| 标题 | 美国二季度以来经济形势及走势展望 |
| 范文 | 李馥伊 二季度以来，美国经济大幅收缩后艰难筑底，预计三、四季度可能实现正增长，全年仍大概率负增长，明年经济增长或可由负转正，但重入正常增长轨道依然任重道远。 一、二季度以来美国经济形势 二季度，受疫情持续蔓延影响，美国经济经历了有记录以来最大季度降幅，供需两端大幅萎缩，失业率攀升至两位数，新一轮财政刺激政策谈判陷入僵局，美联储延续宽松货币政策。自5、6月各州陆续复工复产以来，美国经济呈现小幅回升态势，工业生产和服务业艰难复苏，物价水平有所上升，美股受经济刺激政策带动显著反弹，但间歇性的疫情反复继续制约供应链和产业链复原，最终需求依然疲弱，经济复苏前景仍不容乐观。 经济增长大幅失速。二季度，美国GDP环比折年率下降31.7%，为有记录以来最大季度降幅。消费支出萎缩34.1%，其中，耐用品消费、非耐用品消费、服务消费分别萎缩1.3%、14.9%、43.1%;资本形成萎缩46.2%，其中，设备投资、建筑投资分别下挫35.9%、33.4%;出口、进口分别萎缩63.2%、54%，其中，服务的出口、进口分别大幅下滑56.9%、69.7%;政府购买增长2.8%。国内消费需求大幅萎缩是美国经济失速的主要原因，消费支出和资本形成分别拖累GDP下滑24.76、8.66个百分点，净出口和政府购买分别拉动GDP增长0.82、0.9个百分点。 供给端有所好转。4月，美国工业生产指数环比下降12.8%，创百年最大跌幅;其中，制造业环比下降16%，创有记录以来最大跌幅。5月以来随着复工复产推进，制造业有所回升。7月，工业生产指数环比上升3%;其中，受汽车及零部件制造快速复工影响，制造业生产环比上升3.4%。服务业趋于好转，在线订餐网站Opentable数据显示，9月初美国餐厅堂食人数同比下降32.87%，降幅较4月初收窄68个百分点;美国运输安全管理局数据显示，8月美国航班出行人次同比下降70%，降幅较4月收窄25个百分点。 就业市场艰难复苏。失业率由4月的14.7%降至8月的8.4%;劳动参与率自4月的60.2%升至8月的61.7%。值得注意的是，8月，美国临时性失业人数降为4月的1/3，但永久性失业人数攀升至341.1万，创2013年11月以来新高。当月，美国非农部门新增就业岗位137.1万个，较4月有明显好转，但远低于6、7月的478.1万、173.4万，表明美国就业市场恢复的动力依然不强。美联储近日发布的褐皮书认为，部分地区就业增长放缓、企业招聘的不确定性增强、服务行业部分岗位被永久裁撤等问题亟待引起重视。 物价水平由跌转升。CPI方面，4月，美国CPI环比下降0.8%，创2008年12月以来最大跌幅，此后逐步由跌转升。7月，受保健、食品、住宿和汽车销量回升的影响，美国CPI环比涨幅升至0.6%，剔除食品和能源价格的核心CPI上涨0.6%。PPI与CPI走势类似，4月，美国PPI环比下滑1.3%，创2009年有记录以来最大降幅;剔除食品和能源价格的核心PPI环比下滑0.3%。7月，受能源、机械、汽车、法律服务、卫生保健服务价格上涨带动，美国PPI环比上升0.6%，剔除食品和能源价格的核心PPI环比上升0.5%。 美股V型回调。4月以来，随着经济刺激政策陆续出台实施，美股持续上行，表现远超同期英国富士100指数、日经225指数、恒生指数。二季度，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数累计分别上涨约18%、20%、30%，均为多年来少有的季度涨幅。美国银行首席投资官哈奈特表示，二季度是近50年来美股表现最佳的一个季度。截至8月底，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数较3月低位分别上涨48.2%、56.4%、58.7%。 二、今年和明年美国经济走势展望 目前，美国供给端和需求端均在回升，金融市场表现良好，美联储延续宽松货币政策，若疫情形势可控，三、四季度乃至明年转入正增长是可期的。但考虑到疫情仍在流行、投资和消费需求不振、保护主义干扰难消等，美国经济能否延续当前回升走势还面临较大不确定性，重入正常增长轨道、补齐疫情冲击损失尚待时日。全美商业经济协会近期对235位经济学家的调查显示，超60%的受访者认为2022年前美国GDP将持续低于2019年的增长水平，80%的受访者表示美国经济至少有25%的可能会出现“双底衰退”。 供给端有望继续艰难复苏。制造业方面，8月美国ISM制造业PMI为56，为连续第四个月回升，创2019年1月以来新高;新订单指数、产出指数均超过60，价格指数、在手订单指数不同程度回升，但就业指数、客户存货指数仍处于十年来较低水平。服务业方面，受疫情反復拖累，8月美国ISM非制造业PMI降至56.9，结束连续三个月上升趋势;商业活动指数、库存指数均明显下滑，就业指数连续第六个月位于萎缩区间。ISM服务业调查委员会主席尼薇（Anthony Nieves）表示，疫情的反复给企业的复产计划和物流运输带来挑战。IHS Markit首席经济学家威廉姆森（Chris Williamson）认为，金融、科技公司推动了美国服务业的复苏，但接触型服务业如旅游、餐饮、休闲等经营状况仍然不佳。 收入下降和失业高企制约消费增长。8月美国咨商会消费者信心指数降至84.8，创6年来新低，其中，消费者现况指数、消费者预期指数均大幅下滑。据咨商会报告，受访者中表示近期将购买家电的人数比例降至2015年以来新低，表示近期将购买汽车的人数比例降至个位数。目前，开始实施每周300美元救助金计划的州仅有亚利桑那州、得克萨斯州等六个州，部分州如南达科他州已明确表示不会参与该计划。失业救助金的减少将进一步压缩低收入群体的消费支出。美国国家经济研究局数据显示，若失业救济从600美元减至400美元，失业人群消费支出预计将减少12%;若降至200美元，则消费支出预计将减少28%。加上近来美国就业增长不及预期，永久性失业人数增加，预期美国消费复苏仍困难重重。 投资大概率维持萎缩态势。自2019年二季度以来，美国资本形成一直拖累GDP增长;其中，企业投资已连续三个季度下滑，固定投资项下的建筑投资已连续五个季度下滑。由于“带疫复工”带来的不确定性影响，预计未来一段时间美国资本形成将难有改善。事实上，今年以来，美国已有45家资产超过10亿美元的企业申请破产，旅游、能源、零售领域的企业受到严重冲击，经营困难限制了企业扩大再生产的能力，疫情的反复也减弱了企业做出投资决策的动力。摩根士丹利报告显示，疫情以来，美国企业通过美联储出台的一系列贷款工具已获得逾2000亿美元款项，但大多数企业表示将在全球疫情和经济形势明朗后再做出投资决策。普华永道发布的《2020境外投资风险管理白皮书》认为，疫情加剧了风险发生的可能性，企业常规的风险控制手段“收效甚微”。 出口增长困难重重。7月，美国货物和服务贸易逆差增至636亿美元，创2008年7月以来新高，与墨西哥、新加坡的货物贸易逆差创历史新高;今年以来，对北美、欧洲、亚太、非洲等地区货物贸易持续维持逆差，主要领域的货物出口几乎全部下降。凯投宏观高级经济学家皮尔斯（Michael Pearce）认为，不断增加的贸易逆差将拖累美国三季度GDP约一个百分点。与此同时，美国近来还屡屡向主要贸易伙伴挑起贸易争端。8月，美国宣布恢复对部分加拿大铝产品征收10%的关税;9月，美国贸易代表办公室要求调查墨西哥产蓝莓对美国种植户的影响。 宏观经济政策继续维持宽松。货币政策方面，近日，美联储公布了新的货币政策框架。一是美联储在新框架下引入了“平均通胀政策”，预计未来一段时间内目标通胀率将略高于2%。二是对就业情况的评估由关注实际就业值与目标就业值的偏离，转为对就业缺口的关注。美联储对此的说明为，非货币因素影响了劳动力市场的结构，因此无法确定固定的就业目标。市场普遍认为，美联储此举是为长期保持货币宽松政策做准备，以更好地应对美国经济大幅下滑、就业市场持续低迷。财政政策方面，目前，两党对新一轮救助计划存在严重分歧。一是在规模方面，民主党主张规模不能低于2万亿美元，而共和党主张规模在1万亿美元左右。二是在救济金方面，民主党要求延续每周600美元的失业救济，而共和党主张救济金额应下调至200—400美元。三是在州政府资助方面，民主党主张为州政府再提供近万亿美元救助资金，而共和党仅同意提供1500亿美元。考虑到大选前两黨竞争日益白热化，预计新一轮救助法案的达成仍需时日。 IMF最新发布的《世界经济展望》预测2020年美国经济萎缩8%，2021年美国经济增长4.5%;高盛预测2020年美国经济萎缩4.6%，2021年美国经济将增长6.2%。综合考虑，未来一段时间美国经济下行压力依然较大，若疫情反复但并未失控，三、四季度或将出现正增长，全年经济负增长几无悬念，2021年经济增长或将由负转正。 （作者单位：中国宏观经济研究院外经所） |
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