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标题	中国外汇储备适度规模探讨
范文	兰　丹 摘 要:近年来,我国的外匯储备持续快速增加。在国际金融危机的大环境下,我国的外汇储备受到一定程度的影响。本文采取指标分析法,对我国的外汇储备规模进行探讨,得出我国外汇储备过量的结论。鉴于此,作者提出政策建议,力图改善现状。 关键词:中国 外汇储备 适度规模 一、引言 近年来,我国的外汇储备持续快速增加。2008年年末,我国的外汇储备超过1.9万亿美元,高居世界之首;2009年上半年,我国的外汇储备额达到21316.06亿美元。[1]从2007年以来,由美国次贷危机引发的国际金融危机,使世界经济蒙受巨大的损失,美国经济陷入衰退期。而美元是我国外汇储备的主要储备币种,如此庞大的外汇储备数量,中国正面临严峻的挑战。 二、中国外汇储备适度规模的指标分析 (一)R/M比例法 该方法由耶鲁大学教授Robert Triffin在1960年出版的《黄金和美元危机》中提出。[2]根据Triffin理论,外汇储备水平的下限为进口额的20%,上限为进口额的40%。表1中分别列出了改革开放后我国的历年外汇储备水平、进口额、外汇储备与进口额的实际比率。 由表1可以看出,根据R/M的变化,大概可以将这一时期我国外汇储备规模分为三个层次: 1.储备严重不足:1978-1981年及1985-1989年间, R/M除1981年为12.30%,其余都在10%以下,1980年甚至出现负值,表明这一时期储备水平严重不足。2.储备水平适度:1982-1984年及1990-1993年间的R/M比率除1983年为41.61%外,其余都稳定在20%-35%的水平。 3.储备水平过量:1994—2007年,储备水平节节攀升,R/M已经严重超过Triffin比例法所规定的进口额40%的上限,其中5年突破100%比例,即拥有的储备可支持一年的进口。 参照储备/进口比例40%的上限标准,我国显然已经成为一个高储备国家。同时我们应看到,处于经济体制转轨时期的中国经济,一方面外汇储备急剧增加,另一方面,外债余额也在迅速增长。国际资金流动的迅速发展,使得单纯考虑R/M的比率并不能全面地说明我国外汇储备的适度量问题。储备/进口法只能作为分析储备状况的一个参考标准。 (二)储备/外债余额比率 外汇储备与外债总额之比,反映一国外汇储备对全部外债的清偿能力。外债期限结构中,如果长期外债所占的比例较大,该指标的取值可小一些,反之则更大,通常不应低于30%,否则就存在引发债务危机的隐患。 (三)储备/短期外债比率 外汇储备与短期外债之比,是看一国外汇储备能否偿还短期外债和本年度到期的长期外债,进一步衡量一国快速偿债的能力,通常该指标不应低于100%。若该比例过低就会打击外资信心,进而有可能引发金融危机;该指标过高则表明外汇储备规模过大,当外汇储备规模超过短期外债余额的5倍时,国家将因大量的资源闲置而承受较大的经济损失。 由表1可知,进入90年代以来,我国的外汇储备/外债余额比例都较高,这表明中国具有充足的偿债能力;我国各年份的外汇储备/短期外债的比率均明显高于警戒水平,有些年份甚至高出十倍以上,如1999.2000年,说明我国的外汇储备持有量远远超出外债偿付的需要。同时应注意,在我国的外债结构中,短期外债有扩大的趋势。 三、政策建议 规模庞大且增速较快的外汇储备会给一国经济带来许多负面影响,我们有必要探讨如何使我国的外汇储备达到适度规模: (一)改革现行的外汇管理体制 中国现行的外汇管理体制使得国际收支顺差所得的外汇收入全部集中到中央银行,而企业和居民不能分流部分外汇。我国外汇储备的快速增长,不仅足以保障对外贸易活动的需要,也为选择更加宽松的外汇管理制度创造了条件。改革结售汇制度,逐步从强制结售汇过渡为意愿结售汇。这样就可增加企业和个人的外汇储备而减少国家的货币储备,实现国家外汇资产持有者的分散化,实现藏汇于民。 (二)调节现行的人民币汇率制度 外汇储备的持续供应导致人民币升值压力增大,由于汇率缺乏弹性,央行不得不被动买入外汇。调节人民币的汇率制度,要求适度放宽人民币的浮动范围。在有限的浮动范围内,使汇率水平由市场的供求决定。这样就可以缓解中央银行被动接受外汇的局面,大大减轻外汇储备过度的压力。 (三)实施外汇储备的投资策略 巨额外汇储备意味着承担了相当高的机会成本,因此,我国应利用部分外汇储备进行投资。第一,运用部分外汇储备进口国内建设急需的关键技术、关键设备,以支持国内建设,即把一部分过度储备投资于国内,满足国内经济发展的需要。第二,我国对进口能源的依赖性很大,而能源是国民经济发展的“血液”。随着经济发展,能源短缺将制约中国经济的发展。动用部分外汇储备批量定购这些能源,形成一定规模的实物储备,既能保值,又能缓解国内市场能源供应紧缺的矛盾。第三,制定更加积极的对外投资发展战略,进一步鼓励和支持有竞争力的国内企业在国外建立子公司,鼓励企业参与国际竞争,拓展海外市场。 (四)调整外贸外资政策 出口导向政策和利用外资政策为我国积累了大量外汇储备,随着中国经济的深化发展,这些政策如今也需要调整。我国的出口以原材料和初级产品等劳动与资本密集型产品为主,产品附加值普遍较低。鉴于此,我们应优化出口结构,改善贸易条件,而不是单纯追求贸易量;目前,中国资金短缺问题大大缓解,故利用外资不能盲目追求外资的数量,而是要考虑到国内经济发展的实际需求。在引进外资时,要积极引导外资流向,提高引资的技术含量,提高外资流入的质量。 (五)加强区域货币合作 区域货币合作能够有效地降低一国外汇储备的持有水平。一方面,对于区域内部的双边贸易,只需在一段时期内计算双边贸易净差额,从而可以大大减少为平衡贸易收支而持有的外汇储备;另一方面,当成员国发生货币危机或短期对外清偿力困难时,可以通过区域内货币互换迅速融通资金,相应地减少了为防范金融危机或突发事件而持有的外汇储备水平。[4] 参考文献: [1]国家外汇管理局网站(http://www.safe.gov.cn/model_safe/index.html) [2] 姜波克,国际金融新编(第三版)[M].上海:复旦大学出版社.2001. [3] 《中国贸易外经统计年鉴》.2007. [4]刘红忠,熊庆东.提高国际清偿力:国际储备管理与区域货币合作[J].中国外汇管理.2002.(10).
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