民间金融公司风险传导机制研究
彭艳梅
【摘要】 ?为了有效解决民营企业融资难问题、拓宽民营企业融资渠道，民间金融公司应运而生。但民间金融公司经营风险具有传导效应，给金融市场的稳定带来了潜在的风险。文章借助于风险传导理论，对我国民间金融公司风险传导的前提条件、载体及路径进行了分析，并重点研究了风险传导的方式，期望能为民间金融公司风险控制提供依据。
【关键词】 ??民间金融;风险传导;传导方式
【中图分类号】 ?F233 ?【文献标识码】 ?A ?【文章编号】 ?1002-5812（2019）12-0050-03随着我国金融改革的深化，民间金融公司在我国快速发展，规模和数量不断扩大，为我国经济发展作出了巨大贡献。但一段时期发生的民间金融公司挤兑事件，使民间金融公司的风险成为各界关注的热点。民间金融公司的风险往往会集中地爆发，在某种程度上形成危机，并且具有传导效应，因而必须予以高度关注。
风险传导，從狭义上理解，主要是指单个企业组织在激烈的市场竞争条件下，受内外部环境的约束，导致企业在经营过程中的某个环节产生不确定性，而这些不确定性会借助某些介质传递到企业经营活动的特定环节，最终使得企业经营目标产生偏离或出现意外。从广义上来讲，风险除了在企业内部进行传导以外，还会在具有利益相关性的企业之间进行传导，甚至会按照某种路径沿着利益链条传递给所有利益链群体，从而使风险在外部的相关企业之间循环。
民间金融公司发生财务危机，首先是风险在企业内部进行传导的结果，其次该风险不仅会对其自身产生影响，还会在整个系统内产生影响，引起集体性的财务危机，同时会牵涉到实体经济及投资者，甚至会对正规金融体系造成一定的冲击。因而本文的风险传导主要是从广义上来进行探讨。
一、民间金融公司风险传导的理论
（一）从众行为理论
从众行为是从心理学角度出发来解释泡沫经济，它认为决策人基于信息不对称，难以准确地预计事物未来的发展趋势，只能选择依据他人的行为来做决策，在这种行为被不断强化的过程中，会产生同样的心理，认为这种行为是理性的，导致从众行为的发生。民间金融公司在筹资过程中，绝大多数投资人受到高额利息回报的诱惑，在对投资风险缺乏了解的前提下，往往根据他人的投资行为就认为其投资是没有风险或者风险很低，盲目地进行投资。在缺乏法律法规的严格监控下，民间金融公司大量进行债务筹资，无疑加大了其自身的财务风险。
（二）“囚徒困境”理论及合成谬误
“囚徒困境”主要反映的是在某些关键时刻个人的最佳行为不一定是团体的最佳行为。现实中的挤兑行为可以有效地用“囚徒困境”理论来解释。“囚徒困境”主要源于信息的不对称，在对对方的行为产生不确定而无法达成一致意见时，迫使每一方都会做出最有利于自己的选择，然而整体的选择结果却并非是最理想的。当民间金融公司产生暂时性的支付困难时，投资者便认为该公司已经陷入了支付困境，那么对于投资者而言，最明智的行为就是加入挤兑，这种行为无疑进一步加剧了公司的财务危机。如果所有的投资者能够达成统一的认识，不急于去进行提款行为，将有可能提高他们的共同利益。但是投资者基于对对方的不信任，他们不太可能达成一致的认识，所以单个投资者的理性行为就是趁公司还有支付能力时，抢在其他投资者前面去先提款。对个人来说，这种行为是理智的，但是从集体角度来说，无法保证集体的行为也是理性的。民间金融公司之间存在复杂而密切的关系，就有可能出现连锁性的崩溃，这就是合成谬误。
二、民间金融公司风险传导的前提条件
（一）风险源的存在
1.外生风险。
（1）关联企业。关联企业带来的风险，主要体现在关联企业的信用和资金偿还能力上。关联企业往往是中小企业，与大型企业不同，中小企业融资渠道比较窄，融资成本高，经营者的素质良莠不齐，一旦经营业绩不佳，不仅难以有效支付民间金融公司的高额利息，甚至连本金也难以偿还，这样很容易导致民间金融公司债务违约，进而影响民间金融公司的财务状况。如果企业经营者缺乏责任意识，在发生危机时消失，逃脱责任，也会加剧民间金融公司资金收回困难。
（2）合作银行。银行业作为大型垄断行业，在从事贷款方面是强势的，同时银行的借贷政策具有相当大的不确定性，容易受国家财政政策的影响。当政策紧缩时，银行就会收紧贷款业务，甚至只收不贷，或要求提前还贷。如果民间金融公司或者其投资者的部分资金来源于合作银行，这样无疑会缩减民间金融公司的资金来源，尤其是当该公司资金收回困难时，会进一步加剧民间金融公司资金链断裂的风险。
2.内生风险。首先，民间金融公司为了扩大自身的规模，不断向外筹集资金，为了能有效地筹集更多的资金，甚至不惜提高借款利率，但是很可能由于资金缺乏而难以及时偿还贷款，从而给企业带来财务风险。其次，由于筹集的资金成本过高，为了有效抵补成本、保障收益，民间金融公司往往倾向于投资风险比较大的项目，以期获得较高的利润。再次，民间金融行业在我国发展时间并不长，其从业人员的职业素质和水平参差不齐，而其客户又是各行各业，很可能对一些投资项目了解不够，容易使投资项目失败，进而加大民间金融公司的财务风险。
（二）财务风险的累积达到了一定临界点
民间金融公司主营业务活动决定了风险的产生，不管是筹资活动还是投资活动，甚至是在公司内部所进行的资金管理活动，都存在风险，但是风险并不是在产生时就进行传导，而是在公司内部不断地积累、化解，又不断地产生、积累、弱化、化解，民间金融公司本身就是在服务中培育着风险、接受着风险，同时还要及时地转移风险、化解风险，这就是民间金融公司循环往复的经营活动，离开了这些活动，民间金融公司将不复存在。当财务风险积累到了一定临界点而没能采取有效措施及时化解，就会发生财务危机乃至破产倒闭。
三、民间金融公司风险传导的载体和路径
（一）风险传导的载体
民间金融风险传导载体，主要是指在民间金融活动开展过程中携带、传播和催化风险发酵的介质。透过这些介质，民间金融公司的风险得以被承接并传递。传导载体是必不可少的，离开了载体民间金融业务将无法有效展开。为了有效阻截风险的扩散，需要识别风险，必要时要采取严格措施进行规范。民间金融公司风险传导载体主要涵盖以下几种：
1.资金载体。民间金融的业务运作离不开资金的支持。可以说，资金贯穿于民间金融公司运作的整个流程，包括产生、有效经营到规模扩大。但是在这个过程中，每一个环节都存在不确定性，处处存在风险。在以资金为载体的风险传导活动中，风险主要在民间金融公司的筹资、投资、运营等环节进行传导。民间金融公司的筹资风险主要体现在两个方面：一是筹集不到运营所需的资金;二是公司不能按期还本付息。在现今投资渠道多元化的情形下，民间金融公司为了有效地筹集到资金，不惜以高额利息回报作为诱饵，这无疑加重了民间金融公司的资金成本，降低了预期收益。另外，由于资金成本高，为了保障其投资回报，民间金融公司只能将资金投资于风险较高的项目，希望能获得较高的投资收益，从而导致其投资也面临着很大的风险。如果民间金融公司在投资项目上无法获取丰厚的收益，甚至不能顺利收回成本，产生的风险将会反馈至筹资环节，甚至还会影响与其相关联的利益各方。
2.信息载体。在民间金融公司的财务活动中，由于信息不对称会产生一系列风险。在进行筹资活动时，民间金融公司为了获得投资者的信任，可能会通过提供虚假信息的方式，刻意隐瞒投资风险，从而筹集到资金。民间金融公司在进行投资活动时，有可能受其从业人员职业能力的限制，无法有效地识别被投资对象所提供的财务信息，从而导致民间金融公司不仅无法获得收益，还可能导致亏损，从而引发财务危机。
3.人员载体。人员是民间金融活动的重要构成要素，在民间金融活动的运作环节起着至关重要的作用，他们的行为牵动着民间金融系统内外各方的利益。例如民间金融公司的从业人员可能和被投资对象勾结，使得本来不能获得投资的主体最终得以被投资，从而发生违约和讨债现象。另外，对资金有支配权的银行从业人员可能受利益的驱动，借助于非法途径，使得信贷资金不合规地流入民间金融市场，一旦民间金融市场出现波动，势必会波及银行信贷资金的安全。
（二）传导的路径
风险传导具有系统性和综合性，根据风险传导的方式，传导路径可以分为以下两种，一种是由于企业在经营过程中存在的偏差和不确定性，风险起源于企业内部，经由利益链的传导和放大，从而给企业本身及企业外部的相关主体带来风险，具体包括：从企业内部传导到外部投资者;从企业内部传导到外部利益相关企业;民间金融系统内部的风险传导。另一种是风险产生于企业外部，由于企业与外部环境会不断进行资金和信息交流，因而风险一旦产生，会逐渐传导和扩散到企业内部的生产经营过程，从而使企业的经营目标出现不一致，具体包括：从外部投资者传导到企业;从外部利益相关企业传导到企业;民间金融系统内部的风险传导。总的来说，风险传导有以下几种方式：
1.风险在民间金融公司和实体经济之间传导。民间金融公司与实体经济之间联系紧密，许多实体经济，特别是中小企业的资金主要来源于民间金融公司，一旦实体经济经营困难，发生财务危机，无疑会阻碍民间金融公司正常业务的开展。反过来，如果民间金融公司遭遇财务困境，势必会导致民间金融市场出现资金供给的恐慌性收缩，对于那些主要依靠民间金融融通资金的实体经济来说，则会影响其正常的融资活动和经营活动，因而风险会在民间金融公司和实体经济之间相互传导。
2.风险在民间金融公司和正规金融体系之间传导。民间金融公司的业务开展与正规金融体系之间有着千丝万缕的联系，受高额利息回报的驱动，很多企业和个人，甚至是民间金融公司本身也会想方设法从银行套取低成本的资金来源，通过进行高风险项目的投资来获取收益。一旦民间金融公司发生财务危机，就会危及银行体系的安全。许多实体经济在资金周转困难时，会通过向民间金融公司拆借资金，偿还银行借款，一旦民间金融公司资金链断裂，实体经济丧失了进一步筹集资金的来源，其很难去偿还银行的借款，从而造成银行大量坏账的产生，将风险传导至正规金融体系。反过来，正规金融体系出现大量坏账时，会减少对外贷款的规模，不管是中小微企业还是民间金融公司都难以从正规金融体系筹集资金，因而造成在资金极度缺乏时，经营状况难以得到改善。
3.风险在民间金融公司之间传导。民间金融公司由于在业务性质上存在着相似性和关联性，一旦某家民间金融公司出现支付困难，出于对其资金安全保障的考虑，投资者会急于向民间金融公司索要其款项，其他投资者也会向各自的融资主体要求及时兑付本息，从而形成连锁效应。在各民间金融公司难以通过进一步筹集资金来应付这种突发事件时，很可能会造成民间金融公司集体出现财务危机。
4.風险在民间金融公司和投资者之间传导。如果民间金融公司资金链断裂，将会直接导致投资者难以获取预期收益，甚至难以收回投资本金，给投资者造成损失，且有可能引发恐慌情绪，对社会稳定造成一定影响。与此同时，受负面新闻的影响，投资者将不会再向民间金融公司提供资金，如此恶性循环，风险在民间金融公司和投资者之间被传导和扩大。
四、民间金融公司风险传导的几种方式
（一）集聚传导
由于系统群内的企业之间具有错综复杂的业务往来和利益关系，即便是微小的风险因子也可能会沿着利益链条进行传导，一旦集聚到某种程度便会产生能量效应，这就是集聚传导。海因里希认为，相互联系的系统中某个关键的小环节出现故障，都可能会引起一系列的连锁反应。从最近几年民间金融公司发生财务危机的事件来看，一旦中小企业因为市场不景气，难以负担高额的资金成本，发生风险，这种风险就会转嫁至民间金融公司及其投资者，甚至正规的金融体系也很难幸免，从而使资金供给者遭受财产损失，这就是我们说的多米诺骨牌效应。
（二）放大传导
蝴蝶效应理论认为，事物之间有着千丝万缕的联系，它们之间的联系是微妙的、普遍的，即使是相当小的因子也可能会引发整个系统产生巨大的连锁反应，甚至带来海啸式的快速规模变化。风险的放大传导效应可以用蝴蝶效应来解释。当国家采用从紧的货币政策，银行就会紧缩其贷款规模，民间金融公司就成为中小企业融通资金的最后途径。如果民间金融公司受到高额投资回报的诱惑，或者从业人员对风险认知不够，必然导致社会资金流入那些本不应该受到资金扶持的企业，从而使得民间金融公司出现财务危机。如果疏导和控制不及时，就会引起民间金融公司集体出现一系列不良反应。
（三）助推传导
助推传导是基于破窗示范效应而引发的。它认为环境具有很强的示范性和诱导性，当某种不良现象在第一次出现时没有被制止，而是放之任之，其实就是诱导人们去模仿，甚至变本加厉。相反，如果有人在第一时间去制止了这种行为，那么这种现象就可能消失。民间金融公司缺乏风险防控意识，为了争夺客户，而对急缺资金的中小企业没有实行有效的经济评估，盲目将资金贷给资金条件差的企业。当其中某个中小企业出现违约行为，而民间金融公司没有予以有效遏制，实质上会暗示其他中小企业，违约并不可怕。正因为“破窗”的成本比较低，其他主体就会纷纷模仿，最后造成民间金融公司大量的资金难以回收。
（四）改变传导
改变传导是耦合效应作用下风险传导和扩散的一种方式。耦合效应理论是指多个系统之间会借助于某种媒介，在力的作用和反作用的条件下，会出现既相互排斥又相互吸引的情况。在民间金融风险不断被传导的过程中，各种风险因子相互碰撞，最终使得风险流量和风险强度发生改变。根据风险强度的变动情况，耦合效应分为纯耦合效应、强耦合效应以及弱耦合效应。所谓纯耦合效应是指风险因子在传导过程中，风险流量和强度只会在一个微小区间波动，不会出现太大的改变，传导产生的是 1+1=2 的效应。而强耦合效应是指民间金融公司的风险流量和强度可能会在内外部环境的影响下，通过各种线路的传导路径产生无限放大风险效应，简单来说就是传导产生的是 1+1>2 的效应。在这种情况下，我们应当积极采取措施来阻断风险的传播，使强耦合效应向弱耦合效应转化。相反，民间金融风险的流量和强度在传导过程中逐渐减弱或消失，说明产生的是 1+1<2 的效应，为弱耦合效应，表明民间金融公司在经营过程中对风险进行了科学的防范。
五、结语
正因为民间金融公司的风险具有传导效应，涉及面比较广，因此，研究民间金融风险传导问题十分必要，这不仅是风险管理研究领域的一个新课题，而且对风险管理具有一定的实践意义。本文主要界定了风险传导的概念，指出了风险传导的载体及路径，并介绍了风险传导的方式，为风险管理提供理论依据。
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