标题 | 如何运用股票估值进行股票持有的分析 |
范文 | 杨媛 摘要:现采取由上而下的投资分析,分别调查了澳大利亚最大的电讯有限公司Telstra(ASX:TLS)和新加坡的全资子公司Optus(ASX:SGT)。运用股息贴现模型(DDM)估算公司的股票价格,并计算出Telstra公司(TLS.AX)和SingTel公司(SGT.AX)的内在价值分别是A$4.89和A$3.88。通过对其财务比率的调查并根据Telstra公司的股息支付率,建议长期持有其股票。同时,从股票的错误定价角度,建议短期持有Optus的股票。 关键词:股票估值;股票持有;股息贴现 中图分类号:F83 文献标识码:A 文章编号:1005-913X(2016)03-0121-02 一、行业概述 澳大利亚的电信业 近几年,澳大利亚电信业正面临迅猛发展的时期。以手机市场为例,到2013年底,三大电信公司(Telstra公司、Optus公司、沃达丰)在澳大利亚的移动用户数已经达到2 650万,其中,Telstra公司提供了1 580万的移动服务,而Optus公司拥有959万用户。 二、股票估值 在这部分,有一张两家公司股权资本总额的表格,采用股利贴现模型(DDM)分析了两家公司的内在价值。 在TLS视角下,具有高股息率政策,而且在过去5年(2009-2013)内,股息固定在每股$0.28 (TLS.2009-2013)。假设在连续几年内,股息保持恒定是合理的。在这样的情况下,优先采取无增长的模型如下: 如表中预测结果所示,从长远角度来看,TLS目前的价值比内在价值要大。 SGT显然有很多增长性分红政策,与TLS不同的是,董事会更倾向于保持盈利和再投资,而不是把它们作为股息进行分配。但是,以股东分红作为目标,从2009年到2013年,它的派息率都逐年递增。直到2014年的下半年,最新派息率是0.74(SGT 2014)。如果分红政策不会发生改变,在以后5年内,派息率将会达到0.84。此外,在2013年,它的净资产收益率(ROE)从2012年的16.7%急速下降到14.8%。但是,作为澳洲第二大电信公司,随着4G技术的发展,公司会尽量避免ROE的下跌并保持在14%-15%的范围内波动。因此在这5年的增长率会保持在2.4%-3%的水平。在此之后,公司将会步入相对成熟的阶段,因此分红的金额将会稳定在每股0.17澳元。由此,优先使用2阶段股利增长模型: 如表格中的预期结果所示,从长远角度来看,SGT的目前价格比内在价值要小。 (一)流动性 两家公司的流动比率表明,两家公司有足够的流动资产来满足流动负债:Telstra公司的流动负债是流动资产的1.05倍,而SingTel公司是1.38倍。两者都满足经验法则,其有效的流动比率2到1,但是SingTel公司比Telstra公司处于更有利的位置。此外,SingTel公司比Telstra公司拥有更好的流动比率,也就是说,即使在不利条件发生时,SingTel公司也能履行其义务。此外,基于SingTel公司拥有大量市场证券的事实,SingTel公司与Telstra公司相比,拥有更好的现金比率。从公司的偿还债务的能力来看,现金比率比其他流动性更保守,因为在这样的比率下,存货和应收账款会被忽略。因此,SingTel公司有更好的能力来应付短期债务,与Telstra公司相比,风险更小。 (二)盈利性 在盈利方面,Telstra公司在资产率占有12.3%的收益,比第5年的平均ROA比例略高。另一方面,SingTel公司拥有18.21%的ROA,SingTel公司ROA比例比Telstra公司高并且它5年的ROA平均比率是11.91%,也就意味着公司这几年经历了非常好的财政年度。由于高杠杆率,Telstra公司的净资产收益率也有较强的表现。与之相比,SingTel公司要低得多,在产权比率中只有20.94%的回报率。 (三)杠杆作用 正如之前所说,Telstra公司有较高的杠杆率,其杠杆率是2.99,也就是说,Telstra的债务几乎是股票的两倍。这也是为什么与SingTel公司相比,Telstra公司拥有更低的ROA和较高的ROE。 (四)市场价格 Telstra公司和 SingTel公司的价格和收益率分别是15.94和16.88,他们都低于行业市盈率(PE),意味着公司定值过低。 (五)资产利用率 SingTel公司的存货周转率比Telstra公司好,但是,作为一家电信批发商,Telstra公司的存货周转率较低是比较合理的。SingTel公司的资产周转率和固定资产周转率更好,这就意味着,SingTel公司每1美元的资产可以产生更多的收益。与SingTel公司的应收账款的收款天数55.15天相比,Telstra公司的是47.73天,说明Telstra公司可以在较短的时间内收集应收账款。对此有两大优势,其一,可以减少融资需求;其二,可以降低坏账的风险。 三、交易策略 基于权益资本,SingTel公司的内在价值高于其市场价值,公司的股票价格可能会出现折价现象。很有可能,在不久的将来,公司的股票价格会上升,金融衍生品和杠杆作用会最大限度的提高这种可能性。买入当前价格的股票组合,并且以$3.88的履约价格(目标价格)卖出期权。 参考文献: [1] “Optus mobile revenue falls”, By?Liz Tay?http://www.itnews.com.au/News/343255,optus-mobile-revenue-falls.aspx. [2] Telstra official website, “our company”http://www.telstra.com.au/aboutus/our-company/. [责任编辑:庞 林] |
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