| 标题 | 创业板市场的风险探析及发展对策 |
| 范文 | 张艳敏 [摘 要] 自从我国创业板市场启动以来，吸引了大量的投资者，为许多上市公司的发展注入了活力。然而，我国创业板市场的发展还不健全，还存在很多风险。创业板市场给了不能上主板的企业同样的融资机会，对于扶持那些发展前景好的高新科技企业，确实有推动作用。但是，创业板市场的风险也是同样巨大，很难规避的。必须依靠全社会的努力，要形成合力，以法律为依据，以制度为准绳，有效控制和规避创业板市场的风险，确保我国金融市场的稳定发展。 [关键词] 创业板市场；风险 [中图分类号] F640 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2017）11-0170-03 一、我国创业板市场的现状 （一）超募资金现象严重 企业选择创业版市场的目的很简单，就是为了能够快速获得足够的融资，募得可以帮助企业发展的足够资金。然而，募得的资金过多也会对企业的发展造成不利的影响。超募资金过多，自然会让企业无法完全消耗，必然造成资金的闲置和浪费。另一方面，创业板市场的总体资源是有限的，有企业的超募资金过多，就会有企业因为缺乏资金无法上市，或者上市的企业因为缺乏资金而难以运作。这就等于超募资金的企业占据了其他资金不足企业的市场资源。另一方面，企业的超募资金过多，而没有合适的项目去消耗，造成了资金的浪费，也会让企业的运营和决策能力受到质疑，从而影响企业的股价，给企业带来一定的经济损失，也会让投资者因此遭受损失。 （二）上市公司高管频繁减持 我国《公司法》明确规定，不允许上司公司的高管随意减持。可是在实际的创业版市场中，有很多公司进入创业版市场后，募得了大量资金，一些公司的高管为了满足自己的私心，获得巨大的利益，不顾法律法规的规定，频繁减持，套现自己手中的股票，获得大量的既得利益，这样做不仅违反了法律的规定，也造成股价的下滑，给公司和投资者都造成了巨大的经济损失。 （三）缺乏有效的退市机制 创业板市场的上市公司想要退市，要进行全面的信息披露，要按照规范的流程进行审批和登记，要确保上市公司退市不损害资者的合法权益和经济利益，要对退市后的企业做出科学合理的安排。所以，退市应该是一个有相关配套机制的过程。但是，我国创业板市场目前缺乏有效的退市机制，不仅降低了创业板市场上市公司的退市效率，也给广大退市公司的股东和投资者带来了很大的退市风险。 （四）“三高”现象风险大 所谓“三高”指的是上市公司发行价高、市盈率高和募资额高。这种“三高”的现象，从创业板出现之日起，就已经存在。2009年10月23日，创业板开板的当天，就有28家公司上市发行自己的股票，而这28家公司的平均市盈率，竟然达到了111.03。如此高的市盈率，与上市公司的盈利水平完全不成正比，自然给创业板市场带来了极大的风险。如此虚高的市盈率很难长久持续下去，必然会导致上市公司的股价下滑，给公司的股东和广大投资者带来经济的损失，严重的会造成上市公司的破产。 （五）创业板信息泄露现象严重 一般情况下，主板的上市公司在高送股之后，都会对上市公司的股价产生一定的波动，有的是上升，有的是下滑。而很多创业板上市公司在还没有高送股之前，股价就已经大幅升高，这就是因为上市公司故意泄漏高送股的消息，吸引投资者大量买入，拉高股价。一旦股价被拉高，上市公司就会在高送转之后，抛出大量股票，压低股价，而受到损失的自然是广大投资者。这种信息泄漏行为，实际上是一种违法的行为，严重破坏了创业板市场的公平性。长期这样下去，投资者将对创业板市场失去信任，严重阻碍创业板市场的发展。 （六）市场炒作现象过于疯狂 很多企业之所以希望能够在创业板市场上市，就是因为创业板市场具有强烈的炒作效应，市场炒作现象极为疯狂。2009年10月23日，创业板开板的当天，有28家公司上市发行自己的股票，在创业版疯狂炒作的作用下，当天就产生了125名亿万富翁。时至今日，创业板市场炒作现象依然存在。 二、我国创业版市场存在的主要风险 （一）创业板公司的经营风险 创业板公司的董事会和经理层在日常的经营管理过程中由于决策的失误和管理的错误造成公司亏损和股票下滑，都属于创业板公司的经营风险。很多创业板公司缺乏科学有效的公司管理制度，市场占有率低，产品模式单一，创新力度不够，对于股票市场缺少足够的认知，操盘经验尚浅，人员水平地下，综合素质交差，企业内部控制混乱，财务管理和会计核算隐患较多，都会给创业板公司的决策和经营带来各种各样难以防范的风险，影响创业板公司的经营和发展。 （二）创业板公司的违约风险 产业板公司在发行股票的时候，无法兑现对投资者的承诺，无法兑付投资者的本金和收益，给投资者造成了极大的经济损失，这就是创业板公司的違约风险。一般情况下，创业板上市公司都属于高风险的上市公司，虽然也伴随着一定的高回报，但是一旦创业板公司的投资失败，项目没有盈利，必然导致股价大跌，给广大投资者带来很大的投资风险。因此，投资者应该重视创业般公司的违约风险，规避违约风险，减少给投资者带来的经济损失。 （三）创业板公司的财务风险 创业板公司还有一定的财务风险。很多在创业板上市的公司，缺乏科学有效的财务管理制度，财务组织结构不独立，财务职能设置有缺陷，在融资和投资的过程中出现问题，无法获得收益，自然就给股东和广大投资者造成财务风险。一旦创业板公司出现了财务风险，公司的产品研发，业务营销，市场推广，融资贷款和经营策划都会受到波及，造成一定的影响和阻碍，自然会导致股价的下滑，给股东和投资者带来经济损失。更有甚者，创业板公司因为财务管理不当出现资金链断裂，可能会产生退市，甚至破产的结果。 （四）创业板公司的技术风险 创业板的很多上市公司都属于科技类公司，主要就是生产高新科技类产品，股票也多是科技类概念股。然而，随着时代的进步，科技的发展，企业更加注重经济的利润和股票的收益，而对于产品的创新和升级则过于缓慢，开始被时代所慢慢淘汰，最终导致产品的科技含量不够或产品过时，而被市场淘汰，减少了市场的份额，降低了经济的收入，自然会影响股价，造成下滑，给股东和广大投资者造成技术风险。实际上，创业板公司的技术风险是很难预判，因为技术的研发本身就是一个循序渐进的过程，需要一定的时间积累和技术沉淀。而就算创业板公司在市场上推出了最新研发的产品，市场对新型产品的认同也需要一个了解的过程，也很难在短时期内产生经济效益。 （五）创业板公司的诚信风险 很多创业板公司为了吸引投资者投入大量资金，采取弄虚作假的形式，粉饰创业板公司的财务报表，并进行虚假宣传和恶意炒作，给股东和广大投资者造成诚信风险。创业板公司的诚信风险，主要表现为，创业板公司关联方交易信息披露的不及时或不真实，创业板公司财务报表信息披露的不及时不真实，创业板公司内部人为造假与炒作、人为抬价、暗箱操作等违法违纪行为。这些不道德的行为破坏了创业板市场的有序运行，制约了创业板市场的健康发展，给企业、股东、投资者和社会都带来消极的影响和严重的损失。 （六）投资者的投机风险 创业板市场是很多公司所向往的投资市场，也是很多投资者所向往的投机市场。投资者对于创业板公司的情况并不了解，购买创业板公司的股票也是抱着投机的心理，缺乏对于风险的防范意识，也没有规避风险的能力，很容易遭受创业板公司带来的投机风险。其实，除了投资者之外，创业板公司也有这种投机心理。这些创业板公司的领导者并不把心思放在企业的发展壮大之上，只是一心想着如何圈钱，如何尽快获得更多的资金，等到股票上市，立即套现，获得巨额的利益，给广大投资者造成了重大的经济损失，严重制约了创业板市场的健康发展。 三、针对我国创业版市场存在主要风险的解决对策 （一）严格把关，培养高质量的上市公司 要加大对创业板上市公司的风险控制力度，大力扶持高新科技产业和新兴产业，对于想在创业板上市的公司进行严格把关，层层审核，规避风险与不良行为，培养高质量的上市公司。证监会必须要严格要求，仔细审计，要选择那些行业发展前景好，科技实力雄厚，信用评价等级高，产品市场占有率高的高新科技公司作为创业板的上市公司。要保证上市公司的流通盘的均衡，不能过大，防止出现难以流通；也不能过小，防止股价被人为操作，难以止损。要加大对上司公司的监管力度，给与市场投资者对上市公司的信心，确保上司公司提供给市场投资者的财务报表和资产情况的真实可靠，确保投资者的知情权和合法权益。 （二）完善保荐人制度，明确中介机构的责任 由于我国创业板市场的上市门槛比较低，给了很多新兴科技企业融资和上市的机会，便于这些企业提高经济效益，推动企业的可持续发展。但是，也并不是任何企业要想进入创业板市场就能轻易进入的，必须要遵循创业板市场的保荐人制度。而我国创业板市场目前的保荐人制度还不完善，保荐人都是有中介机构来担任，这就给中介机构为企业提供保荐创造了很多造假的条件和环境，容易出现问题，产生一定的风险和隐患。一次，必须要完善保荐人制度，明确中介机构的责任。证监会要加强对作为保荐人的中介机构的监管，限制中介机构与企业的过多的交流，防止出现中介结构帮助企业造假上市的行为，同时也是减少中介结构作为保荐人所承担的风险，防止企业的违法行为给中介机构带来一定的损失。要让中介机构成为和投资者一样的风险共担者，才能确保中介结构能够依法行事自身作为企业保荐人的职责，确保上市公司的质量，维护企业和广大投资者的经济利益。 （三）增加信息披露透明度，严惩虚假信息 创业板市场要想规避上市公司的风险，选择优质的企业作为上市公司，就必须要求企业增加信息披露的透明度，保证上市公司的财务报表中披露的信息真实、及时、準确、可靠。除此之外，证监会必须拿出法律的武器，下定决心，下大力度对那些弄虚作假，欺上瞒下，违法违规的上市公司进行严惩，绝不手下留情。对于上市公司出现的信息披露不真实，信息披露不及时，信息披露有遗漏和缺陷的行为，都要按照法律法规的要求，严惩不贷，绝不纵容和姑息。对于企业披露信息的审计和监管也要加强频率，从年报，半年报，缩短到季报，甚至月报，加大打击力度和审计力度，不给企业可乘之机，彻底杜绝上市公司信息披露弄虚作假、营私舞弊的违法违纪行为，还给广大投资者一个透明的创业板市场，保证广大投资者的合法权益和经济利益。 （四）建立三位一体监管体系，维护市场秩序 由于创业板公司存在各种各样的风险，因此对创业板公司的监管才更加重要。必须建立三位一体的监管体系，才能维护市场秩序。要充分发挥证监会监控市场，制定规则的职能和作用，严格为企业进入创业板市场把好关，做好审核和批准工作；要充分发挥交易所对上市公司的监管职能和作用，对上市公司披露的财务报表信息和公司资产情况信息进行仔细审计，防止上市公司出现弄虚作假、营私舞弊、欺骗股东和广大投资者的行为；要充分发挥企业自身内部控制职能和作用，加强内部审计和监督，建立规范的财务管理制度和信息披露制度，合理分配上市公司的权力，科学建立上市公司的组织结构，杜绝公司内部的监守自盗和违法违纪行为。最后，还要加强社会媒体、中介结构和政府执法部门的监督和审计职能，结合全社会的力量来净化创业板市场，维护创业板市场秩序，促进创业板市场的健康、安全、稳定发展。 （五）规定股东持有年限，杜绝发生“圈钱”现象 我国现行的金融法律法规还不完善，证监会和政府执法部门对于创业板市场的监管缺乏力度，出现很多上市公司恶意“圈钱”的现象。虽然企业的要想发展壮大，却要融资得到大量资金，而公司上市确实给了企业融资的机会，但是很多企业得到巨额融资后，并不是想着去发展企业，创造企业的经济利益，给广大投资者创造效益和回报，而是急于套现股票，获得大量的经济利益。这样一来，不仅给广大投资者造成了巨大的经济损失，也失去了公司上市的意义，让投资人再也不相信上市公司和创业板市场，严重制约了创业板市场的发展。因此，必须要采取有效的措施，规定大股东持有股票的年限，短期内（一至二年）不得抛售，不让大股东在股票一上市，就恶意套现，杜绝上司公司“圈钱”现象的发生，保护广大投资者的合法权益和经济利益。 （六）实施股票期权计划，激励员工创新敬业 要实施股票期权计划，激励员工创新敬业。上市公司要给与公司的骨干或工作达到一定年限的员工一定数量的股票，激发员工的主人翁责任感，把公司的利益与员工个人的利益联系在一起，确保公司员工能够创新敬业，为公司出谋划策，防范和规避各种风险，创造更多的经济效益。 四、结语 创业板市场给了不能上主板的企业同样的融资机会，对于扶持那些发展前景好的高新科技企业，确实有推动作用。但是，创业板市场的风险也是同样巨大，很难规避的。必须依靠全社会的努力，要形成合力，以法律为依据，以制度为准绳，有效控制和规避创业板市场的风险，确保我国金融市场的稳定发展。 [参考文献] [1]邱瑜.我国创业板ETF市场风险管理研究[D].东华大学，2015. 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