| 标题 | 上市公司退市风险及预警机制研究 |
| 范文 | 王金贺 摘 要：当下，上市公司的企业经营与监管关乎着我国证券市场的稳定性和广大相关者的利益。不可避免的会出现上市公司经营不善而出现财务危机，从而面临退市的风险，却由于退市制度不完善等原因仍然在证券市场中活跃，威胁着各方的利益。本文从我国现行上市公司退市制度出发，对影响上市公司的退市风险因素进行了分析，在此基础上从国家、行业协会和企业自身三方面提出了上市公司退市风险管理的相关对策。 关键词：上市公司；退市风险；风险管理 1 引言 目前，我国的各项改革和结构调整将会影响到不同产业的未来发展，在这其中的不同产业的上市公司必将迎来机遇或挑战。那么那些无法及时调整公司经营决策，导致陷入财务困境的上市公司若无法有效及时识别退市风险，在陷入财务困境时无法有效率的退市，那么这些陷入退市危机的公司在市场上的活跃将带来对证券市场稳定性的威胁。讨论上市公司的退市风险，来进行风险分析对此提出相应的风险管理政策，这将有利于维护投资者权益，维护证券市场的稳定，也有利于保护上市公司，以避免陷入更大的财务危机。 2 上市公司退市的不同类型 上市公司退市是指由于上市公司经营业绩不佳，不能满足相关要求，进而必须退市的情形。具体来看，主要有两种退市方式： 2.1 主动性退市 主动性退市的影响因素较为复杂，负面因素和正面因素都有。负面因素有公司破产、股东大会解散、终止经营等等。很多公司由于财务指标不能达到标准，是面临退市的风险的。在此情况下，与其到了期限被终止上市，公司可能会转而选择主动退市，早作准备，把有关退市的事宜都处理好。正面因素有公司资金雄厚，可选择其他的融资途径，不再有上市融资需要，因而退出市场。比如华为公司，作为中国名片的通讯业龙头企业，资金雄厚，并不需要进行上市融资，因此从未上市过，但它的资金实力又是不容小觑的。上市公司会根据市场的需要调整自己的经营战略和布局，由此会导致企业间的合并或分立，这也是原上市公司主动性退市的原因。此外，还有一些较个别的原因，例如大股东主动回购全部流动股，进而实现全部私有化，主动退出市场。奇虎360在美国股市实施私有化，进而准备在国内A股上市，就是一个很好的例子。 2.2 被动性退市 被动退市意味着期货机构被迫被监管机构吊销许可证，通常是因为重大违法行为或管理不善造成的严重风险。中国证券市场的退市标准是连续3年亏损将导致暂停上市。如果它在6个月内继续亏损，市场将面临退市。当上市公司出现以下情况时，我们一般就认定公司出现了退市风险。一是上市公司严重违反了交易所所规定的三公原则，例如信息披露中的造假行为或其他违反规定的行为；二是股票失去价值，即公司未来现金流的贴现值为0，预计将来无现金收入，退市风险极大。 3 上市公司退市风险的影响 3.1 对上市公司自身的影响 首先是对于企业自身经营的风险。公司经营情况可以通过财务报表来反映，当上市公司发生了退市风险时，财务报表上数据的异常是最明显的表现。根据各类财务指标情况，公司目前的财务状况、经营水平、成长能力和盈利能力等都将会清楚明白的表现在财报上。面临退市风险的公司的主要问题到底出在哪里，是资产负债率过低、还是现金流出现了问题，这些问题都必将影响到公司的正常运转，为上市公司的自身经营状况带来风险。上市公司的退市风险首先表现为企业自身持续经营的风险。 3.2 对投资者利益的影响 其次是对于投资者和债权人等相关利益方的风险。由于证券市场的相对不健全和投资者本身的非专业性，市场上存在着很多的“题材”、“概念”的股票炒作，上市公司的业绩和发展前景并不纳入投资者的考量体系，相反，投资者热衷于行业吹捧，信奉公司名气，容易被舆论带跑。市场上投资者对于ST股票的追逐可以看出这一点。这样一来，投资者就极易进行盲目的投资，从而使自己的资金受到 亏损。 3.3 对证券市场稳定性的影响 最后，上市公司的退市风险对于证券市场的稳定性有负面的作用，也不利于证券市场资源的优化配置。一些长期管理不善、业绩不佳的公司，或由于产业没落，或由于自身决策失误等，本应该在证券市场被摘牌，不具有在证券市场流通的能力了，但由于本身制度的不完善，仍然在市场中活跃。甚至由于投资者的盲目和其他原因，这些投机股反而比起绩优股获得了更多的融资资金。资源的低效配置一定程度上降低了证券市场稳定性。 4 上市公司退市风险的预警管理 4.1 构建全面的风险管理体系 我们可以从上市公司的外部环境和内部制约这两个角度出发来探讨上市公司的退市风险管理政策。内部制约来看，上市公司本身的治理结构可能存在问题，组织结构不科学，风险管理效率低。外部环境来看，对上市公司的监管还需要进一步完善，相关法律法规仍旧不是很全面，这就导致了面临退市风险的上市公司有漏洞可钻，继续粉饰财务报表而不被及时发现，仍旧在证券市场上活跃，维持着表面的“繁荣”。 所以要进行上市公司退市风险的风险管理，需要综合内外部环境的情况，在此基础上进一步提出完整全面的风险管理体系。在此体系中国家、行业、企业三方都是支柱且缺一不可，并最终形成以公司治理为基础，外部监管和企业自身风险预警相结合的全面风险共同治理。 4.2 国家加快相关立法工作 证券行业的稳定发展离不开国家相关政策法规的完善以及对行业的扶持与帮助。从一些已经建立较完善的退市制度的国家来看，面对日益发展的证券市场，各国相关立法部门都先通过各种法案从而建立了一个比较公平、完善的外部环境，加强了对上市公司的外部监管。根据目前国内证券市场的发展势头，我国监管当局应该逐步完善退市机制，使其更嚴格、更高效、更公平。 在刚刚过去不久的2018年3月9日，上交所和深交所齐齐发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》（征求意见稿），其中对原有的退市情形的规定做了更加严格的规定。包括：年度报告规避财务指标退市重大违法行为应终止上市；按照从严原则优化重大违法退市实施程序等。这些措施对于我国证券市场上市公司的退市制度将是一剂强心针，是极为有效的外部监管，对于上市公司的退市风险监管有很好的作用。 4.3 证券业协会做好上市公司风险的全面评估 证券业协会是根据相关法律规定，依法设立的对证券业进行业务指导和监督管理的自律性行业组织依据行业规范发展的需要，行使的主要职责有：对会员及会员间开展与证券非公开发行、交易相关业务活动进行自律管理；其他涉及自律、服务、传导的职责。建议证券业协会建立标准风险指数，将上市公司的风险管理纳入上市公司监管体系，评估上市公司的風险和退市风险，并根据评分情况对上市公司做出综合判断。证监会业协会可以在证监会领导下，细化上市公司退市指标，对于上市公司的盈利能力、偿债能力等加强监测。此外，对在不同市场的股票甚至同一市场不同类似的股票设计不同的退市机制，帮助上市公司及时发现自身的不足，减少退市情况的发生。 4.4 上市公司从严风险管理 上市公司内部也应当建立合理的、比市场规范更严格、更有效的风险管理机制。只有自己做到更严格，永远快人一步，才能不被市场淘汰。从管理、监督和声誉三方面加强对公司的治理。 高层建设加强合理性，避免股权结构的“一家独大”，避免公司业务发展的决策失误。加强对下级机构的管理，完善公司内部信息交换体系，建立双向的信息沟通机制。鼓励所有员工参与上市公司的风险管理，从基层到高层，从日常事务到高层决策，风险管理的理念都应贯穿其中，将风险管理纳入企业文化中。 上市公司本身要主动寻求、配合外部的监管。为保障上市公司的稳定发展，面对每季度、每年度的审计工作必须高度重视。审计机构的意见一定程度上可以揭示上市公司所潜在的风险。财务指标是否能有效预测上市公司的退市风险，需依赖注册会计师出具的审计意见。重视审计师的意见，并以此对于公司中存在的、隐藏的问题提出及时的合理的解决措施，把风险扼杀在摇篮里。 上市公司要注重公司的品牌声誉管理。实证结果表明，当前大多数上市公司都明白了公司的品牌声誉的重要性，所以加强对声誉风险的管理就成为了风险管理的重要一部分。出现退市风险时候，上市公司有能力把控事态，及时表态是上市公司必须做好的风险管理。在外界的揣测还未扩大时，对于负面的舆论必须及时掌握，并针对此进行危机管理。消费者心理是易变的，品牌忠诚度是不容易构建的。一旦负面的声音被不断扩大，消费者很容易对品牌失去忠诚，转而投向其他替代品牌，客户的大量流失也会加重企业的风险管理。 5 结束语 综上所述，本文结合我国国情从我国上市公司退市制度出发，分析我国面临退市风险的上市公司的退市风险类型及其成因与特点，尽管我国退市制度已经实施多年，但是客观上依然存在着诸多可以完善的地方。退市风险管理大多局限于事后，不能在退市发生前进行风险管理，使上市公司度过危机。且退市过程较为漫长，不够有效率，这些在很大程度上阻碍我国证券市场健康地发展。因此，本文从上市公司退市风险的识别为出发点，进行了其退市风险分析，在此基础上，提出了一般的上市公司退市风险的管理政策：从多方主体出发，在国家行业协会、上市公司本身的配合下，共同构建全面的风险管理体系，加强上市公司的退市风险管理，为我国证券市场平稳健康发展，贡献自身的一份力量。 参考文献 [1]王曦.中国上市公司退市风险预警问题研究[J].经济论坛，2015，（19）：120-122. [2]李姿曼.基于政府监管视角的上市公司退市风险预警模型研究[J].财会月刊，2016，（35）：7-9. [3]伍赛君.基于审计意见视角的上市公司退市风险预警研究[J].财经理论与实践，2015，35（05）：8-12. |
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