| 标题 | 中国工商银行跨国并购分析 |
| 范文 | 程义涵 [摘要]近年来，全球化的趋势逐渐加强，由于国际货币格局的变化，国际金融市场动荡逐渐加剧，各国银行在日益竞争的市场环境下为了谋求生存纷纷采取合并和兼并的方式提高自身的实力和增强抗风险的能力。工商银行是我国四大国有银行之首，它的海外并购在中国具有代表性。因此文章以工商银行并购为例，通过使用财务指标法和DEA Malmquist分析对两次并购（印尼哈利姆银行、南非标准银行）进行绩效分析，并分析其海外并购战略。分析结果表明工商银行两次并购均提高了银行的盈利水平，两次并购的平均生产率指数大于1，但是对印尼哈利姆银行的并购相对而言效率较低，总体而言达到了跨国并购效率最优的状态。 [关键词]工商银行；跨国并购；财务指标分析；DEA Malmquist分析；并购效率 [DOI]1013939/jcnkizgsc201810069 1引言 近年来，跨国并购逐渐成为实现我国商业银行国际化发展目标的主要途径之一。各大型商业银行为了提高自身的竞争力，努力将业务延伸到世界各国。工商银行作为我国第一大银行，1998年工商银行首次进行海外并购，2006年实现中国银行业首次跨国并购，是我国银行业并购发展的风向标。工行最先在香港地区开设银行业务，逐渐扩展至东盟地区和非洲国家，尤其是开拓与中国有密切经贸关系往来的新兴国家和市场，随后工行通过跨国并购巩固在欧洲的地位，最后突破美洲市场开展业务。文章以工商银行跨国并购印尼哈利姆银行和南非标准银行为例量化分析并购绩效，并通过对比两次并购得出相应的结论。 2中国工商银行海外并购现状 通过分析2012年至2016年中国工商银行资产负债表可知，该银行经营状况良好。2012年至2016年工商银行总资本净额呈上升趋势，由2012年的1299014万亿元上升到2127462万亿元，约增长39%。2012—2014年工商银行税前利润接近直线增长，从2012年的308687千亿元增长近20%到361612千亿元，2014年开始增长缓慢逐渐趋于稳定，至2016年，该行税前利润额达到363279千亿元。 中国工商银行2012年至2016年境外营业收入金额和占总营业收入比例均呈上升趋势。2016年境外营业收入从2012年的23144亿元上升到85371亿元，约增长728%，占总营业收入的126%。中国工商银行根据外部宏观经济环境，密切结合国内外经济走势，努力发挥跨国并购的优势，拓宽海外市场，提高该行总体利润。 3工商银行跨国并购效率实证研究 31运用财务指标法进行绩效分析 311工行印尼的财务绩效分析 2006年12月30日，工商银行用约2200万美元与印尼哈利姆银行股东签署股权买卖协议，收购该行股份，从而收购该银行。哈利姆随后更名为中国工商银行（印度尼西亚）有限公司，并于2007年11月挂牌开业。这次收购是中国工商银行完成的首次跨国银行收购，也是工行第一次以收购方式进入国外市场。 表1是工商银行并购哈利姆后六年的资产、所有者权益以及净利润。在2007年至2012年，工行印尼的资产、所有者权益和净利润都以较快的速度增长。2010年至2012年净利润增长率分别是10462%、6979%、4737%。从表中可以看出工银印尼并没有因为2008年的金融危机造成较大影响，反而保持了稳定的增长。截至2016年工行印尼资产达到接近36亿美元，为2006年并购前资产的近70倍。根据数据分析得知，工商银行的并购提升了财务绩效。 312南非标准银行的财务绩效分析 2007年，工商银行以55亿美元收购非洲最大银行南非标准银行的20%股权，成为标准银行的单一最大股东。[1]此次并购也是中国银行业最大的海外并购案。通过对工行财务报告的分析，可以挖掘出南非标准银行的财务数据，如图1所示。南非标准银行在经历过2008年金融危机后，资产大幅度降低，自2009年以后，总资产逐步回升。营业收入在并购后的五年里一直保持上升趋势，截至2012年，营业收入由91434亿兰特上升到144091亿兰特。南非标准银行的权益乘数从2008年的1511开始逐年减少至2012年的1186，说明并购后的南非标准银行在经历过金融危机后，降低了负债的比重，从而降低经营的风险。同时金融危机过后，南非标准银行的利润率逐年上升，资金周转率基本上逐年上升。这些数据表明并购后的南非标准银行提升了財务绩效。 图南非标准银行2008年至2012年资产和营业收入变动 数据来源：工商银行官网2008年到2012年年报数据。 32基于DEA Malmquist下的绩效分析 321DEA Malmquist模型介绍及模型建立的指标选取和数据来源 Malmquist指数是DEA模型中用以客观衡量技术效率变动、技术变动和全要素变动之间的关系的测度方法。[2]本文中采用这种模型用来对比分析工商银行并购哈利姆银行和南非标准银行的绩效。 由于两次并购发生在2006年和2007年，为避开2008年金融危机造成数据的不准确性，本文模型的数据选取2009年到2012年四年，且数据均来源于2009年至2012年工行印尼银行和工商银行官网数据得出。模型选取资产作为输入指标，资产收益率ROE和净资产收益率ROA作为输出指标。输出指标具体数据如表2所示。 322建立DEA Malmquist模型 运用DEAP软件分别计算技术效率变化（effch）、技术效率变化（techch）、纯技术效率变化（pech）、规模效率变化（sech）以及Malmquist生产率变化（ftpch），进行整体与不同类型变化趋势分析，得出结果如表3所示。 323实证结果分析 DEA Malmquist模型中，effch是效率值的变化，tech是技术效率的变化，pech是纯技术效率的变化，sech是规模效率的变化，综合效率等于规模效率乘以纯技术效率，tfp指数以1为分界线，大于等于1说明比较优。通过建立模型结果可知，除2011年两家银行平均生产效率小于1外，剩余年份数值包括四年的均值均大于1，说明工商银行的跨国并购是有效率的。通过两家银行的比较可知，工行印尼银行的生产效率明显低于南非标准银行的效率。2009年至2010年，两个被并购银行的技术效率变化和生产率的变化均有明显的提高，数值分别达到4093和1977，这说明并购后的短时间内对各银行的效率均有了明显的提升。从结构上看，2009年至2012年的两被并购公司平均生产率变化提高171%，其中技术的变化提高641%，其余三项指标均小于1。通过对比两公司的各项指标可以得出南非标准银行在规模效率和纯技术效率明显高于工行印尼银行，而技术效率的增加值略小于工行印尼银行。由此可得出结论，工商银行对印尼哈利姆银行和对南非标准银行的并购总体而言产生了正的绩效，两家公司相比而言，工商银行的并购主要提升了印尼银行的技术效率，但是南非标准银行的并购总体来说更为成功。 33跨国并购后绩效的结论总结 通过财务指标法和DEA Malmquist模型对工商银行的跨国并购的效率进行分析可以得到并购当年银行的财务绩效综合评价都有很大提高，且长期内发展良好。通过对并购印尼哈利姆银行和南非标准银行的对比可以发现第二次的并购更为成功。其原因可能为工商银行在并购印尼哈利姆银行是中国银行业的第一次并购，经验相对较少，在进行第二次并购中积累了更多的经验从而使并购更加成功。在跨国并购中，并购完成只是第一步，然而在后续的海外经营和文化融合才是跨国并购最难的部分。 参考文献： [1]张晓旭我国商业银行海外并购绩效研究——以中国工商银行为例[D].杭州：浙江工商大学，2014. [2]刘秉镰，林坦，刘玉海规模和所有权视角下的中国钢铁企业动态效率研究——基于Malmquist指数[J].中国软科学，2010（1）：150-157 |
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