国有上市公司股权激励行为案例研究
杨世羿
摘要：股权激励作为一项长期的激励机制，在西方已经得到了广泛的运用，有着深厚的理论与实践基础。近年来，股权激励也开始在国内进行了大量地运用。股权激励对与企业的业绩增长有着积极作用，企业和政府也逐步认同了实施股权激励的重要性和必要性。本文通过对GR公司股权激励模式进行研究分析，来探究我国国有上市公司进行股权激励的一般规律。
关键词：国有上市公司；股权激励；优化建议
股权激励可以说是国有企业改革迈出的较为重要的一步，可以有效地帮助国有企业深化改革、提高绩效、资产增值。GR公司作为当地国有企业推行股权激励的第一单，虽然在行权价格、考核指标设计等方面还存在着一定的缺陷，但从总体上来说该方案的进行是较为成功的。GR公司的股权激励方案对于在我国国有企业中大力推行股权激励有着很强的示范作用。
本文通过对股权激励这一问题进行研究，根据研究提出来一些自己的建议，可以为国有企业推行股权激励提供一些参考，为国有企业的改革与发展添砖加瓦。对于公司完善激勵机制、优化股权结构、改善经营绩效、提升竞争力等方面也有一定的积极作用。
一、股权激励理论概述
（一）股权激励的本质和目的
股权激励是指公司给予员工公司股权的一种激励方式，这样做可以给员工带来一定的经济权利，同时，对于公司的日常决策﹑利润分配﹑风险承担等方面，员工也能够以股东的身份来参与到其中，从而可以激励员工对公司的长远发展做到尽职尽责。
股权激励的目的主要有一下几点：
第一，提高公司业绩。实行股权激励，可以让员工拥有该公司的股权，这样做，就让员工具备了分享公司利润的权利。这时，公司的收益与损失，也就与员工自身的利益有了密切联系，会大大地提高员工的工作积极性、主动性以及竞争性，促进员工进行技术创新和管理创新，从而使得企业的经营业绩和核心竞争能力得到稳步提升。
第二，建立起企业利益共同体。实施股权激励，可以使企业员工成为公司的股东，这就使得企业的所有者与员工之间的利益趋于一致，是员工的努力与企业的发展紧密相连，能够进一步减少因为利益冲突而造成互相之间的矛盾、对立，以及因此造成的对企业整体利益的损害。
第三，遏制经营者的短视行为。实施股权激励，公司会以其股票升值所产生的差价收益来作为对经营者的一种奖励，这就会让经营者的利益与公司的经营业绩联系到一起，让经营者更关注公司的长远发展，有效减少经营者注重短期财务表现的短视行为，为企业未来发展做长远规划和科学决策。
第四，降低企业的成本压力。实施股权激励，企业可以通过持股经营、奖励股份等手段来激励公司员工，这可以使员工的工资、奖金等现金类的报酬大为减少，这样就降低了企业的成本，减少企业现金流的压力。
第五，有效的吸引优秀人才，保留住核心员工。实施股权激励，让员工可以分享企业经营发展所带来的收益，这会大大提升员工工作的积极性，以及对公司的认同感，这对员工更具有吸引力。实施股权激励，是吸引和保留人才最有效的手段。
（二）股权激励的影响因素
第一，方案设计。公司股权激励的方案设计是至关重要的，对股权激励的顺利实施与实施效果都会产生显著的影响，合理的方案设计，会使得股权激励的顺利实施事半功倍。
第二，公司资本结构。资本结构对公司实的施股权激励有着显著的影响。公司的资产负债率越大，经营风险也就会越大，在公司实施股权激励后，风险越大，公司业绩的提升也就越明显，所以，公司在实施股权激励时要充分考虑到公司的风险状况。
第三，公司业绩。经营者持有公司股份，会使得经营者与股东拥有共同利益，形成经营者与股东的目标一致化，以此来使得经营者尽心尽力的工作，促进提高公司业绩。而公司业绩的提高，也会反过来促进股权激励的实施。
第四，考核指标体系。公司股权激励的考核指标体系越完善，方案的实施也就会越顺利，这对于公司股权激励方案的健康发展至关重要，对于公司业绩的提升也至关重要。
第五，控制权配置。控制权的不同，对于股权激励的影响也会随之不同，应合理配置，加快股权激励的完善进度。
二、GR公司案例分析
（一）案例公司简介
GR股份有限公司是一家多元化股份制上市公司，公司由国有资本、外资资本与民营资本三方组合而成，主要从事乳制品的开发、生产以及销售。GR公司所处行业竞争较为激烈，无论是市场的竞争还是人才得竞争都非常强烈，所以说，如何建立起完善的激励机制来吸引人才也就成了GR公司持续发展的重要问题。
GR公司于2010年1月推出了限制性股票激励计划草案，经过修改后在当年3月获得当地市国资委同意，在7月获得中国证监会的批准，9月获得临时股东大会审议通过，最终于2010年10月18日完成限制性股票登记手续，宣告股权激励计划实施完成。该公司激励方案的实施是以限制性股票的形式来实行的，向公司高级管理人员、公司中层管理人员及子公司高管等发行普通股股票，授予价格为4.70元每股。
（二）方案实施效果
通过对GR公司实施的管理层股权激励计划的分析，我们可以发现，公司股权激励方案进展顺利，在经营业绩、市场表现等方面都发挥了重要的激励作用。
第一，调动管理人员的积极性。实施股权激励，公司管理层的利益与公司的发展目标也就机结合到一起，这样一来，就可以充分调动起公司管理层在经营管理、科学决策等方面的主观能动性，实现了股东利益、个人利益以及公司的可持续发展这三者之间的共赢，成为了GR公司实现企业发展战略目标的重要推动力。
第二，解决人才流失的现象。实施股权激励，对GR公司人才流失严重的局面可以起到一定的抑制作用，在实施股权激励以后，对于人才的留任效果显著。GR公司股权激励的对象包括公司的中高层管理团队，也包括对公司的经营和发展具有重要影响的核心营销、技术和管理等各方面人才，为GR公司的长远发展奠定了良好的基础。
第三，提高公司的经营业绩和市场表现。实施股权激励，有效地将管理层与中小股东的利益紧密结合到一起，大大提升了中小投资者对于公司的信心，对于公司未来的业绩提升以及可持续发展都充满乐观，进一步促进了对公司的投资，在这种情况下，公司的股价一直呈现出稳步上升的趋势，甚至曾一度创下了新高。
（三）激励方案实施中的问题
第一，股权定价偏低。在GR公司的股权激励方案中，应当充分考虑市场投资者的切身利益以及他们的可接受程度，制定适当的股权价格，这样才能达到激励与约束的平衡，否则就很可能会引起投资者特别是中小股东丧失信心，影响到公司正常的市场表现。
第二，业绩门槛偏高。在GR公司的股权激励方案中，从近几年GR公司的市场业绩表现来看，若要要达成计划所设定的业绩指标，公司就要在几年之后将业绩翻了一番，由此可见，方案中业绩门槛的设定过高。所以，应适当地降低方案中业绩指标，使其更加符合公司的实际情况。
第三，激励成本过高。在GR公司的股权激励方案中，GR公司将要为股权激励摊销期权费用过高，股权激励的成本就必然会对公司的经营业绩产生抵消作用，很可能会造成股权激励的成本负担超过公司赢利能力的不利局面。这就需要GR公司适当地降低股权激励的成本。
第四，考核指标较少。在GR公司的股权激励方案中，考核的指标过少，只有会计指标一項，这就给管理层的人为操控提供了足够的空间。另一方面，对于该行业一直广受争议的质量问题，在股权激励方案中却没有考虑这个因素。所以对于GR公司而言，应适当增加股权激励的考核指标。
（四）针对方案问题的建议
第一，优化股权激励方案
对于GR公司股权激励方案的改进，可以从以下三个方面进行分析。
首先，股权定价。一般来说，公司股票的购买价格对公司股东以及被激励者之间的利益分配情况有着很深的影响，对于GR公司来说，这会直接影响到股权激励方案的实施效果，过低的股票认购价并不能真正实现股权激励的激励效应。因此，应当对GR公司股票的购买价格进行修正，既要考虑到公司业绩的绝对值，又要顾及到了行业宏观因素的影响。
其次，业绩门槛。对于GR公司的股权激励方案，应适当调整业绩门槛，使得该方案更加符合GR公司的实际情况。这样调整，可以在一定程度上减少行业变化对公司带来的影响，还可以对管理层出现短视行为进行有效的制止，引导管理层做出科学有效的决策，促使公司长远发展，使公司价值与管理者收益都能最大化，达到双赢的结果。
最后，考核指标。对于GR公司的股权激励方案，应当在原有指标的基础上适当增加多个辅助性指标，使得对公司股权激励的评价更加综合、全面，可以尽量避免管理层的财务造假行为，使得公司呈现的经营业绩更加真实。采用多个财务指标可以从多个角度更客观的反映公司真实的经营绩效和业绩水平，这样才能使对股权激励实施效果的评价更加真实、可靠。
第二，健全股权激励监督机制
首先，完善相应的法律法规。应颁布我国股权激励实施的主体规章制度及相应的法律法规，完善相关法律法规的建设，使公司管理层在进行股权激励时可以做到有法可依，有法必依。
其次，建立完善的绩效考核标准体系。制定一套切实有效的考核标准，使得公司管理者对公司的贡献能够一目了然。严格考核管理层的经营行为，针对考核结果做到奖惩分明，不偏不倚。
最后，强化管理层操纵股权激励的治理与防范。建立健全责任的追究制度，依法打击激励对象的违规行为，对激励对象的违规收益也要及时追回。同时，也要加大对激励对象行为的监管力度。
参考文献：
[1]丁芳艳.“中国式股权激励”的三大难题[J].首席财务官，2006（11）.
[2]杨静.我国非上市公司股权管理问题探索及建议[J].时代金融，2014（3）.
[3]孙兴.光明乳业股权激励案例研究[J].商，2015（39）.
[4]张祺.我国国有企业股权激励机制研究[J].财会研究，2015（9）.
（作者单位：贵州财经大学）
摘要：股权激励作为一项长期的激励机制，在西方已经得到了广泛的运用，有着深厚的理论与实践基础。近年来，股权激励也开始在国内进行了大量地运用。股权激励对与企业的业绩增长有着积极作用，企业和政府也逐步认同了实施股权激励的重要性和必要性。本文通过对GR公司股权激励模式进行研究分析，来探究我国国有上市公司进行股权激励的一般规律。
关键词：国有上市公司；股权激励；优化建议
股权激励可以说是国有企业改革迈出的较为重要的一步，可以有效地帮助国有企业深化改革、提高绩效、资产增值。GR公司作为当地国有企业推行股权激励的第一单，虽然在行权价格、考核指标设计等方面还存在着一定的缺陷，但从总体上来说该方案的进行是较为成功的。GR公司的股权激励方案对于在我国国有企业中大力推行股权激励有着很强的示范作用。
本文通过对股权激励这一问题进行研究，根据研究提出来一些自己的建议，可以为国有企业推行股权激励提供一些参考，为国有企业的改革与发展添砖加瓦。对于公司完善激勵机制、优化股权结构、改善经营绩效、提升竞争力等方面也有一定的积极作用。
一、股权激励理论概述
（一）股权激励的本质和目的
股权激励是指公司给予员工公司股权的一种激励方式，这样做可以给员工带来一定的经济权利，同时，对于公司的日常决策﹑利润分配﹑风险承担等方面，员工也能够以股东的身份来参与到其中，从而可以激励员工对公司的长远发展做到尽职尽责。
股权激励的目的主要有一下几点：
第一，提高公司业绩。实行股权激励，可以让员工拥有该公司的股权，这样做，就让员工具备了分享公司利润的权利。这时，公司的收益与损失，也就与员工自身的利益有了密切联系，会大大地提高员工的工作积极性、主动性以及竞争性，促进员工进行技术创新和管理创新，从而使得企业的经营业绩和核心竞争能力得到稳步提升。
第二，建立起企业利益共同体。实施股权激励，可以使企业员工成为公司的股东，这就使得企业的所有者与员工之间的利益趋于一致，是员工的努力与企业的发展紧密相连，能够进一步减少因为利益冲突而造成互相之间的矛盾、对立，以及因此造成的对企业整体利益的损害。
第三，遏制经营者的短视行为。实施股权激励，公司会以其股票升值所产生的差价收益来作为对经营者的一种奖励，这就会让经营者的利益与公司的经营业绩联系到一起，让经营者更关注公司的长远发展，有效减少经营者注重短期财务表现的短视行为，为企业未来发展做长远规划和科学决策。
第四，降低企业的成本压力。实施股权激励，企业可以通过持股经营、奖励股份等手段来激励公司员工，这可以使员工的工资、奖金等现金类的报酬大为减少，这样就降低了企业的成本，减少企业现金流的压力。
第五，有效的吸引优秀人才，保留住核心员工。实施股权激励，让员工可以分享企业经营发展所带来的收益，这会大大提升员工工作的积极性，以及对公司的认同感，这对员工更具有吸引力。实施股权激励，是吸引和保留人才最有效的手段。
（二）股权激励的影响因素
第一，方案设计。公司股权激励的方案设计是至关重要的，对股权激励的顺利实施与实施效果都会产生显著的影响，合理的方案设计，会使得股权激励的顺利实施事半功倍。
第二，公司资本结构。资本结构对公司实的施股权激励有着显著的影响。公司的资产负债率越大，经营风险也就会越大，在公司实施股权激励后，风险越大，公司业绩的提升也就越明显，所以，公司在实施股权激励时要充分考虑到公司的风险状况。
第三，公司业绩。经营者持有公司股份，会使得经营者与股东拥有共同利益，形成经营者与股东的目标一致化，以此来使得经营者尽心尽力的工作，促进提高公司业绩。而公司业绩的提高，也会反过来促进股权激励的实施。
第四，考核指标体系。公司股权激励的考核指标体系越完善，方案的实施也就会越顺利，这对于公司股权激励方案的健康发展至关重要，对于公司业绩的提升也至关重要。
第五，控制权配置。控制权的不同，对于股权激励的影响也会随之不同，应合理配置，加快股权激励的完善进度。
二、GR公司案例分析
（一）案例公司简介
GR股份有限公司是一家多元化股份制上市公司，公司由国有资本、外资资本与民营资本三方组合而成，主要从事乳制品的开发、生产以及销售。GR公司所处行业竞争较为激烈，无论是市场的竞争还是人才得竞争都非常强烈，所以说，如何建立起完善的激励机制来吸引人才也就成了GR公司持续发展的重要问题。
GR公司于2010年1月推出了限制性股票激励计划草案，经过修改后在当年3月获得当地市国资委同意，在7月获得中国证监会的批准，9月获得临时股东大会审议通过，最终于2010年10月18日完成限制性股票登记手续，宣告股权激励计划实施完成。该公司激励方案的实施是以限制性股票的形式来实行的，向公司高级管理人员、公司中层管理人员及子公司高管等发行普通股股票，授予价格为4.70元每股。
（二）方案实施效果
通过对GR公司实施的管理层股权激励计划的分析，我们可以发现，公司股权激励方案进展顺利，在经营业绩、市场表现等方面都发挥了重要的激励作用。
第一，调动管理人员的积极性。实施股权激励，公司管理层的利益与公司的发展目标也就机结合到一起，这样一来，就可以充分调动起公司管理层在经营管理、科学决策等方面的主观能动性，实现了股东利益、个人利益以及公司的可持续发展这三者之间的共赢，成为了GR公司实现企业发展战略目标的重要推动力。
第二，解决人才流失的现象。实施股权激励，对GR公司人才流失严重的局面可以起到一定的抑制作用，在实施股权激励以后，对于人才的留任效果显著。GR公司股权激励的对象包括公司的中高层管理团队，也包括对公司的经营和发展具有重要影响的核心营销、技术和管理等各方面人才，为GR公司的长远发展奠定了良好的基础。
第三，提高公司的经营业绩和市场表现。实施股权激励，有效地将管理层与中小股东的利益紧密结合到一起，大大提升了中小投资者对于公司的信心，对于公司未来的业绩提升以及可持续发展都充满乐观，进一步促进了对公司的投资，在这种情况下，公司的股价一直呈现出稳步上升的趋势，甚至曾一度创下了新高。
（三）激励方案实施中的问题
第一，股权定价偏低。在GR公司的股权激励方案中，应当充分考虑市场投资者的切身利益以及他们的可接受程度，制定适当的股权价格，这样才能达到激励与约束的平衡，否则就很可能会引起投资者特别是中小股东丧失信心，影响到公司正常的市场表现。
第二，业绩门槛偏高。在GR公司的股权激励方案中，从近几年GR公司的市场业绩表现来看，若要要达成计划所设定的业绩指标，公司就要在几年之后将业绩翻了一番，由此可见，方案中业绩门槛的设定过高。所以，应适当地降低方案中业绩指标，使其更加符合公司的实际情况。
第三，激励成本过高。在GR公司的股权激励方案中，GR公司将要为股权激励摊销期权费用过高，股权激励的成本就必然会对公司的经营业绩产生抵消作用，很可能会造成股权激励的成本负担超过公司赢利能力的不利局面。这就需要GR公司适当地降低股权激励的成本。
第四，考核指标较少。在GR公司的股权激励方案中，考核的指标过少，只有会计指标一項，这就给管理层的人为操控提供了足够的空间。另一方面，对于该行业一直广受争议的质量问题，在股权激励方案中却没有考虑这个因素。所以对于GR公司而言，应适当增加股权激励的考核指标。
（四）针对方案问题的建议
第一，优化股权激励方案
对于GR公司股权激励方案的改进，可以从以下三个方面进行分析。
首先，股权定价。一般来说，公司股票的购买价格对公司股东以及被激励者之间的利益分配情况有着很深的影响，对于GR公司来说，这会直接影响到股权激励方案的实施效果，过低的股票认购价并不能真正实现股权激励的激励效应。因此，应当对GR公司股票的购买价格进行修正，既要考虑到公司业绩的绝对值，又要顾及到了行业宏观因素的影响。
其次，业绩门槛。对于GR公司的股权激励方案，应适当调整业绩门槛，使得该方案更加符合GR公司的实际情况。这样调整，可以在一定程度上减少行业变化对公司带来的影响，还可以对管理层出现短视行为进行有效的制止，引导管理层做出科学有效的决策，促使公司长远发展，使公司价值与管理者收益都能最大化，达到双赢的结果。
最后，考核指标。对于GR公司的股权激励方案，应当在原有指标的基础上适当增加多个辅助性指标，使得对公司股权激励的评价更加综合、全面，可以尽量避免管理层的财务造假行为，使得公司呈现的经营业绩更加真实。采用多个财务指标可以从多个角度更客观的反映公司真实的经营绩效和业绩水平，这样才能使对股权激励实施效果的评价更加真实、可靠。
第二，健全股权激励监督机制
首先，完善相应的法律法规。应颁布我国股权激励实施的主体规章制度及相应的法律法规，完善相关法律法规的建设，使公司管理层在进行股权激励时可以做到有法可依，有法必依。
其次，建立完善的绩效考核标准体系。制定一套切实有效的考核标准，使得公司管理者对公司的贡献能够一目了然。严格考核管理层的经营行为，针对考核结果做到奖惩分明，不偏不倚。
最后，强化管理层操纵股权激励的治理与防范。建立健全责任的追究制度，依法打击激励对象的违规行为，对激励对象的违规收益也要及时追回。同时，也要加大对激励对象行为的监管力度。
参考文献：
[1]丁芳艳.“中国式股权激励”的三大难题[J].首席财务官，2006（11）.
[2]杨静.我国非上市公司股权管理问题探索及建议[J].时代金融，2014（3）.
[3]孙兴.光明乳业股权激励案例研究[J].商，2015（39）.
[4]张祺.我国国有企业股权激励机制研究[J].财会研究，2015（9）.
（作者单位：贵州财经大学）
