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农业供给侧改革风起农产品期货：复制“黑色传奇”？

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张利静

周一开盘前，各大期货投资群就热闹了起来，“买农产品”成了眼下最时髦的谈资。一开盘，投资者李先生就“闭着眼”买了一把农产品：玉米、白糖、大豆、菜粕等尾盘，看着满仓红彤彤的盈利单，李先生已经乐得合不拢嘴。

在2月5日中央一号文件明确农业供给侧改革的相关方案之后，期货投资者中间已经弥漫起玉米系畅想曲的旋律。2月6日玉米和淀粉期货不负众望，初露“龙头相”。截至收盘，玉米期货主力合约上涨2.11%，玉米淀粉主力合约涨2.14%，菜粕期货以2.08%的涨幅紧追，此外，白糖、棉花期货主力合约分别报涨0.85%、0.97%，豆类期货同步上扬。

在农业供给侧改革又被热烈讨论之际，相关产品价格会否重演去年“黑色系传奇”？

玉米系闪亮期市饲料股领衔A股

春节假期结束后，农业投资概念迎来了農历新年过后的第一个大“红包”。2月5日，2017年中央一号文件《中共中央国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》（以下简称《意见》）正式发布，连续14年聚焦“三农”。

供给侧结构性改革成为《意见》最大的主题。实际上，农业供给侧改革的概念最早于2015年年底提出，随后相关政策密集出台，2016年年底，这一改革理念在中央经济工作会议中再次重申，并被提升到新高度。

在“种植结构调整”这一关键内涵下，《意见》指出，按照稳粮、优经、扩饲的要求，加快构建粮经饲协调发展的三元种植结构。粮食作物要稳定水稻、小麦生产，确保口粮绝对安全，重点发展优质稻米和强筋弱筋小麦，继续调减非优势区籽粒玉米，增加优质食用大豆、薯类、杂粮杂豆等。经济作物要优化品种品质和区域布局，巩固主产区棉花、油料、糖料生产，促进园艺作物增值增效。饲料作物要扩大种植面积，发展青贮玉米、苜蓿等优质牧草，大力培育现代饲草料产业体系。加快北方农牧交错带结构调整，形成以养带种、牧林农复合、草果菜结合的种植结构。继续开展粮改饲、粮改豆补贴试点。

毫无疑问，2017年的“第一政策”发力农业供给侧改革，其政策重视力度和具体程度是空前的。经过一晚上的“盘算”后，2月6日国内期市投资者纷纷在农产品期货上抢筹，玉米系表现尤为瞩目，玉米5月、9月、1月合约联动增仓，主力5月合约持仓量大举上升76.7万手，淀粉主力合约亦增仓近10万手。截至收盘，玉米、玉米淀粉、菜粕期货以2%略强的涨幅领涨。据文华财经数据，饲料板块（豆粕、菜粕、玉米）流入资金23.5亿元。玉米主力合约盘中增仓一度超过80万手。

值得注意的是，虽然期市农产品板块普涨，但方正中期期货分析师王晓囡认为，政策因素起到了推动作用，但不排除一些品种受到基本面支撑，例如鸡蛋和菜粕。“鸡蛋现货价在年前开始弱势下行，一度跌到了2.3元/斤，而春节期间鸡蛋现价更是弱得不行，河北部分地区跌破了2元/斤，按照目前5月合约基差来看，反弹存在支撑。菜粕方面，春节过后就到水产备货季，现货市场上豆粕价格、DDGS与菜粕基差都已经反弹了一段时间，菜粕现货价年前波动不大，期价平水，本身就有支撑。”

A股市场上，“兄弟”题材同样热情洋溢，同花顺数据显示，农产品加工板块报以2.2%的涨幅，居2月6日A股上涨板块前列，其中禾丰牧业、天马科技、万福生科报收涨停。据了解，禾丰牧业主营业务为饲料业务、原料贸易、屠宰加工等；天马科技也是“饲料股”，主要从事特种水产配合饲料研发、生产、销售业务；万福生科主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售。

玉米系能否复制“黑色系传奇”

尽管收涨，但显然，玉米期货表现比许多市场人士预期中要温和得多。

《意见》中多次提及玉米市场改革。第1项1条指出，统筹调整粮经饲种植结构：继续调减非优势区籽粒玉米。第6项26条指出，深化粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度改革：坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，合理调整最低收购价水平，形成合理比价关系；坚定推进玉米市场定价、价补分离改革，健全生产者补贴制度，鼓励多元市场主体入市收购，防止出现卖粮难。

美尔雅期货农产品分析师张翠萍表示：“用市场语言来解读就是，在保证稻谷、小麦等口粮安全的同时，继续完善玉米市场改革。因此，2017年农业供给侧结构性改革的重点仍在玉米上。”

长期以来，我国玉米市场施行收储托市政策，最终导致政策收购价格高于市场价格，国内外价格倒挂，下游企业负担增加，库存高企，财政负担加重。

国金证券研究所李立峰表示，玉米市场可能是供给侧改革的先手棋，同时也是重点推进方向，原因有三个：第一，玉米市场供需不匹配情况较为突出；第二，玉米直接作为口粮占比较低，作为饲料也有可替代性，不威胁粮食安全；第三，玉米2016年对“临储”政策做过调整，既有作为空间，推进阻力也较小。

从反弹空间来看，对于玉米能否复制2016年黑色系涨幅，市场人士存在明显分歧。毕竟，庞大而品质偏差的库存仍然是压在玉米价格上方的一座大山。以年末的库存/消费衡量，库存量仍可以满足1年半的消费需求，而玉米的保存时间约为3年。但经过去年的下跌，玉米期价下方也存在明显支撑。

股期投资逻辑大不同

投资者能否复制去年黑色系行情一样，在农业系上股期两栖大赚一笔？似乎没有那么简单。

期货市场相关品种尽管普涨，但涨幅很谨慎。

2月6日上午，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任唐仁健在国务院新闻办发布会上就对《意见》有关情况进行了解读。唐仁健表示，这次提出农业供给侧结构性改革，与以前的农业结构调整相比，既有传承和延续，更有创新和发展。大体有三点不完全相同：一是过去主要解决农产品供给总量不足的问题，这次要在促进供求总量平衡的同时，更加注重提升质量效益和竞争力，增强农业的可持续发展的能力。二是过去主要是考虑农业生产结构的问题，这次要在考虑调整生产结构的同时，更加注重调整好产品结构。三是过去主要是农业生产力范畴的调整，这次要更加注重体制改革、机制创新，靠“激活市场、激活要素、激活主体”来增强农业农村内生的发展动力。

因此，相对期市供需逻辑而言，A股对此政策的反应层面更加丰富。安信证券认为，农业供给侧改革带来的农业板块投资机会主要包含两条逻辑：一是农业降成本补短板，提高农业生产效率，重点关注土地改革及种业板块和动物疫苗板块。二是大宗农产品去库存去产能，推动农产品价格上涨，重点关注大宗农产品期货映射以及畜禽产业链。张翠萍表示，从2011年到2016年1号文件发布后1个月及2个月农林牧渔板块股票价格变动情况来看，整体表现较好，文件发布一个月时间内历年均收涨，发布两个月后股票涨幅分化。建议投资者适当关注种子、养殖等涉农板块股票走势。

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