的保障各方权益，分散持股的同时建立全方位制衡体制，引入基金评级机制、完善自律监管机制，同时鼓励业内监督从而逐步形成既合作又竞争的良性生态市场。

    四、结束语

    基于对现阶段我国证券市场的分析可以看出，股票市场呈现的波动在很大程度上取决于基金这一因素。基金很难在国内市场环境、政策及法律环境上发挥稳定性作用，同时证券投资基金自身也存在各种各样的问题，监管机构不应为达到稳定股票市场的目的而片面引导机构投资者。若追求使基金在维稳股票市场上发挥更积极的作用，应致力于依靠产品创新、规范准入门槛、完善监管体制、公开市场及专业化治理内外部等方面进行努力。

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