《青岛海尔并购通用电气财务绩效浅析》-经济学论文，金融论文-论文范文参考-科学狗论文网

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青岛海尔并购通用电气财务绩效浅析

范文

张灵灵凌正华

摘要：本文以青岛海尔并购通用电气财务绩效进行分析，通过搜集2014-2018年度财务报表数据，分析青岛海尔的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，研究发现：青岛海尔通过跨国并购通用电气实现了偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的提升，长远看来稳中求进。为此，并购之前，做好充分的准备工作;在并购之后要进行很好的企业整合，发挥协同效用。

关键词：青岛海尔 ?通用电气 ?跨国并购 ?并购绩效

一、引言

2013年9月，随着国家“一带一路”战略的实施，中国企业“走出去”的规模越来越大，跨国并购成为中国很多企业的选择。大多数企业进行跨国并购不一定成功，若并购失败导致企业亏损严重，那么，跨国并购会有助于企业整体绩效的提升吗？跨国并购是否会给企业带来积极的影响，这是中国企业在进行跨国并购时需要考虑的问题。国内有很多学者对并购绩效研究，研究结果存在很大的差异，宋秀珍等（2008）采用经济增加值（EVA）指标—对并购绩效进行了实证研究，研究结果表明，上市公司并购绩效总体效果并不明显，并购价值无显著影响，甚至有价值毁损。吕韬（2012）研究发现跨国并购当年整体绩效有大幅度改善，并购一年后趋于平稳状态，偿债能力和资产管理能力得到增强，抵消了其他因素造成的负面因素。王雅婷等（2015）运用因子分析法对TCL集团9年的并购之路进行长期绩效研究，研究发现跨国并购短期绩效是失败的，而跨国并购的长期绩效较好。孙鹏等（2019）基于48个上市公司案例的经验数据对跨国并购绩效进行评析，研究发现我国制造企业跨国并购后获得了优于并购前的绩效水平，逆经济周期、横向并购、并购亚洲国家企业更有利于我国制造企业提升跨国并购绩效。

以青岛海尔为代表的跨国并购是2016年发生的一次重大意义的并购案例，具有很大的研究意义。本文主要以海尔并购通用电气公司为例，对海尔并购前后财务绩效进行分析，归纳出并购的结论和建议，以提供国内企业借鉴和思考。

二、海尔并购通用电气情况介绍

（一）并购双方基本情况

1.青岛海尔。青岛海尔1984年创立于青岛，创业以来，海尔坚持以用户需求为导向的创新体系驱动企业持续发展，从一家资不抵债的小厂变成现今全球最大的家电制造商之一，是全球大型家电第一品牌。在白色家电中，海爾公司是世界白色家电第一大品牌，主要从事冰箱、洗衣机、空调以及厨房用具等产品的制造与销售。目前已经从传统制造家电产品的企业转向为面向全社会互联网时代，互联互通各种资源，打造世界共赢平台。海尔集团注重产品的研发与创新，在全球拥有10多个研发中心。2016年8月，海尔集团在2016年中国企业500强中排名84位。2018年，海尔集团正式成为世界财富500强，2019年9月1日，2019年中国战略性新兴产业领军企业100强在济南发布，其中海尔集团排名第38位。

2.通用电气公司。美国通用电气公司创立于1892年，是世界上最大的提供技术和服务业务的跨国公司。通用电气公司是世界上最大的多元化服务性公司。通用电气公司的历史可以追溯到托纳斯.爱迪生，他于1978年创立了爱迪生电灯公司。1892年，爱迪生电灯公司与汤姆森—休斯顿电气公司合并，成立了通用电气公司（GE）。

本次并购活动中的被并购方是通用电气公司旗下的通用家电公司。通用家电公司在国际市场上有良好的口碑和市场占有率，生产的主要产品包括厨房电器、洗碗机、洗衣机、冰箱等等。目标是依据客户的需求进行生产和创新，追求更加一流的技术和产品，提高客户的满意度。通用家电公司最大的优点就是耗能低，深受广大客户的喜爱，同时能够提供给客户更快捷方便的维修和保养服务。

（二）并购过程

2016年1月14日，青岛海尔与通用电气公司签署了附先决条件的《股权与资产购买协议》，载明本次资产购买情况及双方的承诺和保证等主要条款。2016年1月16日，《青岛海尔股份有限公司关于公司重大资产购买方案的议案》提出公司拟通过现金的方式购买通用电气公司旗下的通用家电业务资产，交易金额为54亿元。2016年3月12日，《青岛海尔关于公司重大资产购买相关交易通过美国反垄断审查的公告》揭示公司本次重大资产购买的相关事项已经通过美国反垄断审查。2016年5月21日，青岛海尔发布公告《青岛海尔关于公司重大资产购买相关交易通过墨西哥反垄断审查的公告》。2016年6月6日，青岛海尔发布公告《青岛海尔关于公司重大资产购买交割进展的公告》，阐明本次交易的全部价款已经向通用电气公司及相关主体支付完毕，总额为55.8亿美元，折合成人人民币为365.47亿元。

三、青岛海尔并购通用电气绩效分析

（一）偿债能力分析

偿债能力反映企业偿还到期债务的能力，青岛海尔并购前后的偿债能力指标如表1所示：

通过表1中可以看出：在并购前流动比率、速动比率和现金比率呈下降趋势，并购之后呈上升趋势。并购当年由于发生并购活动，导致流动负债剧增，流动比率降低为0.95，速动比率降低为0.69，现金比率降低为32%，影响了海尔公司的短期偿债能力。家电行业中流动比率大多数为1.5，速动比率大多集中在0.9，并购前两项指标是正常的，表明并购前海尔公司的短期偿债能力好;并购后短期偿债能力在逐步加强。资产负债率2014年为61.18%，2015年为57.34%，处于资产负债率正常的区间40%—60%，表明海尔公司的长期偿债能力在不断加强，为向国家开发银行借贷资金奠定基础。并购当年资产负债率达到71.37%，产权比率达到2.49，并购给海尔公司带来了很大的资金压力，进行并购支付的资金主要以现金方式支付，再结合国家开发银行贷款，长期偿债能力在减弱。并购后资产负债率逐步下降，说明随着海尔不断地整合通用家电，随着债务的不断清偿，长期偿债能力在回升。表明在并购时，短期看存在财务风险，长期看会增强企业的偿债能力。

（二）营运能力分析

营运能力反映企业对经济资源管理、运用的效率的高低，青岛海尔并购前后的营运能力指标如表2所示：

通过表2可以看出：存货周转率由并购前的11.75下降为2017年的7.41，2018年回升到8.19，但还是低于11.75;应收账款周转率由并购前的16.76下降为12.79，2018年回升到17.57，这两项指标下降由于海尔应收账款剧增导致的，2016年应收账款增长率为99.42%，2016年存货增长率为78.03%。应收账款周转率、总资产周转率和流动资产周转率变化趋势相同，整体呈下降趋势，均是2018年有所上涨。下降主要是由于并购之后经济形势下行导致，供大于求，出现大量库存。本次并购通用家电规模较大，海尔在整合中有很大的挑战，就2018年的数字来看，各项周转率指标均有所上升，海尔公司应当加强各项资产的监管，提高各项资产的周转速度，提升企业的营运能力。

（三）盈利能力分析

盈利能力反映企业获取利润的能力，青岛海尔并购前后的盈利能力指标如表3所示：

从表3中可以看出：销售毛利率在2016年增长10.98%，并购前2015年同比增长1.59%，说明并购给海尔企业的绩效带来了积极的影响，发挥了跨国并购的协同效应。但是整体上看，盈利能力趋于稳定的状态。销售净利率整体呈下降趋势，虽然毛利率上升，但由于并购时销售费用增长62.23%，使得净利润的增长不如销售收入增长的快。资产净利率和权益净利率均与净利润成正相关，呈下降趋势，说明净利润的增长速度赶不上资产的增长速度，企业对资产应当加强管理，减少净利润的损失，海尔进行并购也希望通过并购发挥企业之间的协同作用，增加净利润。

（四）发展能力分析

发展能力反映企业扩大规模、壮大实力的潜在能力，青岛海尔并购前后的发展能力指标如表4所示：

通过表4可以看出：各项成长能力指标波动幅度较大，2014-2016年主营业务收入增长率低于总资产增长率，2017-2018年主营业务收入增长率高于总资产增长率，是因为并购通用电气后资产总规模扩大，收入剧增。2015年净利润增长率为-11.51%，说明海尔公司经营状况出现了缺陷。并购前2014、2015主营业务收入增长率为2.65%与1.10%，并购后主营业务收入剧增为2017年的33.75%，净利润增长率2017年达到峰值，说明海尔并购后短期内经营绩效增长幅度很大。净资产增长率由2014年的45.64%降为2016年15.98%，原因是海尔并购时支付了大量的现金，负债比重增加，但在2017年净资产增长率开始回升。综合看来，并购有利于提升海尔公司的发展能力。

四、研究结论与建议

通过上述分析，可以发现青岛海尔并购通用电气，短期内存在财务风险，减弱了资产的周转速度，并购后一到两年会提高企业的偿债能力，提高资产的周转速度。由于并购后总资产规模扩大，壮大了企业的潜在发展能力。对于盈利能力，并购当年导致企业的毛利率剧增，说明并购对企业的绩效发挥了积极的效用。总之，跨国并购给海尔公司带来了很好的发展机会，有助于海尔公司长远的发展，有利于海尔公司整体绩效的提高。

究其原因通过跨国并购，避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避各种风险;获得协同效应;并购企业吸收国外先进的生产技术，资产规模扩大，增强企业的实力;并购企业可以减少竞争，增强对企业的控制力;通过跨国并购，可以提升企业整体绩效水平，由于支付过高的并购费用，短期绩效不佳，但是长远看来，对并购企业的发展具有积极的指导作用。

当然，跨国并购过程中存在几个问题。并购过程中支付过高的并购费用，产生大量的有息负债，影响海尔的偿债能力;并购之后对各项资产监督管理力度不够;并购之后不能严格控制相关的成本费用;海尔公司不能很好地对通用电气进行整合。提出如下几点意见：

第一，针对偿债能力分析，海尔公司针对大额的负债，制定到期偿还债务的举措，避免负债压力过大，使资产负债率维持在合理的水平;针对营运能力分析，海尔公司在并购之后应当加强对存货、应收账款等资产的监管，提高企业各项资产的周转效率;针对盈利能力分析，海尔公司控制成本费用的支出，提高企业的利润。

第二，跨国并購前做好充分的准备工作。避免决策不当造成并购损失，要认真得分析被并购企业的潜在成本和收益，避免过于草率地并购。尽职调查被并购企业，对并购市场展开调研，了解被并购企业的基本情况，在进行跨国并购时，需要了解被并购企业所在地区的政策、政治环境以及文化环境，做好充分的准备工作。

第三，跨国并购之后要进行很好的企业整合，发挥协同效用。因为并购双方在管理模式、企业文化等方面存在一定的差异，并购后能否进行企业整合是决定并购企业价值创造的重要因素。被并购方由于存在某些方面的优势，吸引并购企业，并购企业要尽量留住原有的技术人才以及管理人员，减少人才损失。

参考文献：

[1]王雅婷，李恩平.企业跨国并购绩效评价及整合分析——以TCL集团为例[J].财会通讯，2015（04）：9-11.

[2]宋秀珍，谭中明，周洁.基于EVA的并购方并购绩效实证分析[J].财会通讯（学术版），2008（03）：57-59+69.

[3]边小东.并购绩效常用研究方法：事件研究法[J].财会通讯，2009（17）：15-16.

[4]周辉燕.中国上市公司跨国并购绩效及其影响因素的实证研究[D].厦门大学，2017.

张灵灵单位：山西财经大学 ;凌正华单位：南京工业大学浦江学院

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