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现金流量视角下*ST人乐财务危机预警模型实证分析

范文

郭昌鸿赵一伟

摘要：从现金流量的角度探讨研究企业财务危机预警方面内容。从现金流量角度出发，结合*ST人乐公司的现金流量信息和财务危机预警，重视企业的可持续创新发展能力。以*ST人乐公司作为研究对象，通过主成分分析法整理分析企业2014-2018年现金流量财务指标，为企业建立财务危机预警模型，并密切结合*ST人乐公司的特点，将模型应用于*ST人乐公司。

关键词：财务危机预警;*ST人乐公司;主成分分析法

中图分类号：F23 ? ? 文献标识码：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.054

随着中国证券市场的发展，上市公司的财务情况是投资者、政府部门、证券分析家和公司管理者共同关注的问题，如何对上市公司的财务状况进行科学的评估和分析，已经成为证券投资理论和实践中非常重要的问题。本文在现金流量视角下利用主成分分析法建立*ST人乐公司财务危机预警模型，深入分析企业财务危机的发生缘由并提出相关建议，致力于为公司经营者和利益相关者及时提供可靠且准确度更高的决策信息。

1 财务危机预警相关理论

1.1 财务危机概念的界定

财务危机也称之为财务困境或财务失败。企业因现金流量不足而采取紧急措施，最终导致企业无力偿还到期债务。实际上，企业财务危机是一个逐步累积并逐渐恶化的过程，企业违约、破产、损失是财务危机的早期表现，而破产只是财务危机的最终结果。

1.2 财务危机预警及预警模型基本概念

财务危机预警是以财务会计信息为基础，它是风险控制机制之一，通过设定和观察敏感指标的变化，对企业可能面临或面临的财务危机进行实时预测和警告。总结现有文献中财务预警研究方法，具体包括定性分析、统计分析和建模（主要成分分析、要素分析、逻辑回归）、BP神经网络等。

2 现金流量视角下*ST人乐公司财务风险分析

2.1 *ST人乐公司简介

人人乐连锁商业集团股份有限公司（以下简称“*ST人乐”）前身为深圳市人人乐连锁商业有限公司，该公司成立于1996年4月。*ST人乐公司主营业务为商品零售连锁经营，其中线上销售平台主要从事生鲜、食品、洗化、日杂、针纺、百货、家电等类型商品的经营，而线下大卖场、综合超市和百货实行连锁经营。但由于人人乐连锁商业集团股份有限公司于2014和2015连续两个会计年度审计后的净利润小于零，依据《深圳证券交易所股票上市规则》第13.2.1条第（一）款的有关规定，该公司股票交易自2016年4月20日被执行退市风险警示，股票简称由“人人乐”变更为“*ST人乐”，股票代码002336未变，股票交易的日涨跌幅限制为5%。

2.2 基于现金流量视角的*ST人乐公司财务风险分析

2.2.1 经营活动净现金流量整体呈下降趋势

*ST人乐公司2014-2018年这5年来经营活动产生的净现金流量整体呈现下降趋势。且其原因趋于一致，多数情况下是因为企业的营收获现能力较差。然而，目前企业面临零售业竞争激烈的市场环境，实体零售的租金、人工成本、水电费等费用上涨趋势无法避免。并需要不断投入研究费用用于新的产业模式和新技术等新的产业模式、新技术等。因此公司面临着经营成本持续上升的风险。营业收入的增长速度不能跟上營业成本的增长，使得企业经营活动的净现金流量整体下降。而企业靠营业收入获取现金的能力较为深远地影响了企业的存续与继续发展，在严重时可使企业有破产风险。

2.2.2 现金比率低于正常水平

现金比率是指现金及现金等价物和流动负债的比率，说明流动性强的现金和现金等价物资产偿还企业的各种流动负债有多少，这个比例通常为0.5。而近五年来*ST公司的现金比率都未达到正常水平，说明企业在及时偿付短期债务方面存在一定风险，短期偿债能力较差。尤其在2017及2018年，由于企业本身的营收能力较弱，使得企业经营活动净现金流量较同期分别减少了39.32%、37.46%，且企业一般都会举债经营，若不能及时清偿债务，尤其是短期债务，有可能会使企业因不能及时清偿债务而陷入财务困境。3 现金流量视角下*ST人乐财务危机预警模型的构建

3.1 样本与数据的选择

3.1.1 样本数据的选取和数据来源

本文将选择*ST人乐公司2014-2018年财务报告的数据，从现金流量的角度构建*ST人乐公司财务预警模型，这部分数据的权威值得信任，充分利用主成分分析法和SPSS软件。回顾*ST人乐公司最近5年的财务指标，分析相关指标和数据，建立主要成分指标在内的财务预警模型，判断预警指标的重要性。

3.1.2 现金流量预警指标的选择

通过阅读现有文献，结合*ST人乐公司特点，本文选取了五大现金流标准，并按X1、X2等顺序命名变量，具体指标见表1。

3.2 指标的筛选与预警模型的构建

3.2.1 确定主成分指标及其权重

首先根据*ST人乐公司所公布的2014-2018年财务报告整理得出上述指标的数值，然后对上述15个现金流量视角下的财务指标进行指标相关性判断。若指标间存在相关性，则可对原数据进行将为处理，即可用较少的变量来尽可能地替代原来的指标数据。由数据可得，变量间的绝大部分系数或其绝对值都大于01，说明可使用主成分分析法对原数据进行降维处理。

下一步通过SPSS软件计算得出*ST人乐公司财务指标的相关系数矩阵得出该指标的特征值及其贡献率。由表2可知，上述15的变量中前4个主要成分的累计方差率达86.8%以上。因此，利用前四个主成分可替换原有的15个现金流指标的做法是科学合理的。

3.2.2 构建模型

主成分是上述变量比率的线性组合，在该线性组合中，各指标的系数的绝对值越大，说明该财务指标与主成分的相关程度越高。通过SPSS软件计算可得出现金流量指标的成分得分系数矩阵，据此得出各主要成分模型。

F1=0135X1+0135X2+0004X3-0013X4+0043X5+0164X6+0042X7+0146X8-0028X9+0171X10+0126X11+02X12-0074X13+0025X14+0104X15

F2=0014X1+0013X2+0038X3-0146X4-0038X5+0048X6+0008X7+0033X8+0082X9+0069X10-0005X11+0169X12-0339X13+0306X14+0387X15

F3=0063X1+0064X2+0275X3+0373X4+0042X5-0117X6-0056X7+0027X8+0278X9-0093X10+0082X11-0326X12+0048X13-0088X14-0168X15

F4=-0028X1-0029X2+0116X3-0032X4-0486X5+006X6+0484X7-0008X8-0112X9-0041X10-0034X11+0158X12-0064X13+0084X14-0029X15

并由上表中各个主成分及贡献率得出*ST人乐公司的财务预警函数表达式，公式为：

Y=λ1F1+λ2F2+λ3F3+λ4F4

其中Y为预测分值，λ1=0.45908，λ2=0.22511，λ3=0.18405，λ4=0.13175。

3.2.3 *ST人乐公司预警结果分析

将2014-2018年整理的财务指标数据代入模型中，可得出2014-2018年的预测分值数据。2014年-2015年预测分值分别为0.1025、-0.47533，而实际情况中2014-2015年两年连续亏损，因此被实行退市风险警示，而当企业被施以退市风险警告，极大损坏投资者信心并使企业形象极大地受损。而企业在2016年预测分值高对应了实际中企业的经营净现金流量经营利润较上期增长。2017-2018年企业的预测分值较同期又大幅下降，与实际中企业由于营收能力不强导致净现金流量下降相对应。另外，2014-2018年预测分值的趋势走向与*ST人乐公司的扣除非经常性损益的净利润较为一致，扣除非经常性损益对于判断企业未来发展也有较强的参考能力。

综上，该模型可有效地预测*ST人乐公司的财务预警状态。因2015年实行退市风险警示，故将预测分值-0.47533作为企业财务预警的底线。

4 *ST人乐公司构建和实施财务危机预警系统的建议

4.1 建立财务预警机制，实时关注企业财务风险

在相关的财务成本管理和控制体系中，企业应加入财务危机预警机制。而在操作机制的过程中，应以观察和监测为中心，迅速发现财务风险，分析和评估危机的指标对应的警示标准，深入挖掘财务风险发生背后的深层原因和所反映的潜在问题，并迅速采取措施，切实落实相关机制，最大程度地避免财务危机的发生。而对于企业在这方面实际可做到的是，设置专门承担财务困境责任的有关人员，可通过向外招聘财务危机控制方面的专家等方式，以此达到对财务信息及时进行剖析清算并通报，为管理层决策提供重要参考信息。企业要根据自身的财务状况和行业特点选择最敏感的财务指标，建立财务预警体系，本文从现金流量的角度确定符合*ST人乐公司特点较敏感的指标。

4.2 强化防范财务风险制度，正确认识企业财务风险

中国零售业在新的一年里经历了快速扩张和动荡，在此大环境下，公司将面临竞争更加激烈的市场环境。而公司主要面临市场扩张风险、营运成本持续增加风险，在面对市场扩张风险时，公司应坚持稳健新店的扩张方针，对新店加强风险管控;而面对营运成本持续增长风险时，公司应对长期相对固定成本的管理和控制，通过集约化管理，提升员工劳动效率和门店经营效益，降低费用率，合理控制成本。并跟随智慧零售大趋势，加快产业转型升级，重新建构线上线下交融的新零售模式，通过连锁经营提升竞争能力。

4.3 以现金流量为重心，提高企业获现能力

*ST人乐公司经营净现金流量呈现逐年下降的趋势，而以上建议主要针对企业应如何在减低成本方面应做的努力，除此之外，企业也应不断提高企业营收能力。基于零售主业，巩固核心竞争优势，加强区域管理能力，为总体战略方向稳步扩大;基于市场，以数字化零售作为一种工具来加快转型和企业经营状况升级，创新零售商业模式;推动商品供应链的构建，始终优化产品结构，提升采购议价能力。

5 结论

利用归一法将15个指标对模型影响的权重计算出，并比较出绝对值处于前四位的指标，分别为X15盈余现金保障倍数，X12经营活动净现金流增长率，X8每股经营净现金比率，X13投资活动净现金流增长率对*ST人乐公司是否发生财务危机的影响较大。因此*ST人乐公司应该加强营收获现能力，进一步取得更多现金流量，为企業预警财务危机做好更加有效的准备。

参考文献

[1]孟君.XZ公司财务风险预警分析[D].青岛：中国海洋大学，2012.

[2]景欣.机械制造业上市公司财务预警研究[D].北京：北方工业大学，2010.

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