| 标题 | 关于海外并购财务风险控制的研究 |
| 范文 | 吴京育 张雯 摘要：随着全球经济的迅速发展，中国企业也随之快速发展，新的经济形势让中国企业的目光开始转向国际市场以获得更多的发展机遇。中国企业步入国际市场，在全球范围内整合优质资源，有助于推动国内产业机构升级，推动企业转型发展。本文以西王食品2016年的海外并购事件为案例，系统分析了企业海外并购中可能遇到的估值、融资和支付三类财务风险以及针对风险财务的措施，希望借此能够给同类企业海外并购提供一定的参考借鉴。 关键词：海外并购? ?财务风险? 风险控制? 西王食品 一、引言 随着经济全球化的快速发展，得益于发达的交通和信息技术，全球企业之间的交互进一步加强。而我国开放的经济形势和稳定的政治环境则给我国企业创造了快速发展的机遇，中国企业在全球企业的实力不断加强。与之相反的是，2018年金融危机的重创，让国外很多企业受到重创，生存困难，难以维继。这为我国企业扩展企业实力，提高国际影响力提供了难得一遇的发展机遇，为了实现与国际市场快速接轨，海外并购已经发展推动我国企业融入经济全球化的重要方式之一。财务风险作为海外并购中的重要风险之一，必须加强对海外并购财务风险的研究分析。本文以2016年西王食品的海外并购为案例，并在此基础上系统研究分析了企业开展海外并购可能遇到的财务风险，应对措施以及启示，希望能够依照此给未来我国同类型企业再开展海外并购时提供一定的借鉴和参考建议，以帮助他们站在前人的肩膀上更好地完成企业海外并购。 二、理论基础 （一）财务风险 1. 海外并购财务风险定义。企业海外并购的财务风险定义有狭义和广义之分，狭义指的是企业由于跨国并购活动通过财务杠杆进行融资而导致财务状况变的不确定;广义指的是企业跨国并购由于涉及到目标企业的可行性分析、目标企业价值的评估、定价方式的确定、资金的筹措、债务的偿还等财务活动会引起的企业财务状况不确定。 2.财务风险分类。其一，估值风险。估值风险是跨国并购准备阶段的重要的风险之一，对目标企业进行合理估值并确定一个买卖双方都能接受的交易价格对于企业能够成功实现并购的关键因素。如果估值过高，对于并购方来讲，支付大量资金的背后可能是庞大的债务危机，并购以后可能对自身企业的发展都会带来巨大的影响;如果估值过低，难以满足被并购方股东们的心理预期，并购根本不能得以开展。 其二，融资风险。因为海外并购涉及的交易金额通常都比较大，且要求现金支付，因此融资风险又是企业并购面临的又一个重要风险。一方面无法确定企业能否及时通过合理的渠道获得足够的并购资金，另一方面无法准确保证企业做出了正确的融资决策，符合企业的实际经营情况且能够将融资风险控制在最低水平。关键点在于，企业进行融资以后，能够确定合理的融资结构，是否有能力在规定的支付时间内按时偿还债务。 其三，支付风险。并购双方确定并购方案及并购价格后，就会进入支付环节。海外并购可能采取的支付方式有现金支付、股权支付和杠杆支付三种方式。现金支付简单快捷，并购企业支付现金后可能迅速接受对方企业，但是一般海外并购涉及的现金数额巨大，并购企业一次性支出大量现金，容易引发债务危机。而股权支付以股权换资金，虽然不需要支付现金，但是让渡股权可能会影响对企业的控制力。杠杆支付以借债来筹备资金，却不可避免的让企业背负了巨大的债务负担。 （二）并购动因相关理论 随着经济全球化的进一步发展，并购的重要性也逐渐加强，从战略规划的角度来看，并购的动因理论一般有如下几个： 1.规模经济动因理论。1890年，马歇尔提出规模经济理论提出，企业的单位成本会随着生产规模的扩大而减少，进而获得更高的利润和经济效益。企业为了扩大自身发展的规模，通过并购方式来扩大企业生产规模，减少运营成本，进而提升企业的发展能力。从规模动因角度分析，西王食品并购Kerr公司有助于提高其生产和销售能力，推动企业降低单位生产成本，实现规模化经济发展。 2.协同效应理论。1988 年，韦斯顿提出协同效应理论，认为并购是可以通过协同发展来提高效率的。协同效应如同“1+1>2”，即并购后的全部企业生产总量大于并购前的生产总合。对并购公司来说，并购可以加强并购企业与被并购企业之间的协同效应，促进双方在经营、财务及管理方面的协同效应。而此次西王食品之所以如此积极的推进Kerr公司并购，很大程度是为了联合Kerr公司生产力量，发挥企业协同效应，实现其打造健康食品大平台的全球战略化目标。 三、概况分析 （一）并购双方公司简介 1.西王食品公司介绍。山东西王食品有限公司从2010年开始主攻玉米油的宣传和销售，经过多年建设，西王食品公司已經建立了国内最大的，被誉为“中国玉米油城”的玉米胚芽油专业生产基地。 目前西王食品公司已经开发形成了玉米油、橄榄油、菜籽油、亚麻籽油等一系列健康油种，拥有国内首屈一指的玉米胚芽油生产线，实现了全自动化生产加工，成为了食用油行业的龙头企业，产品远销欧洲、美洲、非洲及中东的十几个国家和地区。 2.Kerr公司介绍。加拿大Kerr公司是一家专注于运动和减肥两个领域的企业，主营产品为生产运动健康食品，Kerr公司旗下有MuscleTech、Hydroxycut等7个运动营养产品品牌和体重管理产品品牌。其中以MuscleTech、SixStar两个品牌最为知名， MuscleTech在美国市场拥有较高的市场占有率，产品远销全球80个国家和地区。 （二）西王食品海外并购过程及海外并购动因 2016年4月，西王集团在得知Kerr公司寻求合适买家的消息，开始对Kerr公司进行调查分析，通过专业机构的分析，西王集团高层认为Kerr公司行业潜力巨大，品牌价值高，具有高获利能力，属于非常好的收购对象且符合西王集团未来的发展战略计划，于是开始参与Kerr公司的竞购。 3.合理制定支付计划。由于并购双方所属不同国度或地区，因此现金支付是海外并购中最常见的支付方式。但是，无论并购方企业经济实力多强，一次性支出这样一笔庞大的现金大部分并购企业都需要进行债务融资获取。这样就可能让并购方承担巨大的债务负担。无法更改支付金额，那么适当延长付款时间，分期支付就是很多并购方企业财务的方式。此次并购，西王食品支付时间延长至3年，一定程度上延长了西王食品筹集资金的时间，减轻了其一次性筹集现金带来的压力，让其可以获得更多的时间来对并购进行规划和安排。并且，分期支付也是企业降低并购成本的一种方式。除了可以在时间上安排，并购还需要考虑多种形势的融资，根据企业负债情况，安排合理的偿债支付顺序，根据企业的资产负债期限结构进行有效的预测分析，并在支付的时间点上安排对应的可偿债资产，规避可能出现的支付风险，控制支付相关的风险。 4.加强财务机构和制度整合。企业海外并购不可避免的涉及到双方企业的合并组合，并购双方的资源要重新整合和调整。国外企业和国内企业双方在机构设置和制度建设上都有着较大的差异，因此要将并购双方整合成为一个企业，首先需要在财务、制度上实现统一。在坚持企业长期发展战略的基础上，综合考虑财务机构合并和公司制度的统一与更新。既要针对企业的资产、投资、利润和财务报告等建立一套统一的财务管理制度，又要根据整合后的财务组织机构和组织体系确定财务制度和管理人員分配，明确并购双方的工作交接计划、交接原则。 5.准备多套并购方案。海外并购涉及资金数额庞大，并涉及多方势力，因此，海外并购通常都会进行相当长的一段时间。而在这段时间里，并购双方所处的政治、经济环境可能会发生一定的变化，对并购方案产生较大的影响。因此，在准备并购方案时，仅仅准备一套并购方案是远远不够的，必须要做好多套备选方案，随时根据环境变化改变选用适合的并购方案。西王食品在此次并购中正遇上证监会发布再融资新规，给西王食品原计划实行的非公开发行的议案带来了影响。这种情况可能是并购双方在事情发生之前难以预料到的，必须提前准备好多套备选方案，然后根据实际情况需求选取、融合适用强的方案以更好的适用并购实施环境。 五、结论 交通技术的进步、通讯技术的发展让全球企业快速融合、交互发展。企业间不分国际的融合开始不断加强，国内很多企业为了能够迅速壮大企业规模和实力，快速发展企业的协同作用，开始通过并购的方式推动企业走进国际舞台，在全球市场上占据一席之地。本文借助2016年西王食品的海外并购案例，系统分析了在海外并购过程中企业可能遇到的财务风险问题，以及可采取的应对措施，并进一步升华得出了相应的发展启示，希望能够为今后我国企业海外并购贡献参考价值。但是，本人的知识能力有限，并没有实际参与过类似的海外并购事件，实践性不足，缺少对相关行业的针对性分析。因此，对企业海外风险并购可能出现的财务风险问题依然不够深入和完善，还需要进一步的研究和分析。 参考文献： [1]董学力.互联网企业跨界并购财务风险分析与整合策略——以阿里集团并购优酷土豆为例[J].财会通讯.2017（11）. [2]程艳，鲍步云.互联网企业并购整合的风险与防范——以58同城和赶集网合并为例[J].城市学刊.2016（01）. [3]何孝星，叶展，陈颖，林建山.并购基金是否创造价值？——来自上市公司设立并购基金的经验证据[J].审计与经济研究.2016（08）. [4]裴淑红，孟鑫.我国企业跨国并购财务风险及防范——以双汇收购史密斯菲尔德为例[J].商业会计.2016（07）. [5]李莉文.世界经济新格局与中国企业海外并购的特征、风险及应对[J].国际论坛.2017（01）. [6]陈先华.并购企业中目标企业价值评估的财务风险和控制[J].中国内部审计.2017（01）. （作者单位：辽宁对外经贸学院） |
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