| 标题 | 对我国资本市场健康持续发展相关问题的分析与思考 |
| 范文 | 摘 要 长远健康持续发展的资本市场，对推动我国经济健康持续发展具有重大而深远的意义。我国资本市场制度体系还很不完善，各种违法舞弊套利事件时有发生，给中国股市蒙上了投机市、圈钱市、赌博市、政策市、操纵市、韭菜市、铁公鸡市、造富市等扭曲形象，给广大股民造成了巨大的损失和伤害。我国资本市场的建设和完善任重道远，要建立起科学规范、公开透明、公平正义、法纪严明的资本市场制度体系，实行公平竞争的优胜劣汰机制和严厉的监管惩戒制度，既要保护广大投资者的合法权益，又要促使企业全心全力谋经营求发展，努力做强做大，为投资者创造财富价值，为国家、社会和人民作出贡献。 关键词 投资市 资源配置 公平正义 制度体系 监管惩戒 中图分类号：F832.5文献标识码：A 1我国资本市场长远健康持续发展的重要意义 长远健康持续发展的资本市场，对推动我国经济和社会健康持续发展与强大具有重大而深远的意义。 （1）能够引导和鼓励广大居民及家庭将闲置资金更多的配置到股票投资上来，既可以给上市公司融到资金，有条件把企业做强做大;又能够让广大居民及家庭充分享受到企业发展壮大带来的财富收益成果。 资金是企业的“血夜”。企业要发展壮大，除了要具有正确的战略决策和善于经营管理外，还离不开必须的资金“血夜”支持。中国广大居民和家庭拥有庞大的积蓄资金，但苦于没有很好的投资渠道：存银行经常跑不过通胀，买理财产品怕被骗，投资艺术品不懂行，借出去怕收不回来，买房产买不起，投资办实业竞争太激烈且无经验没谱气无条件，买基金或股票风险太大……。所以中国广大居民和家庭庞大积蓄资金的闲置浪费率是很高的，没有有效发挥其应有价值。而另一方面，太多的企业则因“缺钱”无法发展壮大，只能死守着“老家底”过日子。如果中国资本市场能健康持续发展，居民和家庭能从中享受到稳定的高分红和股价稳定上涨带来的财产性收益，广大居民和家庭就会愿意将闲置资金更多地配置到资本市场上来，既为企业发展壮大和国民经济持续健康发展提供了巨量的资金支持，又为自己和家庭改善生活、提高生活質量、实现人生幸福目标提供源源不断的财富支持。 （2）健康发展的资本市场，可以较好的实现社会有限资源的优化配置。一定时期内社会总资金和资源总是有限的，国家的社会经济要发展强大就要求要科学合理地配置各种社会稀缺资源，特别是社会资金，以追求效率和效益的最优最大化，为社会创造最大价值和财富。客观上就要求“好钢用在刀刃上”，将有限的社会资金和资源投入到最有效率和效益的企业和部门。健康的资本市场可以实现社会资金和各种资源的自由畅通流动，“用脚投票”法则将会使有限的社会资金和各种资源理性的投入到最有效率和效益的部门和企业，而淘汰掉那些浪费资源的无效的无价值的部门和企业，实现市场经济的优胜劣汰，让国民经济得以有活力、高效率、高价值的发展。 （3）对微观企业做强做大具有重要意义。对每个微观企业来讲，因社会资金和资源的“稀缺性”及理性“用脚投票”法则，只会将有限的社会资金和资源投入到最有效率效益的企业上，而淘汰那些无效的浪费资源的企业，实现优胜劣汰。这样，就会迫使每家企业全心全意地搞好经营管理，谋求战略长远发展，而避免短视行为甚至“自杀行为”。这样，就可以推动企业不断做强做大。 （4）对推动国家“扩大内需，实现消费拉动经济增长”模式转变具有深远意义。资本市场健康发展了，广大国民及家庭通过对资本市场的投资理财，源源不断长期稳定的享受市场的高分红和股价上涨带来的财产性收益。个人和家庭财富巨大增长了，就有条件和能力不断扩大消费支出数量、提升消费质量，从而实现国家“消费拉动经济增长”的经济发展模式转变。 2资本市场定位应该在满足融资市的同时，更应该是投资市 资本市场要得以长远健康发展，根本的是其定位要科学正确。健康发达的资本市场其定位根本的应该是投资市而不是融资市;虽然融资也是资本市场的重要功能，但绝不能成为其根本职能;根本的职能应该是投资理财、资源优化配置、发展经济的功能。但我国资本市场发展至今却一直很不完善，甚至存有很多的“不健康”乃至“扭曲”，根本就没有实现其投资理财、优化资源配置、发展经济的功能。广大投资者“一赚二平七亏”长期成为“铁律”，让广大家庭和个人投资者损失惨重，伤痕累累。很多人包括不少学者专家都评价我国的资本市场是“圈钱市”、“赌博市”、“政策市”、“韭菜市”、“黑市”、“铁公鸡市”、“造富市””、“提款机市”等等，这些说法不无道理。连我国最知名经济学家、资本市场的开拓者吴敬琏教授都评价我国股市“连赌场都不如！”。 所以说我国至今的资本市场定位很不到位，甚至很不正确，更多的停留在“融资市”上。重融资轻投资，监管特别是惩处及退出机制又严重不到位，造成资本市场及其上市公司总体上“只吃不拉”，太多的上市公司不是一心一意谋经营求发展，而是“反正不愁钱”，缺钱了就增发股票，无止境“圈钱”，股市成为不少上市公司及其大股东贪婪饥渴的“免费提款机”。有了“取之不绝”的“免费提款机”，谁还用心经营？很多上市公司千方百计“包装”欺诈上市，目的就是为了“圈钱套利”，一旦上市解禁，就“义无反顾”的大规模减持甚至“清仓减持”，实现“一夜暴富”。中国股市造就了很多“富豪”，成了部分人造富的平台和场所。片面强调和重视融资而轻投资的结果，太多上市公司根本无心经营，而是一心只想圈钱套现，于是出现了太多的“垃圾公司”、“吸血公司”、“骗子公司”，极少部分“内部人”发家致富的同时，太多的广大“外部人”中小投资者伤痕累累，损失“惨不忍睹”，甚至有些人“倾家荡产”、“家破人亡”！资本市场上绝大多数的上市公司，要么“不赚钱”，要么赚钱了也不分红，成了名副其实的“铁公鸡”，“只吃粮食不下蛋”，广大投资者从股票分红得到的收益还远远不如存款利息。甚至有些上市公司为了少数人私利，公然造假，如“康得新”、“康美药业”;有的人为操纵报表数据，突然“业绩变脸”时有发生，如“天神娱乐”。个别企业甚至违法经营，野蛮牟利，如“长生生物”。 资本市场存在的诸多“乱象”，严重阻碍了我国资本市场的健康发展，严重影响了国民经济的做强做大，严重侵害了广大投资者的正当权益，需要尽快警醒和纠正，让我国资本市场早日回归其初衷和本位，切实成为真正意义上正能量满满的资本市场。 3建立起科学规范、公开透明、公平正义、法纪严明的资本市场制度体系，是我国资本市场健康持续发展的根本保障 要根本解决我国资本市场的诸多扭曲和乱象问题，最根本的还是要靠树立长远的战略意识，防止急功近利、鼠目寸光的短视行为，切实建立起科学规范、公开透明、公平正义、法纪严明的资本市场制度体系。 （1）重投资轻融资。我国资本市场过去长期重融资轻投资的理念要彻底纠正，应根本转变成为一个重投资轻融资的市场。否则就不可能有效激励企业努力做强做大，就不可能鼓励国民积极出资参与企业和国家经济建设，就不可能推动国民经济健康可持续发展。企业缺钱了就增发股票或发行债券“圈钱”，资本市场成为企业和大股东任性的“提款机”，谁还有心有动力努力经营打造企业呢？国家想通过资本市场推动国民经济健康持续发展如何实现呢？ （2）坚守价值投资严打投机炒作赌博。股票是公司的所有权权证，股价是公司内在价值的价格，是公司未来累计现金净流量的现值。按照马克思价值规律理论，价格应反映价值，围绕价值波动，并受供求关系的影响。公司股票价格的高低应直接与公司的内在价值挂钩，股票价格涨跌的变化应根本地反应公司内在价值的变化。企业只有努力开拓创新，全心强化经营管理，不断提高经营效率和效益，把企业持续做强做大做优做精，不断提升公司价值，才能不断推升公司股价上涨。广大投资者投资，应坚守价值投资理念，仔细科学正确评估和甄别各家上市公司的投资价值。当公司股票价格远高于其内在价值时，即为高估，没有投资价值;反之，当公司股票价格远低于其内在价值时，即为低估，具备投资价值。坚守价值投资，就是要坚决回避高估值的股票，而投资低估值的股票。 要坚决打击我国资本市场过往普遍和长期存在的诸多“妖魔”现象，如脱离内部价值的操纵爆炒赌博，政策炒作，炒作垃圾股、次新股、重组股、故事题材概念股等。要坚决打击和取缔虚假欺诈上市、非法减持套利、非法圈钱造富、非法内幕交易、非法虚假交易、非法内幕交易、非法虚假并购重组、非法操纵股价等丑恶行径，严厉惩治高送转套利、利益输送、老鼠仓、粉饰财务报表、披露虚假信息、业绩变脸、虚假宣传、机构和上市公司、会计师事务所合谋操纵股价、恶意做空、恶意炒作哄抬股价等等违法乱纪行为。股市上的这一切丑恶行为，使我国资本市场严重扭曲变形，严重破坏了市场交易秩序和纪律，严重影响了市场的公平正义，使得广大中小投资者的投资变成“一地鸡毛”，损失惨重，伤痕累累，并最终阻碍和破坏了国民经济的的长远建设发展。 （3）一级市场和二级市场应严格分开交易。一级市场取得股份的原始股成本和发行成本以及内部定向增发成本与二级市场按市价取得的成本大相径庭，有的甚至相差数十倍上百倍，这种因“内部特权”导致的同股同权但不同本的事实决定了一级市场和二级市场应严格分开交易，两个交易市场应完全分离设置，形成一级市场价格和二级市场价格两种完全分离和独立的价格机制。一级市场取得的股权只能限制在一级市场交易，不能拿到二级市场交易，除非补齐或扣除一、二级市场的价差;只有在二级市场上买入取得的股权才能在二级市场交易。一级市场取得的股份和二级市场取得的股份在表决权制度和分红制度上可以同股同权，也可以因取得成本不同而设计同股不同权，设定一个公平公正的权数进行折算更为公平合理。这种股权交易制度设计才能够体现公平正义，才能够防止原始股东虚假上市圈钱，然后减持套现“造富”，才能够避免把二级市场和广大中小投资者当做无限的“提款机”和收割的“韭菜”。 （4）取消主力机构的特权交易通道。市场投资者无论大小，无论是国家、机构还是个人，其市场地位理应平等，在交易面前均应同等交易机会。不应允许为主力机构或游资大鳄专设优先交易通道特权，否则对广大中小投资者就是明显的歧视行为，相当的不公正。 （5）统一规范证券交易税费收费标准。对市场投资者无论大小，无论是国家、机构还是个人，在交易环节征收的交易佣金、过户手续费和印花税等，其标准应该是一致和统一的，应该由国家统一规定或调整。不应允许各证券公司跟客户讨价还价私下订立收费标准。在交易中发生的交易佣金、过户手续费和印花税大小完全与成交额相关，多成交多交，少成交少交，不成交不交。这样才能体现大小投资者的市场平等地位。否则，若大资本在交易中只需交纳很低的税费率，这些资本大鳄就会因交易成本低而频繁大额的买卖操纵股票，造成股价的巨量波动，引发市场激烈动荡，致使广大中小投资者成为“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米” 的牺牲品，这对广大中小投资者相当不公。 （6）大宗交易减持应严格履行事先、事中和事后披露制度。大宗交易减持一般都是大股东所为，其名号一般都说是“资金需要”，有的更是荒唐的解说为“改善个人生活需要”—— 改善个人生活需要上亿的钱吗？岂不笑掉大牙！其实大股东大宗交易减持通常都是因为公司面临着某种巨大的风险，比如“业绩变脸”，财务危机，经营恶化等，并预期将会对公司股价造成重大打击，所以提前找借口套现跑路，让广大中小投资者“接轿买单”！ 所以，对于内部有预先知情权的大股东发生大宗交易减持，应严格规定履行事先、事中和事后及时披露制度，让参与该公司股票交易的广大中小投资者有充分的知情权和交易选择权，而不至于被不明不白的“闷杀”“收割”！ （7）完善上市公司的信息披露制度建设，强化对上市公司的信披监管，确保上市公司信披的及时性、真实性、完整性和规范性。公平正义的交易市场应该是让所有参与者都能公开透明、平等公平参与交易的自由市场，其最基本前提必须是市场信息的公开透明且真实完整，否则就容易引发市场欺诈骗利行为发生。所以不断完善上市公司的信披制度建设，大力加强上市公司的信披监管，确保上市公司信披的及时性、真实性、完整性和规范性，是维护市场各方正当利益、促进资本市場健康发展的重要基础。 （8）加强对社会舆论宣传环境的监管，严打干扰资本市场、误导甚至欺骗欺诈广大投资者的虚假信息或评论的制造者、发布者和传播者，严防虚假信息或评论“满天飞”，洁净市场环境。这也是保护广大投资者防骗受损、维护资本市场秩序和环境、推动资本市场健康发展的重要一环。 4建立起促使企业全心全力谋经营图发展的优胜劣汰市场机制 （1）建立起优秀企业IPO和垃圾企业退市的流畅进出机制，确保股市的先进性和生命活力。 ①不能只进不出。资本市场的进入和退出公司家数应保持合理的匹配比例。不能违背客观经济规律和客观经济形势，盲目大批量大跃进的排队IPO，竭泽而渔，抽干股市的“血夜”，让资本市场因“失血过多”而一蹶不振。 ②鼓励和支持真心想干事的优秀企业，善于改革和创新、符合产业政策、有发展前景的企业进入资本市场融资发展，从而推动国民经济转型升级发展。 ③建立合理有序的退出机制，让那些不用心经营、无发展前途、甚至经营失败、“苟延残喘”、无效占用社会资源、“占位不拉屎”的垃圾企业和僵尸企业及早退出。 （2）建立起长期稳定的高分红价值导向制度。让投资者主要靠分红而不是主要靠赚取股价波动价差来赚取长期稳定的财产性收益。公司所有权属于全体股东，公司实现的净利润归股东所有，作为公司所有者的投资者理应享受公司的分红。所以应倡导和鼓励公司对投资者实行高分红制度，将每年实现净利润的“大头”拿出来分红，不允许长年“铁公鸡”。公司上市融资，目的应是为了谋发展壮大，而公司谋发展壮大就是为了给股东创造最大财富价值。长年“一毛不拔”违背了公司上市并谋求发展壮大的初衷。 （3）建立起公司股价与公司内在经营发展价值根本性挂钩的机制，严防价格严重脱离价值的非理性高泡沫炒作或被严重错杀低估现象的出现。公司要想提升股价，最根本的办法就是一心谋经营促发展，大胆改革创新，千方百计做大做强企业，不断提高效率效益。那些不思进取，不用心踏实经营，专想着通过“讲故事”、“玩概念”、“画饼充饥”、玩虚假并购重组、玩“高送转”、甚至编造、伪造、变造会计数据、粉饰财务报表、虚假披露等手段来支撑、维系甚至操纵股价的公司终将“露出庐山真面目”而被市场淘汰。 （4）制定公司经营或盈利不佳时大股东就不得减持的硬性限制规定。此举既可稳定市场，又可防止大股东套现跑路，还能有效的保护广大中小投资者的正当权益，并能倒逼公司努力改善经营状况。 5建立起严厉的惩戒法治体系 5.1资本市场的经济舞弊行为本质上就是经济违法犯罪行为，应强力加大惩戒力度 资本市场的经济舞弊行为对国家、社会和个人的危害都相当大。它的特征首先表现为舞弊金额往往较大，一般都涉及千万元以上甚至几亿、几十亿、甚或上百亿，给国家、社会和个人造成的损失巨大;其次，舞弊的实施一般都是当事者经过周密的预谋和筹划，具有相当高的隐蔽性和欺骗性，不容易被轻易暴露和识别，舞弊的成功率大，机会收益很高，而在目前的证券法规下风险成本很低;第三，舞弊的受损影响面较大，除国家和社会外，更涉及千千万万广大中小投资者的利益。从性质上讲，资本市场的经济舞弊行为，比社会上的抢钱、骗钱行为更严重、更恶劣，所以必须要严厉打击和惩处。 5.2资本市场中的主要经济舞弊行为种类 （1）虚假包装上市“造富”、虚假并购重组、高送转套利等行为;（2）非法内幕交易套利行为;（3）非法“老鼠仓”、“ 利益输送”行为;（4）非法恶意操纵股价套利行为;（5）非法市场虚假信息宣传的“钓鱼”行为;（6）非法会计造假、粉饰会计报表、“业绩变脸”行为;（7）游资、主力机构与上市公司、会计师事务所及其注册会计师非法合伙舞弊、操纵股价，欺骗广大投资者的行为;（8）非法瞒报、漏报、选择性披露，信露不及时、不完整、不充分、不真实等欺骗欺诈行为;（9）非法恶意减持套现“造富”行为;（10）非法恶意舆论和恶意做空引发市场动荡行为。 所有上述资本市场中常见的舞弊行为，其根本目的都是为了欺骗和坑害广大的中小投资者，非法获取少数人不正当的巨额经济利益，破坏性极强，手段相当恶劣，性质非常严重，理应严格监管，重加惩罚。 5.3对资本市场的经济舞弊应严惩不贷 （1）证监会作为资本市场的国家行业主管部门，应对资本市场中各种形形色色的舞弊欺诈套利行为进行严厉监管，恪尽“守护人”职责，对发现并查实的案件要狠加严惩。目前所执行的所谓“顶格处罚” 金额30万、60万显然太轻了，远远达不到威慑和惩戒的目的。所以应尽快提请修订《证券法》，对恶意舞弊的责任单位和责任个人既要强力追究行政处分，更要加重行政处罚。建议处以经济违法金额5～10倍的高额惩罚，并实施5年以上乃至终身禁入规定。 （2）加大司法介入力度，强力追究责任当事人的经济刑事责任。证监会与司法部门应紧密配合联动，大力加强对违法舞弊行为的法律威慑。 ①加大司法调查参与力度。凡发现性质严重、手段恶劣、金额巨大的舞弊违法案例，一律移交司法机关调查，作为经济刑事案件一查到底。 ②经查明确系经济舞弊违法刑事案件的，应严格走司法程序，强力追究责任当事人的刑事责任，该抓的抓，该判的判，该蹲监的蹲监，该重处罚金的重处罚金，该杀头的杀头，让舞弊牟利者付出惨重代价。 （3）对因舞弊欺骗欺诈而遭受损失的投资者应履赔损失金额1～2倍的赔款。我国资本市场的建设和发展还在路上，还有很长的路要走。我们由衷期望我国资本市场制度体系尽快科学完善起来，我国资本市场尽快健康发展起来，为早日实现中华民族伟大复兴的中国梦做出应有的贡献！ 作者简介：李枝启（1972.02-），男，汉族，云南梁河人，硕士，云南永盛会计师事务所，会计师、注册会计师，研究方向：会计、審计、资产评估、管理咨询。 |
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