| 标题 | 我国资本项目开放的风险及防范 |
| 范文 | 李颖 摘 要：本文主要研究我国资本项目开放的风险及防范。资本项目可以增强我国经济环境稳定性，促进开放并提高资本使用效率。不过从各国资本项目开放历程来看，可以轻松看出它需要建立成熟的条件，中间要经过很长的准备时间。本文将围绕“资本项目开放”、“风险”和“防范”这三个关键词，沿着这条逻辑主线，深入探析我国的资本项目开放问题，探索我国在推进资本项目开放过程中应采取的最合适的应对方案、政策措施等。 关键词：资本项目开放；风险；防范 1 引言 当下对于资本账户我国还没有做到完全开放，一些分项目尚处于政府的管控之中。然而就近几年的发展形势来看，我国的进出口贸易总额增长迅速，走在世界舞台的前面。与此同时，利率的市场化改革也稳步推进，汇率朝着自由化方向迈进。这些政策举措以及进程表明我国在资本项目的道路上越来越好。通过对前人研究的收集、整理及分析，发现当下学界对于资本项目是否应该发展以及如何发展，仍存有很大的争议。通过对前人所持观点的梳理，结合现况，有针对性的对我国在进行资本项目开放时可能会遭受的风险进行分析，并探讨当下对于资本账户我国还没有做到完全开放，一些分项目尚处于政府的管控之中。 2 我国资本项目开放面临的风险 2.1 资本项目开放可能诱发通货膨胀 根据大量实证数据表明，大多数国家在资本项目开放的过程中都不可避免地出现了不同程度的宏观经济的严重波动。拉丁美洲许多国家的相关经验验证了上述观点。70年代，南美各国都急于变革资本账户开放的进程。短时间内，很多资本管制政策都被废除了。当使得资本项目完全开放时，各国不再限制国内利率的范围，也不再限制信贷配给，目的是充分释放资金需求，从而降低国内利率。由于拉美国家经济基础薄弱，金融体系不完善，这种偏激的开放带来了严重不良的后果：大量短期资本的流入以及不当使用外资严重影响了拉美国家的金融市场。直到20世纪80年代初，拉丁美洲国家出现了全面的债务危机。与七十年代相比，拉美七大主要国家的平均负债比率上升，平均GDP呈负增长，经济发展受到很大影响。 2.2 资本项目开放使宏观经济过度波动 对于资本账户的开放，境外资本的过渡流入，势必会导致宏观经济发展过热。理论层面分析，宏观经济的波动与资本项目开放之间并不总是存在正向关系。固定汇率安排的灵活度不够会使总体经济过度波动。在固定汇率制度或挂钩汇率下，当资本净流入大幅增加时，为了实现外汇市场的供求平衡以维持名义汇率的稳定，中央银行必须不断干预外汇。由于中央银行继续在外汇市场购买外汇资产，其官方储备资产的持有量将相应增加。鉴于其他经济变数保持不变，投放过多的货币会增加总需求。因此，在固定汇率制度或挂钩汇率制度下，净资本流入可能对宏观经济需求的扩大构成压力，成为实际汇率升值和推动通货膨胀的一个原因。 2.3 资本项目开放可能冲击银行信贷系统 当各种管制措施正在实施的情况下（例如信贷管制），银行不但可以轻松辨别出企业而且可以对企业的各种行为加以控制，不过前提是没有政府干预。而资本项目自由化后，在信贷市场上慢慢起到举足轻重的作用的是相互竞争的市场力量，以前银行是企业的眼中钉，现在角色转换，企业成为银行的首要目标，这其实让银行和企业不再那么亲密，如果银行本身营业绩效不佳，短时间也不能提高自己的能力，那么银行控制借款人的能力会减少，同时预测风险的能力也会下降，因而应付信贷风险的能力就慢慢退化。 2.4 资本项目开放可能诱发资本外逃 我国资本外逃的几个渠道主要有：第一，经常项目是首先值得注意的，资本外逃的主要途径是货物资本外逃，但是，上述情况将体现在国际收支中的“误差和遗漏”项目中。第二，资本和金融项目的资本外逃，特别是直接投资，其他投资等金融项目。第三，通过洗钱等非正规渠道转移资金在最近慢慢变得频繁，主要包括走私和贩毒等。第四，新的资本外逃方式像雨后春笋慢慢冒出，比如假冒的海外合资企业亦或者是虚假的子公司。 3 应对资本项目开放风险的防范措施 3.1 应对宏观经济过度波动的策略 使宏观经济政策保持稳定可持续。总体经济不稳定会让金融行业的本身存在的不足之处变得更糟，在这种情况下大力实行资本项目开放，会使得经济环境不稳定更加严重。金融行业改革首先要考虑到宏观经济因素，要结合现实稳定宏观经济。中央银行改革进行货币安排的时候首先要以稳定市场为前提。 建立有效的金融监管体系。开放综合性资本项目的先决条件必须是国内金融的自由化。政府慢慢取消或者放宽资本管制后，主要是依靠利率在影响资本的进出。假设政府要继续依赖利率，也许会让资本价格信号变得不准确，甚至是扭曲。当人为控制的利率相比国际利率过低时，资本项目开放的最终后果就是资本外逃；否则的话，可能会导致短期资本流入过多。 3.2 应对通货膨胀风险的策略 资本自由流动应按顺序進行。开放战略措施应考虑多种因素，包括各种支持措施。另外，资本账户开放的时机、速度、顺序也要考虑政治和地区等因素，需要特别注意政府对改革战略的承诺和对战略的责任。更快速更彻底的改革可以帮助减少相关利益群体的干预，并获得更多的长期利益，然而，有时候也会带来更大的风险。任何国家实施改革时，都需要谨慎考虑各种改革措施的好处和坏处。 增强汇率浮动的弹性。在正常情况下，为了降低资本项目开放成本和规避可能由此带来的金融波动，政府应该采取随机应变的汇率措施。首先，当资本流动自由时，浮动制度可以自动进行调节，进而规避外部市场波动的冲击。其次，当资本变动的规模较大时，汇率变化能起到调节作用。对于资本管制被取消后，这样的调节是很重要的。最后，若市场的变动带来汇率变化，因为存在非套利机制，汇率的预期因素对于投资者会产生很大的影响，平衡国内外实际利率，从而减少投资者的短期资本套利活动。 3.3 应对银行信贷风险的策略 加速企业改革。推进资本项目的顺利实施与否，对于国内企业的改革将是一个重要的条件。第一，资本项目开放大大开拓了国内企业的资金来源，融资渠道大大增多。第二，由于政府慢慢放宽对外商资本流入的限制，这样加大了国内企业的竞争。很多发展中国家，企业往往依托政府，所以生产效率低下、技术水平难以发展，导致产品不具竞争力，企业发展困难。更甚者，在政府对市场的干预与调控下，有些企业的管理与运营存在很大问题。 改善银行和其他经济实体的财务状况。国家在对外举债的自由化发展速度进行抉择的同时，进一步需要做到对银行的财务状况进行改善。对于需要大量时间成本來准备的有技术含量的改革举措，政府应尽早准备，比如有企业体制改革和全系统的银行制度改革等措施。类似的，会计行业的标准改革也是要耗费大量时间成本，因其是一国的商业及财经法规的基础性特征，就这个层面来讲，改革需要持续不断的努力。 推进金融体制改革。举例来说，为了利用市场这双看不见的手而灵活化利率与汇率，在对市场基础设施完善的基础上，还需完善市场风险的管理以及优化对于市场流动性的监管。此外，为了使银行等金融机构在开放利率上更有优势以及增加市场竞争能力，银行体系改革必须加快脚步，包括解决不良贷款问题的进展和改善贷款回收措施。管理的透明度是建立审慎管理机制所必需的要素，需要从制度层面出发，制定相应政策去解决信息公开等问题，类似货币金融政策和银行等金融机构财务透明度等，实现银行经营目标、运作流程及健全度的公开透明。此类措施不仅能够减少市场的不稳定性，而且可以提高民众对改革措施的理解，在促进金融改革方面有积极作用。 3.4 应对资本外逃风险的策略 加强跨境资本监管。详细来讲，想要做好资本项目开放的金融监管工作，首先应当完成以下两点：一是加强对银行业的监管。开放资本项目过程中，首先加强对中国银行业的监管具有非常重要的地位。二是加快形成国内监管机构之间的协调机制。在资本项目走向开放的过程中，我们要对各种可能出现的风险进行防范。因此，外管局、中央银行以及中国银行保险监督管理委员会和证监会之间需要密切配合。最后，在加强监管的过程中，还要注意信息的透明性，完善市场约束机制，使金融体系公开透明。 做好风险的预警工作。国际经济危机会对我国的经济发展产生负面影响，因此，我们必须做好风险预警工作，建立并且完善相应的制度。能够对可能出现的风险进行预测、之后进行分析，并且能及时分析出相应的防范举措，从而在可能发生危机的时候，把损失降到最低，甚至是没有。另外，面对资本外逃这一风险，我们还应该打击洗钱、地下钱庄等违法的行为，并且对相关人员严厉处罚，确保市场平稳健康发展。 4 结束语 综上所述，本文首先阅读了我国资本项目相关文献，然后分析了改革开放以来我国资本项目开放所经历的过程以及发展到现在为止的状况，通过拉美国家早期的实践经验，先分析了资本项目开放有可能导致的宏观经济波动问题，最后，本文从四个方面提出了不同的建议，包括应对宏观经济过度波动的策略、应对宏观通货膨胀的策略、应对银行信贷风险的策略以及应对资本外逃风险的策略。 参考文献 [1]阿荣.我国资本项目开放风险及防范分析[J].辽宁经济，2014，（07）：35-37. [2]周嘉琳.上海自贸区成立背景下人民币资本项目的开放与风险防范[J].时代金融，2015，（09）：114-115+117. |
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