改进的EVA在企业中的应用研究
刘亚鑫 范英杰
【摘要】? 经济增加值（EVA）对企业资本使用情况和价值创造能力的评价起着重要作用，一直被企业广泛使用，但EVA也存在一些问题，比如无法反映企业经营管理效率等指标。文章针对EVA运用过程中存在的问题，对企业运营活动的区分及构成项目进行细化分解，进而以M矿业公司为例，通过经营管理指标的变动分析，确定影响企业创造能力的关键因素，并提出相应的改进建议。
【关键词】? ?EVA;M矿业公司;业绩考核
【中图分类号】? F234? 【文献标识码】? A? 【文章编号】? 1002-5812（2019）24-0030-03
EVA即经济增加值，于1982年由美国斯腾斯特咨询公司提出，之后一直被广泛使用。但是由于EVA无法反映企业经营管理效率等指标，导致其运用范围受到限制，需要进行改进和补充。本文以M矿业公司为例研究改进后的EVA的具体运用，以期为同行业提供借鉴和启示。
一、EVA评价指标及改进
（一）EVA评价指标及其局限性
1.EVA评价指标。EVA是将资本成本从税后净营业利润中扣除后的所得，其主要关注点是投入的资本具有成本，EVA也可作为考核企业最终目标的工具。EVA提出后，被国内外企业广泛采用。2009年国务院国有资产监督管理委员会下发《中央企业实行经济增加值考核方案》，EVA考核的计算公式为：
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×资本成本率? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式1）
其中：
税后净营业利润=净利润+（研究开发费用调整项+利息支出-非经常性收益调整项）×（1-所得税税率25%）?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式2）
2.EVA评价指标的局限性。目前EVA已被中央企业以及国有企业广泛采用，但其仍存在着一定的局限性，体现在以下方面：
（1）EVA评价指标在区分企业的经营性活动和金融性活动时，难以保证准确性。一方面，从企业的净利润角度分析，由于净利润的会计计算方法固有的局限性，导致EVA模型的不准确。EVA计算分析的是企业的经营及营运能力，而净利润的计算中包含公允价值变动损益、投资收益等与金融活动相关的数据，这一部分数据与企业经营关联不大。另一方面，从企业资本成本角度分析，企业筹集的资金未必都应用于企业经营活动中，例如投资债券等金融活动。所以，该指标未有效区分经营活动与金融活动，一定程度上导致企业EVA数据与其实际经营情况不相匹配，其评判结果很有可能与企业的实际情况有很大差距。
（2）EVA评价指标不能有效地分析企业业绩的关键驱动因素。EVA指标被提出时，需要调整的项目繁多、复杂，但对利润和资本给予很高的关注，尚未进一步细化分析，因而无法得知创造价值的要素及其内在联系。
（二）改进的EVA模型设计
因为EVA评价指标的局限性，亟需对EVA进行修正和完善，笔者认为，至少应该从以下两大方面进行改进。
1.对报表中的经营性活动和金融性活动进行区分。
（1）调整资产负债表。从性质方面分类，可以把资产负债表项目分为经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，具体而言，包括如下内容：①区分经营资产和金融资产，其中，有无利息收入是主要标准，被列为金融资产的能够取得利息收入。②区分经营负债和金融负债，其中，有无利息要求是主要标准，被列为金融负债的是有息的。
（2）调整利润表。从性质方面分类，利润表项目可分为经营活动损益和金融活动损益，具体的调整包括：①区分经营活动损益和金融活动损益。金融活动将利息费用作为损益，经营活动损益包括全部的其他损益。②将法定利润表的所得税进行统一的扣除。将所得税费用分别分摊到经营利润和利息费用，根据实际的税率，将利息费用负担的所得税按照25%的法定税率进行分摊，所得税总额减去利息费用负担部分之后的差额为经营利润所得税。③经营活动内部损益还可以分为营业外收支、经营利润和其他营业利润。
2.通过细化指标分析企业业绩的驱动因素。运用财务比率分析对指标进行细化，并对各会计要素间的数量关系进行分析。运用因素分析法，从数量的角度来确定各因素对指标的影响程度。借鉴杜邦财务分析体系思路，对财务比率分解体系进行多层次构建，EVA计算公式可逐层分解为具体的财务管理指标，进而建立分析模型。过程如下：
第一层分解：可根據税后净营业利润等于资本×资本回报率，将EVA公式推导为：
EVA=（资本回报率-资本成本率）×资本? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式3）
第二层分解：资本回报率计算公式为税后经营利润÷资本，分子分母同时乘以营业收入，则资本回报率计算公式可推导为：
资本回报率=税后经营利润率×资本周转率? ? ? ? ? ? ? ?（公式4）
第三层分解：首先将税后经营利润率分解为：税后经营利润率=毛利率-期间费用率+营业外收支率+其他营业利润率-所得税与收入比。然后分解资本周转率，其计算公式为：营业收入÷平均资本，分子分母同时乘以平均净经营资产，则资本周转率计算公式可推导为：
资本周转率=净经营资产周转率×（净经营资产÷资本）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式5）
第四层分解：将净经营资产周转率分解，根据净经营资产=经营资产-经营负债，将公式推导为：
资产周转率=1÷（1÷经营资产周转率-经营负债收入比）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式6）
第五层分解：将经营资产周转率进行分解，包括应收账款周转率、固定资产周转率、存货周转率等。
通过分解，EVA的核心因素可通过财务管理比率指标揭示。通过细化企业营业利润率和相关资产周转率等，寻找企业业绩驱动的关键因素，进而改善企业的管理。
二、M矿业公司的基本情况及EVA模型应用
（一）M矿业公司情况及目前业绩考核问题分析
M矿业公司是某省能源集团有限公司的子公司，于1953年成立，2002年4月改制为M矿业公司，是以煤炭为主营业务、多种业务共同发展的大型企业集团，主要经营业务包括煤炭开采、原煤洗选加工、煤泥等。自2011年起M矿业公司实施EVA考核，从初始的EVA模拟考核到三年后正式推行EVA考核指标体系，但在实施过程中却呈现出以下突出的问题：
1.难以找准驱动或制约本企业价值的关键性运营指标。EVA的计算是单纯地将资本成本从税后净营业利润中扣减，这样计算得出的结果是绝对数额，只涉及利润和资本两个核心要素。而仅由这两个数据计算而成的EVA，只能简单判断创造价值的可行性和数值的大小。
2.未区分营运活动中的经营性活动和金融性活动，只是从报表中选取数字并计算。EVA标准计算数据直接取自于资产负债表和利润表，而这两张法定财务报表披露的是核算信息，尚未对经营性活动和金融性活动进行分类和提炼。
（二）改进的EVA在M矿业公司的应用
为了对M矿业公司的业绩进行分析评价，以从全局的角度提高管理水平，并在长期发展中提供价值标准，改进的EVA在M矿业公司应用的过程中历经了构建、试点和推广等阶段。
1.构建改进的EVA评价指标体系。
（1）调整资产负债表。调整后资产负债表的基本等式为：
净经营资产=净金融负债+股东权益 （公式7）
其中：净经营资产=经营资产-经营负债? ? ?（公式8）
净金融负债=金融负债-金融资产? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式9）
（2）调整利润表。调整后利润表的基本等式为：
净利润=税后经营利润-税后利息费用? ? ? （公式10）
其中：税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税税率）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式11）
税后利息费用=利息费用×（1-所得税税率）? ?? （公式12）
（3）细化后的评价指标结构关系（如图1所示）。
2.改进的EVA评价指标体系在M矿业公司分公司的试行应用。改进的EVA评价是一个细化指标体系，需要逐步试点和运用，为此，M矿业公司首先在权属单位水泥分公司试行，进而进行推广，在分公司应用的过程如下：
（1）对经营资产和经营负债进行区分并计算资本周转率。指标进行细化分析后，分析经营管理指标的变动，定位影响该分公司EVA创造能力的關键因素，从而准确定位影响资本回报率的关键性指标，水泥分公司2018年各项影响指标比率如下页表1所示。
从表1可知，几项关键性指标每提高0.01，对资本回报率的提高额贡献测算结果，由高到低排名为：①税后经营利润率，每提高0.01（即1%），资本回报率提高0.013054（即1.3054%）。②经营收入比，每提高0.01，资本回报率提高0.000893（即0.0893%）。③经营资产周转率，每提高0.01，资本回报率提高0.000606（即0.0606%）。④金融资产与资本比，每提高0.01，资本回报率提高0.000602（即0.0602%）。
（2）改进的EVA评价指标体系对企业的影响分析。采用改进的EVA评价指标体系，可以清晰地看出水泥分公司驱动资本回报率的各项因素及变化情况，如表2所示。
从表2数据可以看出，水泥分公司资本回报率的提高主要得益于资本周转水平的提高，改进比较明显的指标包括：一是金融资产与净经营资产比，2017年初货币资金存量过高，其利息收益率不及资本成本率从而消耗价值，后随着分配股利和归还借款，该比率降低，但2018年有所反弹;二是经营负债收入比，该比率逐年提高，利用无息负债提高资本经营的水平在提高;三是非流动资产，即维简费控制的较好，折旧提取额高于资产购置额。退步比较明显的指标包括：一是经营资产占收入比率（即经营资产周转率的倒数）上升，尤其是应收账款、存货增加;二是所得税与收入比有所上升。另外，营业外收支率所占的比率较高，该项收益具有不可持续性的特点，应予关注。
三、改进的EVA取得的成效及应注意的问题
（一）取得的成效
实施改进的EVA以来，分公司的价值观念、资本成本意识明显增强。同时集团公司各权属单位通过应用改进的EVA，诊断企业EVA关键性驱动因素，用企业实际数据测算各项因素对EVA核心因素，即资本回报率的敏感系数，对本企业历年度EVA变动情况进行定量的因素分析，逐渐掌握了影响集团EVA创造能力的关键因素。集团公司还通过对单位各项指标的对比，分析影响因素，找准企业管理方向，有效地提高了管理水平。
（二）需要注意的问题
改进的EVA的应用，解决了EVA结果难以找准驱动或制约企业价值的关键性运营指标等问题。但在应用过程中需要注意以下问题。
1.调整区分需要依据真实数据。正确将资产负债表项目和利润表项目按性质进行区分，将EVA计算公式分解为具体的财务管理指标，最终形成分析模型。该模型的准确应用，还需要企业真实经营数据的支持，否则会对测试结果产生影响，造成找不准影响EVA创造能力的关键因素，进而对业务管理改进产生影响。
2.需要分解经营利润中的可控制成本。经营利润率分解为毛利率、期间费用率，更准确反映了企业成本管理和期间费用的控制，有利于企业快速发现成本控制过程中出现的问题。但是，企业计算毛利率时需要根据产品品种、业务的主次程度再进行细分，从而更准确地分析不同产品带来的毛利程度，扩大生产线生产毛利丰厚的产品，对于毛利极低甚至为负的产品，应当结合管理会计的理念，判断企业的生产能力是否能够转移，做出亏损产品停产的正确决策。
【主要参考文献】
[1] 李昕潼，池国华.EVA考核对企业融资结构的影响研究[J].科学决策，2018，（1）.
[2] 张倩，刘艳蕾.EVA在神华集團绩效评价中的应用研究[J].煤炭经济研究，2018，（10）.
[3] 方心童，高诚昊.我国城市商业银行价值创造能力研究——基于经济增加值绩效考核视角[J].财经问题研究，2015，（2）.
[4] 陈琳，乔志林.EVA绩效考核对央企控股上市公司投融资行为的影响研究[J].西安财经学院学报，2017，（2）.
[5] 左晓慧，吕洁瑶.基于EVA的上市公司并购绩效研究[J]. 财经理论与实践，2014，（6）.
[6] 吴方圆.EVA指标在央企业绩评价应用中的优势及其局限性[J].时代金融，2015，（7）.
[7] 陈悦欣.EVA对煤矿公司股价的影响研究——基于山西煤矿公司的研究[J].中国市场，2017，（33）.
[8] 赵梅.互联网企业EVA估值模型改进研究[D].郑州大学，2018.
[9] 贾璐.EVA理论在企业业绩评价中的应用[J].商业会计，2016，（6）.
