| 标题 | 主权财富基金的发展现状及相关问题综述 |
| 范文 | 周 铧 夏 凯 摘要主权财富基金在进入21世纪后得到了快速发展,对金融市场的发展产生了重要影响。本文在回顾其自身的发展背景基础上,研究了其投资策略,并针对这一投资主体本身存在的不透明性等问题提出了相应的解决对策。 关键词主权财富基金投资策略不透明性 中图分类号:F831文献标识码:A文章编号:1009-0592(2009)05-125-01 一、快速发展的主权财富基金 尽管还缺乏客观的统计数据,但是毋庸置疑近些年来主权财富基金的规模迅速膨胀,2004年以后,俄罗斯、澳大利亚、智利、韩国与中国等国家先后建立了规模不等的主权财富基金。截至目前已正式设立主权财富基金的国家或地区共36个,截至2007年7月资产规模超过100亿美元的共13个。 这一快速发展的投资实体对现代资本市场产生了巨大的影响。美林在近期发布的一份报告指出认为,主权财富基金(政府用来管理储备的工具)很可能从储备中拨出累计总价为3.1万亿至6万亿美金的净资产,投资于像证券和公司债券这样风险高的资产中。主权财富基金也很可能将委托外部基金经理负责投资,这无疑为全球资产管理公司提供了关键性的结构增长点。“投资者将从一个更平衡的全球经济和主权财富基金提供的促进持续增长和全球资产市场发展的动力中感到愉悦”,美林国际经济学研究部主任阿历克斯·帕特莱斯(Alex Patelis)指出,“这些资金流动所带来的动力支撑了全球资产市场的持续增长,而对外部经理人的使用则可以减轻在我们看来保护主义的过度恐慌。”来自联合国贸发会的研究报告认为,主权财富基金已经改变了全球外商直接投资的(FDI)的格局,IMF认为主权财富基金已经成为跨境资本流动和配置的主要角色之一,这也将打破全球资本市场以私人参与者为主的基本结构。 目前大家对于规模巨大的主权财富基金对世界经济以及国际金融市场的影响并无定论。IMF认为主权财富基金,已经成为全球失衡背景下的一种重要融资渠道,这是由于目前绝大多数的主权财富基金的资产份额还是投资于美国等发达市场,这一投资策略使得主权财富基金成为美国维持其财政赤字重要融资聚到来源之一。另一方面对于新兴市场国家而言,主权财富基金将增强这些国家在贸易谈判、技术获取和知识产权保护等方面议价能力,这将改变发展中国家在国际市场竞争中的劣势提高发展中国家的地位。一些人认为相对于传统的基金投资,主权财富基金的投资周期往往较长,一般采用购买并持有的策略,并且选择在资产价格下降的时候进入,因此他们会增加全球金融体系的稳定性。但是也有人认为由于缺乏透明度,规模巨大的主权财富基金的突然转移将会破坏金融市场的稳定。他们认为主权财富基金是政府控制的投资实体, 其本身不受全球金融体系规制的制约,因而游离于现有的法律和管制范围之外,有可能不按市场规则办事,从而将加剧全球金融市场的不确定性和系统性风险。 总体而言,主权财富基金的快速发展已经成为一个不可逆转的趋势,可以预计在可见的将来,主权财富基金规模还将继续扩张,并且在国际金融市场上起到更为显著的作用。 二、主权财富基金的投资策略分析 随着近几年主权财富基金规模的急速扩张,其投资策略也备受关注。从现有的公开资料看,所有的主权财富基金都遵循分散化投资的策略,这一策略具体包括分散投资地区,即投资的地区范围包括了欧美成熟市场,也涵盖了一些新兴国家;分散投资主体,即将总资本分为两部分,少量由投资公司自己管理投资,大部分的资金则通过挑选合格的外部投资人进行投资;分散投资产品,不仅包括股票、债券、外汇及衍生品,还包括一些新兴的另类投资,比如房地产,私募股权等。另外一个投资的策略就是审慎性投资,这一投资理念主要表现在对于任何一个投资组合都设立一个基准标杆,并且严格控制组合偏离标杆的最大值,一旦发现投资组合的表现超过这一最大偏离值,就立即调整投资组合。另一方面,在具体的投资策略上,绝大多数主权财富基金还是投资于成熟市场,并且热衷于投资债券产品,成立时间较早的那些主权财富基金在这一点上表现得尤为明显。直到最近几年,随着新兴市场的兴起,以及新的投资产品的问世,主权财富基金也逐渐将目标转向他们。尽管主权财富基金可能会增加这些新兴的投资方向,但是从总体上看,其投资的主要方向还是成熟的债券与股权类型的产品。 三、主权财富基金存在的主要问题及其解决对策 目前国际市场对主权财富基金还存在一些疑虑和责难,归结起来主要集中在对于主权财富基金的国家背景以及不透明性的批判。这主要表现在:首先,由于资金都来自于国家,因此由主权财富基金所进行的种种经营活动会被冠以国家意志,而不在遵循市场的原则。比如,泰国政府就曾否决了新加坡淡马锡购买其国内某电信公司股份的交易。其次,不透明可能滋生腐败。不透明意味着很多信息不公开,外界难于了解基金的运作,投资可能是个别人的决策行为,缺乏公众的监督,公司治理水平大打折扣,腐败不可避免。再次,主权财富基金不透明,又没有制定投资策略时,会导致投资的随意性较强,风险加大。第四,在不透明的情况下,主权财富基金预期一致的“集体行动”,会引发国际金融市场的动荡。为此,国际社会尤其是西方国家强烈要求提高这些主权财富基金的透明度,国际货币基金组织(IMF)政策发展与审查部高级官员阿德南·马扎雷(Adnan Mazarei)也表示,增强主权财富基金的透明度将有助于遏制不断上升的保护主义势头,并缓解对于这些国家可能向全球金融市场施加不当影响的担忧。除此之外,目前对于主权财富基金的监管还处于企业自律的阶段,缺乏有效的国际监管协作。而鉴于主权财富基金对于全球资本市场的巨大影响,以及潜在的不稳定因素,如何监管这一日益庞大的投资实体成为了国际社会共同关心的一个焦点。此前,IMF官员正准备制订一种非约束性最佳标准,对由各国政府控制的主权财富基金进行监管。IMF表示希望通过建立一个基于全球主权财富基金的国际工作小组来制订一系列规则,以便加强对这一新兴事物的监管。 参考文献: [1]宋国有.主权财富基金的兴起与美国金融霸权.现代国际关系.2007(9). [2]王志钢.主权财富基金法律问题研究.法学与实践. 2008(4). |
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